商品行业并购仍在继续

商品行业并购仍在继续

 

投资者一直认为，原料性商品生产行业的整合还未结束，虽然各个原料性商品市场目前大多已被为数不多的几家大型企业所主导。

周一，他们这一看法获得了一项重要证据的支持，美国铝业公司(Alcoa Inc.)出价269亿美元对其竞争对手阿尔坎铝业有限公司(Alcan Inc.)展开了主动收购。

铝业、钢铁、采矿和其他原料性商品行业的快速整合还表明，随着业内竞争日益扩展到全球，相关企业迫切需要做大做强，投资者认为这一趋势还将引发更多并购交易。其他有可能成为并购对象的企业包括：英国的Lonmin PLC、美国的U.S. Steel、加拿大的First Quantum Minerals，甚至美国铝业公司自己。

在一些投资者看来，这些并购交易并不表明原料性商品的价格即将见顶，反而会起到抑制产品供应的作用，从而给一系列原料性商品的价格带来更多上涨压力，进而对众多业内企业的利润起到提振作用。

Maison Placements的首席执行长约翰•英格(John Ing)认为，这一并购潮还将像滚雪球般持续下去，没有任何一家业内企业可以置身事外。

阿尔坎铝业有限公司的股票周一在纽约证交所上涨了21.08美元，升至82.11美元，涨幅近35%。目前的股价已高于美国铝业开出的收购价，这显示交易员们预计这一收购价还有上调的空间，或是将有另一个买家会加入竞购。美国铝业公司的股价周一上涨了2.97美元，升至 38.63美元，涨幅8%，这突出表明投资者欢迎这一行业继续整合。

就像最近进行的众多并购交易一样，收购阿尔坎铝业之举将会在短短几年内提振买家收益，这一收购还有可能导致成本削减行动发生。

同样重要的是，投资者们正在猜想该收购交易有可能使美国铝业公司成为其他大买家的收购目标。

人们认为铝业是并购交易的高发区，因为市场对这一金属的需求很强劲，而可供收购的优质资产又有限。未来15年内全球的铝需求量预计将增长一倍。

从钢铁业到银业、铜业和铀业，几乎所有原料性商品行业的并购交易都在大幅增加。过去两年中，Mittal Steel Co.斥资390亿美元收购了Arcelor SA，费尔普斯-道奇(Phelps Dodge)被Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc.出资230亿美元收购，而Cia. Vale do Rio Doce SA则以180亿美元收购了Inco Ltd.。

原料性商品行业并购交易大量出现的一个原因是：这一行业达成并购交易的难度要低于其他行业。举例来说，一家铜业公司可以很容易地将自己的一座铜矿卖给一家同行，而收购一家投资银行或一家连锁店所涉及的业务整合工作则要困难得多。

不看好这类并购交易的人士说，这些交易很有可能使收购方作茧自缚。随着产量的增加和供应量的飙升，原料性商品的价格会迅速下降。但目前的情况是，受中国、印度等国经济快速增长的推动，许多原料性商品都很难满足市场需求的大幅增长。一些投资者认为，由于许多原料性商品企业没有新增生产能力，产品供应因此受到了抑制，从而可以确保价格不出现大跌。

事实上，企业常常倾向于收购竞争对手而不是斥巨资开发新矿，因为后者既费时又冒险。造成这种状况的部分原因是，被收购对象的股价相对于其现金流和收益来说并不昂贵。这类交易中的收购方和被收购方往往都没有什么负债。

收购方的来源也在发生变化。长期以来，全球原料性商品行业一直被美国、加拿大等工业化国家的企业巨头所主导。

但在过去的一年中，新兴市场国家新涌现出了一批收购者。这部分是因为这些国家的矿业和资源类企业因原料性商品价格暴涨而坐拥了大量现金，这使他们有实力参与原料性商品行业的全球竞购战。

以上周为例，俄罗斯的OAO GMK Norilsk Nickel即出价53亿美元拟收购加拿大企业LionOre Mining International Ltd.。OAO GMK是世界最大的镍、钯、铂和铜生产商之一。

工业化国家坐拥大量现金的买家也不乏其人。上周，美国公司Coeur d‘Alene Mines Corp.即达成了收购澳大利亚矿业公司Bolnisi Gold NL and Bolnisi及被其控股的加拿大矿业公司Palmarejo Silver & Gold Corp.的协议，Coeur d‘Alene的出价为11亿美元，收购主要以换股方式进行。

在迅速整合的钢铁行业，U.S. Steel是常被投资银行家和交易员们挂在嘴边的被收购对象，而First Quantum则因其在刚果的铜矿资产而被视为有吸引力的被收购目标。世界第三大铂生产商Lonmin的自由现金流最近一直在强劲增长。

如果全球经济增长放缓，那么市场需求不振将对原料性商品的价格和行业整合造成不利影响，一些最近出手收购的企业将陷入困境，因为它们的业绩有赖于原料性商品价格继续维持上涨态势。在最近这批并购交易达成后，可供收购的大型原料性商品企业已所剩无几，这更增加了收购方的紧迫感。

加拿大企业Teck Cominco Ltd.的首席执行长堂•林赛(Don Lindsay)在上个月举行的一次投资者电话会议上指出，他的公司一直在镍、铀和铁矿石开采等行业寻找并购对象。Teck Cominco是一家锌、铜和炼焦煤生产商。但林赛也承认，在过去一年经历过大规模整合的镍开采行业，可供收购的目标已所剩不多。

“这是一个相当小的产业，”他说。

但原料性商品研究公司CPM Group的董事总经理杰弗里•克里斯蒂安(Jeffrey Christian)则认为，原料性商品行业的整合还将持续更长一段时间，因为总有企业或生或死，或分或合。

他指出，全球的黄金年产量在1980至1999年期间增长了一倍以上，达到6,880万盎司，而增加的产量几乎全部来自那些以往并不存在或1980年时并不从事黄金开采的企业。

克里斯蒂安说，新企业不断涌现，它们不断勘探、开发新的项目。