菲亚特还能全速前进吗？

菲亚特还能全速前进吗？

 

在塞吉奥•马尔奇奥尼(Sergio Marchionne)的带领下，原本快要“散架”的菲亚特(Fiat SpA)近三年来已大有起色。

自马尔奇奥尼2004年6月初上任以来至今，菲亚特股价上涨了263%，今年以来的涨幅已达50%，而同期其竞争对手雷诺(Renault SA)的股价上升了7.54%。虽然菲亚特一年的汽车产量大约只有200万辆，但目前其市值却高达272亿欧元（合371亿美元），比通用(General Motors)和福特(Ford Motor)加起来的市值还高，而这两家公司的汽车产量都在菲亚特的三倍以上。就在这周，菲亚特宣布其汽车分部连续六个季度盈利。

菲亚特在米兰股市的股价昨天升至21.75欧元，其在纽约证交所的美国存托股票昨天跌12美分，收于29.61美元。菲亚特目前的预期市盈率是17倍，高于其欧洲同行。比如雷诺是9倍，PSA标致雪铁龙(PSA Peugeot Citroen SA)大约15倍。

不过现在，马尔奇奥尼“油门踩到底”的做法使得一些人担心，菲亚特接下来还能有多少后劲。虽然该公司现在比之前许多年的状况已有改善，但多项基本面因素使该股要想进一步上升会有很大难度，甚至下半年想维持原状也非易事。

德意志银行(Deutsche Bank)旗下基金公司DWS基金经理兼汽车业分析师斯蒂芬•波克耐特(Stefan Bauknecht)表示，他们目前会继续持有手中的菲亚特股票，不过，在现有价位上，他们不会进一步追高。

他认为，下半年的情况对菲亚特可能会比较艰难。随着来自法国汽车商的竞争压力越来越大，加之之前的业绩对照基数已比较高，菲亚特要想进一步增长会比较困难。

Gesti-Re SGR基金经理乔安保罗•莱瓦诺(GianPaolo Rivano)说，所有可能预见到的近期的好消息都已经消化到目前的股价里了。莱瓦诺不持有菲亚特的股票，他认为，眼下来看，该股的长期走势潜藏的风险太大。

马尔奇奥尼是科班律师出身，在进入菲亚特前并无汽车业背景。任职以来，他对管理层进行了大刀阔斧的整顿，清退了不称职的人员，并简化了决策程序。2005年，经过谈判，马尔奇奥尼解除了菲亚特与通用汽车的合作关系，通用为此向菲亚特支付了20亿美元。随后，从底特律到印度，他与全球多家汽车商签署了联盟协议，使菲亚特得以进入多个新市场，开发成本也有所降低。他还敦促菲亚特的工程师缩短新车型上市的时间。

最近，公司标志性车型菲亚特500新款车型上市时间从九月份提前到了七月。这将使菲亚特在与标致和丰田(Toyota Motor)同类车型的较量中拥有了一定先发优势。标致和丰田的同类车型有相当知名度，但款式显得陈旧。

但这也意味着菲亚的发展速度有可能比人们原来预计的提前达到极限。其最畅销的Grande Punto将面临大众(Volkswagen)、雷诺和标致等品牌推出的同类品牌越来越激烈的竞争。

马尔奇奥尼采取的加速推出新车型的策略使人想起汽车业另一位“扭亏”大师卡洛斯•戈恩(Carlos Ghosn)在日产汽车(Nissan Motor)采取的做法。现任雷诺-日产首席执行长的戈恩当年带领日产迅速推出了一系列新车型，以实现2005年360万量的销售目标。但这种透支的做法导致日产在那之后很难拿出新车型吸引消费者。昨天，日产汽车公布上财年出现利润下降，这种情况是戈恩自1999年主政以来第一次出现。

目前来看，到2009年之前菲亚特在新车型方面不会再有大动作，如此，马尔奇奥尼或许不得不把注意力转向菲亚特在意大利的工厂。据瑞银(UBS)预计，菲亚特在意大利的七家工厂开工率只有51%，远低于理想水平，从而使固定成本支出成为公司的一大负担。瑞银怀疑菲亚特去年在欧洲市场是否盈利。瑞银及其子公司直到近期一直持有菲亚特的股票。过去一年它与菲亚特有投行业务往来。

另外，菲亚特重新推出500系列车型对该公司的利润可能不会有太大提振。该系列在上世纪五、六十年代曾非常畅销。目前欧洲市场上小型车的利润极薄，分析师们估计大约只有0.5%。菲亚特目前尚未公布新款500车型的售价。

菲亚特管理层认为，该股仍有很大的上升空间，而且，公司还有可能提高CNH农用车和依维柯(Iveco)的盈利能力，而这两类产品在菲亚特总收入中的比重还不到40%。本周，菲亚特宣布开始实施股票回购计划，预计整个计划规模将达14亿欧元。马尔奇奥尼在这个月举行的年度股东大会上表示，这表明，我们认为我们的股价还有很大上升空间。