面对市场上几十只公认的绩优股，还有其中有人“死了也不卖”的价值股，投资者在年末发现，每年的年度收益率冠军股中剔除少部分恶炒的垃圾股外，一般不会是我们公认的绩优股，比如茅台、张裕、万科、苏宁、招行等。一方面，每年的收益率前二十名不是绩优股，另一方面，我们在价值投资者的博客中、基金经理的组合中看到的基本上是绩优股，为什么价值投资者的研究标的、投资标的会与市场发生如此大的偏差呢？
这也是我一直在投资实践中思考的问题。2009年，我挑选的三只明星股中，业绩很好的泸州老窖、业绩中等的民生银行跑不过业绩一般的威孚高科（前二者的ROE要明显高于后者）。细看，难道原因仅仅是依靠行为金融学来解释的概念炒作涨幅要高于价值增长的涨幅吗？价值投资者回避概念炒作和主体投资，难道就不能取得市场前十名股票的收益率吗？事实上我们的确难以做到这一点，我们认真分析一下，有几个价值投资大家们（但斌、李弛、赵丹阳等）在2009年取得了300%的收益率呢？目前公布的私募基金收益率一般在80-150%左右。基金投资限制是一定的原因，但绝不是全部，我们需要从市场回顾中学习，这就是我们要正确地处理好价值与成长的非对称关系、业绩增长与股票价格增长的非对称关系、小盘股与大盘股的关系、价值分析方法与市场估值方法的偏差关系等，才能够为上述疑问找到答案。
价值投资者们寻找目标的方法是自下而上，最容易掉入的是价值陷阱，明明投资的一只绩优股，到了年底发现投资收益率较低，甚至为负，更为恼火的是某某人投资的一只绩差股反而取得到远超市场的高收益率。或者是，选择了十只备选股票，由于资金量有限，如何从中挑选出更能获得高收益率的股票呢？
我的答案是，从中寻找即将处于上升拐点的企业。这个答案即回答了选股又回答了择时的问题。选股，我们要求该股票将处于业绩上升时期，择时，我们要求该股票将处于从下降到上升的拐点或者是从平稳到加速的拐点，用数学术语讲，就是处于利润曲线二阶导数为零的极点上，或者通俗地讲指利润增速突变的一点。
希望遵循早期巴菲特资产高速增长轨迹的价值投资小散们，2008年底市场上众多股票均处于历史大拐点上，所以我们能够取得超常的收益率，但看看2010年，平稳增长的茅台、还有似乎很有长期价值的平安均不会出现业绩拐点，较高速增长的泸州老窖已过了业绩拐点，一大批公认的绩优股仅能取得市场平均收益率，我们必须抛弃这些人人皆知的好股，努力找到潜在的新欢。高速增长的中国经济从来都不缺少奇迹，同样新兴的A股市场每年都有一大批翻番的成长股，让我们朝着正确地方向寻找吧！
也许价值投资追求的是一如既往的稳定的收益，从而忽视了许多业绩处于拐点超级增长的企业，不过这种选股方法确实给我们提供了更加广阔和选股思路，价值投资长期持股是一种思路，寻找业绩拐点加速增长潜力的股票也是很好的方法。象茅台，价值投资者看重它的是稳定的收益，而注重业绩爆发增长容易起伏的企业不是价值投资者要寻找的企业。
