■ 评级简报 Report
江山股份（600389）
主营业务优势明显
宏源证券分析师认为，公司正处于大发展时期，自主知识产权增强了国际竞争力，弱市下长单优势凸显，未来业绩可期。给予公司“买入”的投资评级。
分析师指出，自2006年实施搬迁以来，公司对草甘膦、烧碱等主导产品进行了技术升级与产能扩大。烧碱全部由隔膜法改造为先进的离子膜法，产能由10万吨扩大为17万吨；草甘膦产能则由2.7万吨增长到8.5万吨，总产量跃居全国首位。公司独有的IDAN工艺极大增强了草甘膦的市场竞争力，该法生产的草甘膦纯度可达98%以上，含量国内最高。由于具有自主知识产权，公司草甘膦在国际市场的竞争力大大增强。
分析师还指出，虽然目前草甘膦市场低迷，但公司凭借与先正达和德国汉姆签订的长期供货协议，每年至少供货4.5万吨，锁定了未来利润。酰胺类除草剂将是2010年新的利润增长点，该项目将于2010年5月建成投产，其中乙草胺年产1万吨，丁草胺年产8000吨，异丙草胺年产2000吨。该类产品将由中化国际负责包销，因此将来盈利能力稳健。
此外，中化国际成为第一大股东为公司未来发展带来巨大想象空间。中化国际目前拥有孟山都公司草甘膦、酰胺类除草剂在中国、东南亚6国及南亚2国的经销权。分析师认为中化国际有将公司打造为世界级农药生产基地的战略意图，不排除其代理的孟山都产品将来由公司贴牌生产的可能。出口退税率提高及增值税转型，也为公司锦上添花，公司潜力值得期待。
中鼎股份（000887）
估值仍有上行空间
光大证券分析师认为，公司未来的成长空间很大，能够实现多年的持续稳定增长，因而估值仍有上升空间。
分析师指出，公司增发进程略快于预期，最快09年1月完成增发和对中鼎减震、中鼎精工的收购，增发后公司股本将由现在的3.15亿股增加至3.55亿股。预计这两项资产09年将产生利润分别为3200、2100万元，分别折合增发后股本的0.10、0.07元。不考虑新的资产收购，2008-2010年EPS分别为0.50、0.60、0.75元。考虑资产收购、增发完成，公司09、10年的业绩将达到0.71、0.87元。
公司橡胶产品将逐渐渗透到家电、电力、航空、船舶等领域，实现小产品、大市场的发展战略，未来能够实现多年的稳定持续增长，因而估值仍有上升空间。09年估值将有望提升到15-20倍。
公司09年增长来源于非汽车领域销售的大幅度增长，如游戏鼓用橡胶的销售。分析师认为公司在该领域的销售是持续而非一次性的，例如公司已经开发了对应的第二代产品的橡胶件，该领域的销售贡献收入增长40%以上。公司在汽车领域销售的老产品需求下滑的同时，在汽车领域销售的新产品开发将带来销售，部分抵消汽车领域销售的下滑，预计中鼎泰克、中鼎减震09年有正增长。
公司股价催化剂一是在家电等其他领域的销售逐渐取得突破，带来新的增长点；二是公司废橡胶回收再利用技术大规模应用，毛利率将提升；三是美国AB公司扭亏；四是增发收购完成。
海螺型材（000619）
市场需求将稳定释放
住房和城乡建设部近日透露，今年起将有高达6000亿元的闲置公积金开闸投放经济适用房等建设。光大证券分析师指出，这保证了塑料型材类产品未来2-3年市场需求的稳定释放。给予公司“强烈推荐”的投资评级。
分析师指出，PVC价格回落低位和产品结构提升使公司盈利能力迎来向上拐点。公司在PVC价格高企时采取了低库存的购进策略，3季度高价购进的PVC原料已在2008年11月之前完全得到消化。预计4季度公司毛利率将由3季度的7.7%提升1.5-2.0个百分点。同时，公司较高技术水平的彩色型材产品其毛利率较普通型材要高出5-6个百分点，08年公司彩色型材销量在3万吨左右，同比增长了67%，预计09年彩色型材销量将增长60%。
商品房门窗市场的结构调整及保障性住房建设的增量需求对公司产品需求的推动效应逐渐显现。在国内商品房市场房价回落及中低价位商品住宅开工占比上升的情况下，房地产开发企业为控制成本，已开始逐步地用塑钢窗产品对铝合金窗进行替代性使用；同时，塑料门窗因符合其节能与经济性的要求，在保障性住房门窗市场占据主流地位。上述因素将推动09年公司型材产品销量的继续扩大，预计公司产能利用率将提高至90%以上。
公司目前股价仅相当于每股净资产的1.2倍，较建材类可比企业的平均PB低50%以上，价值低估。受益于房地产市场门窗类型的结构调整及PVC价格大幅回落的有利因素，公司09年将迎来业绩拐点。
（记者 李波 整理）
