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顶级机构力荐明年上半年十大成长股
申银万国判断，明年A股市场整体将处于震荡整理阶段，走势呈现"回暖-整固-上扬"的特征，同时明年A股投资收益率将明显下降。预计沪深300指数明年的波动区间将在4500点至7000点，对应2008年动态市盈率区间为24倍至37倍。 利润增速明显回落 在资源价格改革的背景之下，工业企业利润增长将面临需求端和成本端的两面夹击。一方面，外部需求下降将极大地冲击工业企业利润。从1998年以来，投资需求与工业企业利润增长之间的关系逐渐淡化，出口与工业企业利润增长之间的关系却日益密切，显示了决定利润增长的力量正在发生变化。外部需求的重要性日益提高。换言之，如果出口需求出现回落，就应该预期工业企业利润将随之回落。另一方面，由于成本上升，企业将直接面临成本端的冲击。情景分析表明，原材料成本上升，总体而言，对各个行业毛利率的影响巨大，比如，在不考虑价格变动的情况下，原材料成本上升5%，将似的石油加工等行业的毛利率下降29%。总体也将下降2.3%。 资产注入可提高盈利能力 申银万国认为，尽管2008年公司利润增速有所下滑，但按照流通股本加权的每股收益却依然保持了较高增速。在35%的2008年利润增速中，所得税并轨贡献了8%。自下而上的盈利预测认为，2008年来自基本面的盈利增长低于2007年。盈利风险方面：出口下行美国经济增长趋缓，导致中国对美出口呈现趋势性下滑；但是短期来看(6-12个月)人民币挂钩于弱势美元获得的汇率优势仍将保持，促使整体出口保持较高增速。最大的风险在于：美元反弹，人民币汇率优势消失，出口大幅下滑，对企业盈利产生较大负面影响。 盈利风险方面是成本压力，政策面透露的信息显示：要素价格可能大幅上升，导致企业成本压力加大。盈利惊喜方面：价格上升可以引发名义收入和利润超预期增长，资产注入仍然能够有效提高上市资产盈利能力。对比工业企业和上市公司来看，上市资产盈利能力仍然低于全部工业，因此，资产注入、整体上市能够提高企业盈利能力。泡沫成分方面，2007年三季度可比公司55%的利润增长里面，投资收益贡献了14%，引发对未来盈利的谨慎。 资金持续入市支持高估值 中国贸易项目下的"热钱"流入规模巨大，初步估算2007年流入650亿元美元，未来"热钱"流入可能继续。由于利率调整处于犹豫过程中，实际利率下滑，居民储蓄继续进入直接投资市场，较高估值水平得到一定支撑。股票和资金的不平衡，更可能出现在2008年上半年。无限制的持股5%以下"小非"可能给短期市场带来较大压力，但这种压力往往滞后一个月体现。 沪深300指数将上扬 回暖是因为压抑的资金热情借助股指期货时间表和政策松动进入市场，大盘股再次推动市场回暖。受相对估值持续刺激，中盘股再次吸引投资者关注。调整则是因为政策不确定性上升，全球经济对中国出口存在负面冲击，IPO和非流通股解冻导致资金缺口上扬，企业盈利能力和利润规模再次超出预期。以沪深300指数为标的，2008年全年波动幅度为4500点-7000点，对应2008年市盈率波动区间为24倍-37倍。 行业篇 要素价格行业受宠 要素价格改革和收入分配改革的推进，最终有利于提升经济增长质量，但从短期看提高了企业成本，对企业盈利是一个考验和冲击，这使得2008年的股票市场的整体投资环境限于不利的境地。不过，政策的目的是有保有压，抑制和鼓励并重，在控制一部分行业发展的同时，也使得一些行业和企业能够从中受益，如果紧随政策的脚步，趋利避害，也能够从中受益。值得重点看好的，能受益于要素价格的行业包括： 消费：在居民收入分配改革的情况下，居民收入增加将导致消费快速提升。 环保：在资源节约和环境保护的政策背景之下，环保行业将获得更多的投资，需求也将放大。 新能源：资源价格上升之后，新能源的吸引力将大幅提高。而严厉的环保措施也将使得新能源的"清洁性"备受关注。政策的大力扶持是另一个看好的理由。 装备制造：装备制造业是产业结构转型时期最重要的产业。该产业的技术密集型特征使得产品的定价能力比较强，成本压力比较小；同时，装备制造业还能逐渐起到进口替代之作用，因此，需求仍将稳定增长。 航空、造纸行业：成本或者负债以外币标价，收入主要以人民币标价，将从人民币加速升值中明显受益。 服务业：成本增加带来的制造业总体盈利的下滑将提升服务业的吸引力；居民收入上升将增加对服务业的需求。 个股篇 申银万国力荐明年上半年十大成长股 1华侨城(000069)：独特经营模式 投资要点：稳居全国前列的区域经济发展水平、充足和稳定的客源市场、优越和便捷的交通条件，以及适当的空间集聚和良性的市场竞争，这些因素将促使未来华侨城的旅游业务继续快速增长。房地产项目储备极为丰富，进入2008年后华侨城房地产项目将重新进入密集结算期，预计房地产业继续保持高速增长态势。未来集团公司房地产、酒店等资产将注入到上市公司，这将有助于进一步强化"旅游+房地产"的经营模式，提升公司核心竞争力。 未来股价表现催化剂：奥运会的举办带来主题公园游客快速增长。集团公司将房地产、酒店等资产注入到上市公司。人民币升值。再获大型综合开发项目。 2泸州老窖(000568)：业绩释放拉开序幕 投资要点：国窖1573、老窖特曲仍存在提价空间。双品牌战略驱动业绩持续高增长。国窖1573的放量、提价、结构调整是公司2006年-2009年主业持续高增长的核心推动力，而换新包装后的老窖特曲将成为新的盈利增长点，增长空间巨大。高效管理和股权激励。营销能力、综合管理能力白酒中最强。变通的股权激励完成后预期高管积极性被进一步调动，业绩释放拉开序幕。 未来股价表现催化剂：国窖1573提价30-60元；新所得税法正式实施；2008年一季报业绩可能翻番增长；股权激励问题解决。 3长安汽车(000625)：马自达值得期待 投资要点：长安福特马自达是公司利润增长主要来源，2008年业绩值得期待。长安福特马自达公司2006年-2008年是其提速阶段。2008年南京工厂将投入运营，将有效改变长安福特经济型车弱势地位。2008年发动机工厂产能释放出来后，将大幅降低长安福特整车生产成本。微型客车盈利好转，自主品牌轿车短期内虽难以盈利，但可减少亏损幅度。 未来股价表现催化剂：2007年11、12月长安福特蒙迪欧致胜销量、2008年蒙迪欧致胜、南京工厂马2及新嘉年华的销量；长安福特马自达发动机厂达产后，给整车厂配套量可能超出市场预期。 4张裕A(000869)：最便宜的酒类龙头 投资要点：葡萄酒行业前景看好。由于居民收入提升、健康意识提升后葡萄酒销量有望持续较快增长，2007年1月-8月同比增长27.24%。"4+1"战略明晰，张裕爱斐堡和冰酒酒庄将成为新的盈利增长点，普通干红、白兰地等中低价位酒明年开始也有望放量。此外，高档白酒不断提价后张裕解百纳也不排除提价的可能。目前深度分销体系优势逐步体现，几大区域市场增长势头良好。 未来股价表现催化剂：业绩继续加速增长；新所得税法正式实施；超出市场预期的股权激励；解百纳的可能提价及可能的收购事宜。 5南京水运(600087)：运力大幅提高 投资要点：公司将成为国内运力增长最快，资产质量最好的油运公司。根据前期公告，公司将于2007年底前非公开定向增发不超过4亿股收购母公司海上运力资产。公司全面退出长江油运业务。收购后，2007年自有和控制运力增长330%，此后复合增长在50%以上，至2010年自有和控制运力将增加到565万吨，较2007年初增加13.5倍。届时，公司将成为远东地区最大的MR型成品油船队，和国内最大的进口原油和化学品运输船队之一。同时，公司船队中的双壳船比重也将是国内最高。 未来股价表现催化剂：年底之前实施定向增发，完成资产注入。明年一季度是油运旺季，运价可能会明显高于平时。 6中国船舶(600150)：有资产注入可能 投资要点：造船行业仍处于行业景气高涨阶段。新船订单量不断攀升，造船厂产能供不应求，船价屡创新高。中国船舶目前手持整船订单饱满。截至到2007年9月中国船舶手持订单有113艘66亿美元，排产到2011年。且新船订单价格逐年走高，带动中国船舶今后几年盈利能力大幅增加。在定向增发公告中，中船工业总公司明确承诺"在长兴岛项目、龙穴项目建成之后，在条件成熟时注入中国船舶"。若资产注入，中国船舶总造船生产能力将是目前产能的4倍，有望成为全球最大的造船企业。 未来股价表现催化剂：资产注入承诺兑现，造船规模增长100%。 7恒瑞医药(600276)：未来的Tenbagger 投资要点：公司是处方药领域具有创新能力的企业，公司持续增长的产品梯度明确，未来有望走向国际制剂市场。现有仿制药方面：奥沙利柏、多西他赛仍处于成长期，伊利替康也正在进入快速成长期；明年碘氟醇会形成明显放量，形成新的增长点；仿制新药方面，有两个产品2008年将获得新药证书，都是未来销售有望过亿的品种。公司创新能力不断提高，创新药平台每年筛选出两个化合物进入临床。 未来股价表现催化剂：业绩增长超预期。豪森整合启动。 8华鲁恒升(600426)：低成本竞争战略 投资要点：传统行业中之间企业的竞争战略是成本致胜，公司采用具有自主知识产权的德士古水煤浆汽化技术，不但解决了尿素原料多元化的问题，代表着煤化工行业发展的方向，而且有效降低了合成氨、甲醇生产成本，使公司在尿素、DMF及未来的醋酸行业的竞争中赢得先机。2008年年增长来自于产能释放和汽化炉的节能改造。公司2007年中期的40万吨尿素和15扩23万吨DMF将于2008年全部产生效益。20万吨醋酸等项目进展顺利，有望于2009年给公司带来巨大的利润贡献。 未来股价表现催化剂：2008年一季度开始净利润的同比上升；受甲醇成本上升影响，行业DMF价格的继续反弹；20万吨醋酸项目在2008年4季度的顺利试车。 9国药股份(600511)：战略投资品种 投资要点：公司业绩增长迅速。背靠母公司完善的全国分销网和物流服务，代理高毛利品种，盈利能力远高于同行企业，2001年-2006年公司营业收入复合增长率18%，净利润复合增长率34%，2006年医药产业政策非常有利于优势分销企业，公司内部采取年薪制考核为机制带来良性变化，公司迈入利润增长加速期。国药股份是国控北方资产整合平台，未来战略意义重大。 未来股价表现催化剂：业绩增长超预期。公司股本较小，具有扩张潜力。国药控股如果完成海外上市，国药股份资产整合将可能开始。 10兴业银行(601166)：特色日渐鲜明 投资要点：高成长是兴业银行目前最大的吸引力。作为全国性股份制银行中的后起之秀，兴业银行机制灵活、风格进取。公司目前正处在由地区向全国扩张的阶段，而主动负债的经营方式大大提高了经营效率和扩张速度，也使得公司拥有极强的成长性。兴业银行拥有出色的创新能力，其搭建的"银银平台"不但延伸了业务范围、弥补了网点的不足，同时也提供了低成本的资金来源。独特的资产负债结构、出色的资金业务、高比例的中小企业业务，兴业银行走出了一条自成特色的发展道路。 未来股价表现催化剂：再融资的实现。海外并购的进一步推进。 |
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