十一后,股市迎来了一波小反弹,杠杆基金在众多公募基金中表现出众,国联安双禧B更是以8天70%的涨幅领涨此轮反弹,杠杆基金因此被投资者追捧热议。杠杆基金到底是什么独门暗器,会有如此大的魔力?利用杠杆基金获得超额收益的关键是什么?
杠杆基金分级探秘 作为一种创新型基金,杠杆基金仅只有3年多的历史。我国的杠杆基金和西方资本市场上的杠杆基金概念不完全一样。国内的杠杆基金的“杠杆”更多地体现在利润分配上,而非投资手法的对冲上。 以杠杆基金中唯一的债券型基金富国汇利为例来看其创新设计。 杠杆基金会做一个分级设置,把基金主体分为A级和B级,或者叫稳进、锐进等更好听的名字。富国汇利的主体基金——富国汇利分级债券基金,按7:3的比例拆分成汇利优先(以下简称汇利A)和汇利进取(以下简称汇利B)。汇利A约定年化收益率为3.87%(单利)。在3年封闭期结束时,优先分配给汇利A1.1161元/份,其余基金资产再分配给汇利B。 这样的分级设置就实现了一种杠杆功能:汇利B相当于以3.87%的年利率向汇利A借款投资,最后A获得固定年息3.87%,剩余部分归B。一旦基金净值增长得足够多,使得A的收益率3.87%得到保障,则A的收益就此停滞,所有收益均分配给B,B的收益开始随基金净值收益成3.33的倍数(因为分拆比例是7:3)增长。相反成倍下跌,直到跌到0为止,而A的净值不受影响。这就是杠杆的作用。在杠杆作用下, B比A涨得快,跌的也快,快涨快跌。 产品设计推陈出新 2007年7月17日第一支杠杆基金国投瑞银瑞福分级面世以来,陆续诞生了8支杠杆基金。从基金类型上看包括5支封闭式、3支开放式;从投资对象上看包括4支股票型、3支指数型、1支债券型。 产品设计推陈出新,从最初的封闭式基金到开放式基金,从普通的股票型基金到指数型基金、债券型基金,从A份额的固定收益到按比例分成……细节上创新之处不断涌现。 尽管每支基金的设计各不相同,但在杠杆设计上又大同小异,基本都是在收益上进行分级设计。细分的话分为3种类型:A份额收益固定,B取剩余收益;或者某临界值内,A份额收益固定,B份额取其剩余收益,临界值外AB按比例进行收益分成;或者临界值内,A份额就开始以小比例和B进行收益分成。 表1:国内目前8支杠杆基金的杠杆设置大同小异
十一后杠杆基金演绎疯狂 杠杆基金作为一只可上市交易的产品,其二级市场的交易价格主要由市场的供求关系决定,十一后市场的小反弹将杠杆基金推向了风头浪尖。 9月30日到十一后这轮新的上涨中,大盘涨了20%,分级式杠杆基金表现突出,大幅超越普通类型的基金。其中国联安双禧B因为9月29日到10月18日仅8个工作日就狂涨70%成为最疯狂套利基金。银华锐进紧随其后。可以判断,这2支基金有不少游资参与了炒作。 表2:杠杆基金十一后高歌猛进,导致折价率激增
数据来源:展恒理财基金研究中心 无独有偶。国内首只创新分级债基——富国汇利债基第1天就被超额认购,10月8日上市当日,汇利B即以涨停开盘,同样显示出投资者对杠杆基金的投资热情。 在投资者的热情追涨下,多支杠杆基金折价变溢价,最高溢价率为双禧B,高达14.05%。这意味着,这个点位买入双禧B,需要等待双禧中证100(3166.608,-11.21,-0.35%)净值再涨14.05%,才能追上现在的价格。如果把净值看作基金的价值,可见其价格已经远远偏离了其价值。短期不排除继续炒作推高的可能,但长期必然会实现价格向价值的回归。 截止10月26日,全部8只杠杆基金的B份额中4只折价率已经转负为正,投资风险相对较大。国联安双禧B10月19日一度跌停,为跟风者敲响了警钟。作为个人投资者,在这个过程中需要保值足够的理性,从未来投资价值去分析,谨慎跟风。如果A股不能维持目前良好涨势,这个点位追高是非常不理性的。当然,已经持有双禧B的投资者如果看多后市,可以考虑中长线持有。 杠杆基金投资攻略 由于杠杆基金表现抢眼,很多投资者开始跟风抢购。展恒理财提醒各位投资者,要认清杠杆基金的设计和原理,找到适合自己的创新基金,切莫盲目跟风。投资前做足功课,弄清投资标的、弄清杠杆系数、弄清分级模式。另外,投资时遵循以下的原则: 1、弄清楚自己的投资风格。对于稳健型投资者,长期持有分级基金中的低风险部分,可能获得高于银行同期定存利率和债券型基金收益率的回报;而对于风险承受能力较高、选时能力较强的投资者,则可以利用高杠杆和折、溢价进行趋势投资与短线操作。 2、投资者需要有一定的市场判断能力,抓对了波段去做操作才可以博取高收益。分级基金的高杠杆带来的高收益出现在市场上涨时期,特别是中期行情中净值增长预期明确时。另外,注意提前布局,被动跟风追涨杀跌不可取。 3、应深入了解每个分级基金的产品特性,特别是杠杆发生作用的临界点,临界点附近价格会有一个质的飞跃。 4、风险控制得当,选择好卖点,果断冷静,不贪婪,不恋战 |
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来自: 纪天择 > 《ETF交易日记(自我剖析的手术台)》