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医药板块:估值压力缓解 已接近历史最低位-医药资讯-中国医药网

 昵称1328498 2011-01-30

医药板块:估值压力缓解 已接近历史最低位

www.PharmNet.com.cn 2011-01-28 国信证券 字号:放大 正常
  • 同仁堂药业
   生意社1月28日讯 核心提示:从近10年来的历史数据看,医药板块PE(按当年业绩)仅在2005~2006年及2008年末2009年初两个时期低于过30倍,但也基本都高于25倍,仅于2009年初在20倍附近有过短暂停留,因此从绝对估值水平看,医药板块当前已接近历史最低位。
 
  从相对溢价看,医药板块相对沪深300溢价127%,虽然处于历史较高位置,但已较2010年末200%的水平大幅下降,并同2005~2006年相对溢价率区间相当。
 
  综上,我们认为医药板块总体绝对估值水平合理偏低,相对估值水平合理。
 
  行业基本面良好
 
  我们认为,医药经济运行良好,此轮调整内因源自2010年涨幅大、阶段性高估值和机构重配。
 
  目前,行业内生性运行趋势良好。2010年1~11月医药工业实现收入10170亿元,利润总额1050亿元,同比增长27.70%、29.98%.从盈利水平看,2010年1~11月毛利率30.23%,同比微降0.44%;但利润率10.33%,同比提升0.18%,创下最近10年来的最高盈利水平。从上市公司业绩来看:根据我们的2011 年业绩前瞻,绝大多数重点医药公司2010年业绩增势良好,2011~2013 年复合增长良好。
 
  我们认为近2个月医药板块深幅调整的原因主要在于:
 
  1、2010年表现涨幅大:2010年医药指数收获30.18%的绝对收益率,相对沪深300达41.69%的相对收益率(前11个月绝对收益率和相对收益率分别高达38%和49%),列所有行业第一。
 
  2、年末阶段性估值压力:2010年12月初医药板块PE相对沪深300一度接近200%,创近10年新高。
 
  3、机构普遍超配。
 
  此外,医药股也更容易受到创业板公司股价回归压力的传递。
 
  优质个股进入底部
 
  医药行业本身就是一个 “政策市”。我们并不认为当前行业政策及其导向下的竞争环境、上市公司业绩表现会倒退至2005~2006年的行业低谷期,相反,优质公司在未来5~10年政策环境下的成长路径比任何时候都更清晰。因此,当优质公司估值水平接近历史最差时期时,机会正悄然降临。
 
  我们在2010年4季度策略报告《休养生息,长线是金》和2011年策略报告《分享细分领域龙头公司的成长》中指出,2010年4季度至2011年将是新医改各环节配套政策细则的密集出台期,包括基本药物调价、新招标采购政策、基层医疗机构补偿机制、新进医保目录药物调价、新版GMP标准出台、各地公立医院改革试点细则、“十二五”生物产业规划等,这些政策正陆续兑现并将持续出台。
 
  应该说,行业政策仅是心理层面的扰动因素新医改周期长达十年,在改革大趋势下,一些配套实施政策是行业洗牌和走向集约化的必要推力,虽然可能带来困惑或短期阵痛,但促使龙头公司强者恒强。我们同时强调:每一次因行业政策造成的医药板块大跌,都是捡拾优质筹码的良机,优质医药股仍将中长期演绎“螺旋式”上升走势。
 
  虽然我们2011年度策略观点认为1季度估值提升有压力,板块性机会在2季度,但近期的调整幅度和速度超乎我们的预期。目前国信重点医药公司2011年PE已快速降低至 29倍,估值压力大幅缓解,优质个股已从“阶段性高估值”进入 2011年的底部区域,个股将会继续分化。我们认为继续减持优质医药股已无必要,建议逐步增持基本面优异、确定性高增长、受政策干扰较少、估值已具吸引力的医药股,如天士力(600535)、云南白药(000538)、中恒集团(600252)、上海医药(601607)和恒瑞医药(600276)等。

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