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虽然本周只有四个交易日，但在连续不断的消息刺激下沪深股市走出了上蹿下跳的走势。由雷曼兄弟的破产引发的市场剧烈波动，使得全球中央银行推出救市政策。最终使得全球股市在本周走出了罕见的壮观走势。
记得，我上周曾经表示，未来本人不会再谈及基本面的问题。现在我突然发现，绝对回避基本面的话题，的确会让《帝国论市》丧失大量的话题。对于本周的行情而言，这一点更加明显。我很清楚，完全忽略市场现实走势的基本分析是没有任何出路的。事实上，我们必须随着市场价格的波动来调整对基本面的解读方式。或许，对于交易而言，靠完全基于价格的交易策略实现获利是可行的。但对于具体的前瞻性分析而言，丧失基本分析的方法的确也会显得很不适应。我可以坦诚地告诉大家，如今我已经不再回避基本分析的问题，只不过我会回避对基本分析的探讨话题。本周行情比较特殊，所以我准备破例的再聊一次基本分析的问题。 格林斯潘表示，美国遇到的金融危机是百年一遇的。我不知道累曼兄弟的破产到底意味着什么可怕的后果，但从全球几乎所有中央银行都用最快的效率向市场注入大量流动性（资金）就可以想象到问题的严重性。虽然美联储并没有挽救累曼的破产，但在本周晚些时候又推出了涉及到庞大资金的救市措施。让我们用简短的一句话来形容本周的国际市场，那就是：危机与救市。 我希望大家思考这样的一个问题：救市政策、或者说利好消息到底意味着什么？说一个不太恰当的对比：如果我失业后没有任何工资的收入来应付日常支出，那么这对于我来说就是一种危机。为了解决这个生活上的危机，我觉定从银行取出存款来应对。从某种意义上来说，这就相当于一个利好消息。但是请注意，这是一种靠丧失未来财富水平的“救市政策”！如果利好消息可以没有任何代价的解决危机的问题，那么这个世界上恐怕就没有熊市这种东西啦！从某种意义上来讲，所谓利好消息就是一种把危机向未来转嫁的方式。当然，所谓的利空消息就是一种试图避免未来潜在危机的行为。这相当于国储局抛铜对于短期来说是利空，但对于长期来讲是利好的道理完全一样。 事实上，美联储如今在进行一种利弊的权衡，坏账连锁反应与恶性通胀发生的选择。很显然，如果美联储成为全部坏账的担保方，那么金融界将不会存在任何的危机。但无疑这样的政策会大大增加基础货币的投放量，从而不得不面对恶性通胀的风险。从另一个角度上来讲，美联储这种息事宁人的做法，也会鼓励市场上各个角色不理智的扩张信用。借贷方和放贷方都可以有恃无恐的扩大信用，这又会使得信贷扩张派生出更都的货币。 当然，如果美联储完全站在“公正”的角度上，对坏账的问题坐视不理。那么坏帐问题产生的连锁反应，将会造成一场短时间内可怕的悲剧。我个人感觉，美联储的调控目标应该是：救危不救熊！即使上帝也无法扭转美国股市的熊市，美联储所能够做的只不过是用更长的时间来消化这场危机。从某种意义上来讲，美联储试图降低熊市调整幅度的举措，是以延长熊市持续时间作为代价的。 我深信，当美联储能够认为金融市场在不发生危机的情况下进入熊市，那么他就会停止所谓的救市政策。美联储不会为所有的坏账来买单，他只会承担到不使金融市场出现快速崩溃的地步。我想很多人会有疑问，难道美联储的全盘买单不能够让美国股市重新进入牛市吗？答案是：绝对不可能！美联储可以靠投放更多的货币来解救所有的坏账，但通胀高起降是无法避免的情况。通胀率的高起，可以彻底改变美国股市的估值水平。请注意，市盈率同通胀率呈现明显的负相关性！而通胀率与利率呈现明显的正相关性，而提高的利率又会将市场内市盈率水平进一步的压低！或许，美国上市公司的盈利水平不但没有丝毫的下跌，甚至还会出现明显的上涨。但与此同时，美国证券市场却只会接受越来越低的市盈率！从历史上来看，通胀率高起的年份，证券市场的市盈率通常只有个位数。 有意思的是，如今美国政府只要愿意承受通胀的代价，就可以通过投放更多的货币将坏账危机全部抹平。但如果未来政府面对恶性通胀的时候，将会对其束手无策！美国政府将用什么方法回笼泛滥的货币呢？没有任何的方法！发行高息国债，也只不过是将通胀在一定程度上向未来转嫁。 索罗斯曾经早在《金融炼金术》中曾经说过：“繁荣明明早已泄气，但萧条却迟迟没有到来。”事实上，美联储在过去相当长的时间内，都是靠着调控政策把熊市的危机向未来转嫁，而现在确实已经到了不得不面对的地步。本周巴菲特宣布“抄底”美国股市，而我认为这种行为很可能使其“晚节不保”。事实上，从1929年至今，美国股市从来没有出现真正意义上的熊市。或许，之所以只有美国才出现巴菲特，正是因为这次史无前例的大牛市伴随着巴菲特的一生！没错，巴菲特从来没有见过熊市！ 从技术形态上来分析的，我们可以得出这样的结论：道琼斯指数在本世纪的第一个月份就形成了主升浪的顶部；其后至2002年10月的震荡调整为大四浪调整；很显然，随后至2007年10月的上涨行情是疲弱的大五浪。。。。。。。我们有理由相信，如果美联储调整得当的话，那么道琼斯指数的本轮大级别熊市有望在7000点附近结束。请注意，现在道琼斯指数还处于11340点的高位。 对于国内股市而言，我相信会比美国股市乐观得多。我相信大家对于周五国内股市全线涨停的意义是最为关心的问题。事实上，我也不得不承认，本人甚至不能够给出一个相对模糊的分析结论。1802点的位置确实已经经过充分的调整，我们谁也没有道理否认该点位形成中期底部的可能性。那么1802点真的会形成本轮下跌的底部吗？ 从概率上，我也只不过能够得出这样的结论：有40%的可能性成为本轮下跌的底部，有60%的可能性大盘还会在短时间内创出新低。在形成本轮下跌底部的可能性中包括：有20%的可能性会出现“二次探底”，另外20%的可能性会出现直接上涨的情况。从更大的时间尺度上来看，中国股市立即进入大牛市的概率为零。也就是说，无论本次中级上涨行情到达什么样的点位，其后的调整都会将股指带回到本次底部区域附近。简单的说，对于空仓的交易者来说，中短期踏空的概率为40%，而长期踏空的概率为0%。如果中期上涨行情确立，那么未来的顶部区域应该在3800点至3000点之间。上证指数上涨至3800点以上的可能性相对较小。同时，如果中期底部无法确立，那么继续下跌至1500点以下的可能性同样相对较小。 我不想过多的阐述我的分析思路，或许揣摩政府的思维方式是一种对政府神圣感的践踏。我相信，本次管理层推出的利好属于应对危机的防守性策略，而并非是对形成底部胸有成竹的进攻性策略。我不想多说什么，而是给大家充足的思考空间。这里我只想问大家一个问题，让有缘人去感悟吧。如果你去自由市场买一件标价100元的衣服，那么你会如何去做呢？第一，让卖主看不出你对这件衣服的喜爱程度，而指出衣服的种种缺点，并且试图用更低的价格购买。买入后再向你的朋友炫耀你买到了物超所值的一件好衣服。第二，告诉商家这件衣服价格标低了，同时指出一些商家尚未意识到的优点，并且建议商家用120元的价格将衣服卖给你。如果有谁选择第二种做法，那么他必定是批发这件衣服的人，哈哈。 本周的金融风暴使得全球商品市场出现了幅度不小的下跌。而全部持有空头头寸的我，也使帝国指数攀升至91.67点，并且仓位水平也跌至30%以下。这充分证明了趋势思维的价值！事实上，我们没有必要思考明天会是上涨还是下跌，而只需要思考现在的市场是牛市还是熊市。不要考虑钱的问题，当你有了正确的位置时，利润会自然而然的到来。 但本周五国际市场出现了幅度不小的反弹行情，预计下周初帝国指数会出现一定程度的下跌。下周国内的期货市场会如何波动呢？潜在的反弹幅度会有多大呢？事实上，这些问题我并没有答案，但我完全拟定好了所有可能性的应对方案。 第一种可能性，商品期货进入了长期的熊市。即使我们去观察市场是相对较强的品种，也会发现他们跌破了牛市的生命线。比如，伦敦铜和日本橡胶都在上周跌破了在此前两年支撑住下跌行情的趋势线。当然跌破这种重要的上涨趋势线后并没有立刻大幅下跌，而是走出了震荡整理的行情。如果下周的反弹行情无法重新回到该趋势线之上，那么就可以宣布长期熊市的成立。请注意，这只是长期熊市成立的点位，未来还会出现很大幅度的下跌。应对这个可能性时，我只要坐着不动就可以啦。 第二种可能性，商品期货没有进入长期的熊市。如果说大熊市的说法不成立的话，那么就说明商品期货还处于大级别的牛市中。很显然，商品期货的价格就不可以继续下跌了。也就是说，工业品从2006年5月至今的横向调整属于大四浪的性质，其后会走出五浪上涨的行情。简单的说，如果商品期货进入长期熊市的假设不成立，那么四浪调整已经走完的假设就必须成立！我不得不承认这种可能性是非常小的，但却是一种让我转到更多利润的情况。趋势跟踪系统不怕推动浪！我并不介意利润来自于持有多头头寸的五浪上涨，还是持有空头的a浪下跌？也就是说，我只需要按照系统转换一次持仓的方向，就能够在多头行情中获得利润。虽然资金会出现一个程度的回撤，但其后会出现更大幅度的上涨。更有意思的是，五浪上涨后进入大熊市时，我还会在空头市场中赚取更加庞大的利润。那时会出现幅度更大的下跌，以及我会用更大的资金盘进行参与。相对于第一种可能性出现的，大幅下跌后商品期货在低位陷入整理泥潭的情况来说。第二种情况在未来的几年内会赚到庞大得多的利润！ 第三种可能性，在长期长期牛熊分水岭进行挣扎后，市场最终进入长期熊市。这种情况不但会出现一定程度的资金回撤，还会出现一些品种的左右挨打。也就是，当我将空头持仓翻多后，市场立即形成反弹的顶部。事实上，这种可能性我毫不担心。如果我持有的10个品种出现大面积翻多情况，那么最早翻多品种恐怕就会是一笔让我获利的交易。简单的说，豆油和豆粕绝对不可能都让我在最高点翻多；而10个品种都让我在最高点翻多的可能性机会为零。资金回撤更多的体现在价格的折返，而并非是假信号的影响。如果反弹行情相对疲弱，而没有出现大面积翻多的情况，但这些翻多的品种的确买在了最高价。要知道，这并没有任何可怕的。我用一部分品种不完美的付出成本，来换取了另一部分品种对保留位置的完美持仓。如果真的出现这种行情的话，那么对于我来说意味着什么呢？答案很简单，让我未来赚取更多的利润！为什么我现在不敢加仓呢？因为现在几乎所有品种的价格都距离止损点很遥远，我需要用很大幅度的上涨才能证明中期下跌行情的完结。自然，我的仓位绝对不能重，否则就会有在行情中丢掉位置的风险。但如果我的持仓品种由于价格反弹，甚至是发出一次假信号，而使得止损空间更加紧密时。我可以将仓位增加到接近50%的水平，而现在我只有29%。虽然资金的回撤回让我丧失一定的可用资金，但我仍旧还有资金的加仓空间。如果我的系统具有正期望收益，那么更大的仓位就等于更大的利润。 很有意思的结论：如果我在未来的短期内亏损掉一些资金，那么我就会在长期上赚到更多的利润。充裕的资金储备，可以使得交易者的攻守都异常轻松。如果价格直接下跌，那么我可能会为闲置资金的使用更加伤脑筋。事实上，周五国际市场在我全部持有空单的情况下大幅反弹，反而使得我有些开心。道理很简单：除了第一种可能性，我都不用为了闲置资金而伤脑筋。期货市场使得我出现资金回撤，反而让我不用依赖股市上的机会。即使我客观地认为股市有40%的机会形成底部，但我的信仰使得我并不愿意参与股市。或许，我不参与股市是一个错误，但我的确有资格去犯这个错误。获得利润远远没有捍卫信仰更加重要！当然，如果下周期货市场跌破本周的低点，帝国指数继续创出新高，而股市也出现进一步上涨。那么，我同样会有将部分资金参与股市的可能性。 |
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