铜套利追踪：伦铜跌势渐显，反套适时建仓 - 温州眼镜网

禁忌石 2010-07-25

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铜套利追踪：伦铜跌势渐显，反套适时建仓

Http://News. 2008-4-29 09:40　浏览：37次　来源：互联网作者：佚名

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上海期货交易所公布本周沪铜库存49417吨，减少6765吨，联系最近沪伦比值徘徊低位，沪伦，进口亏损，在缺少进口铜的情况下，库存流出可以预见，并且这种情况可能还会持续，而虽然库存流出，但是我们从现货市场上看到目前还是现货贴水，显示在高企的铜价面前消费企业买兴不高，但是转口铜流出加上商业库存的消耗到一定程度，在国内铜刚性消费拉动下，比值回升，进口恢复，而目前看来，沪伦比值回升趋势已现，特别是伦铜“补跌”愿望较强，反套可适时建仓。具体行情分析，建仓操作和风险要素分析见一下链接 http://www./News/disp.asp?NewsID=139191 一、跨期套利分析总的指导思想是：“在低库存水平下，现货（近月）的波动率要高于远期”（萨缪尔森效应）。关注三大因素：① 库存是隔月价差的决定性因素；② 近月合约的波动性最强；③ 空头移仓使隔月价差扩大（通常是买进近期合约、后卖出远期合约的借入交易），多头移仓使隔月价差缩小（通常是卖出近期合约、后买进远期合约的借出交易）。

二、跨市套利分析关注两大要点：两市比值（进口盈亏）和升贴水结构。比值是跨市套利的核心，但两市升贴水结构对套利的成败也具有非常重要的影响，它决定了展期收益或损失的大小。 1、两市比值和进口盈亏

注： 1、LME三月期价格为沪铜收盘时的报价，沪铜价格为当日收盘价。 2、LME各月份升贴水都是相对于三月期的升贴水，其中现货升贴水是沪铜收盘时的伦铜0-3升贴水实时报价，3月-7月升贴水是前一交易日伦铜的隔月升贴水价格，与沪铜收盘时的升贴水实时价格可能有差异，但差异较小。LME3-7月价格取第三个星期三，与沪铜最后交易日基本接近。 3、进口成本＝(LME3月铜+现货升贴水+进口升贴水)*( 1+增值税率)*汇率+杂费，进口盈亏为沪铜收盘价减去对应月份的进口成本。 4、国内现货价格为上海有色金属网现货成交区间的均价。 5、两市比值按时间对应的原则计算，即现货/现货、3月/3、4月/4月……。 6、进口比值＝进口成本/（LME三月期价格＋对应月份升贴水）。实际比值低于进口比值表示进口亏损，高于后者表示进口有盈利。 7、考虑远期汇率影响。远期汇率选取CME人民币期货相关月份合约报价，仅供参考。 8、现货和近月进口盈亏对于判断是否会引起大量进口的作用较大，而远月进口盈亏只是作为参考。

2、两市升贴水结构与建仓和移仓条件表二：跨市套利双边展期收益（元/吨）当月/1月期 1/2月期 2/3月期日期伦沪综合伦沪综合伦沪综合 4-8 154 -100 254 392 30 -362 280 -50 -330 4-9 119 -170 -289 392 20 -372 273 50 -223 4-10 91 -180 -271 420 -310 730 308 20 -288 4-11 70 -110 -180 420 30 -390 287 20 -267 4-14 35 -270 -305 441 90 -351 301 70 -231 4-15 483 -460 -943 322 70 -392 345 70 -275 4-16 360 40 324 280 280 0 210 100 -110 4-18 203 -90 -293 252 300 48 203 10 193 4-21 203 -90 293 231 300 69 196 20 -176 4-22 189 -140 -329 210 300 90 189 20 -169 4-23 210 -110 -320 230 170 -60 223 30 -193 4-24 238 -50 -288 245 20 -225 259 50 -209 4-25 231 -50 -281 245 90 -155 259 -40 -299 注：1、伦铜展期收益的计算是基于北京时间前一天晚上的收盘价，隔月价差（即展期收益或亏损）根据当天的人民币兑美元汇率调整为了元人民币/吨。 2、由于伦铜交易保证金视不同经纪商而定，所以此处只计算不考虑保证金杠杆效应的展期收益。 3、实际操作的展期收益视展期时间和合约月份而定。 4、这里计算的是反向套利，在BACK市场形态下，在伦铜的展期亏损而在沪铜的展期盈利。“综合”项是展期的整体盈亏，负号表示亏损，正号表示盈利。下图中综合线表示的即是展期的整体盈亏。 5、如果是正向套利，则伦铜展期有盈利而沪铜展期是亏损，相应地，双边展期收益就变成了展期亏损。 6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是说获得了更好的比值条件。

3、盈利空间估算

注：1、此图用于粗略估算跨市套利（反套）的盈利空间 2、图中折线表示两市各月份相对价差，具体计算公式为“沪铜价格－伦铜相应月份价格×人民币汇率”。将跨市套利出市时的点位（坐标轴左轴数字）减去入市时的点位，就可以得到该月份合约的反套盈利水平。 3、此图用于粗略估计。同一折线上的点位之差表示在该月份上的跨市套利头寸的盈亏水平，两条折线之间的空间可以表示展期的绝对收益水平。