股指期货投资计划书(2010-03-18 16:06:13)一、投资计划基本情况 1、投资范围：HS300股指期货套利 2、目标年收益率：30％ 3、投资周期：×年×月×日自至×年×月×日间每次套利机会的产生至结束 4、投资资金性质：
二、投资市场状况 1、亚太地区股指期货市场简述 近年来，亚太地区一些新兴股指期货市场发展风起云涌。新加坡、韩国、中国台湾期货交易所相继获得“亚洲风云交易所”的称号。随着我国内陆推出股指期货时间临近，投资者对新兴股指期货市场状况必须有所了解。 香港恒生指数期货合约交易始于1986年5月，合约价值则等于合约的现行结算价格乘以五十港币，其合约的一大特点是不设涨跌停板。目前我国内陆将要推出的沪深300股指期货合约及相关规则也部分借鉴了恒生指数期货合约。日本股票指数期货合约首先出现在海外， 1986年9月3日，日经225指数期货在新加坡金融期货交易所（SIMEX）交易。而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所（OSE）推出日经225股指期货交易。韩国从20世纪80年代中期就探讨建立期货期权市场的可能性，他们于1996年5月才推出股指期货的一个品种—KOSPI200指数期货。1997年9月9日，台湾期货交易所成立。次年7月21日推出了第一个以台湾证交所加权综合指数为标的的股指期货合约，目前在台湾期货交易所上市交易的品种共有9个。2000年6月，印度两大股票交易所孟买股票交易所（BSE）和国家股票交易所（NSE）同时推出了各自的指数期货合约，一年后两家交易所又推出了指数期权。
2、股指期货推出前后现货市场的变化情况 综合海外各个国家推出股指期货前后现货市场的变化情况分析，可以得出以下共同点： 第一， 从长期来看，股指期货的推出没有改变现货市场的总体走势 第二， 不管在股指期货推出之前市场走势如何，在股指期货推出后现货指数都出现幅度大小不同的调整。其中韩国KOSPI 200 指数和台湾加权指数是延续前期的调整走势，下跌幅度巨大，而日经225 指数则是在长期牛市中出现短期调整，调整幅度10%-15%之间，香港恒生指数调整幅度最小，几乎可以忽略； 第三， 股指期货推出后，现货指数不管变动的方向如何，都有加快变动速度的趋势，指数波动幅度加大； 第四， 股指期货推出后跟股指期货推出前相比，现货的成交量有所放大。
三、投资机会分析
股指期货的投资机会主要分为投机与套利，套利相对于投机来说，风险要小很多。从其他国家推出股指期货的情况来看，股指期货上市初期套利机会多于市场成熟时期。以1998年推出的台湾加权股指期货为例，实际存在的期现套利年累计收益空间第一年约为150％。不过，考虑到国内股票现货市场尚不能卖空，反向期现套利业务不能开展，我们目前只能进行期现套利中的正向套利业务。仍以台湾为例，1997年7月台湾推出股指期货后，在1997年8月到1998年8月间，放空期货做多现货的正向套利策略年平均收益率大约60％左右。从香港恒生指数期货投资者来看，套利者比例从2001/2002年度的8.7%上升到2005/2006年度的17.1%，保持每年递增的趋势。从中我们可以看出整个市场对套利交易的认可和利用程度，套利交易在恒生指数期货市场中占有重要的地位。 国内证券市场有炒新惯例，股指期货推出之后的套利机会与空间很有可能超过海外市场。鉴于权证与股指期货有做空机制的相似之处，以权证市场为例，2005年内陆市场仅有4只权证，同期香港市场有1304只，德国69457只，但当年内陆权证交易量就排名全球第四；2006年内陆市场有权证20多只，交易量登上世界第一。可见，目前国内市场的投机群体的规模相当大。在投机氛围过于浓烈的市场，很容易出现市场价格偏离理论价格的现象，于是产生套利机会。但是股指期货套利机会与空间的大小在很大程度上还要受其推出初期国内套利者的规模影响。
四、投资计划：
1、资产配置：资金只投资于股指期货的套利交易。根据投资者的风险承受能力及目标收益率，资金的××％将用于套利交易保证金，其余××％作为风险准备金。 2、投资策略 不断寻找价值被高估或者低估的股指期货合约，然后做期现套利或者跨期套利，至期货合约回归合理价格范围内，获利平仓出局。 3、投资理念、投资风格及投资决策过程 套利是一种以低风险、稳收益为宗旨的投资方式。从其他亚太地区国家推出股指期货后的状况看，进月合约比较活跃，而远月合约交易比较清谈。加上按照亚太国家的惯例，期限套利机会大于跨期套利，因此预计我们将以期限套利为主、跨期套利为辅。 （1）期限套利 期限套利能否成功的关键有： ⅰ.相同或相关的资产; ⅱ.暂时出现的不合理价差。 ⅰ.构建合理的现货组合或利用已有组合来追踪指数; ⅱ.确定无风险套利区间及监测其变化。
股票价格现指与股票价格指数期货之间应该存在固有的平价关系。理论上的股票价格现指与指数期货应存在如下关系： 公式（1） 其中，为到期日为T的股指期货合约现在的价格，为现货指数价格，为无风险利率， 为现货的利率。 如果股票价格现指与股票价格指数期货合约的报价违背了上述关系，就会产生股指现货和期货之间的套利机会。因为国内市场目前无法做空股票，所以我们只可以做空正向套利。若，则股指期货相对于目前的股票现货价格被高估，我们可以买入HS300现货，并在期货市场上以的报价等比例开空仓，以完全覆盖现货多头头寸风险。 开仓完成后，若期货合约报价和现指向均衡价格收敛，则我们可以提前出售一揽子股票，并买入股指期货合约，平掉先前的股指期货空头头寸，了结交易。开仓完成后，股指期货合约报价和现指并未向均衡价格收敛，我们继续持有头寸，直到期货合约到期清算，此时期货合约空头头寸与交易所结清差额，同时在股票现货市场上出售相应的一揽子股票，获利了结。 期现套利机会概览
（2）跨期套利 跨期套利与期限套利相似，都是运用上述公式(1)算出期货合约的理论价格，不同之处是它运用了各个期货合约间的不合理价差做套利交易。如果远期合约相对近期合约价值被高估，那就买入近期合约、卖出远期合约；如果远期合约相对近期合约被低估，那就卖出近期合约、买入远期合约。待合约价格回归合理范围内，获利平仓了解。 跨月套利机会概览
4、风险控制 1、采用执行操作纪律和风险监控部门两者结合的方式作为制度保证。 2、以对股指期货价格机制条件的深入即使研究和评估作为风险控制的实质保障。 3、设定好止损位，严格止损，确保本金最大亏损保持在设定好的范围之内。
具体操作上表现为 总体原则（以全部交易保证金为控制基础） 1、无论短线头寸还是中长线头寸，占用保证金规模均应控制在30%以内 。 2、短线仓位方向与中长线方向一致时，动态总仓位应控制在50%以内。 3、短线头寸如决定隔夜持仓时，短线头寸占用保证金比例应在20%以内，且总净持仓头寸（净的单向头寸）占用保证金比例不超过40%。
短线止赢和止损原则（以30%仓位占用保证金金额为控制基础） 1、常态下，短线止赢和止损由交易者自行把握。 2、短线盈利>=30%交易者应当自动止赢。 3、短线盈利>=10%交易者应当设置一次止赢点。 4、短线盈利>=20%交易者应当减仓并再次设置一次止赢点。 5、短线亏损>=5%交易者应当减仓一半。 6、短线亏损>=10%交易者应当无条件止损。
中长线止赢和止损原则（以30%仓位占用保证金金额为控制基础） 1、常态下，中长线操作应遵守操作计划的止赢、止损点严格执行。中长线止损的时间判断标准：收盘前10分钟到收盘为止损判断标准。如果破位明确，交易者应当严格止损，如果在关键点多空对峙，难以判断是否破位应减仓50%。 2、中长线盈利>=50%交易者应当自动止盈。 3、中长线盈利>=20%交易者应当设置一次止盈点。 4、中长线亏损>=10%盘后应慎重考虑是否应该减仓 5、中长线亏损>=20%盘中应当无条件止损。
5、修正与调整 在套利期间，我们将根据每日的最新行情，做出相应的参数修正，并及时跟踪风险状况做出相应的仓位调整。
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