经常有股民朋友反应，不知道券商股该怎么投资。比如券商跟大盘的涨跌关系大不大，为什么券商板块整体估值较低？今天这节课，我们就来好好说一说券商板
块的投资策略。（准备好小本子和笔哦）券商股怎么投资？要想搞清楚这个问题，我们必须深刻了解证券行业。证券行业，应该是我们每个人接触最
多的行业了，因为你要是想买股票没个证券账户你是万般买不了的。大家投资股票这么多年，不知道有没有观察过这个行业的生意特性呢？如果你稍
微留点心就会发现，几乎所有的券商商业模式都差不多，而且站在你的角度来看，你对他们并不敏感，好像哪家券商对你来说都没太多的要求，尽管
有时候你所用的券商交易界面设计烂得一塌糊涂，但你还是乐此不疲的享受着在股海里遨游的感觉。所以你会发现我们在选择券商的时候，并没有太
多想法，甚至有的人连券商的佣金为万5、万10也不去换。（萝卜有合作的券商，佣金最低至万1.2，详情请查看链接）在日常生活中，你可能
听过一些人非阿迪、NIKE不穿；非苹果、华为手机不用，但是我从没听过哪个散户信誓旦旦的说非XX证券不用。反之，站在券商角度看。该行
业是“同质化”较严重的行业，几乎所有券商能提供的服务都千篇一律，大同小异。对于大多数散户来讲，在同样的条件下，并不会纠结于某家券商
。券商是有名的周期股，业界有个称号“周期之王”。我们常说要么不开张，开张吃3年，说的就是这个行业。市场行情好，证券业的收益就好；市
场行情差，证券业的收益就差。因为市场是周期波动的，所以证券行业就是如此。告诉大家一个有意思的事情，我们常说的券商在国外其实叫投资银
行。你会发现，为啥在叫法上有这么大的差别呢？后者明显是比较“高大上”，而前者就稍微逊色一些。很大一部分原因就是生意模式的不同，简单
来讲，目前券商主要的业务有以下四个：1、经纪业务。2、投行业务。3、自营业务。4、资产管理业务。我国目前券商最核心的业务主要是在经
纪业务，也就是我们平常见的“开户”等服务。它是我国券商行业里各个公司的主要收入来源，高达50%左右。而国外之所以叫”投资银行“是因
为这项业务占收入的比重才不到10%，自营业务占比可以达到70%左右，从这点上来看，本质上是两个生意模式了。正是因为这个特点，我国的
券商才会同质化竞争异常激烈，激烈到把整个行业的利润空间压到很低，而且随着互联网金融的冲击，未来超低佣金也会成为主流，这又进一步加剧
了证券行业的竞争程度。严格意义上来说，你很难在这个行业找到一家具有明显竞争优势或者具备强大护城河的公司。虽然最近来看有些券商也在积
极开拓其他业务，做的也还算可以，尽管这样还是和国外相差很远，基本现状并没有发生实质性的变化。这个行业赚钱的关键就是赚市场景气的钱，
这时候管你是什么公司、多大规模，只要市场转暖，开户的人不用你去拉，就主动大把大把送上门，业绩一下就上来了。就拿年初那段时间来说吧，
市场环境才刚刚转暖一个月左右，接着2月份券商业绩大出炉，整个行业就有多半的公司交了一份亮眼的成绩单，盈利比变脸还快~所以从以上这些
角度来看，去深入分析某个券商公司其实意义并不是太大。为什么会这样说呢！且听我继续道来。我们先来看一下15年牛市整个券商股的整体情况
：从图中我们很明显看出，并不是小券商就一定会涨幅差，甚至有的地方券商比龙头公司涨幅都多。好，我们继续看：这张图是19年年初至今的涨
幅，你会直观地发现，并不是大券商就一定领先整个行业，也不是小券商就一定垫底，大家旗鼓相当。甚至从上面的几张图我们可以发现，有很多地
方券商规模不大、品牌也不硬，但是涨幅却高于整个行业的平均水平。同样，08年的牛市也是如此，所以这个行业就是这样，永远和市场正相关，
市场走熊，再大的券商也得跟着熊。正所谓：风来了，猪都会飞……市场行情转暖，再小的券商，涨幅都不会差到哪里去。所以券商怎么投资？很简
单，就是在估值便宜的时候买入，然后等风来，就这么简单。那如何来衡量便宜与否呢？这就涉及到一个估值的问题了，我们在之前多次说过，周期
行业不适合用市盈率估值，因为强周期的行业往往经营波动很大，如果用市盈率很容易被误导，比如当市盈率低的时候很有可能这个行业已经到达了
顶点，而你却以为它很便宜，最终导致深度套牢。对于券商这种公司我们最好的估值就是站在净资产的角度去估值，而净资产的估值就是我们常说的
PB。下面，我用证券行业的龙头中信证券举例。上图是中信证券上市以来股价的走势和PB的走势图，大家先别往下看，先点开这个图片好好观察
观察。你就会发现，PB的走势和股价的走势高度相关，同时也和市场的波动高度相关，波动最大的两次就是08和15年的牛市。最近的一次券商
全线大涨，是因为市场传来牛市的“谣言”。你看，pb和股价，噌一下就上去了。因此，大家只要在机会值以下买入，接下来要做的事情就是耐心
等待，这笔投资不会让你失望的。同样的道理，你可以去看看其他券商的pb和股价走势，基本是高度正相关，只要在其pb估值相对低位买入，等
市场转暖，那么你的收益是非常可观的。这里要注意的一点是，因为每家公司的pb波动中枢是不一样的，所以具体的pb低位要根据每家公司而定
。当然，在投资这个行业的时候，我建议选择规模大的公司，道理很简单：同样便宜的情况下，我们为什么不选择相对好的呢？这是投资个股的情况
，是不是很简单呢？大家在投资你钟意的公司的时候，只需在【萝卜投研】的网站上查找它的PB就足够了。注意点：1、最好选择走过一轮牛熊的
公司，因为这样pb才更有参考意义。2、选择规模大的公司。你以为就这样完了吗？并没有！个股多多少少会有一些不确定的风险。比如某个券商
正好涉及操纵股价的行为，那么它自然也会受到波及。但是我如果买入一篮子的券商股呢？是不是瞬间降低了个体风险？这就是我下面要说的指数基
金（券商ETF）了。指数基金的原理就是复制某一指数成份股，然后长期跟踪，理论上来说你每买入一份指数基金，就相当于买入了这个指数的所
有公司。有一个指数叫：中证全指证券公司指数 。它就是跟踪我国市场上所有券商的指数，可以很好地反映出证券行业股票的整体表现。正因为这
个指数的存在，所以才有了相应跟踪它的指数基金：券商ETF(代码：512000)，它和股票的买卖方式是一模一样的，只需要输入代码即可
买卖。ps:因为可能跟踪某个指数的基金有很多，所以我这里只推荐这一个，减少大家选择困难，具体其他的大家感兴趣的可以百度。你看不起基
金？你是不是以为一个基金能有多大涨幅？上图是今年3月7日当天券商行业所有公司的涨幅，券商ETF打败了6成券商股！另外从年初到现在它
也已经涨了50%。基本达到了所有券商中收益率中等偏上的水平，你就会发现虽然严格意义上来说属于基金，但丝毫没有跑输股票的意思。指数基
金最大的好处是交易成本低，操作上更加灵活。（18年的时候价格才0.7元左右，而现在才1块左右）这有什么好处呢？同样是2000块钱，
你可能连中信证券100股都买不了，而你却可以买差不多2000股的券商ETF。换句话说，同样的钱你可以获得更多的筹码，更重要的是操作
灵活。一万块钱你可能只够给中信证券补4~5次仓，但是你却可以给券商ETF补好几十次甚至好几百次的仓位来拉低成本。在熊市的时候，我们
也不知道券商行业的底在哪里，你以为现在的股价已经很便宜，但是也许后面还有更便宜的呢？因此，券商ETF是我个人比较推崇的，一来，可以
少操心，直接全部打包买入，省去了很多精力；二来，根本不用担心会遇到因为下跌而没钱补仓来降低成本的窘境，在操作上灵活性更大。指数基金
的投资方法和上面投资个股的逻辑一样，高度和市场相关，也和pb相关，所以我们在投资的时候只需要在这个指数的pb跌到机会值之下买入即可
，也就是1.45pb以下买入即可，而现在的1.79pb虽然也不贵但是并没有达到重仓的地步。当我们在它相对低估的位置买入之后，剩下要
做的还是等待。关键是你有没有耐心，熊市3~4年是常有的事，在这段时间你有没有耐心？ 总结：1、如果你想买个股，选规模大的至少是行业
前五（有哪几家，自己百度吧）等待机会值以下买入，然后耐心等待风口。2、如果你像我一样懒，直接买入券商ETF，同样在机会值以下买入，
耐心等风来。3、一般来看牛熊的转换是5年左右，最好在中间2~3年这个时间点买入，比如说现在，未来如果市场回调，券商ETF的pb真的回到了1.45以下，那么就是你建仓的大好时机。4、之所以在机会值以下买入，是因为我个人是比较偏向保守的，因为事实证明，如果市场走熊，永远不要担心它到不了机会值以下。5、如果你是乐观派，那么可以放宽标准，比如你判断接下来会有一波大的行情（牛市），那么在中位值买入都足够你赚得盆满钵满。 |
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