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新年总是能够带动一股乐观情绪，哪怕在欧元区这样的悲催之地也不会例外。因为美国的经济数据不错，你能看到股市涨了；因为欧洲央行4980亿欧元的LTRO,债券投资者心情也转晴了——欧洲几国的国债拍卖很容易就售罄。 经济方面的新闻似乎也都朝好的一面发展：欧元区商业活动指数连续第二个月增长，德国2011年经济增长达到3%；过去两个月德国的商业信心也在持续增加；德国失业率还在12月降至6.8%，1991年以来最低水平。 然而，这些数据的好还不足以说明欧元区经济能够避免衰退。德国统计局估计去年第四季度德国GDP收缩0.25%，并预计今年GDP增长严重放缓至0.6%；法国央行也表示法国GDP增长接近停滞；而意大利、西班牙以及欧元区GDP都可能下降0.3-0.4%。今年开端的乐观失态大概只能表明这个季度不会比之前表现更差，但是一切都要取决于金融市场是否能够风平浪静，而这个几率非常小。 首当其冲的担忧肯定是主权债务。据巴克莱资本估计，今年第一季度欧元区政府需要通过发行新债券筹集2180亿欧元，其中1670亿欧元用于偿还到期债券。同时还需要售出3000亿欧元左右的短期债券。意大利将成为最大的发债国，1、2月底都有大量债券到期，而政府需要以10年期债券近7%的收益率偿还债务。而更大的担心还来源与投资者可能对意大利国债拍卖的冷落。 12月的欧盟峰会把是否给EFSF0融资5000亿美元的决定推迟到了3月份讨论。这就意味着救助基金还要依赖于德法等国，而在3月之前，标普就有会对法国评级做出判定，有可能法国会失去AAA评级。 而最大的危险当然非希腊莫属。希腊的银行储蓄一直在大幅下降（如图），自2009年起已经跌落超过25%，希腊央行也启动了紧急流动性来为各银行弥补储蓄缺失。圣诞节前夕，IMF的一份报告显示，希腊2011年GDP有可能收缩5.5-6%,2012年或将收缩3%。
IMF认为，如果所有私人债权人都愿意减记50%的债务，且希腊达到其财政目标，希腊的公共债务占其GDP比例才有可能降至120%。而即使这样，也是一个不轻的担子。3月20日希腊将有144亿欧元债券到期，在这之前必须达成一项协议好把到期债券转换成新债券。 债券市场衰退、评级下调、希腊局势一团糟或者关于私人部门损失的争论，这其中任何一点都会导致信心丧失，并引发更深度的衰退。即使没有这些突发状况，整个市场的环境也对经济增长不利。政府都在削减支出、增加税率，而银行也要削减成本筹集资金以达到监管部门6月提出的提升资本的要求，银行被迫出售资产，也不再愿意向外借出贷款 苦恼的蔓延远远不只是在欧元区内发生。2010年瑞典的经济反弹势头比德国还要强劲，但是现在也面临着衰退的风险，瑞典央行已经于去年12月降低了主要利率以抵抗欧元走弱。挪威的情况也类似。下图为欧洲东北部几国货币兑欧元的变化。
欧元走弱给欧元区特别是欧元区外围的出口商带来了一丝希望，但是很遗憾，对于欧元区来讲，需要担忧的事情远远比值得开心的事情多。 |
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