从静态市盈率和动态市盈率看当前股市——网上休闲——东方财富网博客

从静态市盈率和动态市盈率看当前股市

一、         股票静态市盈率和动态市盈率

股票有没有投资或投机价值的重要指标一是市盈率水平，二是未来增长预期。

    市盈率是股票价格和每股收益的比率，也就是每股价格÷每股盈利。

    静态市盈率是以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。

    动态市盈率是中国独创的一个概念，就是在静态市盈率的基础上，结合发展预期计算出的一个数据。其计算公式为：静态市盈率X动态系数。该系数为企业每股收益的增长性比率和企业可持续发展的存续期。比如某企业上年度每股收益为0.20元，当期每股收益为0.30元，成长性为50%，当前股价为10元，静态市盈率为33.33倍。该企业预计可持续增长为5年。则动态系数为1÷（1＋50%）5次方为13.17%。动态市盈率为4.39倍。

    计算结果显示，动态市盈率与静态市盈率在数据上相差很大。这里面透出了正反两方面的信号。第一，投资股票一定要选择有持续成长性的公司。第二，动态市盈率是由未来因素构成，是一种可能发生的概率事件，因而带有较大的不确定性。

    静态市盈率也并不能真正反映上市公司的实际经营状况。第一，每股收益反映的是年终或半年报的数据，采用的是过去数据与当前变动的股价计算，不仅数据有滞后性，而且其真实性大打折扣。第二、上市公司业绩的构成比较复杂，包含了许多投资收益、资产重组、股本扩长等因素，应当与公司净资产、现金流、未收未付账款、损益结合起来分析。第三，静态市盈率没有表现出行业及本公司未来预期。

动态市盈率一个最大的问题是不确定性，也就是公司发展走向难测。首先是经营环境变化较大，许多时候政策面和经济大势都对公司经营产生较大的影响。二是上市公司投资方面损益难以预料，存在着业绩大起大落的可能。三是经营管理层不稳定，股东所持股份随时会发生变化，不仅存在着股权的换手而且经营团队的变化对公司经营也有影响。

二、市盈率高低没有统一的标准

    市盈率目前是世界各国普遍采用的一种评价股票价值的一个数据，但各国的经济体制和经营环境不同，市盈率差别较大。同时行业不同、国家利率水平、经济发展周期、上市公司股本结构不同也有区分。

    以美国为例，历史上平均市盈率为14.7倍。2000年在“非理性繁荣”时期，标普500市盈率是35倍，道指是26倍，而纳指超过100倍。最高的雅虎网站超过1000倍市盈率。

    中国2007年股指最高时以2006年上市公司业绩计算静态市盈率两市为71.5倍，以2007年上半年业绩计算动态市盈率为48.5倍。股指2300点对应的市盈率约在19倍左右。

    有了动态市盈率这个指标，喜欢吹泡泡的专家就有了发挥的余地。当市场出现静态市盈率过高时，就用动态市盈率来稀释，高估未来的成长空间。

    动态市盈率有些时候也能让投资者冷静。比如2008年三季度按2300点估值的市盈率是19倍左右，如果换一种思维，08年四季度上市公司可能出现大幅下滑，对应于现在股价年终的市盈率就可能超过25倍。若业绩上升，则动态市盈率降低。　　

　　所以，可以对上市公司未来的发展作出科学的评价和预测，不能完全相信所谓的动态市盈率，纯是糊弄人的东西。

    下面列举美国历史上几个行业的平均市盈率：
    钢铁业行业市盈率 11
    房地产行业市盈率 11
    钢铁产品行业市盈率 11.8
    汽车/卡车制造行业市盈率 11.8
    人寿保险行业市盈率 12.7
    石化行业行业市盈率 14
    银行业行业市盈率 15
    农产品行业市盈率 16.3
    电力行业市盈率 16.9
    通讯服务行业市盈率 17.9
    食品行业行业市盈率 18
    酒精饮料行业市盈率 18.2
    服装/饰品行业市盈率 21.6
    医药卫生业行业市盈率 22
    零售-百货/折扣店行业市盈率 22.4
    纸及纸制品行业市盈率 25.6
    通讯设备行业市盈率 26.7
    供水行业市盈率 27.7
    煤炭业行业市盈率 29.7
    房地产机构行业市盈率 36.4（中介、评估、经纪都属于机构）
    生物科技/制药行业市盈率 37.7
    电脑网络行业市盈率 41.8

三、 当前股市市盈率水平

 美国标普和道指整体市盈率目前在19倍和16倍左右，国内A股市盈率3000点对应在25倍左右，虽然仍高于美国，但与过去几年相比差距在缩小。

从动态看，如果考虑到2010年上市公司业绩的增长预测20%，目前动态估值并不高。而且从大盘股来看，近期明显抗跌，这是因为估值较低的原因。

目前两市高市盈率集中在亏损股、绩差股和中小板及创业板里。中国股市一个最大特点是亏损股是最容易鸟鸦变风凰，因为存在着重组整合的预期，这些“垃圾”从来不缺资金关注。

目前争议最大的是中小板尤其是创业板股票究竟定位多少才算合理。这种股本小、科技含量高、股本扩张预期大、业绩变化快的小盘股的不能用常规的市盈率来看。美国纳斯达克历史上也曾出现过超过百倍市盈率的时候。

因为中小板和创业板股票与股市特点合拍，存在着投资和投机的机会。所以，近期虽然跌幅较大，我始终认为这里面有黄金，蕴藏着极大的机会。也许有人会拿跌破发行价来举证，但是，中国股市自成立至今，还没有一家上市公司的股价后来低于发行价的，仅仅是时间问题。

通过以上分析，我认为股市上市公司效益稳步增长是确定的，目前市场整体估值与中国国情相比处于合理位置，估值为股价提供了较强的中期支撑。

大盘今天上攻乏力，成交量低迷，尤其是大盘权重股没有起色，说明做多资金仍在观望。从技术上看，连续两天底部两棵近似阳十字星，表明做空动能衰竭，同时说明多方上攻意愿不强，充其量是一种3000点整数关的抵抗。考虑到周末因素，在消息面不明朗的情况下，资金迟疑属情理之中。

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