证
券
2023 年 02 月 06 日
研
究
AIGC 将 如 何 影 响 传 媒 行 业
报
告
— 传媒行业深度报告
推荐( 维持) 投资要点
S1050521110001
分析师：朱珠 ▌ AIGC 开启内容与媒介新 篇章
zhuzhu@cfsc.com.cn
每一次大革新都划分一个时代，生活、体验、价值认知均会
被改变，AIGC 已在实现人工智能从感知理解世界到生成创造
行 业 相 对 表 现
世界的进击。AIGC 是什么？ AIGC 与 ChatGPT 的关系是什
表现 1M 3M 12M
么？ AIGC 与元宇宙的关系是什么？ AIGC 为什么现在火了？
传媒( 申万) 6.5 19.3 -5.9
资金、技术、资本的持续涌入，从一级市场到二级市场的传
沪深 300 4.0 9.9 -9.2
导，在2023 年开年推动AIGC 的火热，也助力 AIGC 相关标的
市 场 表 现
市值“狂飙” ，AICG 正在开启一个时代的新篇章 。
(%) 传媒 沪深300
10
▌多维 度看AIGC 底层技术 、发展历程、市场 规模、
0
代表企 业
-10
AIGC 与多模态大模型的发展(深度神经网络的量变带来 AIGC
-20
技术能力的质变 ，多模态大模型升级 AIGC 内容创作力)，
-30
AIGC 三步走 发展历程中，2025 年中国生成式 AI 应用规模有
望达到2070 亿元，2030 年AIGC 市场规模有望超万亿元 ；
资料来源：Wind ，华鑫证券研 究
AIGC 产业生态加速形成与发展，走向模型即服务的未来 。
▌ AIGC 能带来什么？ “ 传媒”如何到“智 媒”
我们将从AIGC 在数字营销、内容等领域的应用来探讨传媒到
智媒的进阶发展。AIGC 遇见数字营销，有望打开人工智能创
意的新宇宙；AIGC 有望塑造数字内容生产与交互新范式，并
有望带来内容消费市场的繁荣发展；AIGC 应用在2B、2C 角
度看，2C 的应用已开启单月付费模式，长期看 2C 的付费模
式具天花板，对于 AIGC 的商业边界的大展身手可在 2B。
▌ 行业评级 及投资策略
给予传媒 行业 推荐 评级 。每一次技术的进步与推动均有望带
来时代的红利。AIGC 应用有望带来C 即Content 的新变量，
投资维度， 第 一维 度 ， 可关注已推出自有大模型，相对垂类
行
的应用企业（蓝色光标、天娱数科、昆仑万维等）； 第 二维
度 ，可关注与头部技术 企业建立较好合作或战略合作，或在
业
垂类应用领域具有数据、案例、场景优势（视觉中国、风语
研
筑、蓝色光标、中文在线等）； 第 三维 度 ，可 关注深耕内容
究
行业，具有丰富的内容数据厚度，若结合 AIGC，有望带来效
率提升或新供给（ 芒果超媒、光线传媒、华策影视、掌阅科
技、阅文集团、新经典、中信出版、荣信文化 、浙数文化
等）。 AIGC 作为新技术分支，2023 年有望持续在传媒、新证券研究报告
营销等领域带来存量的效率提升与增量的新应用场景。旧秩
序在洗牌，新秩序在建立，均为下一场传媒到智媒的繁荣在
蓄力，给予传媒行业推荐评级 。
▌ 风险提示
新技术应用不及预期的风险、产业政策变化风险、推荐公司
业绩不及预期的风险、行业竞争风险；编播政策变化风险、
影视作品进展不及预期以及未获备案风险、经营不达预期风
险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。
关 注 公 司及 盈 利预 测
EPS PE
2023-02-03
公司代码 名称 投资评级
股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E
000681.SZ 视觉中国 17.22 0.22 0.21 0.24 78.27 82.00 71.75 买入
300058.SZ 蓝色光标 5.76 0.21 -0.75 0.21 27.43 -7.68 27.43 买入
603466.SH 风语筑 15.40 1.04 0.11 0.7 14.81 140.00 22.00 买入
600986.SH 浙文互联 5.62 0.22 0.06 0.19 25.55 93.67 29.58 买入
600633.SH 浙数文化 9.60 0.41 0.41 0.51 23.41 23.41 18.82 买入
300413.SZ 芒果超媒 34.45 1.13 0.96 1.19 30.49 35.89 28.95 买入
300133.SZ 华策影视 5.21 0.21 0.25 0.31 24.81 20.84 16.81 买入
300788.SZ 中信出版 22.28 1.27 1.09 1.27 17.54 20.44 17.54 买入
603096.SH 新经典 20.52 0.8 1.06 1.4 25.65 19.36 14.66 买入
603533.SH 掌阅科技 17.33 0.34 0.37 0.46 50.97 46.84 37.67 买入
300251.SZ 光线传媒 8.15 -0.11 0.06 0.31 -74.09 135.83 26.29 未评级
300364.SZ 中文在线 11.82 -0.13 0.23 0.28 -90.92 51.39 42.21 未评级
300418.SZ 昆仑万维 18.50 1.29 1.15 0.46 14.34 16.09 40.22 未评级
资料来源：Wind ，华鑫证券研 究（注： 未评级盈利预测取自 万得一致预期）
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诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
正文目录
1 、 AIGC 是什么？ .......................................................................... 5
1.1、 AIGC 与ChatGPT 的关系是什么 ？ .................................................... 6
1.2、 AIGC 与元宇宙的关系 ：将再造 元宇宙 的众创 生产 力 .................................... 7
1.3、 AIGC 为什么现在火了 ？ ............................................................ 7
2 、 AIGC 底层技术、发 展历 程、市场 规模、 代表企 业 ............................................ 9
2.1、 AIGC 与多模态大模型 .............................................................. 9
2.2、 AIGC 发展历程：三步 走 ............................................................ 11
2.3、 AIGC 市场规模：万亿 元可期 ........................................................ 12
2.4、 AIGC 代表企业进展：Open AI VS Stability AI ....................................... 16
3 、 AIGC 能带来什么？ ...................................................................... 19
3.1、 AIGC 将如何影响传媒 行业 .......................................................... 19
3.2、 AIGC 新技术应用之数 字营销 ........................................................ 21
3.3、 AIGC 新技术应用之内 容 ............................................................ 23
3.4、 企业端布局AIGC 进展 ............................................................. 26
4 、 行业评级及 投 资策 略 ..................................................................... 28
5 、 风险提示............................................................................... 29
图表目录
图表 1 ：AIGC 技术驱动三大 能力（上 ）、AIGC 技术（下 ） .................................... 5
图表 2 ：OpenAI 官网推出的 ChatGPT 产品介绍 ............................................... 6
图表 3 ：元宇 宙与 AIGC 的关系 ............................................................ 7
图表 4 ：StabilityAI 的融 资（上）........................................................ 8
图表 5 ：抖音 集团旗 下悟空 问答 ........................................................... 9
图表 6 ：AIGC 按模态划分的 6 大类型 ...................................................... 10
图表 7 ：AIGC 技术应用模态 之文本案 例 ChatGPT 方法论（闲聊文 本生成 ） ....................... 11
图表 8 ：AIGC 发展三阶段 ................................................................ 12
图表 9 ：2020-2025 年中国 AI 数字商业市 场规模 （上）2025 年各数字商业规 模及占 比（下） ...... 13
图表10：2020-2025 年中国 A 数字商业核 心产业 链复合 增速 ................................... 14
图表11：2020-2025 中国生成式 AI 规模及同比 增速（ 左）、2030 年 AIGC 市场规模万亿元 （右） .. 15
图表12：AIGC 应用场景（按模态划 分） .................................................... 15
图表13：2022-2023 年 Stability AI 发展事件（上 ）、 企业愿景 （下） ........................ 17
图表14：2022 年 Stability AI 估值 ...................................................... 18
图表15：2015-2023 年 Open AI 发展历程 ................................................... 19
图表16：2023 年2 月 Open AI 旗下 ChatGPT 试水单月付 费 20 美元/ 月 ......................... 19
图表17：AI 生成内容的指 标对比（ 上）、 文心一 格文 字到图片 C 端生 成（下 ） .................. 20
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诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
图表18：AIGC 与营销的关系（左） 、AIGC 如何重构营 销效率（ 右） ........................... 22
图表19：蓝色光 标旗下 AIGC 工具 ......................................................... 22
图表20：浙文互 联旗下 AIGC 工具米画 ..................................................... 23
图表21：2022 年3 月阿凡达特效公 司 Weta Digital 更名为 Weta FX（因 Unity 收购） ........... 24
图表22：AIGC+Video （AI+ 视频）左 、AIGC 三层发展之 应用层 ................................. 25
图表23：Netflix 首支 AIGC 动画短片...................................................... 25
图表24：2023 年上海厦门 AR 新年祝福..................................................... 26
图表25： 关注公 司及盈 利预 测 ............................................................ 29
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诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
1 、AIGC 是什 么？
AIGC （AI-Generated Content ， 人工 智能 生产 内容 ） ， 狭义 概念 是利 用 AI 自 动生产 内
容的生 产方 式， 但广 义 上 AIGC 已 在实 现人 工智 能从 感知理 解世 界到 生成 创造 世界的 进击 ，
AIGC 代表 AI 技 术发 展的 新趋势 ，过 去传 统人 工智 能偏向 分析 能力 ，而 现在 人工智 能正 在 生
成 新 内 容 ， 通 过 大 量 的 训 练 数 据 和 生 成 算 法 模 型 ， 自 动 生 成 文 本 、 图 片 、 音 乐 、 视 频 、3D
交互内 容等 各种 形式 的内 容，换 言之 ，AIGC 正 在加 速成为 AI 领 域的 商业 新 边界 ；AIGC 也
会带来 内 容 创 作 的 变 革 ， 如 智 能 数 字 内 容 孪 生 能 力 、 智 能 数 字 内 容 编 辑 能 力 、 智 能 数 字 内
容传作 能力 。
图表1 ：AIGC 技 术 驱动 三 大能 力 （ 上） 、AIGC 技术 （下 ）
资料来源： 中国信通院、京东探索研究院、腾讯研究院 ，华鑫证券研究 绘制
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诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
AIGC 产 业生态 加速 形成与发 展， 走向模 型即 服务的未 来， 目前应 用主 要三大层 ，分 别
为 基 础 层 、 中 间 层 、 应 用 层 ， 第 一 层 主 要 是 由 预 训 练 模 型 的 技 术 投 入 ， 美 国 英 国 企 业 为 代
表 的 上游 基础 设 施如 Open AI 、Stability.ai 等 ；中 间 层是 垂直 化 、场 景化、 个 性化 的模
型 和应用 工具 ；应用 层即面 向 C 端 的用户 的文字 、图 片、音 视频 等内容 生成服 务等。 伴随
数 字 技 术 与 实 体 经 济 的 深 度 融 合 、 互 联 网 企 业 数 字 化 场 景 拓 展 至 元 宇 宙 ， 人 类 对 数 字 内 容
的 总量 和丰富 程度 的需求不 断提 高，AIGC 作为 当前重 要的 内容生 产方 式，已率 先在 传媒、
营销、 影视 、电 商、 娱乐 等领域 取得 进展 ，伴 随 AIGC 在各 个行 业的 渗透 ，有 望带来 中国 在
AIGC 领域 发展 的新 增量 。
赋 能 产业 ，AI 数 字 商业 加速 传 统产 业升 级 ， 传统商 业时 代，驱动 力是产品本身， 互联
网 商 业 时 代 ， 驱 动 力 是 用 户 流 量 ， 数 字 商 业 时 代 ， 消 费 升 级 （ 场 景 要 素 、 体 验 要 素 、 服 务
要 素 ） 和 数 字 技 术 同 步 驱 动 ， 以 互 联 网 、 物 联 网 、 大 数 据 和 人 工 智 能 等 数 字 技 术 为 核 心 ，
加 速 商 品 、 营 销 、 服 务 、 供 应 链 数 字 化 改 造 ， 以 更 高 的 效 率 、 更 好 的 体 验 为 用 户 提 供 商 品
和服务 。AIGC 作为 AI 数字商业的探路者，有 望开 启下一场数字商业模 式的 新篇章 。
1.1 、 AIGC 与 ChatGPT 的关系是什么？
在 AIGC 技术 应用 的模 态中 ，有一 种模 态是 文本 生成 ，而 ChatGPT 是文 本生 成 模态应 用
模型的 代表 产品 之一 ，该 产品是 由 Open AI 这 家公 司推出 。
ChatGPT 是 由人 工智 能研 究实验 室 OpenAI 在 2022 年 11 月 30 日 发布 的全 新 聊天机 器人
模 型 ， 一 款 人 工 智 能 技 术 驱 动 的 自 然 语 言 处 理 工 具 ， 能 够 通 过 学 习 和 理 解 人 类 的 语 言 来 进
行 对 话 ， 且 能 根 据 聊 天 的 上 下 文 进 行 互 动 ， 类 人 化 进 行 聊 天 交 流 ， 且 能 完 成 撰 写 邮 件 、 视
频脚本 、文 案、 翻译 、代 码等任 务。OpenAI 成立 于 2015 年 12 月， 成立 之 初的目 标是 以安
全 的方式 实现 通用人 工智能 （AGI ） ，使全 人类平 等收 益 ，近 几年 推出的 自然语 言处理 大型
预训练 模 型 GPT-3、AI 图像生成器Dall-E 两大 代表 性研究 ，引 领了 业界 新的 技术潮 流 。
图表2 ：OpenAI 官 网 推出的 ChatGPT 产 品介 绍
资料来源：OpenAI 官网，华鑫 证券研究
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诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
1.2 、 AIGC 与 元 宇 宙 的 关 系 ： 将 再 造 元 宇 宙 的 众 创 生 产
力
每 一次 大革 新都划 分一 个时 代， 生活 、体验 、价 值认 知均 会被 改变。 工业 2.0 时代 ，
其 核 心 是 能 源 生 产 和 传 递 方 式 的 改 变 ； 互 联 网 时 代 ， 变 革 是 由 无 数 技 术 、 应 用 落 地 的 节 点
们 组 成 ； 元 宇 宙 时 代 维 形 已 现 ， 在 元 宇 宙 中 人 工 智 能 以及 数 字 孪 生 等 也 是 其 核 心 技 术 支 撑 ，
也是形 成及 完善 元宇 宙商 业内容 体系 的重 要推 动力 。
元 宇 宙需 要大 量内 容创 作、 填 充 ， 打造 Web3-AIGC 数 字 创作 者经 济联 合体 来赋 能 文化
消费品 牌元 创力 。 从 PGC 到 UGC ， 内容 产业 得以 繁 荣，AIGC （ 人工 智能 生产 内容） 的兴 起，
给 内容 产业 、创 意行 业带来 新发 展。AIGC+WEB3.0 ，在 元宇 宙中 ，需 要海 量的优 质“ 内容 ”
填 补，AIGC 可 实现专 业创作 者与 个体 自 由的 发挥创意 ，降 低内容 生产 门槛，带 来大 量内容
供给。 作为 元宇 宙中 创建 目标的 重要 技术 之一 ，生 成式 AI 有 望在 元宇 宙中 得到广 泛应 用 。
AI 数 字商业内 容制作 也 有望 护航元宇 宙更高的 创作效 率。因此 ， 元 宇宙 的 日益 普 及将 进 一
步推动 AI 数字商业的发 展，AI 数字商业的进步也 将加速元宇宙的虚实 演变 。
图表3 ： 元宇 宙与 AIGC 的关 系
资料来源： 《元宇宙通证》 Matthew ball 、清华大学新闻与 传播学院新媒体研究中心 ，华鑫证券研究
1.3 、 AIGC 为 什 么 现 在火 了 ？
供 需 两 端 看 ， 技 术 迭 代 、 资 本 加 持 驱 动 、 元 宇 宙 需 求 。2022 年 技 术 上 从 Stablie
Duffion 到 Open AI 旗下的模型 进步 ，技 术迭 代带 来新应 用产 品如 ChatGPT 人机对 话 ，C 端
口 碑 快 速 传 播 发 酵 ， 随 后 资 本 加 持 再 次 助 力 ， 从 一 级 到 二 级 延 续 其 热 度 。 技术供给端，技
术进步 驱 动 AIGC 可用 性不 断增强 ， 底 层基 建逐 步完 善 ，AIGC 也正 在降 低内 容 创作门 槛且 释
放创作 能力 （不 断创 新的 算法、 预训 练模 型、 多模 态等技 术融 合带 来 AIGC 技术变 革， 拥 有
通用性 、基 础性 、多 模态 、参数 多、 训练 数据 量大 、生成 内容 高质 量稳 定等 特征的 AIGC 模
型成为 自动 生成 内容 生产 的工厂 与流 水线 ）； 应用 需求端， 海 量需 求牵引 AIGC 应用 落地 ，
伴 随数 字经 济与 实体 经济融 合加 深， 同时 元宇 宙在 2021-2022 年快 速被 科普与 探索 ，人 类
对 数 字 内 容 总 量 与 丰 富 程 度 的 整 体 需 求 不 断 提 升 ， 数 字 内 容 的 生 产 具 有 门 槛 ， 创 作 制 作 的
内 容供 给缺口 下， 对实时的 数字 内容的 需求 不断提升 。AIGC 有望 成为数 字内容 创新 发展的
新 引擎 ， 为数 字经 济发展注 入新 动能，AIGC 能 够支持 数字 内容与 其他 产业的多 维互 动、融
合 渗 透 辐 射 较 多 领 域 从 而 有 望 带 来 新 业 态 、 新 模 式 。 同 时 ， 作 为 数 字 融 合 的 下 一 阶 段 重 要
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诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
载体之一元宇宙持续 发展 ，元宇宙需要实时性 、可 创性的需求下，也带来 AIGC 的刚性需求 。
供给侧如何提升，也 成为 企业探索 AIGC 赋能主业的核心驱动力。 企 业 端持 续探索 ，从
微 软 、 谷 歌 、 百 度 、 腾 讯 、 抖 音 等 中 外 企 业 资 本 动 作 不 断 ， 从 一 级 市 场 的 企 业 Stable
Diffusion 背后 公司 的 StabilityAI 致力 于 AI 开源 的平台 ，在 2022 年 10 月 融资 1.01 亿美
元 （Stable Diffusion 是免 费 且开 源的 文本 到图 像生 成 器， 开放 其图 片版 权 且 开 放了 源代
码 ， 并 允 许 用 户 免 费 使 用 该 工 具 ， 允 许 后 继 的 创 业 者 们 使 用 开 源 框 架 构 建 内 容 生 态 ） ， 另
一家企 业 Open AI 估值 也 节节高 （2019 年 微软 投资 后 2023 年年 初 拟 再次 加码 ） ，到 上市 企
业 Buzzfeed 在二 级市 场 2023 春 节期 间取 得较 好涨 幅，均 吸引 市场 关注 度， 企业布 局不 断 ，
资 金、 技术 、资 本的持 续涌 入， 从一 级市 场到二 级市 场的 传导 ，在 2023 年开 年推 动 AIGC
的火热 ，也 助 力 AIGC 相 关 标的市 值“ 狂飙 ”。
图表4 ：StabilityAI 的 融资 （ 上 ）
资料来源：Cision 、stability.ai 官网，华鑫证券研究
2022 年 10 月，Stability AI 获 1 亿美 元融 资（ 估 值达到 10 亿 美元 ），Stability AI
发布的 开源 模 型 Stable Diffusion 可根 据用 户输 入 文本自 动生 成图 像（ 即文 生图 Text to
Image ），在 2022 年 10 月 Stability AI 被定 位 为 元宇 宙及 数字 媒体 工具 开发公 司 ， 该工
具可以 在元 宇宙 中设 计应 用程序 ，也 可能 创建 PowerPoint 演示 文稿 ，用 户可 以在其 代码 的
基 础 上 构 建 与 设 计 、 电 影 、 增 强 现 实 、 视 频 游 戏 、 广 告 、 电 子 商 务 相 关 的 应 用 程 序 ；2022
年 12 月，Open AI 大型 语 言生成 模 型 ChatGPT 将 人 机对话 推向 新高 度， 在用 户中快 速传 播，
得益于 ChatGPT 的热度2023 年 2 月抖音 集团 旗下 悟 空问答 也开 启复 活 （2017 年上线 ，2021
年下线 ） ，2023 年 “悟 空 问答”APP 有望 将择 机再 次上线 ，并 会启 用全 新的 产品 LOGO 。
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诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
图表5 ： 抖音 集 团旗 下 悟空问 答
资料来源： 今日头条，华鑫证券研究
2 、AIGC 底层 技术 、发展 历程、 市场规 模、 代
表 企业
2.1、AIGC 与 多 模 态 大模 型
在技术端 ， 有长 或开 放式文 本 生成 、NeRF 模型 、Diffusion 模型 、跨 模态 大型 预 训练
模 型 、 小 样 本 学 习 及 自 监 督 算 法 、 强 化 学 习 及 环 境 学 习 ， 基 于 以 上 技 术 带 来 的 场 景 有 如 闲
聊式文 本生 成、 个性 化营 销文本 、富 情感 及细 节 TTS 、拼 凑式 视频 生成 、基 于 文本的 AI 绘
画、语 音复 刻。 在技 术端 ， 深度 神经 网络 的 结 构升 级是推 动 AIGC 快速 发展 的另一 主要 因素 。
深度神经网络的量变 带来AIGC 技术能力的质变。
按模态区分 ，AIGC 可 分为音 频生 成、文 本生 成、图像 生成 、视频 生成 及图像、 视频 、
文本间 的跨 模态 生成 ，细 分场景 众多 ，跨 模态 生成 也成为 关注 重点 。 同 时， 不同之前 AI 的
分 析功 能，AIGC 可对 不同模 态元 素进行 二次 拆解组合 ，改 变内容 生产 逻辑及形 式； 和其他
AI 系 统或 数据 库进 行联 动 ，进而 可实 现高 度个 性化 、高频 优化 。
AIGC 的 价值 释放需 要与 不同 行业 的特 异性 场景深 度融 合。 深度 学习 技术的 快速 发展 带
来了深 度神 经网 络技 术在 大模型和多模态两个 方向 的不断 递进 ，为 AIGC 的 技术能 力的 升级
提供强 力支 撑和 全新 的可 能性。
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9
诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告
图表6 ：AIGC 按 模 态划 分的 6 大 类型
AIGC 按模态划分 如何生成 产品或算法模型
图像生成 发展较 快+ 落地 产品 较多 。 根据使 用场 景， 可分 为 产品或 算法 模型 包括
图像编 辑工 具和 端到 端图 像生成 。图 像编 辑包 括图 EditGAN 、Deepfake 、DALL-
像属性 编辑 （如 去水 印、 风格迁 移、 图像 修复 等） E 、MidJourney 、Stable
和图像 内容 编辑 （如 修改 面部特 征、 换脸 等） 。端 Diffusion 、 文心·一格等。
到端图 像生 成包 括基 于图 像生成 （如 基于 草图 生成
完整图 像， 根据 特定 属性 生成图 像等 ）和 多模 态转
换（如 根据 文字 生成 图像 等
视频生成 视频生 成与 图像 生成 在原 理上有 一定 相似 性， 可分 产品或 算法 模型 包括
为视频 编辑 （如 画质 修复 、视频 特效 、视 频换 脸 Deepfake 、videoGPT 、
等）、 视频 自动 剪辑 和端 到端视 频生 成（ 如文 字生 Gliacloud 、Make-A-Video 、
成视频 等） Imagen video 等
文本生成 基于NLP 技 术的 文本 生成 ，是 AIGC 中发 展 较 早一 产品或 算法 模型 包括
部分技 术， 功能 也较 为多 样 。据 使用 场景 ，可 分为 JasperAI 、Copy.ai 、彩 云 小
非交互 式文 本生 成和 交互 式文本 生成 。非 交互 式文 梦、AI dungeon 、ChatGPT
本生成 包括 内容 续写 、摘 要/标 题生 成、 文本 风格 等。
迁移、 整段 文本 生成 、图 像生成 文字 描述 等功 能。
交互式 文本 生成 包括 聊天 机器人 、文 本交 互游 戏等
功能。
音频生成 音频生 成可 分 为 TTS （Text-to-speech ） 场景 和乐 产品或 算法 模型 包括
曲生成 两类 。其 中 TTS 包 括语音 客服 、有 声读 物制 DeepMusic 、WaveNet 、Deep
作、智 能配 音等 功能 。乐 曲生成 包括 基于 开头 旋 Voice 、MusicAutoBot 等
律、图 片、 文字 描述 、音 乐类型 、情 绪类 型 等 生成
特定乐 曲
游戏生成 游戏生 成主 要包 括游 戏元 素生成 和游 戏策 略生 成， 产品或 算法 模型 包 括 rct
其中游 戏元 素生 成包 括游 戏场景 、游 戏剧 情、NPC AI 、超 参数 、腾 讯 AI Lab 等
角色等 元素 的生 成。 游戏 策略生 成主 要指 对战 策
略，一 般基 于深 度强 化学 习的技 术
3D 生成 与图像 生成 和视 频生 成相 比，目 前 3D 内 容生 成还 产品或 算法 模型 包括
处于较 为初 级阶 段。 现有 的 3D 生成 基本 为基 于图 Magic3D 、DreamFusion 、AVAR
像或文 本生 成 3D 模 型。 等。
资料来源： 信通院，华鑫证券研究 整理
AIGC 技 术如 果只能 生成 单一 模态 内容 ，即 其能影 响的 内容 将是 有限 的，也 难以 推动 内
容生产 力的 变化 以及 生产 方式的 革新 ，但 多模 态大 模型的 出现 与 发 展， 让 AIGC 技术 可应 用
的广度 不断 拓展 ，进 而带 来 AIGC 不 同场 景下 的新 的创作 需求 。 视觉大模型 提升 AIGC 的感
知能力，语言大模型 增强 AIGC 的认知能力 ，利 用人 工智能 技术 对海 量内 容语 言、文 本数 据
进行信 息挖 掘和 内容 理解 是 AIGC 技 术的 关键 一环 。基于 大规 模预 训练 的语 言模型 不仅 能 在
情 感 分 析 、 语 音 识 别 、 信 息 提 取 、 阅 读 理 解 等 文 本 场 景 中 表 现 出 色 ， 且 可 用 于 图 片 描 述 生
成 广 告 生 成 、 书 稿 生 成 、 对 话 生 成 等 文 本 生 成 场 景 ， 视 觉 与 语 言 是 常 见 的 两 种 模 态 ， 视 觉
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大模型 可构 建环 境感 知能 力，语 言大 模型 可构 建认 知能力 ， 多模态大模型升 级 AIGC 内容创
作能力。 企业端，Open AI 提出 的 DALL-E-2 即是多模态大模型之一， 基于 多模态大模型，
AIGC 具备了更加接近人类 创作的额能力，具备 了进 一步解放生产力的潜 力。
图表7 ：AIGC 技 术 应用 模 态之 文 本 案例 ChatGPT 方法 论 （ 闲 聊 文本 生 成）
资料来源：Open AI 官网，华 鑫证券研究 绘制整理
多 模 态 大 模 型 具 有 两 大 能 力 ， 其 一 是 寻 找 不 同 模 态 数 据 之 间 的 对 应 关 系 ， 其 二 是 实 现
不 同 模 态 数 据 间 的 相 互 转 化 与 生 成 ， 寻 找 不 同 模 态 数 据 间 的 对 应 关 系 ， 多 模 态 大 模 型 将 不
同 模 态 原 始 数 据 映 射 到 统 一 或 语 义 相 似 空 间 之 内 ， 进 而 实 现 不 同 模 态 的 信 号 之 间 的 相 互 理
解 与 对 齐 ， 类 似 文 字 搜 索 与 之 相 关 的 图 片 ， 多 模 态 大 模 型 可 进 一 步 实 现 不 同 模 态 数 据 之 间
的转化 与生 成， 这一 能力 也成为 AIGC 原生 创作 的 关键。 多模 态 AIGC 大 模 型通过 自行 总结
客观规 模， 发展 出认 知与 常识， 进而 帮助 人类 打开 新的数 字宇 宙
2.2、AIGC 发展历程 ：三 步 走
伴随人 工智 能发 展演 进，AIGC 发展 可分 为三 阶段 ， 早期萌 芽阶 段（20 世 纪 50 年代 至
90 年 代中 期 ） 、沉 淀累 积 阶段（20 世纪 90 年代 至 21 世纪 10 年 代中 期）、快速发 展阶 段
（21 世纪 10 年 代中 期至 今）。
第一阶段， 早期萌芽 阶段 （1950s-1990s）
AIGC 由 于 技 术 限 制 仅 限 于 小 范 围 实 验 ，1957 年 已 出 现 首 支 以 计 算 机 传 作 的 音 乐 作 品
（弦乐 四重 奏 《 依利 亚克 组曲（Illiac Suite ）》 ），80 年 代末 至 90 年代 中由于 高成 本 及
无法商 业化 进而 资本 投入 减少 致 AIGC 无 较多 较大 成 绩。
第二阶段，沉淀累积 阶段 （1990s-2010s）
AIGC 从 实验 性转 向实 用性 ，2006 年深 度学 习算 法取 得进展 ，同 时图 形处 理器 等算力 设
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备 不断 提升， 互联 网快速发 展， 也各个 类人 工智能算 法提 供海量 数据 进行训练 。2007 年首
部 人工 智能 装置 完成的 小说 《I The Road 》问 世；2012 年 微软 展示 全自 动同传 系统 ，主 要
基 于 深度 神经 网络 Deep Neural Network ，DNN） 自动 将 英文 演讲 者 内容 通过语 因 识别 等技
术生成 中文 。
第三阶段，快速发展 阶段 （2010s-至今）
2014 年深 度学 习算 法之 生 成式对 抗网 络（Generative Adversarial Network, GAN）提
出并迭 代更 新， 助 力 AIGC 新发展 。2017 年微 软人 工 智能少 年“ 小冰 ” 推 出世 界首部 由人 工
智 能传 作的 诗集 《阳 光失了 玻璃 窗》 ，2018 年 英伟达 发布 StyleGAN 模 型可自 动生 成图 片；
2019 年，DeepMind 发布 DVD-GAN 模型 可生 成连 续 视频。2021 年 Open AI 推出 DALL-E 并推
出迭代 版 本 DALL-E-2 主 要 用于文 本、 图像 的交 互生 成 内容 。
我国 AIGC 在 2022 年年 底 开启市 场较 大关 注，2023 年开年 企业 端跃 跃欲 试， 虽行业 仍
处 于 刚 刚 起 步 阶 段 ， 距 离 大 规 模 证明 和 体 系 化 发 展 仍 有 距 离 ， 但 从 资 本 的 加 码 到 应 用 场 景
的探索 ，距 离的 缝隙 有望 逐步填 补， 同时 ，“ 模块 分拆+ 个性 化推 荐” 的“泛 AIGC ” 形式 有
望持续 发展 。
图表8 ：AIGC 发 展 三阶 段
资料来源： 中国信通院 ，华鑫证券研究绘制
2.3、AIGC 市场规模 ：万 亿 元 可 期
讨 论 市 场 规 模 离 不 开 商 业 化 ， 商 业 化 的 前 提 是 场 景 的 应 用 ， 新 技 术 只 有 应 用 场 景 才 能
带来生产力的变化。AI 技 术的进 步和 融合 ，是 数字 商业发 展的 核心 驱动 力之 一 ，AI 技 术已
经在 4 个 方面表 现出了 和商 业生态 融合 发展的 潜力， 语音识 别 （ 通过让 商业设 备获得 语音
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能 力 ， 提 高 人 机 交 流 效 率 ， 目 前 已 在 智 能 翻 译 、 智 能 医 疗 、 智 能 汽 车 、 智 能 客 服 等 多 个 场
景中规模应用）；聊 天 机 器 人 （ 基于自然语言处理技术，使计算机程序能模拟人类的对
话 ）； 计 算 机 视 觉 （ 在 人 脸 识 别 、 图 像 识 别 等 领 域 ， 计 算 机 视 觉 早 已 大 规 模 应 用 ， 而 在 医
疗影响 诊断 、视 频监 控、 三维视 觉等 领域 ，该 技术 也已替 代人 眼 ）; 生成式 AI（ 让 AI 自动
生成内 容， 有计 算机 自动 创造文 字、 音乐 、图 像、 语音等 ）。
在 AIGC 的应 用场 景中 ， 率先看 到商 业化 的是 2C 的订阅 。 从 现有 技术 成熟 度结合 现有
的需求 成熟 度看 ，从 实时 互动内 容、 直接 生成 内容 、个性 化内 容、2C 内 容生 成工具 、2B 内
容生产 工具 、合 成数 据生 成等维 度看 ，2020 年 AI 技术在 数字 商业 核心 产业 链综合 商业 规 模
达 1210 亿元 ， 伴随 AI 技术应 用延 展， 在数 字商 业的渗 透率 也将 不断 提升 。到 2025 年，
AI 数 字商 业市 场规 模或 将 达 6188 亿元 （年 均增 速 38.6%），2025 年预 计中 国 AI 数 字商 业
中数字服务与数字商业内容市场规模分别占比 59% 、24% （ 如 下 图 所 示 ） ， 从 复 合 增 速 看
（2020 年-2025 年 维度 ） 数字商 业内 容与 数字 服务 分别为 达到 49.9% 、40%， 而该部 分均 集
中在B 端， 数字 商业 正成 为继互 联网 商业 后的 重要 形态与 力量 。
图表9 ：2020-2025 年 中国AI 数字 商 业市 场 规模 （ 上）2025 年 各 数字 商 业 规模 及 占 比 （下 ）
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4000 70%
3500
60%
59%
3000
50%
2500
40%
2000
30%
1500
24%
20%
1000
14%
10%
500
2%
0%
0
数字供应链 数字运营 数字服务 数字商业内容
2025 年AI 数 字商业市 场规模 （亿 元） 占比
资料来源： 前瞻研究 ，华鑫证券研究绘制整理
图表10 ：2020-2025 年 中国 A 数 字商 业 核心 产 业链 复合 增 速
1
49.9%
1
40.0%
0
26.1%
0
20.1%
0
0
0
资料来源： 前瞻研究 ，华鑫证券研究 绘制整理
? 2025 年中国生成式 AI 应 用规模有望达到 2070 亿 元，2030 年 AIGC 市场规 模有 望
超万亿元
2023 年 人工智 能从 学术研究 逐渐 走向产 业化， 商业与 AI 技 术的融 合形 成互为 支点 的
发 展 格 局 ， 进 入 产 业 规 模 商 用 期 。 人 工 智 能 技 术 将 不 断 地 对 AI 数 字 商 业 的 各 个 领 域 进 行
渗透。 据量 子位 预测 ，2030 年 AIGC 市场 规模 有望 超 过万亿 元 （ 如下 图） 。在 内容领 域， 人
机 协同 ，对于 存量 业务，AIGC 的 价值在 于降 本增效， 对于 增量内 容其 价值在于 跨模 态的内
容生成 等。
据 Gartner 的“ 人工 智能技 术成 熟度 曲线 ”， 生成式 AI 仍处 于萌 芽期 ，但其 广阔 的
应 用 场 景 和 需 求 空 间 吸 引 大 量 资 本 和 技 术 的 投 入 ， 预 计 将 在 2-5 年 内 实 现 规 模 化 应 用 。
AIGC 有潜 力产 生数 万亿 元 的经济 价值 ，AIGC 繁荣 发 展 ，将 促进 资产 服务 快速 跟进， 通过 对
生 成 内 容 合 规 评 估 、 资 产 管 理 、 产 权 保 护 、 交 易 服 务 等 构 成 AIGC 完 整 生 态 链 ， 并 进 行 价
值重塑 ，充 分释 放其 商业 潜力，至 2025 年中 国生 成式 AI 商 业应 用规 模至 2070 亿元 。
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图表11 ：2020-2025 中 国 生成 式 AI 规模 及 同比 增 速 （左 ） 、2030 年 AIGC 市 场规模 万 亿 元（ 右 ）
2500 300%
2070
250% 250%
2000
1606
200%
1500
1077
150%
1000
663
100%
93%
343
62%
500
49% 50%
98
29%
0 0%
2020 2021 2022e 2023e 2024e 2025e
2020-2025 年中国生成式AI应用规模（亿元）
同比增速
资料来源： 前瞻产业研究、量子位 ，华鑫证券研究 绘制整理
图表12 ：AIGC 应 用 场景 （按 模 态 划分 ）
资料来源： 量子位，华鑫证券研究 绘制整理
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2.4、AIGC 代 表 企 业 进展 ：Open AI VS Stability AI
AIGC 的火 热离不 开 Stability AI 、Open AI 的 发展 与助攻 。2022 年 10 月 Stability
AI 融资 后，Open AI 在 2023 年年 再获 融资 ，虽 定位 为 AI 应 用， 但再 2022 年 其产品 工具 定
位为元 宇宙 中的 创作 工具 ，2023 年 1 月 31 日 Open AI 模 型再 次更 新，2 月 1 日即开 启订 阅
收费商 业模 式， 单月 20 美 元，可 享受 登录 ChatGPT 更加顺 畅， 优先 使用 功能 等 ，不 订阅 的
用户仍 可免 费使 用。 两家 一级企 业获 得融 资后 ，二 级企业 Buzzfeed 涨 幅也 再次吸 引资 本 关
注。
? Stability AI：2022 年获融资，估值达 10 亿美元
2022 年 10 月， 英国 开源 人工智 能公 司 Stability AI （Stable Diffusion 背 后的公 司 ）
宣布获 得 1.01 亿美 元融 资， 由 Coatue 、Lightspeed Venture Partners 和 O''Shaughnessy
Ventures LLC 投资 ，Stability AI 将 利用 这笔 资金 加速开 发面 向全 球消 费者 和企业 用例 的
图 像 、语 言、 音 频、 视频、3D 等 开放 AI 模 型。Stability AI 创 始人 兼首 席执 行官 Emad
Mostaque 指出 ，稳定性 AI 将 权力 交还 给开 发者 社 区，并 为开 创性 的新 应用 打开了 大门 。在
该领域 支持 这些 社区 的独 立实体 可以 创造 真正 的价 值和改 变 。Stability AI 正试图 使 AI 民
主化，并利用其潜力“唤醒人类的潜力”，Stability AI 在 其 官 网 标 注 其 愿 景 即 “AI by
the people,for the people ”。
Stability AI 公司 旗下 的 Stable Diffusion 是一 款 功能丰富 、 免费 且开 源的 文本到 图
像生成器 ， 开 放 了 图 片 版 权 且 开 放 了 源 代 码 ， 并 允 许 用 户 免 费 使 用 该 工 具 。Stability AI
指出还 在进 一步 探索 商业 模式， 包括 在研 发 用 AI 做 短视频 和动 画片 。
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图表13 ：2022-2023 年 Stability AI 发展 事 件（ 上 ）、 企 业 愿景 （ 下）
资料来源：Stability AI 官网 ， 华鑫证券研究 绘制整理
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图表14 ：2022 年Stability AI 估值
资料来源：IT 桔子 ，华鑫证券 研究 绘制整理
? Open AI：2023 年估值有望 达290 亿美元
2015 年 OpenAI 在 美国 成 立 ，公 司核 心宗 旨在 于“ 实现安 全的 通用 人工 智能(AGI)”，
使 其 有益 于人 类 。其 创始团 队 是 由 Elon Musk （马斯 克 ）、 美国 创 业孵 化器 Y Combinator
总裁阿 尔特 曼、 全球 在线 支付平 台 PayPal 联 合创 始人彼 得· 蒂尔 等硅 谷 人 才一起 创立，也
说明为 何 在 2022 年年 底 OpenAI 的 推出 的新 的人 机 问答产 品 ChatGPT 能够 快 速获得 用户 关
注及注 册， 也离 不 开 Elon Musk （ 马 斯克 ）在 其社 交 媒体中 为其 站台 营销 。
2019 年 7 月 ，微 软投 资 OpenAI 10 亿美 元， 双方 携 手合作 替 Azure 云 端平 台 服务开 发
人工智 能技 术。2020 年6 月 11 日，OpenAI 宣布 了 GPT-3 语言 模型 ，微 软于 2020 年 9 月 22
日取得 授权 ，2023 年 2 月 2 日，OpenAI 宣布 推 出 ChatGPT Plus 订 阅服务 ，2023 年年 初微
软拟再 次加 码 百 亿美 元，Open AI 估 值有望 达 到 290 亿美元 ，截 至 2023 年 2 月 5 日 ，微 软
与 Open AI 的 交易 谈判 尚 未正式 公告 ，但 从谈 判的 新闻角 度看 ，若 微软 再次 入资，2023 年
Open AI 的 估值 有望 达到290 亿 美元 。
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图表15 ：2015-2023 年Open AI 发展 历 程
资料来源：Open AI 官网，华 鑫证券研究 绘制整理
图表16 ：2023 年 2 月Open AI 旗下 ChatGPT 试水 单 月付 费 20 美元/ 月
资料来源：Open AI 官网，华 鑫证券研究
3 、AIGC 能带 来什 么？
3.1、AIGC 将 如 何 影 响传 媒 行 业
AIGC 有 望带 来 数 字营 销、内容生产 的 价值 重估 ，推动 传媒 向智 媒转 变 。由于 内容行 业
对新、 快、 差异 化等 需求 较大 ， 急需 降低 生产 门槛 ，提升 生产 效率 ，为 AIGC 的应用 带来 较
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好 的 内 在 需 求 。 护航 内 容 的 持 续 的 、 实 时 的 供 给 ， 从 移 动 互 联 网 进 入 元 宇 宙 后 其 需 求 更 加
显 著 ， 在 元 宇 宙 中 需 海 量 内 容 来 填 充 数 字 世 界 ， 进 而 推 动 了 数 字 人 、 数 字 藏 品 、 展 览 施 工
队等创 作技 能的 发展 ，通 过借力 AIGC 有 望提 升原 有人力 的产 出效 率以 及赋 能非专 业人 士 。
在 供 给 角度 下 ， 内容行业的 消费是 持续的 升级，AIGC 的加持 后，有 助于提 升数 字内容 的感
官 体 验 ， 从 文 字 、 图 片 、 视 频 、 短 视 频 、 沉 浸 式 、 互 动 式 等 媒 介 的 演 变 ， 均 说 明 ， 新 技 术
可 带 来 内 容 新 创 新 红 利 。 内 容 生 成 的 关 键 评 价 指 标 看 ， 传 统 的 内 容 创 建 方 式 成 本 高 、 生 产
效 率 低 下 ， 且 产 出 不 稳 定 、 内 容 片 面 、 晦 涩 难 懂 等 问 题 ， 生 成 式 AI 技 术 有 望 大 幅 提 升 数
字 商 业 内 容 生 成 效 率 、 降 低 生 产 成 本 ， 自 动 化 同 时 也 达 到 工 业 化 门 槛 ， AI 方 式 比 传 统 方
式 在 效 率 及 成 本 方 面 大 幅 提 升 ， 打 开 增 量 市 场 ； 从 创 作 角 度 看 ， 伴 随 内 容 生 成 的 个 性 化 ，
也会促 使 UGC（ 用户 自己 生成内 容） 的发 展。 作为 传媒行 业重 要组 成部 分 营 销、 内 容与 媒介 ，
AIGC 有望 带来 其价 值重 估 （内容 的生 产与 消费 、内 容辅助 生产 工具 、数 字新 营销等 ）。
图表17 ：AI 生 成 内容 的 指标 对 比 （上 ） 、文 心 一格 文字 到 图 片 C 端 生成 （ 下）
资料来源： 信通院、百度旗下文心一格官网 ，华鑫证券研究 绘画
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? 长期看 2C 的付费模式具天 花板，对于 AIGC 的商业边 界的大展身手可在 2B
AIGC 应 用在 2B\2C 角度 看 ，2C 的 应用 已开 启单 月付 费模式 （该 模式 类似 视频 会员付费，
市 场规 模也 可参考 视频 付费 市场 规模 ，参考 全球 头部 视频 付费 企业奈 飞（Netflix ） 财务 数
据，其 核心 收入 来自 用户 付费，Netflix 营收 从 2020 年的 1631 亿元 人民 币增 加至 2022 年
的 2202 亿 元人 民币 ，预 计 2023-2024 年 Netflix 营收将 达到 2327 亿 元、2648 亿 元，即 用
户付费 市场 可达 千亿 人民 币市场 规模 ）， 在 2C 中利 于 UGC 领域中 实现 低门 槛 灵感转 化， 扩
大 UGC 可覆 盖的 领域 和潜 在人群 ，利 于构 建 良 好的 UGC 生态 ，但 长期看 2C 的 付费模 式具 天
花板， 对 于 AIGC 的 商业 边界的 大展 身手 可 在 2B，在 2B 领域 体现 在 数 字营 销、内 容生 产 、
媒介迭 代 等 。在 内容 生产 中如 PGC 领 域实 现内 容创 作工业 化， 提高 PGC 内容 生产的 活跃 度
进 而带来 存量 市场价 值上的 再开发 ，换 言之，2B 的内 容 创作 是相 对较为 清晰的 落地场 景 且
商 业模 式成长 性较 好；在数 字营 销领域 ，AIGC 也已逐 步在 落地中 ，内 容 创作与 数字 营销两
大场景 是目 前 AIGC 对其 存 量、增 量均 有望 较大 赋能 的领域 ，其 商业 价值 的新 增量可 期。
人 机协同 生产， 推 动 媒 体融 合 （智能 新闻写 作，提升 新闻资 讯的时 效+ 智能视频 剪辑 ，
提 升 视 频 内 容 的 价 值 ，如 AI 合 成 主 播 （ 冬 奥 会 手 语 播 报 数 字 人 ） ， 内 容 构 建 上 ， 从 支持
SaaS 化平 台工具 构建向智能 化生产 探索； 提 高 生 产效 率 ，并带 来新的 视觉化、 互动化 体验，
推动传 媒向 智媒转 变。
3.2、AIGC 新技术应用 之 数字营销
? AIGC“创策图文” 重新构 想 Web 3.0 内容营销
自然语 言生 成技 术 NLP 和 AI 模型 的逐渐 成 熟，AIGC(AI Generated Content 即人工 智
能 创作 内容)逐 渐受到 关注。AIGC 是继 PGC（ 专业 生成 内容 ）、UGC （用 户生成内 容） 之后
产 生 的 新 型 创 作 模 式 ，其 能 力 远 不 止 于 画 画 本 身 ， 其 特 点 是 高 效 的 自 动 化 生 产 ； 具 有 智 能
数 据 内 容 孪 生 、 编 辑 、 创 作 三 大 能 力 。 目 前 可 实 现 自 动 生 成 文 字 、 图 片 、 音 频 、 视 频 ； 这
种 颠覆 性的内 容生 产模式无 疑给 内容营 销带 来挑战及 机遇 ，AIGC 对营销 领域将 带来 如何 重
构？在 广告 、CRM 等 可以 通过数 据来 完成 用户 触达 的情况 下， 内容 创意 场景 变得越 发重 要 ，
营销领 域的 内容 生产 即创 意部分 ，是 否也 能够 在 AI 的辅助 下完 成？
AIGC 遇见数字营销，有望 打开人工智能创意的 新宇 宙 。之前 产 出一 个 BIG IDEA 需 要分
三部分 ，70% 的 资料 收集 、 整理等 案头 工作 ；20% 的 调 研访谈 、头 脑风 暴产 生灵 感；最 后 10%
的 时间 产出创 意策 略, 在 AI 技术的 支持 下，70% 的资 料收 集整理 等案 头工作可 通过 抓取大
数 据缩 短耗时 ；20% 的 调研访 谈、 头脑风 暴产 生灵感可 以通过 AI 运算 快速实现 ；其 中，主
要涉及 到的 多种 AI 技术 能力（ 生成 式对 抗网 络、 深度学 习下 的自 然语 言处 理以及 词向 量 技
术）会 在白 皮书 内分 别讲 解。整 个 BIG IDEA 的输 出 只需要 几分 钟， 较大 提升 时间效 率。
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图表18 ：AIGC 与 营 销的 关系 （ 左 ）、AIGC 如 何重 构营 销 效 率（ 右 ）
资料来源： 蓝色光标官网，华鑫证券研究
? AIGC+营销案例：销博特推 出 AIGC“创策图文”营销 套件
以 蓝色 光标 销博 特推出 AIGC “创 策图 文” 营销套 件 为 例： 从策 划生 成、创 意生 成、 图
片 生 成 、 文 本 生 成 ， 内 容 营 销 是 创 作 出 让 用 户 怦 然 心 动 的 内 容 ， 品 牌 主 通 过 有 价 值 的 内 容
吸 引 受 众 ， 本 质 上 是 一 种 价 值 实 现 的 过 程 ， 传 受 双 方 通 过 新 型 关 系 的 建 立 ， 在 互 动 过 程 中
达 到 一 种 价 值 共 创 ， 这 需 要 内 容 创 作 源 于 用 户 、 创 于 用 户 、 利 于 用 户 、 回 馈 用 户 。 当 下 正
是营销 创意 与 AI 碰 撞， 创造出 新的 营销 机会 、提 升营销 效率 的关 键节 点。蓝 色光 标销 博 特
模型主 要融 入五 感六 素等 创意工 具的 规律 ，加 入机 器学习 的模 型， 当 NLP （ 词向量 构建 行 业
知 识 图 谱 ， 自 动 识 别 竞 争 对 手 ） 将 关 键 词 的 语 义 解 析 出 来 即 可 根 据 微 标 签 匹 配 目 标 人 群 ，
从 而 提 取 出 感 性 和 理 性 的 需求 。 另 外 ， 基 于 人 群 特 征 识 别 内 容 倾 向 ， 用 语 料 训 练 提 升 创 意
质量， 通过 把广 告营 销内 容按人 群心 理属 性分 类， 不断提 升内 容生 产模 型的 高精度 。
图表19 ： 蓝色 光 标旗 下 AIGC 工具
资料来源：蓝色光标旗下 AIGC 工具销博特，华鑫证券研究
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? AIGC+营销案例：浙文互联 旗下 米画升级引领AIGC 应用
浙 文互 联旗 下米塔 数字 艺术 社区 率先 推出米 画创 作工 具升 级版 “AI 绘 画”，历 经多 轮
算法升 级， 米塔 “AI 绘 画 ”工具 取得 较快 进展 引 领 AIGC 创作 潮流 ，全 面支 持 当下流 行的 绘
画 类型， 准确 度持续 攀升， 成为数 字艺 术创作 领域的 明日之 星。 。目前 ，米塔 “AI 绘 画”
对于二 次元 动漫 等绘 画形 式已经 有了 高准确 度 的支 持。下 一阶 段， 米画 AIGC 算法还 将持 续
升 级，对 于全彩 CG、国 风、 插画、 蒸汽 朋克等 流行绘 画类型 做出 进一步 优化， 带来更 加专
业的 AI 绘 画创 作体 验。 米塔“AI 绘画 ”功 能是 米 画创作 者工 具融 合 AIGC 打造的 明星 产品 ，
更 是浙 文互 联不断 突破 数字 营销 场景 的新物 种之 一 ， 进入 Web 3.0 时 代， 虚拟 数字 人的规
模 化 生 产 、 数 字 藏 品 的 批 量 发 布 ， 以 及 虚 拟 发 布 会 、 虚 拟 演 唱 会 、 元 宇 宙 办 公 环 境 的 快 速
搭建， 都离 不开 AIGC 的 参与。 浙文 互联 元宇 宙人 、物、 场的 构建 效率 正在 借助 AIGC 的加
入 而 大 幅 攀 升 ， 以 适 应 快 速 变 化 的 市 场 需 求 ， 推 动 集 团 数 字 营 销 升 维 ， 服 务 更 广 泛 的 客 户
群体。
图表20 ： 浙文 互 联旗 下 AIGC 工具 米 画
资料来源： 浙文互联旗下 app 及官网，华鑫证券研究
3.3、AIGC 新技术应用 之 内容
从 AIGC 的内容 应用领域的 现在与 未来如何看？AIGC 有望塑 造数 字内 容生 产与 交互新 范
式，并 有望 带来 内容 消费 市场的 繁荣 发展 。AI 与视 频 、AI 与元 宇宙 的结 合也 会带来 内容 与
媒 介 的 变 化 ，AI+video ，即 AI+ 视 频 ， 指 人 工 智 能 在 包 含 视 频 采 集 、 生 产 制 作 、 播 出 分 发 、
用 户 体 验 的 视 频 生 命 周 期 内 和 传 统 视 频 技 术 相 结 合 后 诞 生 的 组 合 技 术 ， 其 本 质 是 人 工 智 能
在视频 领域 的应 用。 在生 产制作 阶段 ，以 机器 学习 、生成 式 AI 为 代表 的人 工智能 技术 与 视
频 生成技 术相 结合， 实现了 画质修 复、AI 剪辑、 视频 自动生 成等 功能； 在播出 分发阶 段，
以 自 然 语 言 处 理 和 深 度 学 习 为 代 表 的 人 工 智 能 技 术 与 视 频 审 核 和 视 频 传 播 技 术 相 结 合 ， 实
现 了 智 能 审 核 、 个 性 化 推 荐 等 功 能 ； 在 用 户 体 验 阶 段 ， 以 计 算 机 视 觉 为 代 表 的 人 工 智 能 技
术 与视频 体验 技术相 结合， 实现了 视频 互动、 弹幕防 挡等功 能。AI 与元宇 宙 的 结合会 带来
实时大 量内 容的 供给 。
? 元 宇 宙实 时 3D 内容 之 Unity+Weta Digital ： 使得元 宇 宙实 时 3D 内容 成为可 能
AIGC 经济价值可持续
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Unity 指出，通过收购 Weta Digital VFX 团队叠加 Unity 深入开发，使下 一代“元宇
宙”实时 3D 内容成为可 能 ，助 力挖 掘元 宇宙 潜力 。Unity 和 Weta Digital 联合 可使 得任
何行业的任何艺术家，利用创造性的想象力和先进工具 （ 例如 Manuka 、Gazebo 、
Barbershop 、Lumberjack 、Loki 、Squid 、Koru 等 ） 降 低 创 作 门 槛 ， 利 于 增 厚 元 宇 宙 中 实
时 3D 内容 ，Unity 也可 将 这些工 具云 化 。 我们 认为 ，2021 年 Unity 收购 Weta Digital VFX ，
为其元 宇宙 的发 展补 齐内 容创作 环节 ，和 目前 AIGC 的发 展 如 出一 辙 ，Unity 可通 过本 次交
货 获 得 用 于 可 互 操 作 的 3D 艺 术 创 作 的 基 础 数 据 平 台 ， 使 数 百 位 艺 术 家 可 轻 松 地 无 缝 协 作 ，
WetaFX 团 队将 在未 来几 年 创建 VFX 时继 续积 累资 产 。Unity 将允 许用 户使 用 DCC 画 布， 艺
术家可在 Weta 使用 越来 越多强 大的 工具 制作 电影 ，并从 内容 库 资 产用 于自 身项目 中。 在元
宇宙中 ，需 要大 量实 时内 容供给 ，AIGC 以及 VFX 等技术加持，使其内 容数 字化资产厚度有
望 持 续 扩 容 ， 效 率 提 升 ， 技 术 发 展 推 动 了 内 容 生 产 方 式 的 升 级 ， 提 高 内 容 生 产 效 率 ， 利 于
加速驶向人机共创的 元宇 宙新未来 。
图表21 ：2022 年 3 月 阿凡达 特 效 公司 Weta Digital 更名为Weta FX （因Unity 收购）
资料来源：Weta FX 官网，华 鑫证券研究
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图表22 ：AIGC+Video （AI+视频） 左、AIGC 三 层发 展之 应 用 层
资料来源： 信通院、腾讯研究院 ，华鑫证券研究
? AIGC+ 影视之 动画片：Netflix 动画短片《犬与少年The Dog and The Boy》
AIGC+ 影视： 拓展创 作空间， 提升 作品质 量（运 用 AIGC 技术能 激发影 视剧 本创作 思路 ，
扩 展影 视角 色和 场景创 作空 间， 剧本 创作 提供新 思路 ）利 用 OpenAI 的 大模型 GPT-3 创作
剧 本 并 制 作 短 片 《 律 师 》 ， 海 马 轻 帆 推 出 “ 小 说 转 剧 本 ” 智 能 写 作 功 能 ， 服 务 了 包 括 《 你
好，李 焕英 》《 流浪 地球 》等爆 款作 品在 内的 剧集 剧本 。2023 年 Netflix 官方发 布一 支 动
画短片 《犬 与少 年》 ，《 犬与少 年》 是 AIGC 技术 辅助商 业化 动画 片的 首支 发行级 别作 品 ，
其中小 冰公 司日 本分 部（rinna）、WIT STUDIO 均参与 共同 创作 ，小 冰在 该支 动画短 片中 通
过 人 工 智 能 技 术 绘 制 完 整 动 画 场 景 ， 为 动 画 制 作 揭 开 新 的 未 来 ， 其 动 画 导 演 指 出 ， 让 最 新
技 术 成 为 自 己 的 伙 伴 ， 就 能 带来 创 作 者 有 足 够 的 时 间 回 归 到 他 需 要 做 的 根 本 性 、 创 造 性 工
作。
图表23 ：Netflix 首支AIGC 动画 短 片
资料来源： 量子位 ，华鑫证券研究
? AIGC：体验经济新要素
AIGC+ 线上 线下 体验 ，推 进 虚实交 融， 营造 沉浸 体验 ，AIGC 正加 速商 品 3D 模 型、虚 拟
主播乃 至虚 拟货 场的 构建 ，通过 和 AR 、VR 等 新技 术的结 合， 实现 视听 等多 感官交 互的 沉 浸
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式购物 体验 （阿 迪达 斯虚 拟试鞋 、、Gucci 虚 拟试 戴手表 和眼 镜） ；赋 能线 上商城 和线 下 秀
场加速 演变 ，为 消费 者提 供购物 场景 。
体 验 经 济 ， 是 以 服 务 为 舞 台 ， 以 商 品 作 道 具 ， 从 生 活 与 情 境 出 发 ， 塑 造 感 官 体 验 及 思
维 认 同 ， 以 此 抓 住 顾 客 的 注 意 力 ， 改 变 消 费 行 为 ， 并 为 商 品 找 到 新 的 生 存 价 值 与 空 间 ， 体
验 经 济 被 视 作 服 务 经 济 的 延 伸 ， 有 望 成 为 继 农 业 经 济 、 工 业 经 济 和 服 务 经 济 之 后 的 第 四 类
经济类 型。 伴 随 AI 技术 的发展 和应 用， 为体 验经 济的发 展创 造更 多的 可能 。第一 ，场 景 体
验 方面 ，利 用人工 智能 等数 字技 术实 现对传 统商 品的 数字 化改 造，3D 建模、VR\AR、AI 等
技 术 ， 进 一 步 实 现 数 字 商 业 内 容 的 多 屏 互 联 、 多 元 展 示 、 多 维 交 互 ， 极 大 的 丰 富 和 提 升 用
户 场 景 体 验 ； 第 二 ， 以 人 工 智 能 为 核 心技 术 服 务 机 器 人 （ 聊 天 、 导 购 、 客 服 机 器 人 等 ） ，
可 为 用 户 提 供 情 感 、 商 品 信 息 、 商 品 购 买 、 商 品 售 后 等 方 面 的 一 体 化 服 务 ， 提 升 用 户 服 务
体 验 ； 第 三 ， 利 用 人 工 智 能 、 大 数 据 等 技 术 ， 对 用 户 数 据 进 行 收 集 和 分 析 ， 将 用 户 数 据 反
馈进而 优化 展示 、服 务等 。
AI 数字技 术自 动化 生产数字 商业 内容 ，使得 传统 商品 具备 数字 化、可 视化 属性 ，提 升
消 费 体 验 ； 同 时 ， 数 字 商 业 内 容 支 持 VR/AR 、 手 机 、 平 板 等 多 种 设 备 交 互 和 体 验 ， 提 升 了
用 户 的 打 卡 式 分 享 意 愿 ； 通 过 提 升 用 户 消 费 体 验 和 分 享 ， 实 现 消 费 、 宣 传 与 引 流 一 体 化 。
案例中 ，我 们看 到风 语筑 （603466）在 2023 年 打 造城市 AR 秀 ，开 拓文 旅 地标元 宇宙 新场
景 ，2023 年新 年，风 语筑元 宇宙 团队用 数字 科技让现 实世 界和虚 拟世 界交融碰 撞， 用科技
赋能， 在全 国各 地多 维呈 现精彩 视觉 AR 秀 ，上 海 、厦门 的 AR 新年 祝福 是 风语筑 在城 市元
宇宙领 域的 倾力 之作 ，也 是新技 术应 用“ 科技+文化 IP+ 场景 联动 ”赛 道的 升华与 探索 。
图表24 ：2023 年 上 海厦 门 AR 新年 祝 福
资料来源： 风语筑官网 ，华鑫证券研究
3.4、 企业端布局AIGC 进展
AIGC 之 视 觉 中国 （000681 ） ： 公 司旗下 “元视 觉”艺 术网共 发行已 收录入 “元 视觉”
艺 术 网 “AIGC ” 专 辑 的 艺 术 作 品 ； 并 与 腾 讯 会 议 达 成 合 作 协 议 ， 入 驻 腾 讯 会 议 应 用 市 场 ，
为腾讯 会议 用户 提供 包括 插画、 摄影 图片 、动 态图 片以 及 AIGC- 人 工智 能生 成图片 在内 的 各
类虚拟 背景 图片 。2023 年 1 月公 司与 百度 达成 战略 合作， 共探 AIGC 落地 新场 景 ，此 次合 作
是国内 版权 图库 与 AI 作 画平台 达成 的首 个战 略合 作，具 有标 志性 意义 。视 觉中国 是国 内 较
大的视 觉内 容互 联网 版权 交易平 台， 百度 文心 一格 是 AI 作画 这一 新兴 领域 兼顾创 新与 实 用
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的代表 性平 台。 双方 在 AIGC 赋 能内 容创 作上 的积 极 探索 ， 展现 了 AIGC 的多 元 商业价 值。
AIGC 之风语筑（603466） ：是 A 股 主板 上市 公司 ， 中国数 字科 技应 用领 域龙 头企业 ，
长年积 累的 CG 特 效、 人机 交互、 裸眼 3D、 全息 影像 、VR/AR 、AIGC 及大 数据 可视化 等关 键
技 术 手 段 ， 公 司 的 产 品 及 系 统 广 泛 应 用 于 政 务 服 务 、 文 化 体 验 、 数 字 展 示 、 文 化 旅 游 、 新
零售体 验及 数字 艺术 消费 等众多 领域 。元 宇宙 时代 ，风语 筑将 充分 发挥 公司 在 3D 建模 、 空
间设计 、CG 视 觉、 人机 交 互等领 域的 传统 优势 ，为 元宇宙 用户 搭 建 3D 数 字化 场景、 打造 沉
浸式交 互体 验， 共同 运营 元宇宙 虚拟 数字 空间 ，力 争成为 元宇 宙时 代虚 拟 世 界的 3D 数字化
场景服 务商 和 3D 数 字空 间 运营商 。
AIGC 之 蓝 色 光标 （300058）： 新技术只 有应用 才有生 产力的提 升，进 而重构生 产关系 ，
公司在客户端、内容营销案例端均累积大量素材，利于模型训练，具有较好场景价值。
2022 年 年 底 蓝 色 光 标 销 博 特 发 布 AIGC “ 创 策 图 文 ” 营 销 套 件 ， 该 套 件 结 合 内 容 营 销 业 务
“Know-How ”提 供从 创意 、策划 、文 案、 图片 等内 容一体 化智 能生 成解 决方 案，通 过 AI 技
术让 Web 3.0 时代 的内 容营 销实 现实 时在线 、即 刻生 成个 性化 内容， 构建 更有 情感 、更富
质感、 更具 体验 感的 新营 销方式 ，实 现个 性化 内容 营销。
销 博 特 在 创 意 和 文 案 自 动 生 成 领 域 已 获 得 三 个 软 件 著 作 权 （ 创 意 机 、 品 牌 主 张 、 国 风
文 案） ；同时 ，在 策划案自 动生 成领域 ，销 博特团队 在品 牌定位 方面 结合 NLP 技术 并引入
数 学 向 量 运 算 ， 将 心 智 定 位 转 化 成 一 道 道 数 学 题 ， 由 此 形 成 的 品 牌 定 位 支 持 向 量 机 专 利 正
在受理 过程 中； 此前 发布 的“康 定斯 基” 模型 的相 关专利 和软 件著 作权 也正 在申请 中。.
AIGC 之 浙 文 互联 （600986）： 浙文互 联旗下米 塔数字 艺术社 区率先 推出米画创 作 工具
升级版 “AI 绘画 ”， 历经 多轮算 法升 级， 米塔 “AI 绘画” 全面 支持 当下 流行 的绘画 类型 ，
准确度 持续 攀升 ，成 为数 字艺术 创作 领域 的明 日之 星。以 米画 为代 表的 AI 绘画工 具， 正 在
改 变数字 艺术 创作者 的绘画 方式 ， 目前 ，米塔 “AI 绘 画”对 于二 次元动 漫等绘 画形式 已经
有了高 准确 度的 支持 。下 一阶段 ，米 画 AIGC 算 法还 将持续 升级 ，对 于全 彩 CG 、国风 、插 画 、
蒸汽朋 克等 流行 绘画 类型 做出进 一步 优化 ，带 来更 加专业 的 AI 绘 画创 作体 验 。
AIGC 之中文在线（300364）：公司 已推出 AI 主 播、AI 绘画和 AI 文 字创 作功 能，并 在
研发推 动更 多 AIGC 功能 落地。 其中 AI 主 播已 在 有声书 生产 中应 用， 根据 文字故 事情 节的
真 实 语 境 ， 用 独 创 的 情 绪 情 感 控 制 模 块 ， 结 合 语 音 深 度 学 习 合 成 技 术 ， 真 实 还 原 角 色 情 感 ，
生动模 拟人 声音 色以 塑造 角色， 讲述 故事 。AI 文字 创作功 能已 在 17K 小说 网 上线， 可自 动
生 成 文 字 内 容 ， 作 者 在 使 用 该 功 能 时 ， 通 过 针 对 不 同 的 描 写 场 景 填 写 关 键 词 和 辅 助 短 语 ，
即可生 成对 应的 文字 内容 描写用 于作 品使 用， 目前 可针对 人物 、物 品等 进行 AI 文字 创作 ，
并 针 对 不 同 的 作 品 类 别 古 风 、 都 市 等 进 行 不 同 的 内 容 适 配 。 未 来 ， 随 着 技 术 的 迭 代 更 新 ，
Al 可 在更 多应 用领 域提 升 内容创 作效 率， 产出 更多 精品 内 容， 降低 成本 ，扩 大更 多 AI 内容
衍生品 类。 公司 背 后AIGC 的技术 提供 方是 澜舟 科技 。
AIGC 之昆仑万维（300418 ）： 公 司 推 出 三 个 产 品 天 工 巧 绘 SkyPaint 、 天 工 妙 笔
SkyText 、 天工 智码 SkyCode 背后 依赖 中文 大模 型 ， 后续公 司将 持续 优化 模型 ， 第一 个方 向
是紧跟 业内 先进 水平 ，要 训练自 己 的 ChatGPT ；第 二个方 向是 要让 文本 生图 、文本 生代 码 、
以及文 本生 文本 向实 际应 用上靠 近 。
AIGC 之 天 娱 数科 （002354）： 公司作 为元宇宙 应用领 域的数 字科技 企业，依托 数据、
算 法 、 场 景 三 大 核 心 优 势 ， 基 于 对 元 宇 宙 数 字 科 技 应 用 需 求 及 痛 点 的 深 入 理 解 、 挖 掘 ， 在
需求牵 引与 技术 驱动 的双 重因素 作用 下， 通过 自研 的多模 态智 能算 法与 AIGC 相关技 术， 升
级发布 “MetaSurfing-元 享智能 云平 台” ，在 原有 功能基 础上 纳入 AIGC 功 能模块 ，从 而 提
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升专业人员的生产效率，填补供需间的差距 。 天娱数科旗下元境科技自主研发的
“MetaSurfing- 元 享 智 能 云 平 台 ” 的 升 级 上 线 ， 进 一 步 实 现 从 文 本 、 音 频 等 低 密 度 模 态 向
图 像 、 视 频 、 实 时 交 互 等 信 息 密 度 更 高 模 态 的 转 化 ， 正 式 宣 告 天 娱 数 科 全 面 迈 入 智 能 时 代 。
通 过 低 门 槛 、 高 效 率 、 批 量 化 为 产 品 核 心 思 想 的 生 成 能 力 广 泛 服 务 于 各 类 内 容 的 相 关 场 景
及生产 者。
4 、 行 业评级 及投资 策略
给予传媒 行 业 推荐 评 级 。 每 一次技 术的进 步与推 动均 有望带 来时代 的红利 。AIGC 应用
有望带 来 C 即 Content 的 新变量 ，AIGC 可应 用在 文 本生成 、图 像生 成、 视频 生成、 音频 生
成 、游戏 生成 、代码 生成、3D 生成 等，新 技术、 新工 具只有 在场 景里、 应用里 才能带 来生
产 力 的 改 变 ， 以 及 效 率 提 升 的 可 能 性 ， 传 媒 行 业 也 率 先 将 新 技 术 应 用 其 中 ， 有 望 助 推 传 媒
向“智 媒” 迭代 升级 ，并 有望带 来数 字营 销、 内容 、媒介 的 价 值重 估 。
投资维度，
第一维度，可关注 已 推 出 自 有 大 模 型 ， 相 对 垂 类 的 应 用 企 业 （ 蓝 色 光 标 、 天 娱 数 科 、 昆 仑
万维等） ；
第二维度 ， 可 关 注 与 头 部 技 术 企 业 建 立 较 好 合 作 或 战 略 合 作 ， 或 在 垂 类 应 用 领 域 具 有 数 据 、
案例、 场景 优势 （ 视觉中国、风语筑、 蓝色光 标、 中文在线等）；
第三维度 ，可关注 深耕内容 行业， 具有 丰富的 内容数 据厚度 ，若 结合 AIGC ，有 望带来 效率
提 升 或 新 供 给 （ 芒 果 超 媒 、 光 线 传 媒 、 华 策 影 视 、 掌 阅 科 技 、 阅 文 集 团 、 新 经 典 、 中 信 出
版、荣信文化 、浙数 文化 等）。
文化传媒 互 联 网 新 消 费 行 业 的 发 展 是 伴 随 内 容 与 新 媒 介 融 合 以 及 新 用 户 圈 层 需 求 的 共
振 。从 内容 新 供给 到媒介再 到新 世代用 户均 在助力中 国文 化强国 的实 现 ，AIGC 作为 新技术
分 支，2023 年 有望持 续在传 媒、 新营销 等领 域带来存 量的 效率提 升与 增量的新 应用 场景。
旧 秩 序 在 洗 牌 ， 新 秩 序 在 建 立 ， 均 为 下 一 场 传 媒 到 智 媒 的 繁 荣 在 蓄力 ， 给 予 传 媒 行 业 推 荐
评级。
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图表25 ： 关注 公 司及 盈 利预 测
EPS PE
2023-02-03
公司代码 名称 投资评级
股价
2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E
000681.SZ 视觉中国 17.22 0.22 0.21 0.24 78.27 82.00 71.75 买入
300058.SZ 蓝色光标 5.76 0.21 -0.75 0.21 27.43 -7.68 27.43 买入
603466.SH 风语筑 15.40 1.04 0.11 0.7 14.81 140.00 22.00 买入
600986.SH 浙文互联 5.62 0.22 0.06 0.19 25.55 93.67 29.58 买入
600633.SH 浙数文化 9.60 0.41 0.41 0.51 23.41 23.41 18.82 买入
300413.SZ 芒果超媒 34.45 1.13 0.96 1.19 30.49 35.89 28.95 买入
300133.SZ 华策影视 5.21 0.21 0.25 0.31 24.81 20.84 16.81 买入
300788.SZ 中信出版 22.28 1.27 1.09 1.27 17.54 20.44 17.54 买入
603096.SH 新经典 20.52 0.8 1.06 1.4 25.65 19.36 14.66 买入
603533.SH 掌阅科技 17.33 0.34 0.37 0.46 50.97 46.84 37.67 买入
300251.SZ 光线传媒 8.15 -0.11 0.06 0.31 -74.09 135.83 26.29 未评级
300364.SZ 中文在线 11.82 -0.13 0.23 0.28 -90.92 51.39 42.21 未评级
300418.SZ 昆仑万维 18.50 1.29 1.15 0.46 14.34 16.09 40.22 未评级
资料来源：Wind ，华鑫证券研 究（注： 未评级 盈利预测取自万得一致预期）
5 、 风 险提示
新 技 术 应 用 不 及 预 期 的 风 险 、 产 业 政 策 变 化 风 险 、 推 荐 公 司 业 绩 不 及 预 期 的 风 险 、 行
业 竞 争 风 险 ； 编 播 政 策 变 化 风 险 、 影 视 作 品 进 展 不 及 预 期 以 及 未 获 备 案 风 险 、 经 营 不 达 预
期风险 ；突 发公 共卫 生事 件的风 险； 宏观 经济 波动 的风险 等 。
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▌ 传媒 新消费 组 介绍
朱珠： 会 计 学 士 、 商 科 硕 士 ， 拥 有 实 业 经 验 ，wind 第 八 届 金 牌 分 析 师 ，2021
年11 月加 盟华 鑫证 券研 究 所，主 要覆 盖传 媒互 联网 新消费 等。
于越： 理 学学 士、金 融硕 士，拥有 实业 经验，2021 年 11 月加盟 华鑫证 券研 究
所，主 要覆 盖传 媒游 戏互 联网板 块等 。
▌ 证券 分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见 或观 点而 直接 或间 接收到 任何 形式 的补 偿。
▌ 证券 投资评 级说明
股票投 资评 级说 明 ：
投资建议 预测个股相对同期证 券市 场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投 资评 级说 明：
投资建议 行业指数相对同期证 券市 场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以 报 告日 后的 12 个 月 内， 预 测个 股 或行 业 指数 相对 于 相关 证 券市 场 主要 指数
的涨跌 幅为 标准 。
相关证券市场代表性 指数 说明：A 股市 场以 沪深 300 指数为 基准 ；新 三板 市 场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香 港市 场以 恒生 指数 为基准 ；美 国市 场以 道琼 斯指数 为基 准。
▌ 免责条款
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
司不会 因接 收人 收到 本报 告而视 其为 客户 。
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况 和 特 定 需 求 ， 必 要 时 就 财 务 、 法 律 、 商 业 、 税 收 等 方 面 咨 询 专 业 顾 问 的 意
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承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行
的 证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾
问或者 金融 产品 等服 务。 本公司 在知 晓范 围内 依法 合规地 履行 披露 。
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诚信、专业、稳健、高效 报告编号：HX-230205213153
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