我收藏的投资名博(4)——豹豹(6)
(2009-07-18 17:54:31)
我的投研体系 (2008-08-10 07:30:55)
来到市场已经一年了,其间经历过反复的比较和摸索,迄今我已经彻底接受了价值投资的思想,并决意坚决的将价值投资理论应用到投资实践中去。 价值投资的理念是朴素的,但具体的投资实践却是丰富多彩的,时至今日,我决定慢慢建立属于自己的投研体系: 一、关于投资理念 以价值投资作为自己的投资哲学和基本理念,坚决的摒弃技术分析、有效市场式的预期分析,坚持以能力圈为限度的、以安全边际为基石的长期价值投资。 二、关于投研方法 以自下而上的基本面分析为基本的投研方法,坚持对公司所在行业的产业结构和公司的竞争优势进行深入的洞察,以定性分析为向导,以定量分析为依据,具体的公司分析上,除了惯用的金融分析方法外,将大量采用五力模型、价值链分析作为基本的分析工具。 三、关于公司分析的方法 公司分析一般分为公司经营策略分析、会计分析、财务分析、前景分析、公司估值5个步骤。具体操作上,基本方法是“大量阅读+调研”,尤其是阅读公司公告、专业杂志、专业书籍,一定要熟悉产业结构和行业的背景知识,对产业结构和竞争优势要有根本的洞察力,杜绝浮于表面的盈利预测。 四、关于能力圈 1)第一步:先熟悉商业零售、连锁业、商业地产领域的公司; 2)第二步:熟悉食品饮料、品牌中药类的公司及旅游类的公司、其他的日用品公司; 3)第三步:熟悉部分金融股、煤炭股、水泥及其他建材股。 五、关于选股 基本上投资于价值股,同时根据历史数据的ROE、ROIC为依据,对有确切依据的成长股也纳入考虑范围。尽量选择弱周期股,回避强周期股,但在确定性很强的情况下不放弃强周期股。 原则上对同一板块的公司不重复投资;同一板块公司的比较,以价值链分析作为基本的分析工具,原则上结合被低估的程度、公司发展前景、公司竞争优势等因素综合考虑。 必要的时候,宁肯坚持反向投资,也绝不勉强去做无安全边际、确定性不强的成长股。 选股须遵循谨慎原则,坚持对历史数据作长周期分析,尤其是成长股的投资,须对公司所处的产业结构和公司的竞争优势有根本的理解,切忌不作分析就盲目的、人云亦云的认定为所谓的“伟大公司”。 六、关于估值 以竞争优势分析为依据,分别采用资产价值法、盈利价值法、成长价值法等方法为公司估值,同时结合ROE水平、PE和PB水平的近似估值方法进行综合判断。 阅读资产负债表和报表附注将是基本的估值方法,对成长股的估值一定要慎重,一般要做敏感性分析。 坚持历史数据的长周期分析,基本上不做盈利预测。对估值最终要估算出大概的价值范围,以确定相应的安全边际,尽量不以PE法作为估值的依据。 七、关于市场 坚持独立思考,控制自己的情绪,耐心的等待猎物进入伏击圈;坚持自己独立分析,充分利用市场波动。 八、关于买价 坚持安全边际原则,对于确定了内在价值范围的股票,原则上买价不应高于内在价值的40-50%,当然具体可以视公司竞争优势、市场环境进行调整;但买价最多不超过内在价值的75%。 九、关于持股 对有持续竞争优势的公司,只要公司仍处于高速增长期、仍处于生命周期的成长期、公司股价未过度高估,坚持长期持有; 对于一般竞争优势的公司,或者普通的价值股,一般不长期持有,在估算的内在价值的90%以上的价位分批沽售。 “长期持有”必须以“公司处于高速成长期、处于生命周期的成长期、股价未过度高估、公司竞争优势日益强大”为前提,不搞“为长期持有而长期持有”式的长期投资。 十、关于资产配置 尽量集中投资、适度分散,同时根据市场氛围、整体低估、高估的程度灵活应对,在熊市末期慢慢加仓、滚动建仓;在牛市氛围过于热烈的时候对高估的股票分批沽售离场;少数确定性很强又未过度高估的股票则长期持有。 没有好的投资机会时,公司债券、公司可转债、确定性套利亦应有相应配置。 十一、关于何时卖出 通常在出现以下5种情况时,考虑沽售证券: 1)此前的分析有误时;2)公司的基本面已经恶化,当初买入的理由不复存在时;3)公司的股价过度高估时;4)仓位过重时;5)出现更有吸引力的目标公司但无多余现金时。 十二、关于风险控制 1)固守自己的能力圈,坚持安全边际原则,安全边际是买入后唯一的风险防范手段; 2)彻底了解目标公司,严密跟踪目标公司; 3)完善个人的知识结构,巩固个人的能力圈,力争对熟悉的产业的发展前景、公司的竞争优势有非常深入的了解。 十三、关于投资循环 1)如有确切依据证明目标公司可以长期持有,一般情况下坚持长期价值投资; 2)如果没有足够多的值得长期持有的目标公司,只做一般的价值股,一般以连续投资、注意衔接为主线; 3)在自己能力范围内没有找到任何可投资股票时,投资于债券等工具或者保留现金,直到出现合适投资对象为止。 十四、关于择时 |