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从统计数据里淘金 与其他出身行业研究员的基金经理不同，汤义峰在谈话中，提到最多的是统计年鉴、人口结构数据等。他在博时的四个投研小组中，正好被分在量化组。他坦言对数据更为敏感，更喜欢从中挖掘有价值的东西。 从公开信息看，汤义峰在去年二季度对空调行业加大了配置，今天来看，收益确如预期。“家电一直被市场视为与地产强相关的行业。去年上半年，随着房地产调控政策的颁布，房地产板块相关股票跌幅很大，家电也同样遭受重挫。但我们现在回头看，相对2007年的6000点，房地产板块目前处于2000点，而家电则超过了2007年的高点，冲破了1万点，可见家电与房地产相关度并不大。” 汤义峰说，他当时之所以增持空调行业，还有一个原因，2010年上半年的天气预测一致认为2010年将迎来一个凉夏。因此对家电类特别是空调生产公司，市场一致不看好。但随后的高温天气用事实反驳了这种说法。“当时一看到媒体上的高温报道，我立刻大比例买入了家电类股，特别是与空调有关的品种。” 对空调股的热爱源于汤义峰关注的统计年鉴数据。2009年统计年鉴显示，耐用消费品中，城市家庭中每百户的彩电保有量为130台左右，空调则为120台;而到农村，每百户空调保有量仅为10至20台;即使城市和农村平均，空调每百户保有量也仅为50至60台。“从这些数据可以看出，首先，空调的市场空间大于彩电和冰箱。因为若是饱和状态，每个家庭可能仅有一台冰箱或1.5台彩电，而空调却能达到2台以上，但从目前的数据来看，事实并非如此。其次，从城市到农村，空调保有量的级差要明显高于彩电冰箱。另外，东部、中部、西部的级差也相当大。这些都说明空调市场远远未达到饱和状态，业界担忧的空调需求见顶，短期内不可能来临。” 在家电下乡政策推行时，汤义峰也曾回到家乡，发现随着农民收入的提高以及天气的变化，空调正从可选消费品逐渐转为必需消费品。一旦转为必需消费品，家电类板块将迎来更快的发展速度。 博时特许价值（点评）的季报显示，自2010年中报开始，基金对空调类股票逐步加仓，到今年一季度末已经接近10%，给基金持有人带来了相当不错的收益。 今年是汤义峰担任基金经理的第二个年头。过去一年，他管理的博时特许价值基金业绩排到了市场的前5%，并获得晨星最新的三年期“五星”基金评级。2010年底，在与机构投资者交流时，汤义峰说了一句“惊世骇俗”的话：“002和300打头的股票，我想应该毫不犹豫地全部卖出。” 在创业板指数跌去四分之一的今天来看，这句话颇有先见之明。“当时这样说可能非常绝对，中小板、创业板之中或许有些不错的品种，但是准确甄别它们的难度和风险太大了，不如全部卖出以降低风险，静观其变。”汤义峰这样解释。回首近一年，恰恰是因为几个时段的果断操作，令他掌管的基金业绩跑在了同业前列。 用历史的眼光观察 汤义峰说，经济活动就是人民群众组织生产和消费的过程，没有人何来经济?因此，研究人口学和研究经济学同样重要。他喜欢对比历史，换一种眼光来看行业。 这样的方法被他用在了判断医药股上。今年以来，业内对医药股的态度发生明显变化，大家纷纷减持。加上国家限价措施的出台，医药股指数跌幅领先。 但汤义峰今年在医药股上却取得了正收益，这主要得益于他在高位减持了大部分医药股，又在低位买回了一部分。“从人口结构看，中国有过三次"婴儿潮"，如果以绝对量算，上世纪六十年代出生的人口数量是最大的。这一批人现在逐步步入老年，这就意味着，他们要开始支付人生中80%的医药费了。这一趋势是不随经济、政策形势变化而改变的。这可以从最新公布的人口普查数据上得到验证，数据显示，老龄化人口的比例迅速提升。”因而，他长期看好医药股，去年年底之所以会减持，原因很简单：估值过高。但他一直在密切关注，一旦一些品种估值跌到位了，他会伺机出手。 同样的方法也被应用于保险股的投资中。汤义峰认为，中国的养老体制逐渐从国家负责转为社保、商业保险来负责，这是一个不可逆转的过程。伴随着中国老龄化社会的到来，大家对商业保险的认识更加清晰，实际需求逐步释放。金融保险行业股票在2010年几乎下跌了整整一年，股价相对较低，同时盈利水平超过很多人的预期。从今年的一季度报告可以看出，汤义峰买入了一定比例的保险股，他认为这可能会是长期配置。 事实上，过去的一年间，市场的投资情绪曾经数次走向极端，或极度悲观，或极度乐观。当情绪切换时，某些板块就容易出现“踩踏事件”。“踩踏事件”发生之后，汤义峰喜欢回顾历史。“我会回顾历史上比较极端的情形，是不是同业的仓位降到很低，成交是不是很清淡，是不是投资者都处于比较沮丧的情绪中，是不是大家都没有在市场上赚到钱。”他说，经过统计和分析，如果得出的结论是，在这个点位进场，有七成的把握能赚到钱，他就出手。“绝对的安全机会很难等到，这个市场大家出手的节奏越来越快。事实证明，你忍痛买一点，可能比后来后悔还是好一点。” 过去一年，市场的风格与基金经理的投资风格之间不时存在冲突，汤义峰的做法是：“采取一个多维度的策略，自下而上，依据股票估值、公司竞争力、市场情绪、催化剂，以及潜在的收益空间，对投资标的进行筛选。”这样做的目的是，在市场风格与其策略本身不是很匹配时，尽量少损失一点;当市场风格与他的策略契合时，能跟上节奏，取得长期较好的回报。 国际板催生国际视野 在接受中国证券报记者采访期间，市场正围绕着国际板的推出可能议论纷纷。汤义峰认为，即使推出国际板，首先上市的也应该是一些大蓝筹公司。在估值上，国内的蓝筹股与之差距并不大，但有一点值得注意。 “如果国际板引入中国，可能会加速中国投资者对国内产业在全球地位的思考，一些没有技术含量的所谓"高科技"公司，可能会被脱下"皇帝的新装"。”他认为，以后大家需要逐渐用国际投资者的眼光看问题，首先，要投中国的优势行业，而在一个行业里再选择，肯定是其中最有竞争力的企业。 他认为，一旦国际板登陆，将导致整个市场的估值体系发生变化。目前一些估值很高的TMT、电子元器件企业，若在全球产业链中处于低端位置，其估值就会面临下降的危险，而具有品牌和市场占有率优势的工程机械、家电类股，有可能更受投资者的欢迎。 汤义峰表示,今后人们惯常的思维定势或许将会有较大改变。比如现在，虽然经过了半年的调整，但中小盘股的平均估值水平仍保持在二三十倍以上，“为什么小股票估值就要给二三十倍，大股票就只能给十几倍?大家可能会回答你说，因为历史上就是这样的。但如果以一个企业家的眼光来看问题，思路可能完全不一样。企业家首先关心的是，哪些是能赚到钱的企业，他要选择的就是能赚钱的企业。” 汤义峰说，尽管小股票有一些增长速度快，但同样也有相当部分的小股票并没有预期的高增长，这部分是不值得赋予那么高的估值的。随着国际板的到来，他认为在投资中，将越来越需要投资者具备国际视野，也越来越需要投资者从产业界的角度来打量个股 |
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