时机：期指推出前最后一道考题

时机：期指推出前最后一道考题

文章来源：金融时报 日期：2007年12月25日 15:06 http://www.

记者　徐绍峰　 　 　　期指一天不推出，关于期指推出时间的猜测就一天不会停止。 　　当12月28日推出期指的猜测落空之后，现在坊间又将期指的最新推出时间锁定在2008年4月左右，还有其他一些传闻。 市场在期指推出时间表上的猜测屡屡落空，说明期指推出时机的选择，确实令管理层颇费思量。按理，大盘经过1000多点的下跌，做空风险已得到一定程度的 释放；中国石油等大盘蓝筹股的回归，也使得沪深300指数的抗操纵性得到进一步增强，目前应当是推出期指的最好时机，但为什么期指千呼万唤仍不出来呢？ 有观点认为，时间表延期，不排除是管理层为了让股市进行更彻底的调整，以便为股指期货平稳推出创造更好的市场环境。中国证监会研究中心主任祁斌曾表示， “股市高点不会推股指期货”。因为股指期货如果在股指高位推出，机构们必将大肆做空权重股，从而通过做空机制，赚得双倍的利润。而广大散户除了亏损或割 肉，没有别的选择。尽管大盘目前已经下跌了1000多点，但从中国石油、中国远洋等权重股破位；从在沪深300指数中占据很大权重的银行、地产等板块，目 前仍未止跌企稳看，权重股调整仍未到位。只要他们仍有调整空间，期指就尽可耐心等待更好的推出时机。 　　其实，与菜籽油、LLEPD、棕榈油等商 品期货不同，股指期货的推出绝非仅仅是期货市场多了一个新品种，“金融衍生品就是‘金融制高点’。谁掌握了金融衍生品，谁就占领了金融的制高点，掌握了主 导权和话语权。”问题的关键是，一旦期指推出后，究竟谁会占领这个金融的制高点，掌握这个金融衍生品的主导权和话语权？我们的期指市场主体准备好了吗？期 指推出后，被张扬的究竟是其价格发现和风险转移功能，还是被异化了的投机功能？期指是投资者修正对未来行情走势判断的帮手，还是大机构误导和操纵市场的利 器？ 　　另一方面，虽然专家们都认为期指推出不改现货市场长期走势，但很多人都认同“期指推出后，中国证券市场将会变得更加诡秘，对资本市场将会 产生不可估量的深远影响。”更有投资者担忧期指的推出将会成为股市牛熊的转折点。因为一轮长达三年多的大牛市，现在正在寻找一个转折的理由或者“外力”。 没有期指的“外力”作用，目前的股市处于相对均衡状态。但这种均衡是否会在期指的“外力”作用下被彻底打破，以至出现出人意料的失衡呢？其实，即使期指推 出不会带来股市的牛熊转折，但其可能给现货市场带来的短期巨幅波动，依然让管理层担忧其社会扩散效应。毕竟，在需要社会稳定的情况下，一个品种的推出需要 考量的不仅是市场条件和市场需要，还有更多融入政治智慧的权衡。虽然理论上期指应当是股市的稳定器，它可以催生套利者和单向博弈的客户，使股票市场的流动 性加大，但这终究不过是理论上的推测。 　　期指的推出，必将推动我国期货市场逐步进入金融期货时代。为了迎接这个时代的到来，人们一直在充满热情 地期待着。何况，目前，国际市场金融期货交易额已占全球期货交易总额的95%以上，成了期货市场的主流。因此，在很多人眼里，股指期货推出后尽是“有利 于”：有利于证券市场交易量的提升；有利于资本市场格局向更加理性的方向发展……然而，管理层在期指推出时机上的考虑始终是慎重的、缜密的。这种慎重，除 了闪现着管理层的政治智慧外，也表明在没有准备充分的情况下，面对金融衍生品这把双刃剑，管理层不会轻易“开弓”试错。

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