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和讯特约（和讯财经原创）
一、主力合约移仓将使1009强于1101 目前处于豆粕(资讯,行情)主力合约从1009向1101移仓的过程之中，而1009和1101的价差很小，基本处于平水状态，这就给投资者提供了套利的机会。 大量套保卖盘的存在是豆粕期货价格容易呈现远弱近强格局的重要原因，特别是厂库交割制度的存在，使得卖方比买方在交割上有天然的优势，因此豆粕合约卖盘的集中度远大于买盘，卖方前五的持仓往往占到总持仓的一半以上，而买方前五的持仓通常仅有10%左右。 从豆粕9月和1月合约的价差图来看，从2007年开始，两者价差长期处于远弱近强态势。而且可以清楚看到，往往在豆粕期价走强时，这种逆向价差开始拉大，这也可以用持仓来解释：当豆粕期价越高，空头套保意愿就越强烈，主力合约的压力就越大，这就导致远月合约走势弱于近月合约。 图1 豆粕期货1、9月价差图
从前两年的情况来看，主力合约移仓换月的初期是价差较小的时候，随着移仓的进行，价差逐渐拉大。从目前价格来看，1009和1101合约的价格几乎呈平水状态，随着移仓的逐渐进行，1101合约的套保压力将逐渐增大，而1009合约相对得以解放，远弱近强的格局将会重现。 图2 豆粕期货1、9合约价差和持仓变化 近来CBOT大豆(资讯,行情)走势也出现了新季大豆期价低于近月期价情况。一方面，这是由于预计新一年度的美豆播种面积将会增加，加之南美大豆丰产，供应趋于宽松，导致新季大豆价格走低；另一方面，近期美国数据显示美豆库存并未如之前想象的那么丰裕，加之豆农囤货惜售，陈豆供应吃紧，导致近月的大豆价格走高。而国内豆粕主要产销地在沿海地区，这些地区都是从国外进口大豆来压榨豆粕，因此价格与美豆期价息息相关，两者线性相关系数达到0.92以上。美豆出现了远弱近强的走势，预计国内豆粕期价也会在接下来的时期里跟随。 三、结论及建议 基于以上理由，预计后期豆粕1009价格走势将强于1101，且价差将不断拉大。因此建议考虑进行买入1009卖出1101的套利。从历史价差来看，目标点位在200点上方。 四、风险因素 上述套利方案的主要风险因素是移到1101的套保卖盘大量减少，导致和1009的价差无法有效拉大，甚至价差正向拉大。因此建议密切关注移仓数量，注意控制风险。 |
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