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一、期货交易市场机制的特点
期货交易的杠杆性 由于期货交易是保证金交易制度，因而它为交易者提供了0-10倍（10%的保证金为例）的交易杠杆。 以40000元的铜价为例，按照10%的保证金比例，交易者以100%的仓位，20000块钱(暂不考虑手续费，铜5吨/手)，买入多头一手，如果铜价上涨1000个点（2.5%），交易者就获得了5000块钱（1000点*5吨）的回报，相当于25%的回报率。从2.5%的价格变化到25%的收益变化，使得盈利或亏损的幅度被放大了10倍。而按照涨跌停5%的比例，盈利或亏损的区间在[-50%-50%]左右。与炒股相较来说，由于无杠杆作用，涨跌5%，盈亏仅仅限制在[-5%-5%]之间。 正是因为期货交易的头寸比例（10%~100%的仓位对应1~10倍的放大），使得交易者的心态压力和账户压力不断增大。这就要求即便是在趋势交易中也需要对头寸进行动态管理。 期货交易的保证金机制，使得我们可以利用杠杆来提高收益，但不得不说的是，大部分的投资者是过度的利用了杠杆效应。 期货交易的灵活性 期货的双向交易（做空机制）与T+0的交易规则，使得投资者可以在当天进行若干次开平仓的交易，并且可以在任何一个方向赚钱。这种灵活性在向投资者提供了更多的选择的同时也提供了更多诱惑。 而每日结算的保证金制度，又使得投资者，如果仓位控制不得当，保证金不足时，必须面对追加保证金，被动平仓，或被强行平仓的情况。 由于杠杆性和灵活性这两个方面的期货市场机制的特点，使得投资者成功进行动态管理的难度加大。 二、特点提出的要求 交易能力与杠杆率的匹配 需要指出的是，期货=高杠杆，期货=高杠杆的说法是错误的。期货交易机制为投资者提供了使用杠杆，双向交易，当日无限进出的机会，但是并非必须使用这些机会。例如杠杆的问题，杠杆的使用程度是由投资者在交易决策中自己决定的。例如，保证金为10%，若投资者使用10%的仓位进行交易就等于股票中的满仓，若用5%交易就只等于股票中的半仓，这个比例可以不断地下调。期货交易只是提供使用0-10倍的杠杆的机会，选择利用其到何种的程度由投资者自己的决定。 如果，投资者使用的杠杆程度以及交易计划难度所要求的交易能力超出了投资者的实际交易能力，那么这种不匹配就会造成高风险，导致投资者的交易亏损。 因此，为了解决这种不匹配，可以从以下两方面改进： 防守策略（是控制风险的手段）： 1. 把杠杆率（仓位）下调到与自身交易能力相匹配的程度； 2. 减少交易的频繁和灵活程度；（重仓不过夜这种方法并不是交易能力不足者降低风险的有效方法。而是没有做到前面一点的被动选择。） 进攻策略（是提高收益的根本途径）：提升自我的交易能力 三、提升自我交易能力的难点 在期货交易中，交易能力主要体现于两个方面：1. 制定有效的交易计划；2. 严格的执行交易计划。二者必须同时存在，缺一不可。有效的计划不执行等于没有计划，而如果严格去执行一个错误的计划，甚至不如没有计划。如前所述杠杆或仓位超标的危害的原因在于交易能力的不足，那么它的具体体现也就是计划的有效性不够，以及执行计划的纪律性不够。这二者相互产生负作用。 计划：有效性不够 期货交易中，计划的有效性不够，主要是由于两个方面原因：一、各类信息纷繁复杂，难以厘清，并且无偏见的处理所有信息不易实现。二、由于非固定规则交易，从而无法准确测算使用当前的策略，和制定这些策略的依据，它的长期收益风险情况是怎样； 由于这些原因，导致投资者容易对当前交易决策的有效性作出误判，高估其效果。要减少这种失误的概率不是不可能，但是要求投资者具备丰富的投资经验与历练，实际难度较大。 趋势交易计划中的关键错误：习惯于用中值回归的思路看待行情 中值回归的基本思路是：当价格与均价的偏离度越高时，它回归的概率就会越高，并且回归的时间越接近。这种思路在总体上是正确的，符合科学规律的。但是在具体操作上难以把握，其原因是：现代期货市场的趋势是，基本面只决定价格走势的方向。价格涨跌的程度由金融市场决定。金融市场的决定因素又在于零和游戏双方的意愿状态，和更重要的力量对比，任何行情的顶和底都是交易行为的随机产物。 因此中值回归的思路可以使用，但是必须有谨慎的意识和风险管理措施的跟进，执行计划特别是出场计划的纪律性提出了很高的要求。 执行：人性的弱点 不论中国还是美国的投资者，对纪律性的要求是不容易达到的。原因在于人性的弱点，贪婪和恐惧。在趋势交易中，主要体现是80%的投资者对亏损的容忍度高，对盈利的容忍度低。当盈利了一些后，总有落袋为安的思想，很快止盈，没能收获大趋势中必须要获得的利润。而当亏损发生时，又期待中值回归，不及时止损，导致亏损更加严重。这两种行为，本身就会导致盈利区间的收窄，再加上期货市场的杠杆性作用，以及对于杠杆的超标使用，更加放大了这种人性的所点，从而破坏执行中的纪律性。 事实上这种中值回归的思想和止盈不止损的操作，在趋势行情中为“庄家”和趋势跟随者提供了流动性(即盈利的机会）。 有效性的提高和人性弱点的克服，并非不可以做到。世界上也有一部分具备高水平交易能力的投资大师。如索罗斯，华人中的江平等等。但这需要千锤百炼以及若干次失败的经验教训，如果从实际出发，这不是可以大规模复制的。而交易者又都有提高自身交易能力的需求。时代发展，电脑的出现为这种需求的满足提供了客观条件，因为电脑的强大能力能够使我们大大降低“学习”的成本。客观需求结合客观条件，程序化交易应运而生，这是事物的客观发展规律，交易发展到新历史阶段的必然结果。 三、程序化交易流程 程序化交易的流程能现体现出它的优势和它以什么形式实现提高交易能力的需求。 1、交易流程 程序化交易的流程主要分为三个步骤： 1) 探索和建立交易思想：寻找数据源，对数据进行清理，形成可视图像（K线、指标），通过对K线和各种指标的分析，加上交易者本身的创造性思维，最后形成交易思想（交易策略）。 2) 建立模型：将已形成的交易策略编写成计算机程序，形成样板。在广泛的历史数据来测试样板，根据历史数据测试的结果，对样板进行修改完善。认同后，再进行实盘检验来发现问题。 3) 执行：首先进行各种软硬件部署，如下单接口，网络保障等。在软硬件条件都部署完成后就是根据策略的信号进行下单。最后还需根据持仓的情况进行风险管理。 具体的，目前数据的获取可以从行情软件中导出，如TB（交易开拓者）和文华财经，另一种方式是付费购买；建模上，可以使用文华财经、交易开拓者，国外的有TradeStation、WLD，计算机功底强者可自己用Matlab、C++等工具进行建模。执行上可对接到上期技术综合交易平台（TCP）执行策略（开放API）。 四、趋势策略开发要点 1、交易思想 交易思想的变化是由简单到复杂，再到简单的一个过程。设计一个趋势交易模型主要就是在解决趋势行情和震荡行情两种情况。而趋势型交易模型，模型的好坏标准就在于，能否在趋势型行情中赚的尽可能多，在震荡行情中亏的尽可能少。 任何一个交易设计有一利必有一弊，如止损次数少，那止损的幅度就大；止损的幅度小，止损的次数就多；平仓获利到手时，也就失去了进一步获利的机会；继续持有，面临盈利缩水的风险等等。这样二难取舍要解决就要求投资者有取舍的标准，而有取舍的标准就要求投资者该模型的目标，和该模型的定位，而这又要求投资者有核心的交易理念和一个完善的实施体系。 2、完善基本交易思想 单一的模型的复杂性和其适应性必定成负相关关系。复杂的东西不可能到处都能适应。但是，程序化交易是长期交易，并且是多品种交易，对模型的适应性有很高要求。这就要求单一模型不能过于复杂。而解决简单带来的问题的方法可以考虑组合。这就如同一个球队，球队中有自身的基本打法，也就是交易思想。队中虽有主力，但不能要求一个球员既是前锋又是后卫，包打天下。只能根据总体打法，具体某个位置的缺陷，去引进一名擅长该位置的队员。一个综合的交易策略体系也是如此，从基本的交易思想出发展开，根据各个模型的内在逻辑联系和互补关系形成一个综合的体系。 3、策略检验 科学的历史检验是程序化交易的内在要求，因为它是风险控制的关键部分和严格执行策略的依据。这部分做得科学，可以降低高估模型收益的风险，减轻后续风控环节的压力。策略的检验分为两个部分：盈利性和稳定性的检验。盈利性的大小和稳定性的高低是交易者交易能力的指标体现。在前面已经说过了交易者的交易能力决定了其对期货杠杆的使用，使用与交易能力相匹配的杠杆率才是最优状态，程序化交易能够做到定量的确定最优杠杆率。 检验的方法，首先要确定交易者的预期均值和其容忍程度，然后通过比较检测后策略的实际均值和预期均值间差距、风险的最大值与交易者的容忍程度间的距离，来判断此策略的盈利性和稳定性。 检测的关键是用尽可能长的时间和尽可能多的陌生数据进行检测，这样才能保证检测的客观。 4、分散性——唯一免费的午餐 分散化的投资到各个品种被誉为投资中唯一的免费午餐。在一定条件下它可以使我们不以提高风险为代价来提高收益。趋势交易中分散化优势来自于各个品种的价格运行周期的不同。趋势型交易需要的不是品种趋势方向的相反而是趋势与震荡的周期的不同。分散化对于将某品种纳入组合的选择标准是策略在该品种上的长期收益应当为正，而是该品种上的每天策略收益率与其他品种上策略收益率的相关性越低越好。 五、总结 长期来看，程序化交易不是目的，而是实现捕捉趋势行情的最稳定方式。 |
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