机构大调查：1680点后迎来结构性牛市

平常心 2006-06-29

展开全文

【热点】机构大调查：1680点后迎来结构性牛市
www.hexun.com 【2006.06.29 08:42】 21世纪赢基金

【作者：张冉】

　　QFII坚决看多　　

　　"前段时间是听说有机构大幅清仓离场的传闻，但是景顺QFII没有。我们只是伴随着板块轮动，进行了结构性微调，仓位仍然维持在高位。目前A股只是进入宽幅振荡阶段，前段出现的1680点高位仅仅是长牛市的开始。A股进入长期牛市已经不容置疑。"担任景顺集团QFII投资管理顾问的景顺长城基金公司投资总监岑伟昌亮明观点。

　　"首先，中国宏观经济基础支持股市进入长期牛市；其次，中国A股市场还没有过真正意义上的长期牛市，从宏观经济基础、股改带来的上市公司治理结构改善等方面看，中国股市已经进入长期牛市，未来将有数倍甚至数十倍的升幅；再次，号称‘金砖四国‘的中国、印度、巴西、俄罗斯，除中国市场外，其他市场在过去三四年中指数均已上涨3倍以上，鉴于中国经济的潜力以及A股的投资价值，国际资本加大对A股市场的配置是大势所趋。"

　　景顺的乐观观点随后也在其他几个QFII机构处得以印证。

　　UBS瑞银集团QFII投资负责人卢强也向记者表示，"瑞银一直对国内A股投资持十分积极的态度，可能有投资品种上的微调，但目前不曾发生大幅减仓的情况。"

　　对于目前A股市场从去年6月至今整体涨幅已经超过60%，市盈率是否已经偏高？本轮行情是否见顶？该人士表示，对于A股这样流通性较强的市场， 15倍市盈率很难判断整个市场的情况。例如：宝钢、长电等大盘蓝筹股估值仍然偏低；但有些小盘股，由于股改预期已经反应在股价里，市值可能已经被高估。因此，瑞银不只看A股市场的平均市盈率，更看重的是投资的每一只股票的市盈率。"尤其对行业龙头股，瑞银认为仍然有大幅升值空间。"瑞银该人士最后表示。

　　随后，德意志资产管理有限公司亚太区投资总监Andy Fay接受采访时也表示，随着中国的经济日益工业化，中国很多公司估值也将同步提高。目前，我们认为中国A股最好的上市公司市盈率可达到39倍，但是平均是在15倍。

　　基金看多　　

　　记者也从多家基金公司得到与QFII同样对后市"看多"的观点。

　　易方达基金经理吴欣荣表示，大盘经过一轮急速上涨后，受市场扩容，以及央行提高存款准备金率等多个利空消息打压，出现调整的形态，但局部下跌改变不了市场整体向好的大趋势，调整将带来更好的投资机会。

　　吴欣荣还特别指出，为控制流动性过剩、资产泡沫和投资过热，政府所开始新的宏观调控空间有限，可预见性增强，对股市的冲击下降。而此前产能过剩所带来宏观调控也笼罩"工程机械、钢铁、汽车、电力等行业"，但近期这些板块已出现了见底回升的迹象，未来也将逐步走出低谷，从而带来更好的投资机会。"牛市的惯性和驱动力依然未变，牛市的力量可能超出人们的想象。"

　　嘉实基金副总窦玉明对后市也坚持看多。他表示，A股市场从年初市盈率13倍，到现在接近20倍的水平，从估值上看，已经处于一个比较合理的位置。未来A股将一改之前整体上扬、市盈率快速上升的状况，而进一步演化为市盈率不再大幅攀升，但是公司业绩不断上升，从而推动股指的上升的状况。

　　而对于一直以来"基金已减仓离场"的说法，多数基金也予以否认，某基金经理的说法颇具代表性。"随着板块轮动，我们对基金仓位可能进行结构性的调整，但是非战略性减仓离场。"

　　中信证券的基金仓位监测报告证实了基金经理们的说法。据中信证券报告显示，在整个5月份，只有5月22-26日一周内基金出现小幅减仓情况。其中股票型基金平均减仓0.5％，偏股型则平均减仓1.1％，其中景顺长城、泰达荷银单只基金减仓幅度超过10％。然而，随后的6月5-9日，上述基金却再度增仓，补回卖盘。中信证券分析师严高剑认为，通过检测基金仓位变化，说明5月份大多数基金发生的减仓只是为了进行一些结构性调整，而在5月大盘出现的深度震荡中，基金并未出现大规模减仓离场的情况。

　　另类声音：1400点　　

　　与上述机构普遍乐观看多后市形成对比的是，有令类市场声音冷静表示、A股估值已趋中性，近期投资应该选择防守型行业。

　　某券商非公开报告显示，随着后市深度调整，沪指不仅难过1680点，更要深跌至1400点。

　　另据来自汇丰晋信基金公司统计也显示，在市场经历连续上涨之后，已经完成股改的688家G股公司的平均滚动市盈率和市净率从年初的14倍和1.64倍，上升为目前的19.2倍和2.03倍，其中该基金公司重点关注的公司2006年的预期市盈率水平已达19.6倍，和香港的H股市场基本接轨。因此A股市场就估值因素而言已趋于中性，建议调整投资策略至防守型。

　　汇丰晋信有关人士更进一步指出，目前整个市场在"长牛市"呼声下几近狂热，机构也纷纷大力看多。然而，现实情况是食品、饮料、零售等前期被机构看好的行业已经出现估值偏贵的情况。"虽然‘中国故事‘令人鼓舞，但还是建议投资者应该趁着盘整行情下，改持交通运输、钢铁、石化等防御性较好的板块。

　　结构性牛市考验投资者　　

　　中国国际金融公司研究部董事总经理邱劲博士认为，牛市行情已到来的认识是正确的。然而，此番牛市却不同于以往全面飘红的"普涨行情"，而是可能出现以"一九"或"二八"为特点的"结构性牛市"。

　　邱劲表示，"从中金公司160多家蓝筹股的基本面分析，今年一季度盈利下降了5％强，但是二季盈利有13％的增长，明年会增长15％，很明显从一季度到二季度盈利是有一个反转，从盈利增长下降，到盈利增长上升。这就从根本上决定了A股最终是盈利的增长趋势，以此判断，股市今年的表现好是有很强基本面的支撑，而不是泡沫重新燃起。"然而，他同时提醒投资者："过去6个月里，中国A股市场投资的机会将比今后6个月明显很多，今后6个月的投资选择复杂程度会高很多，投资的难度也更高。"

　　邱劲观点也得到申银万国证券研究所所长陈晓升的认同。以申银万国平均研究的300家公司为例，他们占市值的63％，其他的1000多家A股上市公司只占市值的37％，而这37％市值的公司的利润占比是多少呢？只有4％。

　　这说明什么呢？就是中国目前资本市场对中国经济体反映错位的典型表现。由此申万认为未来市场可能即将迎来的是一个结构化的繁荣。