|
逆势的代价（1）——一个观念
逆势操作当然代价惨重，这已经为无数倒在期市血泊中的投资先烈们所证明。爆仓、资产大幅缩水等等，就一个词：亏钱。这是最直观的后果。我想就较之相对抽象一点的成本概念简单地谈谈对逆势的体会。 首先引出一个个人一直以来所抱持的不太成熟的观念：鉴于商品的价值，底是可以抄的；又鉴于商品日益显现的金融属性，顶是不可测的。但农产品和工业品又由于各自基本属性的不同，又应当区别对待。大部分农产品因为其一年一种的可再生特点，其周期短，产量受天气影响大，所以在一定的运行周期内（这个周期的长短当视人口的增加所导致的需求增加和耕地的变化所导致的供应的变化以及农产品本身属性的拓展——如从纯农业属性扩大到具有工业属性等因素而决定，所以在之前的几十年及未来可预见的数十年内，它们的价格始终运行在一个可控或可以为人们想象的、上下高低点明确的矩形空间内。无论是从一两年的短周期、还是三五年的中周期亦或十年以上的长周期来统计，价格始终在如上所述的区间内运行，所以目前已有的周期一直未被突破。当然，还需要考虑诸如农产品的生产成本、政策性补贴、通胀等因素的影响，但毕竟这几点是相对更稳定从而也就是次要的），不仅价格的底是可测的，连顶也可以说是确定的（前提是目前的运行周期没有改变），底就是种植成本附近，顶则以历史记录为参考。因而，从事农产品期货交易，可以从价值角度出发抄底，也可以因其可再生及金融属性不那么明显而摸顶。当然，任何人都不可能抄到最低、摸到最高，所以唯一需要做的就是等待和资金管理，即使一度逆势，也必有收获。而工业品不仅投入——产出的周期长，又多有不可再生性，稀缺的特征比较明显，而且金融属性日益突出，所以只能言底，断难测顶。两年多来有色金属和能源类商品的走势已经充分地表明了这一点。哪怕按正常的逻辑来推断，价格已经明显地进入了泡沫区域，摸顶也是极度危险的事，因为没有人知道泡沫会吹到多大，在群众性运动中，人类的非理性会疯狂到什么程度完全不可预测，正如“文革”期间中国人的行为可谓旷古绝今，但并不能就此断定后来者不会做出更令人瞠目结舌的事来。期货也是一种群众性活动。目前的有色金属和能源品种，其名义价格早就脱离过去几十年乃至百年来的价格区间，考虑到通胀因素，虽然其实际价格还未超过历史最高，但也日益有突破旧区间而奔向新空间的趋向。综合看来，已经可以认定它们摆脱了旧周期的束缚，进入了一个新的运行区间。再举个例子，以年初铜价在5000美元附近，这已是当时不可思议之高点，如果以最保守的操作方法，开仓10%甚至只有5%去摸顶，进行战略抛空，那么就算其之后不进行加仓摊薄成本，在见顶转势前，面对暴烈的涨势，其剩余资金也完全起不到保护作用，终不免爆仓的命运。而这个假设例子中还没涉及到当时走势给逆势摸顶者的巨大的心理震慑影响。至于作为工业品使用的农产品（如天胶），那情况就要复杂点了，在此从略。所以，逆势摸顶本已是高危动作，摸工业品的顶更是比摸老虎屁股还危险。自杀系数陡然飙升。就此，我对“牛市不言顶，熊市不言底”的期市格言持保留态度，对前者的保留是针对工业品而言，对后者则是对所有品种而言。即工业品是不能以历史眼光来预测顶部的，而任何品种都是有底的，或者是历史的大底，或者是当期的生产成本。 之所以说以上是不成熟的观念，一则是它逆势操作的特点，对一般投资者毫无借鉴意义，甚至是为害不浅。这种所谓的战略做法只有像巴菲特、罗杰斯、索罗斯等超级投资者才可为。二则从所花费的代价或曰成本来看，这个观念远非合理。还有个概念要澄清，既然是战略行为，必然志向远大，不会在乎价格百分之几变动的得失，尤其当出现于己有利的变动时，更不会早早就落袋为安，相反，还会顺势浮赢加仓。即是抱持一种单边市思维。本文后几部分将试述之。【 |
|
|
