前提条件：一套专业软件，筹集80万元资金，与基金公司、券商面议佣金
面临机会：深圳100ETF即将上市交易，有兴趣的投资者马上可以一试身手 新快报记者 吴谭
利用上证50ETF在二级市场的交易价格与其净值之间的差异，投入百万元左右的资金，一个交易日完成90笔瞬间套利，单笔平均盈利1669元，当天累计利润150218元，单日收益率超过15%……你信吗？
本期嘉宾：博弘投资公司 陶金（笔名） 50ETF日线图
上图： 波动越大，越有机会进行套利操作。
1 ETF套利原理 这个看似传奇、几乎不可能的交易却实实在在的发生了。陶金和他的团队在过去一年中多次抓住盘中出现的套利机会，为自己也为客户赚了一大桶金。
瞬间套利 原理很简单：当二级市场的ETF市值与相应指数的一蓝子股票净值出现差异时，就可以操作。当ETF市值大于ETF净值时，购买成份股-申购ETF-卖出ETF；当ETF市值小于ETF净值时，买入ETF-赎回成份股-卖出成份股。50ETF上市至今，只有偶尔几次出现市值大于净值；多数是市值小于净值。
延时套利
原理则是：当ETF市值大于净值时，买入ETF、赎回成分股；只不过，在赎回一篮子股票后不立即抛出，等待股价涨到一定高点的时候再抛出股票。
瞬间套利 实例
以去年8月18日的大跌为例来看一下瞬间套利的过程。当日上证50ETF的市值曾经达到0.846元，而交易所的实时净值揭示系统（一般每15秒揭示一次）显示的净值为0.849元。于是操作开始——
先在二级市场买入100万份ETF，成本为0.846×100万=84.6万元；
用这100万份ETF在一级市场上赎回相应的一篮子股票；
把这些股票通过二级市场卖出去。
卖一篮子股票的收入为84.9万元。不考虑费用的话，一笔套利交易可赚0.3万元（84.9-84.6）。
采编问答 编辑蓝雅虹： 这笔瞬间交易是用84.6万元赚取0.3万元，不计算费用，收益率为0.3546％，如果要计算手续费，不是还亏了？
记者强燕： 据了解，一般散户买卖ETF份额时支付券商的佣金不超过0.3%，申购赎回时需要支付的手续费一般不超过0.5%。而对大资金，无论基金公司还是券商都还有一定的费率优惠，如一些券商对客户采取按月收取佣金，少数券商给出的月佣金条件仅为400元左右；基金公司对一些大额资金的申购赎回也采取按笔收费，具体标准可面议。
2 套利门槛 专业软件 2003年8月，陶金所在的投资公司成立，当时公司的计划就是做对冲交易，在风险可控的情况下获得相对高的收益。其时内陆市场上还没有ETF，但关于ETF的报道已经比较多，这家新锐投资公司开始就针对ETF做
软件，在首只ETF产品———上证50ETF出来之前，他们的
软件已经做好了。
对于瞬间套利而言，只有ETF的市值与净值之间的折溢价超过3厘就有套利机会。陶金们主要是依靠计算机
软件发现机会并完成交易，“整个交易过程包括申购（或赎回）及在二级市场买卖，一般12秒-18秒就可以完成。”靠人工操作很难抓住到这样的机会。
套利门槛 据了解，目前已经面市的三只ETF产品套利门槛并不高，申购赎回门槛均为100万份。在上证ETF上套利需要80多万元资金，在深圳100ETF上需要100万元；上证180ETF的套利门槛最低，估计只要72万元左右，拥有一定资金量的散户也可以参与这种套利交易。
套利机会 根据他的经验，在ETF上市初期或市场大幅波动或者有特殊事件发生的时候，套利的机会比较密集。
3 瞬间套利：资金利用率、收益惊人 这种操作几乎没有风险，而且由于瞬间套利的资金使用效率非常高，因此收益率非常惊人。
比如上证50ETF上市当天（2005年2月23日），他们用80多万资金完成60笔瞬间套利，累计净利润90980元。
另外一次比较经典的交易是在2005年的8月18日，当天市场大跌：上证50指数以841.7开盘，最高至843.32点，最低至812.01点，收在814.77点。陶金和他的团队这一天完成了90笔瞬间套利交易，单笔平均盈利1669元，当天累计利润150218元。
4 延时套利：对T+0高手的考验 陶金介绍说，在振荡市中或熊市反弹的时候，采用延时套利的策略收益会比较丰厚。与瞬间套利不同，这里增加了人的判断。
以上述8月18日的数据为例。
软件发现ETF市值与净值的差距并买入100万份ETF，在赎回一篮子股票后不立即抛出，等待股价涨到一定高点的时候再抛出股票。15分钟后，上证50指数出现了当天的一个小高点（靠投资者来判断），这时可以将一篮子股票全部卖出。由于股价上涨，收入也相应增加——假设卖出股票的收入为85.2万元，则在这十几分钟的时间里可以赚到0.6万元（85.2-84.6）。
延时交易需要对市场有一定的判断能力，一般T+0高手才能做。与瞬间套利相比，由于一天内能做的交易笔数明显减少，所以可以进行一定幅度的（向营业部）融资以放大收益。
5 套利空间可能会收窄 陶金表示，从交易所的统计看，目前利用ETF进行套利的交易者还不多见，所以获利的空间也比较可观。但随着越来越多的套利者介入，套利空间会有所收窄。
不过，金融衍生品市场在不断扩大，比如今年就会有多只ETF推出，权证和正股之间的套利机会也越来越多，套利的机会还是挺多的。
