一、美债危机到了由量变到质变的关键点如果三大国际评级机构有一个不在美国，恐怕美国的国债评级早就被下调到2A水平了；如果中国民间评级机构（大公国际）不是来自于民间，恐怕也不敢在美债危机最敏感、最关键的时刻下调美国国债的信用评级。美国国债违约危机几乎每年来一回，有时候还来两回，但这次性质与以往的几十次完全不同。如果说，以前国债上限被一次次调高是因为：美国政府的财政支出总是不断地大于财政收入，迫使美国政府靠赤字过日子，靠卖国债过日子，而且一次次成功，由于美国政府从未有过实质性的违约记录，因此美国国债一直是“香饽饽”。这次不同了，美国两党这一次之所以会为提高债务上限吵得不可开交，临近大限还在相互否决，很多人说，这是政治秀，是政治斗争，是为了2012年大选，这不完全对。从两党提出的议案可以看出，无论是民主党还是共和党都认为美国不可能再靠不断地提高举债上限过日子了，必须大幅度地削减开支，减少赤字，它们的主要分歧是，是否应该在提高债务上限的同时大幅度加税，尤其是向有钱人加税。而为什么共和党不同意奥巴马的大幅度加税方案？这似乎与共和党传统的“选票箱”相关，但其内涵也有对“美国经济未来增长主要靠谁”的选择分歧。为什么我强调：这次美债危机已经使美国国债市场到了由量变到质变的关键点？不完全是因为美国国债上限已经接近极限，从理论上说，只要美国经济能够保持高于通胀率的正增长，同时削减赤字，美国的国债还是“香饽饽”，其规模再扩大两三万亿没有问题。问题在美国经济的正增长，尤其是短线的正增长急需财政政策的刺激，也就是说，奥巴马要想改变美国经济近期的低迷状态，迅速地提高就业率和GDP必须打开“加大政府投资”这个“魔瓶”，很显然，这样做的结果一是会将赤字财政扩大化，与美国两党共同认定的削减赤字意向相悖，而且很可能诱发通货膨胀，导致美元购买力的贬值，出现美元信用危机；更重要的是，这可能是无底洞，一旦刺激无效——实际上美联储的两次量化宽松政策刺激的效果都不好——将使美国经济真正患上债务依赖症，未来将更大、更频繁地提高债务上限，直至美国国债崩盘。美国国会的两党之争实际暴露的是美国经济的两难处境，美国领导人需要决断，而这个决断的出发点有可能包括干脆选择一把“违约”。二、美国国债选择性违约的战略考量我一直判断美国不会出现债务违约，即赖债不还。因为这种结果是“杀敌一万，自损八千”，而且这种局面一旦出现，全球金融市场将天翻地覆，中国等美国的“金融盟友”将立即翻脸，全球经济也将万劫不复，起码会出现比雷曼倒闭事件大许多倍的冲击波。但美国两党为提高债务上限所发生的一系列争执，甚至直到大限降临还没有相互妥协的迹象，却说明美国政府实际已不得不选择性地考虑债务违约，因为时间已经来不及了。但这种违约还不是真正意义上的违约，即不是赖债。奥巴马政府可以将所有责任都推给共和党，并采取一切办法不让美国出现实质性的违约。该应急方案实际已经制定好，即先偿付债权人到期本金的利息，承诺本金稍后偿付，同时美联储立即推出QE3，应对国债市场的大幅度波动。而由于8月2日大限一到，美国政府很多部门将关门，尤其是全球外汇市场和股票市场包括大宗商品市场都将出现海啸般的剧烈波动，美国共和党将被美国人民包括世界人民所诟病，共和党中的一些议员很可能因此倒戈，支持民主党，届时奥巴马会示意性地做出让步，国会也将立即通过大幅度提高债务上限的法案。奥巴马得分，美国信用没有最终受损，全球市场将很快风平浪静。美国还是从前的美国，美国国债市场也会人流如初——只是交易价格不同了。但是，这种招数在克林顿时代已经使用过一次，而且的确对克林顿连任起到了作用，这次共和党还会上当吗？截止到8月2日早晨（美国时间8月1日晚间），事情仍然在向奥巴马预计的方向发展。但这次奥巴马是在玩火，美国的信用已经永久性地受损！三、美国不是希腊，但需要尽快证明这次美债危机闹得太大了，关键是还有一个欧债危机相对照，使全世界的有钱人都在想：国债这玩意是否还安全，包括美国国债。可以断言，这次美国国债将被至少一个国际评级机构降级，其资信将因长期无法打破谈判僵局而造成的选择性违约而大受影响，美国未来举债和还债的成本也将大增。美国政府可能要花费比以前大几倍的力量来恢复美国的信誉和美债的信誉（级别）。其实，任何一个懂得点经济学知识的人若理性的思维都会承认美国与希腊不一样，但问题就在，市场从来就不是理性的，美国的诸多政治家也未必理性，未必知道汲取教训。必须承认，美国是一个伟大的国家，而建立这个伟大国家的基石之一就是信用。正因为美国历届政府都在竭力地维护美国国债信用，包括美元信用，美国的国债市场才可能成为全世界唯一的具有极大流动性的相对收益稳定的投资品市场，美元才可能成为全球储备货币的老大。还必须承认，美国是一个充满着创新活力的国家，举一个例子：是德国的实验室发明了 MP3，但只能依靠美国的公司将其规模化、市场化，将其价值释放出来。美国的首发专利在全世界的占比也是首屈一指的，大约占50%以上，而中国连1%都不到。但正因为美国的创新能力太强了，奥巴马也将美国经济的复兴之路完全押在振兴高科技产业这个“宝”上，殊不知，高科技产业的创新涌现也有周期性，现在正是需要加大投入，还看不到很大产出的时候，而美国国会两党的持续性争斗已经严重损害了民间对未来的预期，不敢加大投资，这势必损害奥巴马的计划。眼看大选临近，美国经济没有起色，债务危机还引来债主上门，让奥巴马顾哪头！但我仍然相信美国经济的韧性，也相信在危机时刻奥巴马能够抖擞精神，展现一个伟大总统的决断能力。客观地说，美国不是欧洲，更不是希腊，美国的回旋余地很大。为什么奥巴马敢赌，敢拍桌子，敢玩火，正因为他看清了美国的实力——没有人能够挑战它。先看奥巴马怎样解决美国的债务问题。美国的确是全世界第一债务国，但它也是第一债权国，尤其是将私有债权算在内。同时，看待美国的经济实力不能只看GDP，要看GNP，即国民生产总值。美国的GDP增长率确实不高，上半年只有一个点多一点，但美国的产业遍及全世界，比如中国的GDP中就有不少美国的GNP。美国的GNP增长率远远高于GDP增长率。况且，美国的私人机构遍及世界的资产有十几万亿美金，能够立即汇回国内的现金资产也超过一万亿美金，只要美国国会通过减少境外美元回国后的税收法案，这些钱将大量流回国内，救急是够用的。再看奥巴马怎么解决最棘手的就业和经济复苏问题。奥巴马上任时曾经明确地表示，要靠出口和高科技拉动经济复苏，这两个被寄予厚望的经济引擎不能说没有起色——美国的出口上半年是逐月上升的——但起色不大，尤其是对就业的拉动不大。现在大选临近，迫使奥巴马必须使出杀手锏，即加大政府投资力度，同时迅速地稳定私人投资。重要的是，钱从哪里？美国信用已经受损，短期难以恢复，即使债务上限大幅度地向上调整，新的国债未必好卖。不好卖也得卖，因为只有有了钱才能迅速地加大政府对实体经济的投入，才能拉动就业。同时必须挖掘美国国内的潜力，召回海外资金是必然的选项。同时，美国还有潜力，这就是出卖资产，而且是向中国这样的国家出卖资产。可以这样说，美国如不改变以往的游戏规则，仍然处处对中国设防，美国很难赌胜。四、美债危机将倒逼美中两国进行经济结构大调整，对中国利大于弊必须认清，美国唯有一赌，包括改变游戏规则，才能在危机关头“团结大多数”，共度难关。现在有些经济学家号召中国政府抛售美国国债，乘美国之危落井下石。这不是在害美国，而是在害自己。中国现在要逼美国，而不是害美国。美国现在不是缺钱嘛，我们的策略不应该是“断奶”，更不是抛售美债，而是逼迫其出卖有价值的优质资产；美国不是要扩大出口嘛，中国可以多进口，但必须要求美国加大对中国的高科技出口；美国不是要加大政府投资嘛，中国的钢铁水泥等建筑材料正好找到销路。总之，中国的战略目标绝不是乘人之危落井下石，希望美国衰落下去，而是希望美国尽快走出危机，而且能够对中国感恩。为什么？不要忘记中国是美国最大的债权人，美国倒下了，对中国一点好处都没有。但有人担心，美国的国债会不会像两房债券一样成为垃圾债呢？短期不会，中长期更不会！美债短期有选择地违约会使美国政府信用下降，美债的评级也会短期被下降，同时美债的再融资成本即利率可能上升。但是，美国的国债不会成为"次级债"，降低一个等级，美债与日债级别一样，而且很快会恢复。美国上周末的国债市场利率现实：短期国债利率上升，30年国债的利率反而下降，说明市场对美国的经济实力仍然有信心。至于美国国债利率提升，对中国也是有好处的，起码一年可以多收几十亿美金的利息。从中长期看，美国实体经济复苏步伐会在四季度加快，美国经济占世界的比重不会下降太快，而中国以及一些新兴国家经济的经济地位会得到提升。中国是美债危机的获益者。当然，要使得美国走出危机，美中两国都要做出重大的经济结构调整，不能再走老路。对美国人来说需要节衣缩食，增加产出，增加储蓄率，走依靠自身能力，尤其是创造力领导世界经济前行的道路。对中国来说，更要汲取教训，要主动改变过去那种过多依赖出口创造GDP的经济模式，争取在中期内实现贸易平衡；同时尽快改变人民币长期单边升值模式，减少热钱流入，争取中期内实现资本账平衡，不能无限度地扩大外汇储备规模；在两债危机都在深化的背景下，不能采取抛售的策略，而要稳住阵脚，静观其变，同时适度地减少对高负债国家债券的购买量，尤其需要将救助与“交易”相结合，通过与债务国博弈逼迫它们开放国内产权交易市场，逼迫其以资抵债，以资换债，尤其是要容许中国投资者购买其优质资产，借此调整国家储备结构。应对美债危机可能促使中国进行更深刻的经济结构调整，这就是调整中国的经济引擎，更注重发展民营经济。中国经济的快速发展使贸易入超成为必然，短期内很难改变，只能让“相对过剩”的资本走出去。但过去那种外汇储备完全集中于国家管理并只能买欧美国债的模式，以及“走出去”主要靠国企的模式已经行不通。未来必须让民营企业走出去，让国民走出去。因此中国的经济结构调整最重要的事情是要走上藏富于民的道路，让劳动者比国家富得更快些，让更多的“人”（包括法人）成为外汇资产的持有者和投资者。这是一次巨大的利益调整，一场革命性的变革。从这个意义上说，我希望美债危机闹得更大些，让危机催生变革。让暴风雨来的更猛烈些吧！美债危机下周将上演全武行，无论结果是什么，美元都将在大幅度下跌后大幅度上涨，机会来了要抓住。预计美日将在76附近见底反弹，欧元将在14455-14520之间见顶回落，关键看美国处理债务危机的最终结果。操作建议是，不见兔子不撒鹰，不到刚刚指出的位置不下手。 |
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