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股指期货虽然还没有推出，却让大多数股票投资者因此接触期货。在股票市场很有造诣的朋友初到期货市场，无不为行情的大起大落感叹，特别是经历了年初农产品(000061行情,股吧)的暴涨暴跌，短短几日，账户资金翻倍的多不胜数，亏得血本无归的也不在少数。相比股票市场，期货市场的盈利高，风险同样不可小觑，所以稳健的投资者把目光转向了风险较小的套利。
套利风险利润相对小。套利是利用不同（可以是时间不同，也可以是地区不同或品种不同）市场之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。与投机不同，投机主要关心的是价格变动，而套利更多的关注不同合约或不同市场之间的价差，风险利润相随小。套利一般分为跨商品套利、跨期套利、跨市套利、期现套利四种。由于跨市套利和期现套利的种种限制，我们建议自然人选择跨商品套利和跨期套利进行投资。 我们着重来探讨大豆提油套利。大豆提油套利属于跨商品套利，跨商品套利是指利用两种不同但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利。包括相关商品间的套利和原料与成品间的套利。 大豆提油套利：是在期货市场上买入大豆期货合约的同时卖出豆油和豆粕合约，属于原料与成品间的套利，我们认为比较值得关注。忽略损耗和加工费，大豆与豆油、豆粕之间存在着这样的关系：1吨大豆压榨利润＝0.2吨豆油价格＋0.8吨豆粕价格－1吨大豆价格用周五结算价算，a901价格4966元/吨，y901价格12264元/吨，m901价格3854元/吨，1吨大豆压榨利润＝12264×0.2＋3854×0.8－4966＝570元/吨，利润非常可观，一般来说一月压榨利润在300元左右，这样就出现了买入901大豆合约的同时卖出901豆油和豆粕合约的套利机会。 操作建议 在期货市场上，按照大豆：豆油：豆粕＝5：1：4的比例，买入901大豆合约的同时卖出901豆油和豆粕合约。当1吨大豆压榨利润在550元/吨以上分批建仓，即550元/吨以上开始建仓，利润扩大后加仓，适当控制仓位。若压榨利润回落，则分批平仓，待利润缩小到300元/吨左右，全部平仓出场；若平部分仓位后压榨利润有扩大，在高位补回部分仓位，这样即使在压榨利润振荡的时候也小有收获。上周我们介绍了套利的基本情况和跨商品套利，这周我们着重介绍套利的一种情况———跨期套利。 跨期套利是在同一交易所相同商品但不同交割月份的期货合约间进行套利，利用的是不同交割月份的不合理价差，具体是在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。做好跨期套利，首先要清楚不同交割月的价格关系。在交易所上市交易的每种期货合约都有两个以上的交割月份，其中离现货月近的称为近期合约，离现货月远的称为远期合约。当远期合约价格大于近期合约价格时，称为持仓费市场或正向市场；当近期合约价格大于远期合约价格时，称为逆转市场或反向市场。 在正向市场中，远期合约价格要高于近期合约价格，是由于持仓费因素决定的。持仓费是指从近期月份到远期月份之间持有现货商品支付的各种费用，包括仓储费、交易费、交割费、占用资金利息、增值税；反向市场往往是由于近期需求相对过大或近期供给相对短缺，导致近期合约的价格超过远期合约的价格，比如大连商品交易所的大豆商品。 在反向市场上，近期与远期合约的价差幅度不受限制，价差大小要取决于近期供给相对于需求的短缺程度，以及购买者愿意花多大代价换取近期能得到的商品供给。从这个方面考虑，反向市场的套利有很多不确定因素，风险相对较大。我们来关注正向市场的套利机会： 郑州商品交易所的白糖商品，以周五结算价计算，白糖901合约价格3928，903合约价格3949，价差为21元，而1月份到3月份的合理持仓成本90元左右，其中： 仓储费0.4×30×2＝24元（0.4元/吨/天，按两个月算） 交易费3×2＝6元/吨（以30元/手计，1手10吨，买卖两次） 交割费1×2＝2元/吨（买卖两次） 占用资金利息：4000×6％/12×2＝40元（按照资金年利率12％，资金占用两个月算） 增值税：10－15元。（增值税按17％算，901和903的交割价格暂时不能确定，估计差价在80－100之间） 理论上就出现了买入903卖出901合约的套利机会。 操作建议：买入白糖903合约，同时卖出白糖901合约，大概有60点的盈利空间。 |
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