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套利交易者获取的是两种期货合约的价差（或比值）变动收益，相应地，套利者分析的是两种期货合约的价差变动趋势，而不同于一般投资者分析的期货合约的价格变动趋势。当某个品种出现超出成本因素以外的差价，那么就为套利者提供交易的机会。
目前沪锌的持仓量在25万手附近，成交量也非常的活跃，为买近抛远提供了基本条件。现在沪锌的隔月价差均维持在150—220之间，为投资者买近抛远的套利提供了极好的机会，下面陈述的是一个通过交割来实现盈利的套利方案。 一、套利机会的出现 沪锌0912和1003的差价及比价图  从上图中看到，沪锌0912和1003的价差大部分时间都处于200—400区间，应该说这个区间是两者比较合理的价差，而且两者的比价也相当高，趋势联系相当紧密。 表一：2009年12月2日上海期货交易所沪锌期货收盘价以及隔月价差表  二、套利机会的选择从上表中我们看到，远月价格大于近月价格，而且隔月的价差都达150元以上，因此我们可以确定进行正向套利策略——买近抛远：买0912月抛1003月。 三、套利成本 确定了套利策略后，那么我们来核算一下进行该方案的成本，看在剔除成本因素后盈利状况如何。 沪锌的套利成本=仓储费+交易费+交割费+资金成本+增值税 铝合约套利成本列表  *其中，仓储费、交易费、交割费为固定成本，资金成本、增值税为可变成本； *资金成本这一项，如果贷款为3个月，那么资金成本为73.32×3=219.96； *总成本=仓储费+交易费+交割费+资金成本+增值税=331.01元/吨； *12月与3月的价差为575元/吨，那么理论上该方案的盈利为：575-331.01=243.99元/吨。 四、套利的影响因素 1.保证金的变动 目前沪锌套利的影响因素是，交易所保证金制度的变化对套利资金的使用有一定的影响。 锌期货合约的最低保证金为合约价值的8%（期货公司一般为13%），目前交易所对保证金实行分级管理，随着期货合约交割期的临近和持仓量的增加，交易所将逐步提高保证金的比例。 锌合约临近交割期交易所保证金收取标准  2.成交因素 由于12月为交割月，成交不活跃，成交量相对较少，如果套利数量较大的话会使得同一价位成交比较困难。 3.资金因素 由于交割时涉及短期资金比较大，需要短期有大量的资金来支持发生的交割。 4.增值税的变动 如果到了2010年的3月，沪锌的价格不断走高，高于我们预定的18680的卖出价，价格高出的部分的增值税会吞噬部分盈利。 五、套利交易的优势 1.非常低的风险，利润相对稳定。 2.利用价差原理，比预测价格更容易。 3.使得投资者的投资心态相对平和。 总结：沪锌隔月的持仓成本大概在100元/吨左右，只要隔月价差超过150，理论上都是一个无风险的套利机会，目前的隔月价差都超过150，应该是一个相当好买近抛远的套利机会。 上述方案是通过交割来实现盈利的，对资金的要求相对较高，整体来说风险也更加稳定。在拿到仓单后，由于投资者拥有现货，而且远期合约还有非常大的不确定性，投资者可以通过不断的调整仓位来放大盈利，使得套利的利益最大化。 上述方案只是抛砖引玉，实际操作中投资者可以选择更好时机入市，也就是两者价差出现最大偏离的时候择机入市，最后通过价差的缩小来对冲平仓获利，提高资金的使用率。 |
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