股市生态巨变 能否锻造未来金牛（下）

【热点】股市生态巨变 能否锻造未来金牛（下）

www.hexun.com  【2005.12.09 08:35】国际金融报/王栋 

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把握主力脉搏

增量萍踪侠影 存量流向“沟渠”　　 　　不仅如此，而且有限的存量资金还出现了“无奈向沟渠”的一种流向———排队“炒废纸”，这就更加剧了A股的水土流失现状。直观地看起来，所谓 的“转折年”和“拐点”的说法已经很难成立了 　　年内还剩下最后3个交易周，我们已经有足够的条件，回头来审视这一年股市的生态巨变。启动股权分置改革，无疑是今年最具震撼力且影响巨大的动作。这一年股市资金面的变化，并没有因为一系列的“开闸放水”而有显著改观。研究启动“改革”以来，市场血脉———资金流的枯盈以及相关的影响因素，有助于我们更好地理解市场。 　　增量资金有雷无雨 　　毋庸置疑，管理层在扩大股市资金供给方面，已经拿出了空前的魄力。 　　下半年以来，上市公司回购、大股东增持股份、企业年金入市、银行号基金新发，成为新增资金最重要的理论来源。而国有企业入市、社保资金、保险资金、QFII新增额度等则是全年一直在拓宽的供给渠道。 　　这一系列的利好消息，放在以往，每一条都属于惊雷般的“特大利好”。但在今年却是“旱雷”的效果，尽管闸门开了，管道里却没有水，干渴的股市没有享受到天降甘霖！ 　　一系列积极务实的政策，却没有为股市输入源头活水。其中原因到底何在，引人深思。 　　有机构曾经缜密推算：从理论上看，2005年，机构资金的主要供应者是基金资金、保险资金、社保资金、企业年金和QFII资金，五机构合计2005年大约可为股市贡献2900亿元资金。 　　可是实际上，却出现了QFII与本土机构进出“股市围城”的效果。从10月末开始，上证180、沪深300和深成指就大幅破位，其中深成指曾经接近年内新低。这很明显是以基金、券商为代表的境内机构重仓股被抛售。 　　QFII却继续加大买进A股的力度。以宝钢为例，第三季度瑞银增持4477.55万股至12203万股，成为其第一大流通股股东，高盛则因新买进而持有8947.75万股，成为第三大流通股股东，摩根增持788.46万股为第四大流通股股东。德意志银行持有3658.85万股鞍钢新轧成为其第二大流通股股东，花旗银行则以持有1757.93万股名列第五大流通股股东。 　　此外，统计数据显示，仅在今年第三季度，就有10家QFII对19只G股进行了建仓。其中，高盛公司对G宝钢增持市值达到3.89亿元,排名第二位的是花旗环球对G民生以及G丰原等6只G股新买入共计1.1亿元。G华靖、G申能、G中化、G龙盛、G上港等品种也出现了QFII的建仓。 　　除了QFII的大手笔资金入市，敏感的人们还可以发现，最近两个月新增的QFII投资额度以及新增机构也在加速。 　　相形之下，本土机构中，券商正在埋头权证投机，赚一点蝇头小利，基金则根本无所作为。其他的机构投资者，则属于“萍踪侠影”状态，传说中存在，可是现实中却难以看到身影。 　　而中小投资者越来越厌恶股市。目前我国A股市场个人资金存量仍然占有最大份额。市场资金最大的富矿其实是储蓄资金，但是没有赚钱效应，只有“花掉财富于无形”的效果，如何吸引庞大的储蓄资金进场？ 　　可以说，缺信心，所以缺增量资金；也可以说，缺增量资金，所以缺信心。这真是股改时代，沪深股市的一个悖论。 　　存量资金排队“炒废” 　　中国证监会发布的统计数据显示：5—10月份沪深A股的市盈率分别围绕16倍和17倍波动，但这6个月期间，月均换手率沪市A股为28%，深市A股为34%。这一组数据显示，尽管市盈率相比去年降低了20%以上，但是A股市场的吸引力并没有增强。 　　5、6、7三个月份———启动改革初期，市场成交情况无论与今年前4个月相比，还是与去年同期比较，并没有显著变化。这3个月沪市成交4030亿元，日均不到66亿元。 　　而在8月份和9月份，是市场对改革的预期最为良好的阶段，在这两个月的45个交易日中，沪A股的日均成交额为118亿元。但是，进入10月份，市场又恢复了初期的淡静，日均成交额滑落到80亿元，从此进一步趋于清淡至今日。 　　应该着重提一笔的是：在宝钢和中化国际等央企完成了变身“G股”的过程之后，也正是市场“股改”信心大幅回落的开始。尽管认为宝钢等“承诺失信”打击了股改信心的看法带有一定主观性，但是笔者认为，决策者还是应该对这种巧合给予足够的重视，毕竟，8月18日宝钢完成股改，当天就因为场内资金出逃而产生今年最长的一根阴线；8月22日宝钢权证上市，从这一天开始的“权证狂热”导致了A股市场资金面的进一步紧张，这都是不争的事实。 　　整个11月沪市A股成交了1405.3亿元，同期宝钢权证成交了454亿元。到了11月下旬，市场由“宝钢权证”独领风骚，过渡到了宝钢权证、武钢权证等“6大权证闹革命”的局面。甚至出现了6只权证的成交额超过两市全部A股的局面。 　　这些统计数据表明，从5月份以来，市场的资金面并没有令人振奋的改观，即使是在6月上旬指数跌破1000点之际和7月下旬再度考验1000点的时候，所出现的“神秘资金”，也是属于保守性的护盘力量，仅仅是被动性的、临时性的抄底作业而已。 　　就市场交易状况而言，存量资金捉襟见肘的状况一目了然。不仅如此，而且有限的存量资金还出现了“无奈向沟渠”的一种流向———排队“炒废纸”，这就更加剧了A股的水土流失现状。直观地看起来，所谓的“转折年”和“拐点”的说法已经很难成立了。因此，希望仍在增量资金，这是当前市场走出困境的惟一期待。