不同的企业为何估值相差会很大？对于大多数初学者来说，很容易会有一个疑问：理论上来说市盈率肯定是越低越好，但为什么有时候高市盈率也被认为低估呢
？有这样的疑问很好，首先你是有一定理论基础的，知道怎么用市盈率判断一家公司。但是实际情况中，理论和现实是有差距的。如果我们真的用市
盈率小于10这个标准来筛选公司，那么一定会错过很多高价值的企业。这也正是“分析公司”有意思的地方，永远没有一个固定的“打法”。要搞
清楚这个疑问，我们必须要清楚它们的本质是什么？市盈率的本质其实就是对公司利润的一种溢价程度。同理，市净率的本质是对公司净资产的溢价
程度。如果没有这种溢价那么PE和PB会一直等于1，纵横股海多年的我们显然知道这是不可能的。当然对于不同的行业、不同的公司总会有不同
的溢价，这就是我们常说的估值差。其实生活中也常常会有这样的情况。举个例子，假如你家需要雇一个保姆，保姆A会洗衣收拾家做饭等等一切基
本服务都会，但是保姆B除了以上几点外，还会理财，会教你孩子英语，甚至还可以辅导作业。那么请问，这两个保姆会是一个价钱吗？显然不会，
往往后者的市场价会更高一些。公司也是如此，不同公司的估值归根到底是对它所创造价值的溢价程度。（不过话说回来，如果保姆B市场价真的和
保姆A一样，那我们可要抓住这个机会啊，保姆B可能存在低估的情况。）其实你仔细想一想，不论是市盈率、市净率或者是市销率不都是对公司某
项“价值”的溢价程度吗？只不过侧重点不同而已罢了。（市盈率侧重净利润；市净率侧重净资产；市销率侧重主营收入）现在我们来谈估值差，如
果你去翻翻全市场的股票你就会发现对于高成长、高前景可以带来持续现金流的公司，市场愿意给较高的估值；反之，对于强周期、同质化严重的传
统行业，以及长期来看经营不稳定的公司，市场更容易给较低的估值。因为估值反应的是长期的市场预期，前者显然要比后者更容易创造出“价值”
。这也就是为什么像医药等天生有优势的行业常常为高估值的重要原因，如果我们还是用统一的标准来给公司估值，那么无疑会错过很多公司。当然
还有一种情况是，同一家公司可能会在一周，一个月，或者是大盘点位相同的时候，估值都是不同的，很多时候，公司的基本面还没有太多的变化，
但是估值却相差很大。这里最重要的原因，就是市场情绪，市场的情绪千变万化，尤其对于A股而言，这种情况更为明显，你很容易看到A股市场上
几乎所有股票的“同涨同跌”。这时候管你是什么白马股，黑马股，都会受到所谓的“系统下跌”的影响，以至于估值也会跟着来回波动。那么对于
以上，我们到底该怎么办呢？我的回答很简单，就是找到这个公司的“基准”，所谓“基准”就是找到公司所属行业估值的均值，找到公司估值的历
史中位线。这么做可能不会直接给你提供一个投资建议，但是只有这么做，我们才会心里有底，才会在做决策的时候更加笃信。分析公司的精髓是什
么？其实就是“对比”。分析公司的时候需要对比，估值的时候要对比，这么做的最终目的还是为了找到我说的“基准”。如果我们找不到这个“基
准”那么永远不能客观地判断一家公司是好是坏，高估还是低估。总之，投资最幸福的事情，其实就是在市场环境最悲观的时期，买入高价值的公司。 |
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