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作者 吕丽华 来源 第一创业 2011-04-21 10:57
2011年4月19日，我们调研了合肥百货及其在合肥市6家百货门店，就公司经营近况及未来发展战略进行了交流。我们的主要观点如下： 竞争中获更大的发展机会随着中部地区经济的迅速崛起，特别是产业集群的出现，安徽省的消费已进入井喷关口。作为安徽省省会，合肥的商业气氛也正走向浓郁阶段，四牌楼商圈作为合肥乃至合肥经济圈的核心部分，仍是省内无可争议的领头羊，除了公司百货大楼、乐普生商厦、鼓楼商厦三大主力门店外，还盘踞了商之都（2家）、金鹰（3家）、银泰（1家）、百盛（1家）、万达广场（1家）等大型百货商场。我们认为，竞争对手的云集，特别中高端百货的不断出现，虽然使公司面对强手林立的竞争格局，但同时给予公司更大的发展空间。一方面，迫使公司必需进行软硬件升级，以吸引高毛利率的中高端品牌入驻，特别是化妆品和女装；另一方面，有利于客流集聚效应的拉动，例如距离公司鼓楼商厦百米、定位高端的银泰百货即将于5月1日开张，连贯两商场的安庆路因此将被打通成步行街，与淮河路步行街相连，故这两店的共聚客流拉动效力肯定会强过商之都旗舰店和金鹰国际购物广场。未来，百货仍是公司内生增长的核心，门店将继续提档升级；百货店外延首选自建；并保证年收入增速不低于当地社会消费品零售总额增速。 精准定位省会百货门店，一季度收入增速约15%公司目前在合肥市有6家百货店，其中市内有4家（包括四牌楼商圈的3家）。从今年一季度的经营看，在精准定位之下，品类结构升级推动毛利率保持提升态势。 鼓楼商厦：鼓楼商厦7-8楼办公区已改造为经营场所，目前正进行商品调整，预计于9月份完成调档升级，拟引进哈根达斯、星巴克。而且今年还将对其外立面进行改造，以匹配高品牌百货的定位。受一次性计入改造费用的影响，该店去年的净利润下降13.13%，今年1季度同店增速约15%，预计全年同店增速保持10%以上，毛利率维持趋升态势。 百大乐普生：乐普生商厦于3月份进行商品结构调整，预计5月份调整到位，届时将会更加突出青春时尚的定位，增加女装、少淑装、运动装等品类，一些传统品牌（例如雅戈尔、报喜鸟、九牧王）等将调至百货大楼。 百货大楼：定位大众百货，满足了中低收入及老年消费群，一楼黄金城的打造比较成功，对收入增长的拉动非常明显，未来将继续扩大黄金珠宝的经营面积。 百大CBD：经营业绩略低于预期，主要是所处的三孝口商圈距离四牌楼商圈约1站路，在四牌楼商圈的挤压下，三孝口商圈基本被边缘化，客流量较少。而且，该店的商品结构与开店初期的设定也有一定差距，部分品牌与鼓楼商厦重叠，未来品牌提升的空间难度很大。 鼓楼商厦高新店：处于高新技术开发区，属于社区型百货，但从实地调研看，目前周边住宅小区仍没形成规模，短期内难以快速提升人气。 省内连锁百货拓展成功，一季度收入增速约30%不包括合肥市，公司目前在安徽省17个地区中已开业门店9家。从已布局的地（县）级市门店的经营来看，公司管理、资源、品牌等输出优势显著，在当地具有较强的竞争力。 蚌埠百大购物中心步入成长期：公司在蚌埠有2家百货店，去年2家门店共实现营业收入8.97亿元，同比增长29.53%；共实现净利润2076万元，09年11月开业的蚌埠百大购物中心步入快速盈利贡献期，主要是03年11月1日开业的蚌埠百货大楼在当地具有相当的品牌知名度，消费群体稳固强，对新门店的协同效应高，而且新门店的员工来自老门店的调配，员工成本没有增加，再加之新店又是自建店，无租金成本。我们预计，今年蚌埠2家百货店可实现营业收入13亿元，实现净利润约3050万元。 巢湖百大购物中心培育良好：公司去年9月30日新开的巢湖百大，至2010年末实现营业收入3065.97万元，亏损572.82万元。今年1季度实现较好业绩，春节因素扩销是主要因素，但巢湖的消费环境还带有农村市场的特点，而且该店又是租赁店，租赁成本高。我们预计，今年巢湖百大实现营业收入约1.5亿元，盈亏平衡，2012年开始利润贡献，年贡献约1500万元。 淮南店、六安店今年实现盈亏平衡：公司08年9月、10月开业的淮南店、六安店，租金成本较低，经营压力相对会小些。不过，淮南店虽然处于市商圈，但位置稍偏，竞争力略弱；六安店所处位置佳，负一楼的沃尔玛极大的带动了人气。该两店即渡过培育期，预计今年略有盈利。 合家福超市外延灵活，一季度增速约20%左右合家福的门店大多数属于社区超市，网点拓展比较灵活，在合肥市则首选增开社区超市。而永辉超市则非5000平方米以上不考虑布局。因此，合家福受永辉超市大举进攻安徽省（2011年增至20家，2014年增至100家）的冲击有限。 另外，“万村千乡市场工程”加盟店使超市网络进一步向县城及农村市场延伸，加盟费一般是1～2万元/家，目前加盟店有40家。 合肥农产品国际物流园即将启用该项目被列入安徽省“861”及合肥市“1326”行动计划，共投资约11亿，规划用地达1,263亩，拟建设蔬菜、水果、水产、土特产、粮油、冻品、畜禽肉等7个批发市场，加工配送区域，1万吨冷库，农产品大厦，农兴乐园生活配套区、展销中心、农产品拍卖中心等，总建面约为36.52万平方米。一期开发有600亩，其中159亩将于上半年完工，420亩于下半年动工，2012年初竣工，春节后周谷堆农产品批发市场（占地280亩）将全部搬迁至。新的农产品批发市场的盈利水平将是现有的一倍，预计将实现营业收入约2.1亿元，实现净利润约1亿元。 未来省内扩张依然持续，保证盈利贯连目前肥西百大购物中心项目和港汇广场项目均已动工建设，其中港汇广场预计于2012年9月正式开业，肥西2013年开业；淮北也已有1家百货项目正在洽谈。合家福总店扩建升级已经启动，社区超市连锁发展仍是首选；2012年春节后将整体搬迁周谷堆农贸市场至合肥农产品国际物流园，占地规模扩大2倍之多；宿州百大农产品物流中心项目（占地600亩，预计2013年完成）、瑶海配送中心三期工程，以及物流配送分中心建设均已启动。 二季度完成定向增发项目公司定向增发4500万股已获证监会批准，目前正等待拿批文。定增项目主要是收购合家福51.375%及乐普生40%股权，预计收购完成后，两者将增厚EPS0.07元（摊薄）。 |
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