巴菲特選股魔法

认识财务报表

从投资的角度来解读财务报表是投资人最基础的工作。公司的财务报表主要有2种张：损益表与资产负债表。损益表讲的是获利的盈亏，资产负债表则是表列公司的财产，以及添置这些财产的资金来源。

损益表	净利 = 营业利益 +业外收入 ◎营业利益 = 营收 - 成本(材料十折旧十人工)- 费用(营销十研发) ◎业外收入 = 利息十投资十处分资产十汇兑
资产负债表	资产 ＝ 负债 +股东权益(股本 + 保留盈余) 每股盈余(EPS) ＝ 税后净利 / 股数 股东权益报酬率(ROE) ＝ 税后净利 / 期初股东权益 ◎依变现容易与否排列 资产 = 流动资产资(现金+短期投资+应收帐款+存货) +长期投资 +固定投资 +其它 ◎此处定义之ROE与会计学上的算法不同(ROE = 税前净利 / ((期初股东权益十期末股东权益) / 2)，这是因为我们想知道的是：如果期初交给公司一笔钱，公司经营的绩效，故仅以期初而非平均的股东权益当分母。 ◎本益比的倒数是收益率(earnings yjeld )，收益率 = 1/PER = EPS / 股价。它可以和银行利息比较，若股票的收益率高于1年期定存利息，应该把钱拿来买股票；反之，则应该把钱存在银行。

 

RoE与ROA的关系可以用Eq％来概算，ROE = ROA / Eq%

自有资本率 Eq％	自有资本率 = 1 - 负债 / 资产 ＝ 股东权益 / 资产 自有资本率Eq％是负债比例的相反，它是衡量公司资金状况的指标之一。 一般认为，自有资本率 > 75％，算财务健全的公司，50~75％是中等，以下则是不良；但盈再率低的公司可以容许负债高些，> 50％以上都算正常。
流动资产率	流动资产比率 ＝ 流动资产／资产流动 资产是指短期(通常是1年内)可变换成现金的资产，包括现金、股票(短期投资）、应收票据，及帐款、存货及预付费用。比率愈高，代表公司应变能力愈强。
资产报酬率	资产报酬率 ＝ 税后净利 / 期初资产 资产报酬率(RoA，Return on Asset )是衡量公司运用资金的效率，总共动用多少资金结果又赚了多少钱，资产即公司可动用的总资金，包括净值与负债。比率愈高，表示公司运用资产获得利润的效率愈高。

 

著重在兩個指標 ROE與再盈率, 同時投資在公司的研發金額越少越好, 以這方式來挑好學生

作者在看完巴菲特年報N次之後, 認為選股準則是：

=> 過去五年高RoE > 低盈再率 > 經久不變 / 獨占 / 多角化

並建議要選擇好公司來投資, 好公司的三個必要條件

一、 經久不變的產品

二、 獨占/名牌/高市占率

三、 多角化能力強

並根據巴菲特在年報裡提的：

一、上市未經過不景氣歷練者少碰

二、年盈餘高於 2500萬美元的才買

作者將這條件解讀為:

一、上市未滿二年者少碰

二、年盈餘高於新台幣5億元的才買

觀察應收帳款與存貨的周轉率

台灣的老品牌公司：台積電、台塑、中華車、統一超、中鋼

計算目標價格的步驟：

1.計算過去五年平均ROE

2.設定未來最可能的RoE(參考平均RoE)

3.換算成EPS(= RoE * 最近一期的每股淨值 (

4. 定買進價12倍本益比(內在價值是15倍本益比)

公式：

平均RoE = 最近五年的RoE / 5

EPS = 平均RoE * NAV

買進價 = EPS * 12

電鍋煮飯理論

選股(洗米)

必要條件：

a過去五年高RoE > 低盈再率 > 經久不變 / 獨占 / 多角化(順序不可題顛倒)

充分條件：

1.上市未滿兩年者少碰

2.年盈餘高於5億元的才買

買賣開關：

買股原則：

等股價便宜時(PER < 12x)

賣股三原則：

1.壞了(Roe < 15%)

2.貴了(PER > 40x)

3.換更好的

GDP與指數同步見頂或觸底

景氣循環股以上游原物料股居多，如電子業的DRAM、晶片、面板、被動元件以及塑化原物料、鋼鐵。

玩景氣循環股要順著cycle 玩，看得懂才能進去。

投資組合至少要有五檔股票，以五到十檔最適合，單一個股的比重不要超過三分之一。

建立標準化投資程序( 10 steps)

1.從四季報中做初步篩選，選出過去四年中、至少三年RoA > 10%者(因四季報中無RoE，僅以RoA來概估)

2.根據配息率或流動資產比率，來概略估計盈餘再投資率的高或低

3.檢定三項特質：經久不變 / 獨占 / 多角化

4.檢查充分條件：a上市未滿二年者少碰 b年盈高於5億元的才買

5.列出入圍名單，上網查財報，做成excel檔

6.設定最可能的RoE，計算買進價

7.區分景氣循環股，了解現在是在谷底、半山腰或高峰？

8.追蹤舊聞與新聞

9.耐心等，股價 < 買進價

10.分批(二分之一)買進