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投资人的秘密 剩下的资金缺口则来自于定向增发股票。 定向增发程序简单，成本低。对于京东方而言，获得上级主管单位北京市国资委批准，然后是董事会、股东大会通过，最后通过中国证监会审批，就可以开始增发。 当然，一个关键的问题是，京东方账面亏损如此之大，为什么总有人愿意给京东方投资？ “投资人能赚到钱”是答案之一。 京东方于2006年、2008年、2009年累计3次定向增发共融资161亿元。作为国资背景占第一大股东的高科技公司，虽然京东方连连亏损，但参与增发的投资者却赢多亏少。 2008年，京东方增发22.5亿元，由于遭遇熊市，一年后解禁该部分资金基本未有收益。但2006年18.6亿元的增发，令投资者在解禁时获得约320%的收益；2009年120亿元的增发则在解禁后约有40%的收益。 这也引发了对京东方向投资人进行利益输送的质疑。京东方副总裁张宇称，实际的发行价格是通过市场询价确定的。解禁时的股价也不是京东方自己能够操纵的。机构投资者们的操作纯属市场行为。此外，融资都是要尽量价格越高越好，把价格定得低然后尽量多的稀释自己的股份——这是违反常理的。 主管融资事宜的京东方总裁陈炎顺告诉本报，该公司的定向增发并没有外界想象的那么容易。 在他的记忆中，这几次定向增发没有一次不是拜访了100家以上的资金、机构以及私募才完成的，事实上他更希望政府把投资都“包圆”了，但由于金额太过巨大，不可能全部由国家出资，因此京东方选择在股市上定向增发。 “我是被拒绝了无数次才完成的任务，因为能理解我们的人太少了。”陈炎顺回忆，那个时候他不停地在各类投资者之间游说，解释液晶产业的特点和京东方的情况。 大部分投资机构对液晶产业不了解也不接受，而且私募经理们有自己的业绩考核周期，大部分无法等过长的时间退出，因此不能参与。有些基金和机构还有公司规定束缚——不能投亏损的上市公司，这些都让陈炎顺无奈地选择了放弃。突破部分发生在民间投资身上：柯希平、刘益谦等投资人，他们的公司更为灵活。 陈炎顺回忆，他请柯希平到合肥京东方来参观，接触了一两次后，柯希平就决定投资6代线。 恒兴集团董事长柯希平告诉本报，事实上除了合肥6代线外，他还愿意继续跟着政府投8代线，但是由于一些操作上的限制，进去很不方便而最终放弃。后来抛售了一些京东方的股份是因为从公司整体投资上看他还要配置一些其他的项目。目前他还持有大量京东方的股票。 陈炎顺称，每次计划定向增发的时候，他都会先找此前定向增发过的老股东商量看是否有机会再投，但在京东方的几次定向增发过程中，进行重复投资的几乎没有。陈炎顺在每次增发时，都会把上百家机构重新拜访一遍。 “每次定向增发都不是我们选他们，是他们选我们。谁能投我们就非常感谢他们了。”陈炎顺说，“幸好京东方的投资人买我们的股票都没有亏钱。 找到了投资人，接下来就是审批程序。 接近中国证监会的人士称，京东方能够多次通过融资，最核心的原因是北京市政府的力推，该项目是北京市政府的龙头项目，每年都能获得北京市各种财政补贴。北京市政府也比较热心，每次融资都会主动和证监会沟通。 “按照常规，类似京东方这样长期亏损的企业，多次开展定向增发在审批上基本上是通不过的。但每次遇到一些政策上的问题，北京市都会跟我们打招呼，这是市里力推的企业，在国内行业里处于领先地位，而且企业的行业性质决定了与其他行业不同，必须要大规模的依托融资，如果不继续投资，前面投资也就打了水漂，希望我们支持民族产业。”该人士透露。 虽然有很多机构不愿意参与京东方的增发，甚至也有银行对于京东方的融资有异见。确实，人们对于京东方最大的质疑在于为什么这家号称“唯一拥有国内最高代液晶生产线”的公司，却总是亏损？ 目前，京东方一共有4条生产线，分别是4.5代、5代、6代和8.5代线。对于京东方的亏损，京东方副总裁张宇称，4.5代线于2009年10月量产，2010年4月开始盈利。目前主要造成亏损的是5代线。6代线在10月18日刚刚开始量产，8代线则还在建设中，这个月刚刚封顶，到明年三季度才能实现量产。 这个耗资500亿元的京东方系列液晶生产线能否实现其对投资人的承诺，即将在未来一两年中揭晓。未来京东方也将面临市场需求、行业周期、业界产能集中释放以及折旧密集到来等压力——尤其是国际液晶面板市场的价格是否能如期向好，以及京东方的高额折旧，都可能成为其上市公司财报数字上要面对的挑战。 |
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