|
投资者撤离债市转战股市？ 原作：龚蕾  美联储六月会议耶伦声明后，而似乎搅乱全球股市，美国股市继续走高，日本股市大涨1.87%创15年新高，希腊有望解决债务违约，欧洲股市大幅上涨。今日，我国A股指数出现V型反转，曾一度下跌超过200点，下午股市反转。 （一）美联储耶伦希望提高债市流动性 前阵子，耶伦强调她希望增加债券市场流动性，美国财政部数据显示，投资者购买美国通货膨胀保值债券速度创下三年来最高水平，这一现象表明，随着油价逐渐持稳，美元上涨，美国国债收益率上涨，耶伦希望提高债券市场流动性，从金融危机以来，美国债券呈现持续上涨趋势，债券总量远超过美国国内生产总值增长，平均每个美国人持有至少6万美元左右债务，美国联邦债务增长，与其说耶伦不希望高位美股下调，倒不如说，她更不希望的是看到美国债券市场的任何可能风险。 耶伦表示，她希望增加债市流动性，经济流动性能够加强经济，流动性增强了，才能表明美国经济复苏增强。尽管通胀率也是耶伦在加息之前希望达到目标的数据，但是去年以来油价下降近一半，耶伦也或许知道尽快达到2%的通胀率目标，概率不高。耶伦说，美国股市估值已非常高了，换句话说，她关心美国股市，仍然希望美股继续上涨，然而，已处于高位的美股价格上涨空间不大，股市收益也在减少。 （二）债市的流动性如何提高呢 由于任何统计数据均是经过抽样，而不是精确数字。我们不妨用白银价格来作为判断工业实体经济发展依据数据之一，白银大量且广泛地用于工业生产，过去三年来价格连续下降，大体上，我们可以判断，全球实体经济增长放缓。 根据英国经济数据文章，过去一些年来，投资者把大量资金涌入实体，无论是工业企业也好，或者不动产也好，在低利率地贷款成本下，鼓励越来越多投资者持有债券。美国财政时报数据，这些债市包括了国债、企业债券、私人贷款债券等。 美联储推出债券购买，美国企业为了追逐低成本借贷，把债券转为股票，或者回购股票等形式，继续推高了上市公司股价上涨。根据摩根史丹利数据，自2009年以来，美国房地产债务融资不断创新高，破坏了产业链，让美国经济增长出现停滞，投资者希望海外买家能够投资债市。 数据显示，美国债券收益率刷新高，十年期国债收益率上涨至2.36%。看到一篇文章，美国十年期国债收益率是美联储关注数据之一。今天雅虎财经文章说，五月份美国房屋销售量大幅增加好于预期。 债券市场流动性的提高或许有多种方式，从目前美国经济分析，首先，或是来自美国股市继续上涨，上市企业股票价格上涨，企业员工收入增多，或者股东的股息收入增多，收入增长了，消费者才可能增加支出，购买零售商品，还款购房贷款，还款信用借款，或者家庭里孩子的学费贷款等。因而，耶伦虽然说估值与市盈率，其实她更希望的是看到美国股市继续上涨。 其次，美联储耶伦维持低利率外，她不会让美元上涨太快，这也是为了增加美国企业海外销售从而增加企业利润。 再有，就是美国房地产市场的复苏。伯南克在布鲁金斯研究所的文章中解释了维持低利率的原因。一直以来，美联储希望推高通胀率，而美国房屋价格在2012年出现一个低点，伯南克认为，美国十年期债券收益率相对较低。美联储希望推高通胀率，与投机性房价推高通胀率相比，美联储更关心租金推高通胀。 美国房利美房地美推出新贷款计划，美国联邦住房金融局继续放宽了贷款，减少抵押贷款保险费用，加上美联储维持低利率，这些均为了希望有越来越多的美国人购房申请贷款。 （三）投资者减持欧美债券资金去了哪儿 四月份以来，投资者减持欧美债券大约15%，事实上，根据券商数据，美国债券价格下降约7个百分点，而收益率上升，包括欧洲债券。债券收益率达到最低，部分原因是欧洲央行和美联储的宽松计划。甚至欧洲一些国家国债出现负利率，一旦美联储启动加息，长期债券上涨势头可能会很快逆转。与其说，美联储维持低利率的原因是耶伦可能照顾股市，不如说，她更不希望看到投资者抛售美国债券。 不到两周时间里，全球债市蒸发超过4500亿美元。这些债券哪儿去了呢？第一，回购股票。美国股市价格继续上涨，并正接近峰值。美联储维持低利率，促进企业投资，上市公司借钱购买自己公司的股票，回购股票也被认为是股东分红，也就是说，美国企业用更廉价资金投资自己公司的股票，股票回购计划开始于2012年，苹果公司就是这样做的。也就是说，债券市场廉价资金通过股票回购进入了股市。 其次，根据美国财政部数据，投资者抢购美国通货膨胀保值债券（简称TIPS）的速度创下三年来最高水平。也即是说，债券进入了通胀保值债券基金。研究显示，过去三十年来，美国债务增长与股票价格上涨相关度达到0.95以上，因此，美国债务上涨，股票也随之上涨，也可以理解为，美国债务推高了美国股市。 美联储上周会议后，耶伦维持低利率，高位美股不但没有出现回调，而且继续走高。去年以来，美联储一直预期加息，而迟迟并未加息，而或许，已悄悄地对全球股市出现一定影响了。也或许，耶伦希望，通过这样一个加息预期，转移美国股市波动风险到全球股市，同时让全球投资者继续追涨美债。  （以上仅代表笔者个人一点儿思考，欢迎指导欢迎交流。） |
|
|
