卸载财务杠杆

，资产的贝塔系数＝纯粹市场负债和权益的贝塔系数的加权平均
2，纯粹市场负债＝财务负债×（1－所得税率）
3，纯粹市场负债的贝塔系数近似等于零，因为债务收益波动风险接近于零
推导
贝塔资产＝贝塔权益×权益/（纯粹市场负债＋权益）
右边分子分母同除以权益
贝塔资产＝贝塔权益/（1＋纯粹市场负债/权益）
OK
纯粹市场负债和财务负债的换算如下
（1－所得税率）相当于一个换算系数
就是财务负债和纯粹市场负债之间的换算系数
财务负债除了负债之外，另外还有一个抵税的好处，不是纯粹的负债
纯粹的负债就是不含这种好处的负债
但这种纯粹的负债乘以它的必要报酬率得到的收益应该和财务负债乘以利率得到的收益是相等的
设纯粹负债＝D
D×必要报酬率＝财务负债×利率i
所以
D＝财务负债×利率i/必要报酬率
那必要报酬率等于多少了
纯粹负债的必要报酬率就是你不愿吃亏的最低报酬率
显然＝i/(1-所得税率）即包含抵税好处的利率
所以
D＝财务负债×（1－所得税率）
呵呵
该公式的推导其实还隐含一个前提
就是资产的贝塔系数等于负债和权益贝塔系数的加权平均
但这个前提并不准确
本来类比法就是近似方法，所以，这个前提不准确对最后结论影响不大