广发基金投资总监朱平：游戏的规则-基金论道-基金经理-基金-和讯网

摘要：

1. 这有些象目前的股市，高价的股票只会刺激那些上市公司不停地发行股票，而投资者会象怀特兄弟那样不停地购买这些股票以维持价格，可是相对于有限的资金而言，股票的供给几乎是无限的。

2.游戏的第二个规则是你不能奢望过份的收益回报。股市泡沫的一种定义是连续三年涨幅超过20%。我国证券市场成立后的指数增长为13%以上，但近四年是负增长。

证券市场其实更象一个由所有投资者和上市公司参加的游戏，这个游戏需要有不断的投资者加入和不断的股票供给。价值投资成为市场的主流是所有参加游戏者最终博弈的结果。70年代，美国富翁怀特兄弟通过逼空的方式收购所有流通的白银，他们使白银价格上涨了10倍。但此时各种可能的白银供给蜂涌而入，怀特兄弟不可避免地破产了。这有些象目前的股市，高价的股票只会刺激那些上市公司不停地发行股票，而投资者会象怀特兄弟那样不停地购买这些股票以维持价格，可是相对于有限的资金而言，股票的供给几乎是无限的。所以股市这个游戏的一般规则是股票一定比钱多，正如巴菲特在他的2004年给投资者信中所说，手中仍然有大量的现金，找不到有吸引力的投资对象。好股票不会很多，但坏股票肯定是很多，所以个人投资者不能被这个市场中少数赚大钱的股票所迷惑，以为股市遍地是黄金。其实正好相反，这两年中国的股市就是这样一个实例。

　　在赌场是没有专家代理个人赌博的，因为赌博是零和游戏，没有人有办法可以通过一种方法长期获得正收益。但在股市中专业机构代理个人理财却是主流。这一方面是因为股市是有正收益的。美国股市这100年来，大约年收益率可以达到10%，有关数据表明全球股市的年平均收益率有7%。所以这个游戏的第二个规则是你不能奢望过份的收益回报。股市泡沫的一种定义是连续三年涨幅超过20%。我国证券市场成立后的指数增长为13%以上，但近四年是负增长。

　　另一方面专业机构以市场平均的收益为投资目标，通过各种科学的方法来稳定地获得这10%左右的收益。从整体而言，除去成本，专业机构可以获得市场平均收益。个人投资者从整体而言收益率一定低于这个水平，否则市场博弈的结果不会是机构构投资者占主流。当然在单只股票上，个人投资者完全有可能不处于信息上的劣势，如投资个人投资者所在地的股票，或个人投资者所工作的行业的股票。但个人投资者必须了解有关估值，财务等知识，如果这两个条件不具备，从总体上说，个人投资者寻求专业机构代理投资，是效益最大化的唯一选择。这也是投资这个游戏的重要规则。