天使投资指南

概念起源
天使投资一词起源于纽约百老汇的演出捐助。“天使”这个词是由百老汇的内部人员创造出来的，被用来形容百老汇演出的富有资助者，他们为了创作演出进行了高风险的投资。

中国人民大学风险投资研究中心主任刘曼红教授在《中国中小企业融资问题研究》一书中则将这一解释讲得更完整，即百老汇当地一些富有的个人资助具有社会公益意义的文艺演出。对于被资助的文艺团体及演员来说，这些赞助者就象天使一样，从天而降。后来，天使投资被引申到支持创业者的早期投资。

天使投资定义
　天使投资（Angel Capital）是自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目构思或小型初创企业进行的一次性的前期投资。天使投资虽是风险投资的一种，但两者有着较大差别：天使投资是一种非组织化的创业投资形式，其资金来源大多是民间资本，而非专业的风险投资商；天使投资的门槛较低，有时即便是一个创业构思，只要有发展潜力，就能获得资金，而风险投资一般对这些尚未诞生或嗷嗷待哺的“婴儿”兴趣不大。对刚刚起步的创业者来说，既吃不了银行贷款的“大米饭”，又沾不了风险投资“维生素”的光，在这种情况下，只能靠天使投资的“婴儿奶粉”来吸收营养并茁壮成长。

天使投资的特点
上海联创投资管理有限公司投资总监周水文介绍说，天使投资并非单独的融资渠道，而是属于风险投资的一种，同样具有“三高”特征：
1、 高科技，投资对象多为处于种子期和初创期的中小型高新技术企业，投资目的不是项目本身，而是高新技术背后所潜在的巨额利润；
2、 高风险，从投入到蜕资一般需经过3－7年，因而具有较大的投资风险；
3、 高回报，每年的投资回报率约在30％左右。

天使投资者对投资项目的评判标准
1、 是否有足够的吸引力；
2、 是否有独特技术；
3、 是否具有成本优势；
4、 能否创造新市场；
5、 能否迅速占领市场份额；
6、 财务状况是否稳定，能否获得5～10倍于原投资额的潜在投资回报率；
7、 是否具有盈利经历；
8、 能否创造利润；
9、 是否具有良好的创业管理团队；
10、 是否有一个明确的投资退出渠道等。

天使投资人的类型
目前国内的天使投资人主要有三类：
第一类是外国公司在中国的代表或管理者，如“微软”副总裁李开复博士、“微软”中国研究院张亚勤博士，他们曾投资清华大学的学生创业团队“东方博远”；
第二类是对中国市场感兴趣的外国人和海外华侨，如投资“亚信”的刘耀伦先生、投资“搜狐”的美国麻省理工学院尼古拉•庞帝教授；
第三类是国内成功的民营企业家。

已经进入天使投资行列的投资者可以分为以下几类：

一是价值增值型投资者

这类投资者经验比较丰富，其中不少人是退休的投资银行家和风险投资家。他们选项目不是注重行业，而是注重机会。他们认为，机会比行业更重要。

因为他们有丰富的投资经验和较强的项目鉴别能力，因此，投资不是专业化，而是多元化。在投资过程中，他们愿意帮助公司成长并为此而感到快乐。正如一位投资者所说，“最有意思的活动还是帮助年轻公司成长，这是我这辈子以来一直做的工作。”因此，他们都十分积极地参与公司的管理。他们拥有强大的联合投资者网络，可以联合起来进行杠杆投资。他们对单个项目的投资额一般在5万—25万美元之间，且要求所投的项目离家不远。

他们与被投资的公司之间，既进行权益性的投资，也进行债务式的融资。这类投资者一般都希望在适当的时候退出，而退出的渠道是公司收购和公开上市。这类投资者还喜欢做跟随型投资者，即他们希望在自己投资之前，该公司已有一位主要投资者，这位主要投资者对公司很了解，能对公司提供许多帮助，且已投入100万美元以上。有了这样的投资者在前，自己再搭便车，则投资就比较安全。

二是富有型投资者

这类投资者不是碰上什么就投资什么，而是只对自己了解的东西投资，且对项目的地理位置有偏好。投资决策主要依靠自己的判断和调查。对投资回报的期望值较高，要求达到50%。而要达到这么高的投资回报率，一般只能投向企业发展的早期阶段。这类投资者往往都希望投资者集体拥有对公司的控制权，并在一定程度上参与公司的管理。投资者集体往往要组建一个外部控制的董事会。这个董事会由若干经验丰富的商人组成，它可以帮助公司走向成功。

这类投资者往往既是投资者，也做过创业者。他们深知创业的艰辛，因而对创业者都很有同情心。

三是个人投资者联合体

所谓联合体，并非是一种正规的投资组织，而是一种短期的、松散型的投资合作。合作期一般为3—6年。在投资中也是有合有分，有些项目是各自独立进行。一般投资规模在5万—50万美元之间。遇到大的投资项目，他们就邀请一大群投资者加入。

这类投资者较多的关注早期阶段的投资。为了尽快变现，经过一定时期的孵化，即使没有孵化出象样的企业，只是孵化出了一条象样的生产线，通过出让这条生产钱，能收回可观的现金，投资也是成功的。

四是合伙人投资者

这类投资者在投资中喜欢合作和团队精神。他们之间已经建立了一些联合投资者关系，或试图建立起关系网络。在这种网络体系中，单个人以隐蔽的身份充当买者。在他们的投资团队中，往往有领头的投资者，由这种领头的投资者搜寻投资机会，向联合投资者建议投资机会。投资规模一般在25万—100万之间。投资者希望在被投资的企业中担任董事长的职位。

五是家族型投资者

这类投资者的特点是，家族成员的资金被集中起来，由一位大家信任的、对投资比较内行的家族成员掌握并统一进行投资决策。这一类投资者的投资规模变化幅度较大，投资较多时可以达到100万美元，较小的投资额只有10万美元。由于家族成员中有值得信赖的投资高手，一般都寻找处于发展早期阶段的风险投资，通过项目的成长，能获得较高的回报率。

六是社会责任型投资者

这类投资者非常强调投资者的社会责任。他们认为，投资的目的就是培育公司。既然如此，就应手把手地帮助某公司，并和它建立起亲密无间的关系。这类投资者所投资的对象，主要偏重于那些致力于解决主要社会问题的风险企业，如环保、能源，等等。这类投资者往往继承了一大笔财富，因而赚钱不是第一位的。但在支持那些有较好社会效益的项目的同时，也希望获得合理的投资回报。遇到较大的项目，自身力量不够，也会寻找与一些富有者进行联合投资。

投资者的这种社会责任感，可能来自于他自身的优良品质，也可能是来自于减轻厄运的愿望，甚至是来自于对以前获取某种不义之财的负罪感。如果投资者的配偶或子女已死于某种疾病，则投资者希望投资于某个研究治疗方法的机构；如果投资者的前辈有过不光彩的历史，则他们希望通过这种天使投资补偿以前通过不光彩手段夺取的财富。

七是未达标准的私人投资者

这类投资者资金实力小，投资经验少。他们的投资规模一般在一、两万美元之间。因自己心中无底，希望通过分散投资来降低风险。于是，少量投资投向了众多项目，即鸡蛋放在多个篮子里。这种投资者很象中国股市的小股民。他们一般倾向于短期投资，投资期限在3—5年。要争取这样的投资，不仅要投资者本人同意，还要说服他们的配偶。

八是管理型投资者

所谓管理型投资者，也就是出钱买管理岗位。即投资的目的是为了谋求一个职位。

由于就业的竞争，美国有越来越多的劳动者不到60岁就被解雇，很多人有一种被抛弃的感觉，甚至感到很凄凉，这其中也不乏是以前的管理者。这些人或者是公司裁员的受害者，或者是已经出售了自己的公司。现在，他们想重新找回昔日的尊严，于是便通过投资，以获取一份管理方面的工作。

管理型投资者的年龄一般在50岁左右，以前或是公司管理者、或是公司业主、或是经验丰富的执行官。他们“下岗”后，通过投资购买一次“最后的工作机会”。这些人的投资规模一般在10万—20万美元之间，且分阶段投资。投资并获得管理岗位后，很少追求对公司的控制权。为了使管理岗位能够长久，他们更关心与创业者拥有共同的见解。


天使投资与一般VC的区别
天使投资虽是风险投资家族的一员，但与常规意义上的风险投资相比，又有着以下几点不同之处：
一、投资者不同。天使投资人一般以个体形式存在。
二、投资金额不同。天使投资的投资额相对较少，在中国，每笔投资额约为5万美元到50万美元。
三、投资审查程序不同。天使投资对创业项目的审查不太严格，大多都是基于投资人的主观判断或喜好而决定，手续简便，而且投资人一般不参与管理。
四、天使投资更注重提供增值服务。

天使投资者的投资第一定律
第一笔投资总是失败的。对收益的渴望往往让投资者中断了认真的商业决策过程。

天使投资的“大拇指定律”
在硅谷，风险资本所投资的创业企业有着一个不太精确的经验定律，即所谓风险投资收益的“大拇指定律”。是说每十个风险资本所投入的创业公司中，平均会有三个企业垮台；三个企业会成长为一两千万美元的小公司并停滞在那里，最终被收购，另外三个企业会上市并会有不错的市值；其中的一个则会成为耀眼的企业新星，并被称作“大拇指”。
根据“大拇指定律”，种子期和初创期的项目风险最大，但回报也最为丰厚。一般情况下，如果投资额在10万美元到250万美元之间，美国的天使投资者都跃跃欲试。到目前为止，在美国大约有300万人有过天使投资经历，其中大约有40万人为持续的天使投资人。通常是三类人群，一是传统意义上的有钱人，医生或律师等高收入人群，二是从创业者转向投资者的人群，三是任职于高科技公司对技术等趋势非常了解的人。美国能够拥有数量庞大的高科技公司，天使投资者功不可没。

创业者融资大致分为四个阶段
一是“爱心资金”，即向家人和亲朋好友融资；
二是天使资金；
三是专业风险投资机构和资金；
四是公开上市融资。