期指趋势投资 重要的是盈亏比何安 杭国强自1991年进入证券行业，1992年开始投资理财。1998年起在多家私募基金先后担任副总经理、副董事长、总经理、董事长。2008年杭国强出任杭州泛金投资管理有限公司董事长，开始了期货生涯，主要操作品种为铜、橡胶、铝、豆油、棉花、股指期货等。 杭国强以“趋势跟踪、对冲交易”为投资理念，基本面研究团队作为辅助，用金融数学工具进行投资管理，2010年股指期货战场上实现收益40%~50%。近日杭国强就过去一年参与股指期货的经历以及投资股指期货的技巧，接受了第一财经日报《财商》记者的专访。 趋势为主，对冲为辅 《财商》：过去一年参与股指期货的经历如何？ 杭国强：我从股指期货推出第一天就参与了交易，一直到现在。沪深300(3299.942,-17.43,-0.53%)指数从当时的3400多点开始，运行到现在还是在3400点左右的位置。从点位来看，这一年里沪深300指数并没有太大的变化。但是它经历了一次深幅下跌，一度跌至2462点，然后又有一次较大幅的上涨。 这样一个以年度为周期的大震荡格局，如果分开按月看的话，还是有相当不错的盈利空间的。去年五六月份有波快速凌厉的下跌，九十月份也有波急速拉升。我在这两波行情里面，获利比较多。特别是在五六月份的行情，市场刚刚开始的时候，投资者结构比较简单，市场参与程度较低，博弈的程度也比较低，获利比较容易。 《财商》：在过去一年里你主要的交易策略是什么？ 杭国强：我们的交易策略主要由三个系统组成：趋势系统、震荡系统，还有一个资金管理系统。其中以趋势跟踪的策略为主，所谓趋势跟踪策略就是不主观判断对错，不主观认为目前是震荡市还是单边市，而是客观地对趋势进行跟踪。但是当周期较长的趋势跟踪策略在一个比较短的、规则不确定的、路径比较复杂的震荡市里，是会付出代价的，甚至是亏钱的。为了有效地度过这个趋势跟踪策略难做的阶段，在震荡中仍能拿住应有的仓位，使亏损降到最低，我们增加了一些短线系统、震荡性系统来补充。 《财商》：你的趋势跟踪是如何确定入场点的呢？站上某条均线或者突破新高？ 杭国强：不管选择哪个趋势系统作为具体的交易信号，趋势系统的性质、理念、方法是一致的。对于趋势跟踪交易者进场点早或晚，高或低都不是重要的。重要的是把盈亏比做出来，即盈利的时候赢很多，亏损的时候亏很少。这样累计起来总的还是盈利的。 《财商》：有没有遇到过虽然盈利的时候盈利很多，但是盈利仍无法覆盖亏损的情况？ 杭国强：这种情况是会发生的，尽管在一段时间发生了亏损的交易结果，那是因为在这段时间大多数是震荡行情，远远超越了你盈利的空间，但是在未来的时间里面，你仍然可能是盈利的，不能因为亏钱了就不做趋势跟踪。 《财商》：怎么理解左侧交易与右侧交易？你们是怎样操作的？ 杭国强：没有反转以前就进场是左侧交易，回吐以后的离场就是右侧交易。在下跌的过程中买多，就是左侧交易。低点比前一个低点低的时候就买进是左侧交易，高点比前一个高点高的时候买入是右侧交易。我一般进场的时候选择右侧交易，离场的时候左侧交易和右侧交易都会有。 股指期货套利 《财商》：过去的一年里参与过哪几种股指期货套利？收益如何？ 杭国强：期现套利做过，通过新华富时A50指数的跨市场套利也做过。期现套利，主要通过买300只现货股票来实现。收益一般，和投机盘比，肯定还是没有投机盘收益高。我个人觉得套利还是比较困难的，收益率期望值离一般个人投资者还是比较远的。 《财商》：套利时如果遇到零股怎么解决？ 杭国强：遇到过，但实际上这不是太重要，影响的误差不是太大。因为可以等套利空间较大点的时候进行套利，大概50个点。 《财商》：我们注意到去年有波行情，期现价差一度扩大到100多点，那时候你是否加仓了呢？ 杭国强：这波行情后来没有做，回下来再做的。 股指期货的影响 《财商》：股指期货出来后对A股市场有无指导性的作用？或者有什么影响？ 杭国强：我看不出什么指导性作用，也没有什么影响。谈论期货和现货的影响，现在还太早。目前从参与者来看，证券公司、基金公司还没有大规模动手，现在还是一个练兵的时代。 期指是期指，现货是现货，这是两个市场，不像商品，商品的期货和现货的影响力现在已经到了一个非常突出显著的位置。如果股指期货要像商品期货那样影响现货市场的话，还要有很多年才能看得到。 《财商》：如何看待股指期货发现价格的能力？ 杭国强：我认为也没有价格发现，这些就像美国的资本市场有效理论一样，其实资本市场并不是完全有效的。股指期货有时能发现价格，有时发现不了价格，有时超前有时滞后，这才是辩证的观点去看待期货市场和现货市场。它们本质是不同的两个市场，互为因果。因势利导，因地制宜，股指期货我认为就是个独立的品种、独立的市场、独立的体系、独立的规则。有传导，但它是独立的。 《财商》：既然股指期货是独立的，那你一般也不看现货走势吧？ 杭国强：基本不看，因为本来大家都说期货是发现价格的，现在看现货有什么用呢？ 《财商》：对过去一年股指期货整体的评价是怎样的？ 杭国强：股指期货在中国的推出是20年来资本市场开天辟地的，带来了新的工具、新的交易品种、新的交易平台，进入一个全新的交易模式。 股指期货的推出也是成功的。对于一个交易品种成功的标志，首先一条就是流动性强不强、活跃度够不够，其次才是它的广度和深度，从这个角度来讲，投资者还是很开心鼓舞的。相信未来还会推出股指期权、汇率期货、国债期货等其他金融产品，2010年是金融期货时代的元年。 |
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