化工行业：关注新材料和精细化工的投资机会

投资要点

　　下半年投资策略围绕两条主线进行：一、全行业结构调整，增长模式调整背景下，值得长期关注的新材料和精细化学品子行业；二、景气程度向好趋势明显，具有资源品属性的大宗化学品子行业：钾肥。

　　产业结构调整，新材料行业机会来临，重点关注可降解塑料

　　化工新材料行业属于战略新兴产业，受到国家政策大力支持，符合未来国家产业转型升级的方向。在国家提出的重点发展的七大战略新型产业中，化工新材料与其他战略性新兴产业密切相关，没有化工新材料行业的支持，其他行业将成为无本之木，无水之源！随着人们环保意识逐渐提高和各国对低碳环保重视程度的提高，可降解塑料将逐步替代一些传统塑料的应用领域。因此在新材料行业中我们看好受到政策支持并且成长空间巨大可降解塑料子行业。

　　精细化工行业成长空间巨大，周期性弱，重点关注医药中间体

　　欧美日等化工行业强国精细化率达到了60%-70%，我国精细化率才40%，随着国内经济发展和技术进步，精细化工行业还有很大的提升空间。精细化工行业属于附加值较高的战略新兴产业，符合国家产业转型的要求，“十二五”期间将得到更多政策支持。预计到2015年，精细化工行业产值将达16000亿元，比2008年增长一倍以上，精细化工自给率达到80%以上，进入精细化工大国与强国之列。在精细化工行业中，我们看好受到国外产能转移和专利药物到期等利好影响的中间体制造子行业。

　　大宗化学品我们看好景气向上趋势明确的钾肥行业

　　国际粮价高企调动粮农种植积极性，进而促进对化肥的需求；供给由于过长的产能建设周期难以及时释放。国际钾肥供求紧平衡下，库存降低，价格上扬。我们认为下半年钾肥价格可能持续上行，行业处于景气向上通道中。

　　重点公司

　　新材料行业中金发科技、鑫富药业等；精细化工行业中联化科技、永太科技等；钾肥行业中盐湖股份。

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　　化工行业：数尽风流 还看节能环保

　　电力紧张带来交易性机会：

　　化工处于中游行业，大宗商品价格的上涨加大了企业的成本压力，而下游疲软可能导致对化工品需求的下降，企业的利润空间在逐步收窄。发改委近期预警今夏供电偏紧，尤其是需求旺盛但资源短缺的华东地区新建项目偏少，电力紧张的局面逐步显现。化工品多为高耗能行业，电力紧张状况出现，基础化工品(纯碱、烧碱、尿素等)开工率将受到较大限制， 我们认为具有自备电厂，生产并未受到限电影响的行业龙头企业将充分享受到开工率提高和行业成本中枢抬升带来的超额收益。

　　“血铅”事件引发铅酸蓄电池行业洗牌：

　　近年“血铅”事件频发导致国家九部委重拳治理铅酸蓄电池行业，浙江、广东等省对企业采取了停产整顿的严厉措施。整顿后能够顺利复工的企业应该较少，短期内对行业产能影响较大，铅酸蓄电池价格有望上涨。

　　随着相关部门环保管理力度的加大和生产许可证审批制度的严格执行，行业产能快速向实力雄厚的规模企业集中，有利于行业的长期发展。因此，此次整顿实际是国家主导的行业强制洗牌，对符合环保要求的大型企业，尤其是上市公司是利好。

　　环保升级促使钛白粉步入景气周期：

　　硫酸法和氯化法工艺成为钛白粉的两种主要生产工艺。硫酸法存在较大的污染，氯化法工艺技术较为复杂，目前国内没有企业完全掌握。产能过剩使钛白粉行业低谷大约已经持续了5,6年。国家发改委于2011年3月颁布并自2011年6月1日起施行的《产业结构调整指导目录(2011 年本)》中明确限制“新建硫酸法钛白粉”。安纳达是为数不多的2012年能够投放新建产能的企业。我们预计未来国内外钛白粉价格将持续上涨。

　　废旧轮胎热解技术前景广阔：

　　工信部在今年1月份出台的《废旧轮胎综合利用指导意见》中，明确表示促进废旧轮胎热解技术不断优化，推进热解过程降温微负压技术应用。子公司三友环保能源科技在建的年处理20万吨废旧轮胎热解生产线正是采用降温微负压热解技术。公司年报披露一期工程四条生产线(4万吨年处理能力)将于2011年6月底建成投产。2012年20万吨将全部投产。

　　高端白炭黑前景广阔：

　　我国高附加值的高分散白炭黑，如高档硅橡胶用白炭黑、高档消光剂用白炭黑、绿色轮胎用高分散白炭黑产品，仍然严重依赖进口。近年来国内HTV硅橡胶年复合增长率超过30%，预计未来5年内HTV硅橡胶的年复合增长率将在25%以上，目前国内高温硫化硅橡胶主要生产厂家南京东爵、江苏宏达均在近两年迅速扩能。随着2012年11月份欧盟轮胎燃料效率分级标签法案的强制实施，国内各轮胎企业都将逐步转向“绿色轮胎”的研发、生产。绿色轮胎对高分散白炭黑所产生的市场需求量将在100多万吨。

　　混合动力车补贴或超预期：

　　对整车厂的加权油耗限值或将超预期，要求到2015 年乘用车新车平均油耗达到5.9升/百公里；到2020年乘用车新车平均油耗达到4.5升/百公里。对混合动力汽车支持政策或将超预期，2015年前，中、重度混合动力汽车减半征收车辆购臵税、消费税和车船税，此举对中、重度混合动力汽车的补贴加上税收优惠将达到近万元，足以覆盖镍氢电池增加的成本。到2020 年，混合动力汽车大规模普及；中/重度混合动力乘用车占乘用车年产销量的50%以上。对弱混汽车而言，3000元/台的补贴标准已经足以覆盖新增加的包括铅酸电池在内的新增系统的成本。铅酸电池、镍氢电池或迎来修复性行情。

　　推荐公司：

　　江苏三友、双龙股份、科力远、双良节能、安纳达、华鲁恒升、内蒙君正、风帆股份、三友化工。

　　风险提示：

　　化工产品价格受需求不旺下跌超预期。（安信证券 谭志勇 刘军）

　　化工板块攻防兼备 关注三只白马股

　　一季度的化工行业在原油价格上涨的带动下，无论是产品价格还是上市公司毛利率水平均出现一波趋势性上涨。进入二季度以来，化工子行业分化明显，在宏观经济的担忧、流动性不断收紧以及高企的库存压力下，化工品价格经历了前一波趋势性走高后已经有所回调，但是仍然处于相对高位。同时，目前化工行业整体开工率依然较低，但是相对高企的化工品价格或将继续吸引相当一部分限制产能的进入，使得化工品价格面临继续回调的风险。目前从全行业来看，库存水平已经出现回落。在短期供给制约因素化解后，中金公司预计本轮去库存将很快在三季度中期完成。在当前短周期去库存的条件下，化工股并不会出现盈利的大幅下滑。

　　相反，一些化工子行业的盈利出现了趋势性上升。中金公司看好供需转好、景气上行趋势确立条件下的化工子行业，首推化肥行业(钾肥好于氮肥好于磷肥)、玻纤行业、氟化工行业。二季度至三季度将迎来钾肥的生产和销售旺季，基本面确定性强。随着印度和中国钾肥谈判的推进，钾肥价格仍将上扬，中金公司认为配置钾肥股的时机已经到来。在国际需求拉动下，国际氮磷钾肥价格不断创出新高，而国内需求相对平稳价格高位，预计未来景气度有望延续。玻纤方面，下游需求旺盛，玻纤产品价格上涨，行业景气度持续上行。氟化工的供给瓶颈问题依然无法缓解，如若下游空调增速保持15%以上则其景气度将得以持续。中金公司重点推荐中国玻纤、盐湖股份、冠农股份、巨化股份和三爱富。

　　自下而上看，中金公司首推天晟新材，公司强大的技术实力以及市场的快速拓展能力是公司持续发展的重要保障，是重点推荐的化工新材料标的。中金公司继续推荐烟台万华和华鲁恒升两大白马股，其认为公司业绩相对确定，目前股价已经进入了左侧区间。（中金公司）