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一级市场与二级市场的六大差异
为了证券市场的稳定和发展，当前的首要任务是发展一级市场，完善证券市场结构，认清一、二级市场之间的重要差别： 股票供给来源的差异 一级市场的股票供给者是拟发行新股的股份公司或推行再融资方案的上市公司；投资者在参加新股申购或参与再融资过程中所获得的股票，从发行到上市存在几天或几个月的时间间隔。二级市场的股票供给者不是股票发行人，而是T-1的交易日前已经购买了流通股的二级市场投资者所抛出的股票，这类流通股可以在T＋1交易日在二级市场上继续卖给另外的投资者。 股票需求者的差异 一级市场的股票需求者主要是对股票发行企业具有深入研究、持有大量资金、希望长期投资、追求可控性风险之下的投资回报的大型机构投资者。在新股发行和再融资采取市场化定价的西方资本市场上，一般投资者很难成为一级市场的参与者。一级市场的投资者是联系公募股份公司与二级市场投资者之间的中间环节，是证券市场中的股票批发商。与一级市场不同，二级市场的投资者主要是注重市场趋势分析和技术分析、追求交易差价收入、追求资本高度流动性的各类投资者，其中，散户投资者是国内资本市场的主要参与者，他们是证券市场上的股票零售商。一级市场和二级市场的投资者在投资理念、投资风格、分析方法上存在较大的区别。 投资者参与经营管理活动的差异 一级市场的投资资金直接流向发行股票的企业，从而，发行企业的基本面是引导一级市场资金流向的决定性因素。 而二级市场投资者的资金是流向其他投资者，而不是上市公司。只要流通股具有良好的流动性，他们对不看好的上市公司往往采取以脚投票的方式离场，而不会参与(也没有能力参与)上市公司的重大决策。 资金性质的差异 一级市场的投资资金是流向股份公司的参与价值创造的生产性资金，是追求股份公司成长和回报的长线资金，具有很强的投资性质。 而二级市场的资金是流向其交易者的、以追求短期市场差价为目的的短线资金，具有很强的投机性质。 证券机构职能的差异 在一级市场上，证券机构履行的是承销商的职能，其作用在于依据有关法律法规的要求，通过合理定价，平衡股票发行人与一级市场投资人之间的利益，确保企业融资成功。只要在股份公司的股票发行之前能够全面、及时、准确地披露规定的信息，并在一定的发行价格上完成股票的承销工作，那么，承销商就已经完成了其应尽的义务。 承销商没有义务保证股份公司的募集资金一定会产生预期的收益。一级市场的投资收益属于一级市场的投资者，一级市场的投资风险也应该属于一级市场的投资者。为了有效控制风险，一级市场的投资者不仅需要在认购新股和参与再融资之前认真研究发行人的基本情况和行业发展趋势，而且还需要通过股东会和董事会积极参与重大经营决策，真正发挥机构投资者的作用，履行机构投资者的义务。 在二级市场上，证券机构承担着股票上市保荐人的职责。上市推荐人根据有关股票上市的条件和标志，选择、辅导并推荐公募公司成为上市公司。上市推荐人必须以其专业判断和社会商誉履行对二级市场投资者的保荐承诺。 市场功能的差异 一级市场的主要功能是完成股票发行和企业融资，实现资源的合理配置，完成社会资金及时流向有效益的企业。二级市场的主要功能是发现价格并创造证券资产的流动性，向各类投资者提供证券交易的机会、投资组合的机会和降低风险的机会。 (上海证券报余云辉) |
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