小小辛巴的辨股析图13（桂林三金之三） (2012-01-02 10:39:19)小小辛巴的辨股析图13（桂林三金之三） 格雷厄姆在《聪明的投资者》中说：“对一家企业的状态，只有一半是事实，而另一半却是人们的观点；” 我们既要研究企业的事实，把握定性和估值，也不能忽视“人们的观点”，而研究人们的观点难免要分析价格波动，此素为价值投资者所不喜，说实在的，兄弟我也担心这些内容搞混了那些单纯而幼稚的心，因此本人再次声明： 潘多拉的盒子一旦打开，就难免遇到“欲练神功，挥刀自宫”的尴尬局面，等到我后面再解释“不用自宫，也可成功”就已经来不及了。 而“人们的观点”，最直接的表现就是价格波动与市场预测。 近期大众最热衷做的一件事情就是：激辩大盘2318点是否历史大底。 人人都想在这个历史性的时刻留下一点个人印记，以作为将来写股评时鼓吹自己的功绩。 可是，就在持续下跌、阴风血雨、人心慌慌的国庆节前，这些人又都到哪去了？ 最该深耕细作挖掘潜力股默默买进的时候，他们却集体性失声，落荒而逃。 知者不言，言者不知。 会叫的狗不咬人，咬人的狗不会叫。 且让我们看看，节前几只咬人恶犬的表现。 1、害人不浅犬-中国石油 此犬提前大盘20个交易日见底，横盘之中掩盖了大盘的很大一部分跌幅，很多股票在这期间连连下跌，惨不忍睹。 如图： 2、刚打鸡血犬-招商银行 该股领先大盘形成小平底，提前大盘4个交易日见底，是节后资金加仓的主力品种。 如图： 3、咸鱼翻身犬-桂林三金 该股长期弱于大盘，领先大盘形成小平底，提前大盘7个交易日见底，是长线资金悄悄买入的潜力品种。 如图： 4、疯狂哮天犬-启源装备 提前三个月见底，在节前的大盘下挫中，逆势拔高大手笔扫货，如能在目前位置横盘半年[原理详见小小辛巴的实战纪念2（小盘长庄型）]，有可能成为接下来几年中的十大牛股之一。 如图： 估计这几张价格走势图一出，所剩不多的价值投资者应该跑得差不多了。跑了好，少些所谓的原教旨主义者在这，可以更放松一些，老是那么严肃，不允许人胡思乱想，实在是很累，影响兄弟们泡茶聊天的心情。 其实，价值投资的鼻祖-格雷厄姆从来也没有排斥过价格波动，他在《聪明的投资者》中说： “市场波动是投资决策的向导。 投资者和投机者最实际的区别在于他们对股市运动的态度上。 投机者的兴趣主要在参与市场波动并从中谋取利润。 投资者的兴趣主要在以适当的价格取得和持有适当的股票；市场波动实际上对他也很重要，因为市场波动产生了较低的价格使他有机会聪明地购入股票。” 虽然我不想加入探底研逃会，但是，鉴于大盘大幅下跌往往是给股票带来安全边际的最直接市场因素，所以，我也有兴致“研逃”一下。 本文将主要分成两个部分进行探讨，上半部讲大局观，下半部讲个股。也许我经常犯错，但是，我的心始终是诚挚的； 也许我的话是诚挚的，但越是真诚的实话，其错误所造成的危害就越大，这一点，看我文者不得不防。 一、大市底部研判 那么，现在的市场波动是否带来了较低的价格呢，答案应该是比较肯定的。 目前的点位，已经挤掉了绝大部分股票的泡沫，虽然挤干的程度不一，但水分就像乳沟一样，挤挤总是会出来的。 根据统计资料： 底1： 1996年1月18日，上证指数点位512，平均市盈率19.44倍左右，平均市净率2.44倍左右。 底2：2005年5月24日，上证指数点位998，平均市盈率15.87倍左右，平均市净率1.7倍左右。 底3：2008年10月27日，上证指数点位1664，平均市盈率14.24倍左右，平均市净率1.95倍左右。 目前，2011年10月12日，上证指数点位2318点，平均市盈率16.72倍，平均市净率，2.28倍左右。 两项指标均处于底部的平均值附近。 因此，我们虽然不能断言，这就是底部，但是，至少已经离底部不远了，离底部不远，是不是就意味着没有风险了呢？ 我并不这么认为，事实上，越是底部，风险越大。 很多人为什么在那么明显的底部，却还是割肉出局了呢，难道他们真的很傻吗？不是的，实际上，越是到了底部，个股的持续跌幅反而越大，在恐慌心理的压制下，卖出成了大部分无法承受压力的交易者的被迫选择。 别看指数只是小跌、阴跌，但是，因为占权重很大的超大蓝筹股，在长年的阴跌中，终于跌无可跌了，他们不跌，指数虽然跌幅不大，但是，相当多的中小市值股票却一改前期强势，加速赶底、连续补跌，逼得人们不得不割肉出局。 只要对比近两个月的几大指数，我们明显地可以看到，中小板指数、创业板指数明显要比上证指数要下跌得深得多，创业板指数更是创了上市以来的历史新低。 如图： 有意思的是，根据既往经验，即使大盘底部已经确认，如果大部分中小市值股票还没有先行跌透的话，在大盘底部横盘后期，还有相当多的股票会继续大幅补跌。 比如说今天2011年10月18日，相当多的创业板、中小板股票再度暴跌，再创新低。 如图：乾照光电
根据研逃，我只能断言市场非常接近底部，其结果无非是两个： 最幸运结果：在这个位置，再撑个半年，等待通胀被抵制，改变紧缩政策后，确认平底； 最惨运结果：继续向下寻底，市盈率、市净率均达到历史罕见的最低值，确认尖底。 其实，这次汇金救市不过是虚晃一枪，大部分机构都心知肚明，目前的主要策略不过是在拉反弹，搞点年底自救而已。 有这样的救市吗？一方面虚增信心，另一方面还在狠命发新股、抽血。 虽然善良的我，每次熊市中都坚信，这次的情况不一样，应该相信党和政府，市盈率、市净率都到达历史低位了，相当多的股票已具备投资价值和安全边际了，这次真的不一样，一定是一举救市成功的。 兄弟，如果你当我是兄弟的话，你要相信我。我这十六年的交易错误有一大半都出在“这次真的不一样”上。 如果，我早一点看到约翰·坦普顿的一生经验总结：“投资中最贵的五个字是：这次不一样！”我不知道会不会早点开悟一点 巴菲特在1993年致股东的信中说：“实在很难教新狗玩老把戏。” 我这条老狗，被市场扎得遍体鳞伤之后，终于承认这条谚语是有效的，“这次没什么不同！” 格雷厄姆在《聪明的投资者》中说：“那些与人性和人的行为相联系的准则生存了下来。后者类似于陈腐格言，但是相当有用。保守型的投资者最好记住，华尔街最可信的描述总是包含在一句古老的法国谚语中：‘万变不离其宗。’” 杰西·利弗莫尔则用更简单地话说：“华尔街没有新事物。” 是的，中国股市也不会有什么新事物，这次没什么不同。 现在，断言见底，为时过早。 历次大底，不仅表现为市场大幅下挫，更重要的是证券市场失去了存在的价值，我们这个证券市场说到底是一个圈钱的市场，股市大跌可以不救，但失去了圈钱功能就一定要救。 所以，历次大底形成的第一个标志，就是新股无法发行，很多投资者想得很简单，以为新股频频跌破发行价，国家就会救市了，兄弟，没有那么简单，跌破发行价只是前夜，真正悲惨的时候，是连拼老本发新股的券商都撑不下去了，没办法再为国家赔本赚吆喝了，直接停发了，那才叫停发。 可你们看看，节前我们的市场又在干什么，居然还在进行本年度最大的IPO中国水电呢。 因此，我这条老狗不得不告诉你的第一条熊市生存法则就是：只要圈钱不止，市场就永远不会止跌。 第二条熊市生存法则就是：救市从来都不是一次性成功的。 根据统计，历次的熊市都必须经历三次以上的救市行动，市场才会真正见底。这些你可以自己上网找，很多人都有分析。 而且，这次到底是救市还是救温州的资金链断裂还难说，自从温州曝出资金链断裂后，问题越来越严重，温总理国庆期间去了一趟温州，节后就跑出了救市政策，这是很奇怪的，股市还在圈钱中，远未到最后的危急时刻，不需要救市的时候，却救市了。 其出台的真实目的，极有可能是搞一个股市反弹，让一部分人能够套出些钱来，救救那些温州炒房团的烂摊子而已，因为那是既得利益阶层的核心利益所在。 而随后的政策把一切说得清清楚楚，连遮羞布都不弄了。 很X很暴力。 2011年10月14日，商务部发布《关于跨境人民币直接投资有关问题的通知》，正式推出人民币外商直接投资（FDI）业务，境外投资者可以投资房地产业，但不得直接或间接用于投资有价证券和金融衍生品，以及用于委托贷款。 允许外来资金投房地产，却不可以投证券，有这样救市的吗？ 其潜台词就是，我们的房地产要崩溃，请你们来救，套牢是你们自己SB。 我们的证券市场还没圈够钱，你就别进来抢饭吃了。 第三条熊市生存法则就是：资金面放宽松才是最后一击的重拳。 我们以2008年为例：第一次救市，2008年4月24日证券印花税大幅下调，救市无效。 第二次救市，2008年9月18日，汇金增持四大行以及印花税单向收取，救市无效。 第三次救市，2008年11月，4万亿投资，资金海量增加，才开始了真正的反弹进程。 值得注意的是，从第一次救市到指数真正见底（1664）下跌了55％。 这一次又要经历几次救市，时间跨度有多长，只有天知道，因为二次探底所造成的危害往往更加严重，影响更加深远。 美国1929年的大股灾，害得很多企业、家庭破产，但要知道，很多人问题并不是出在第一波下跌中，而是死在大反弹后的漫漫长夜里。 事实上，每次救市时，各国政府们第一波救的往往是核心资产，核心资产得到一定程度的保护后，最后的烂摊子大多丢给大众们去承受。 2008年之所以要救，一方面是美国次贷危机引发了世界金融危机，另一方面，房地产投机者在危机前已经挖空心思地把房子抵押给银行，先把资金套出来了，房价跳水套牢的主要受害者实际上是银行，而这些房子想要倒腾到愿意背一屁股债、一家族债、一对夫妻家谱债的房奴大军手里，还需要时间，因此，非救不可。 而这两年，不断提高银行的准备金，不断限购，消化存量，房地产风险已经大部分转移到愿意背债买房的民众手里，无救的必要性。 而从经济运行来看，美国、欧洲的债务危机是积重难返，赖皮本相毕露，自己需求不足，却压着我们人民币增值，既不肯到我们这店买东西还要赖帐，见过无耻的，但没见过这么极品的，倒霉的最终还是我们，外贸受损，出口困难是必然的。 就国内需求而言，通胀初期涨价还能促进点消费，到了后期什么都涨到天上就是没法消费了。 内外需求都不足，我不知道这种局面要怎么解决，要到何时才能解决。 另一方面，2008年4万亿投资放出了过多的流动性、美国也通过量化宽松往我国灌水，通胀难以扼制，已到天怒人怨的地步，除了紧缩，别无他法。 而紧缩又会带来企业经营资金不足的问题，既然银行为了控制风险不能再放贷了，那就只好从证券市场抽血了。 A股自2009年恢复IPO以来，两年时间已有683只股票挂牌。 美国股市达到800家上市公司用100年时间，平均每年8家，A股市场两年时间相当于美国股市85年，超英赶美，原来如此简单。 这些血抽给上市公司后，如果用于守法经营，还算幸运，可是这些企业为了追逐高利，往往又会投到房地产或者放高利贷，出了风险表面上是上市公司承担，最终倒闭了还是中小股民买单。 当然啦，这个方法比银行直接放贷还是要安全得多，银行一旦倒了，就没救了。而上市公司倒了，无非是又多了更多可以资产重组的题材而已。反正中国股民一直都是很理性的，绝对做不出什么漫游华尔街这样浪漫的事情出来。 从长期来看，紧缩不放，抽血不止。 概括起来，市场离真正见底还早，即使因为目前大盘的市盈率、市净率均处于历史低位，但在内外交困情况下，最乐观的估计也就是在目前位置形成复杂底部，要想大幅上涨，是既缺资金，也缺信心，显然不可能。 人人都想跑的时候，盲目拉高的结果，就是套牢自己。 机构行为虽然很傻，但不会一直傻。 牢记格雷厄姆所说的：“现在的理性投资也不能完全忽视价格变化，至少应注意避免价格反向剧烈波动时带来的损失。” 二、个股底部透析 我考虑股票的通常程序，先从基本面确定安全边际折扣的上限，然后再用各种方法综合分析得出一个不太过分的下限，从而形成一个等待下跌分批介入的价格区间。 划定安全边际上限是基于基本研究，这是所有价值投资者的共性。 至于划定安全边际上限后，在价格接近或跌破后的等待过程中，采取什么态度，则是个人风格的分野。 有的强调技术形态的双重确认； 有的分批作间隔性买入； 或者是什么奇怪的方法。 但不管用什么方法，只要你能够牢牢控制基础价格风险，能够始终坚持不向上逾越原则，个人认为，依然属于投资的范围，因为区分投资与投机不在行为模式，而在于对风险的控制。 投资的最原始定义就是确保本金的安全。 1、大盘、类股均对个股底部的形成有重要影响 分析个股底部区间，不仅要注意大盘的影响，更要注意类股的因素，类股有时并不同时与大盘到达底部，且在底部形成阶段的表现有很大差异。 类股的波动虽然不好判断，但也不是没有规律可寻，比如说以贵州茅台为代表的稳定增长股，经常扮演的是熊市英雄、逆风霸王的角色。 但是，稳定增长股并不能够持续地抵御市场下跌的，在真正的大熊市里，它们往往在底部形成的最后阶段暴跌，道理很简单，很多股票已跌到惨不忍睹，将来出现两、三倍以上的涨幅是很确定的。而稳定增长股一直高高在上，既透支业绩，在股价空间上也是百尺竿头难进一步。 即便是最具长远潜力的茅台，两年内翻三倍的概率有多大？ 机构都是会打小九九的，大多数都会趁稳定增长股没跌之前，赶紧把资金兑出来，去买那些底部确认的股票，去建底仓，不管怎么说，都是自己的老鼠仓最要紧也最好赚钱，绑在茅台上，既难以推动，又容易暴露，何必呢？ 所以，每次市场的底部形成阶段，就是曾经用于防御的稳定增长股的最后杀跌阶段，这时候，再好的业绩也挡不住众机构逃离的步伐。 从类股上来说，桂林三金属于稳定增长股，而股票是群体性动物，可以不跟大盘同向波动，但经常是跟着类股同向波动。 看清楚大盘正处于构筑复杂底部阶段与稳定增长类股的最后补跌规律，虽然无法据此直接预测桂林三金的波动方向，但至少可以让我们冷静一点，不会轻易跟着行情起舞。 投资一个股票，特别是重仓投资一个股票，需要考虑的问题真的非常多，从基本面到技术面，事无巨细，算无遗策，仍然很难避免失败。 难怪格雷厄姆说：“将大量的精力、研究和天生的能力带入华尔街，结果不是赢利而是遭受损失，这是常有的事。” 2、确认第一底基比妄测成长更重要。 做好最坏估计分析，就该想想怎么赚钱了。 在反复赚钱中学习投资，你才能成为投资高手。 在反复战斗中学习实战，你才能百战不殆。 在反复泡妞中学习谈恋爱，你会成为流氓。 在赚钱上，很多人强调的是成长性，而我更强调的是安全性，在我看来，成长性问题并不难，我稍微解释一下： 很多博友看了我的桂林三金之一后，都会提出成长性问题，而我并没有过细分析。在这点上，各位兄弟一定要现实一点，业绩增长是很容易造出来的。 具体而言：企业先压制一、两年真实利润，这样下一报告期就会有个较低的起算基数；然后业绩恢复释放利润，企业就会出现较快增长；接着，企业再上、下齐心努力个一、两年，又能保持较快增长；最后再使劲编造一些利润出来努力维持增长。 熊市来临时，在下跌中把问题全部暴露，一次性把坑填平，再度轻装前进。 总是这样循环的，这就是古今中外所有公司的增长规律。 我赞同杰西·利弗莫尔所说的，不要找什么明牌（意思指企业的内部消息），上涨就是最好的明牌。 不要担心企业没有成长空间，炒起来就会有成长空间。 很多公司确定市场走牛，决心以业绩增长配合炒作时，没有成长空间也能造出点成长空间。 除了茅台那种业绩调节的惯用手法以外；白妖的高价牙膏也是一种思路。 为了我们广大三金股东的利益，我已经正式向公司提议，将三金片在泌尿系统的神奇疗效充分运用，发挥品牌与渠道优势，开发“三金避孕套”（在套内增加微量三金药粉涂层）。 根据我的调查：避孕套行业进入壁垒低，但毛利高，市场需求大，目前的生产产商大多有百分之六七十的毛利，行业利润丰富。该行业大约有300亿左右的年销售额，且保持15％以上的年均增长速度，市场还将不断扩大。 目前市场的主要品牌为洋品牌，占市场的70％以上，尚无有影响力的中华品牌。三金片本身具有增强泌尿系统免疫力、消炎等特效，信誉好，只需加微量到产品上，即能形成很高的附加值，形成具有民族特性的高端产品，市场广阔，对三金片也将起到很大的促销作用。 大家不要笑，这个创意实现的可能性是很高的，至少在市场拓展上要比当年的某知名高价牙膏要容易得多。朋友们如果有意搞创业板公司的，可以试试看。 如果能够注册成“中央一套”的知名品牌，且把价格提到“避孕套中的茅台”那个高度，哥们，我们就赚海了。 更有趣的是，相当多的研究员会自动测算市场价值份额与成长空间，乐观地把股价定到难以想像的高度。 所以，这个问题不值得过多在意，成长从来没有天花板，就看券商怎么瞎掰。 最重要的事情其实还是找到新上市股票的第一底基。 新上市股票所形成的第一个底部往往是历史性底部，大部分股票随着时间的推移，以此底部为基数都会出现相当大的涨幅，只要不是业绩太差，不是过度包装上市，哪怕是素质很一般的公司，都会出现十倍以上的涨幅，好公司出现几十倍涨幅也很常见。 比如同为制药公司的益佰制药，在素质上只能说一般，与桂林三金不在一个层次上，但是，即使这样一般的股票，其长期价格表现也是惊人的。该股上市两年多股价下跌一半后，三年内涨幅四倍，六年内涨幅十倍。 如图： 因此，对于新上市股票第一个历史大底的挖掘是投资者必须要掌握的重要功课。 我们也知道，能取得多大的涨幅在于你在多低的位置买到。 而大部分个股的历史低位，是在股市这个不知疲倦的振荡器里，在一次次下跌中摇出来的。 所以，大部分投资者都倾向于在市场低位找具有安全边际的股票。 虽然我在前面危言耸听地对大盘底部进行了充分分析，但我还是不得不强调一点，随着市场越来越庞大，个股底部往往并不与市场的终极底部重叠，但经常与市场的某个阶段性底部重叠。 3、历史价格波动参考 人们的观点，不好判断，但也并不是没有办法，人性虽然偏执、极端，但却在历史中反复循环。 鉴往知来就是发现这些极限值的较好办法，虽然既往波动不能为预测将来的短期演变提供必然性方向，但是，它能告诉我们极端情况大致是什么情形，让我们有足够的心理准备。 鉴往未必知来，但可以知道什么是疯狂的极致。 为了鉴往，我把两市160余家医药类上市公司的最初上市表现都调出来进行了研究，并在选择样本上，进行了科学取舍。 （1）时间因素： 剔除了上市时间过长的，和上市时间太短的，前者的市场环境变化太大，不具备可比性，后者尚未形成历史性走势，不具备研究价值。 （2）交易因素： 剔除了上市不久既遭爆炒，一路向上的，主要选择在市场交易中慢慢冷却，上市不久即一路滑跌的例子； （3）行业因素： 剔除了一些生产兽药、营养品类的公司。 通过研究，虽然这些公司各有差异，业绩有好有坏，上市时发行价或高或低，但仍然可以根据其共性，提炼出两个规律： （1）如果是牛市末期上市的，经过四、五年的下跌，跌至相对于前期历史最高位的三分之一左右。个别业绩突然下滑，出现生存性问题的，也有可能在两、三年内出现近似跌幅。 需要注意的是，这个历史高位不是极限的最高价，通常应指有两、三个交易日的成交密集区。当然，有时候也可以用历史极限最高价考虑，具体判断需要经验与直觉。 （2）如果是熊市中上市的，只要公司业绩不是太差，经历两年左右的下跌后，大致会在前期历史最高位的一半价位形成历史性底部。 我把这两个规律，各选择了八个样本作为分析参考。 喜欢挖掘黑马的，要记住这些走势图，你可以当作“八骏图”； 喜欢灾难的，你可以当作“秦淮八艳”； 喜欢过头了，就显得很八卦了： （1）牛市末期上市（出现业绩灾难）的，以四、五年时间下跌三分之二： 如图： 1）000989九芝堂； 2）600276恒瑞医药； 3）600351亚宝药业； 4）600422昆明制药； 5）600479千金药业； 6）600513联环药业； 7）600518康美药业； 8）600572康恩贝。 （2）熊市期间上市，以两、三年时间下跌百分之五十； 如图： 1）002001新和成； 2）002007华兰生物； 3）002020京新药业； 4）600056中国医药； 5）600420现代制药； 6）600535天士力； 7）600976武汉健民； 8）600594益佰制药。 最后，再来审视桂林三金。
从上市交易的点位来看，如果你把1664-3478点开始的反弹当作牛市的话，那么桂林三金还得经历四、五年的下跌，且下跌三分之二，跌到9元上下才能见底。 但是，我并不同意市场的一些小视角划分，如果站在更大的格局来看，1664点的上升只是B浪反弹，目前仍处于C浪下跌后期，深沪股市仍处于一个大级别的熊市当中。 我更倾向于桂林三金是熊市中上市的股票。 划分牛熊的根本原因，还在于发行时高估程度的区别，牛市末期上市的会自然而然地高估，而熊市中上市的相对会低估一点。 桂林三金19.80元（未除权）的发行价，32.89倍的发行市盈率（摊薄），与后期动辄六、七十倍市盈率发行的股票相比，是偏低的，即便与往年相比，以桂林三金这样的企业素质，及市场对老牌药企的定位而言，也没有多少虚高成分。 因此，从上市点位、发行市盈率、下跌时间、下跌幅度来综合分析，个人认为桂林三金应该归到第二类：即下跌两、三年，跌去一半形成底部的医药类新股的范畴。 桂林三金极有可能在目前的13.50元市场价格处形成底部，而这个区间刚好与我在“小小辛巴的辨股析图13（桂林三金之二）”所计算的估值安全区重合。 4、价值支撑的历史对比 下跌支撑位置的判断，虽然从图表上看很直观，但是，如果得不到统计数据的检验，就是空中楼阁。 所以，我挑选了具有可比性的另外五家老牌中药名企，作为研究对比样本。 分别是同仁堂、江中药业、片仔癀、东阿阿胶、云南白药。 太远之前的历史低位不具备可比性，所以我选择的是2008年大崩溃时，五只股票的市盈率、市净率数据。
对比这五只股票的历史低位，可知股价有差别，市净率有差别（稳定增长型企业，分析市净率没有什么意义，周期股更看重这个指标），但是最低市盈率基本稳定在20-30倍左右，预期低的20倍上下，预期高的30倍上下。 目前来看，桂林三金已经位于较高预期的最低市盈率区间，即30倍上下，是否还将滑向20倍上下（9元左右），取决市场调整的深度与企业经营的状况。 5、如何穿越超长熊市 现在的小青年很流行穿越小说和穿越电视连续剧，穿越好像很简单，一闭眼就到了。 而股市的穿越却要经历很多心理折磨的，只有价值理念是投资者唯一的护身符。 市场恐慌因素的心理影响是非常强大的，在持续较长时间的熊市中，很多股票即使发行时以较低市盈率发行，仍然可能相对于其上市时的历史最高价跌去三分之二的。 但是，市场底有时与企业底重合，有时只是以阶段底重合，因为归根到底市场只是个震荡器，当它向下摇动的时候，有些股票跌到它的价值底时，即使市场在下一波向下震荡时，这些有价值支撑的也已经开始拒绝下跌。 让我们来看看价值型医药股是怎么穿越牛熊。 记住这张图，桂林三金很可能最终演化成这种局面。 如图：
这是片仔癀刚上市时的股价图，片仔癀是2001年-2005年大熊市进行了一半上市的。 片仔癀2003年6月16日上市，发行市盈率14.58倍，首日收盘价15.98元，下跌一年，于2004年7月16日，到达历史最低价10.09元，下跌37%。 下跌时间与下跌幅度均比桂林三金短小，主要是因为片仔癀的发行市盈率比桂林三金要低得多。 但主要下跌方式与桂林三金类似，即首日高开后一路下滑。 片仔癀见底时的市盈率为23.47倍，市净率为2.70；桂林三金的30倍市盈率，4.26倍市净率是显得高了一点。但也高得不过分（嘻嘻，有点强词夺理了，这也是各位研究员的惯用赖皮比较方法）。 从基本面来看，主营业务收入也出现了三年连续低增长期，2001年增长5.42%，2002年增长9.36，2003年增长0.74；净利润的增长幅度也差不多。 这点上与桂林三金是一个模子出来的，这种低速增长对于有稳定增长前景的老牌中药名企而言，往往是暴发前的准备，我在“小小辛巴的辨股析图13（桂林三金之一）”也有充分阐述。 就在三年低速增长的戴维斯双杀效应之下，股价到达了历史低位，而当时的整个大盘仍处于熊市的反复反弹、下跌的超长冬季中，离大盘的终极底部998点尚有一年半的时间。 首先是一批长线资金，不惧市场下跌提前买入，并与大盘的阶段性反弹一起到达较高位置，再次跟随大盘下跌，但是，2005年初公布了2004年年报，主营收入突然出现多年不见的快速增长（其实只有18.68%），虽然净利润下滑了30.93%，但是，市场还是发现了企业的实质业绩转好迹向，买入的支撑力量更加强大，虽然当年大盘跌到了极低的998点，但是片仔癀却始终没有再创新低，而随后更是在2005年主营业务收入增长65.22%，净利润增长106.83%的刺激下，成为2006年大牛市的第一个冲锋的大牛股。 这个例子告诉我们，当有长远价值的新上市老牌中药名企，当到达一定的价值投资区域时，如果出现了业绩增长的转折型变化时，不管市场怎么跌，总有那么一拨不怕死的价值投资者群体，会把股价抬过熊市的漫漫长夜。 有趣的是，这个业绩增长，还不需要多么惊人，只是小幅增长20%左右，但是，等到股票涨上去时，你再寻找业绩大幅增长的相互印证时，股价却已经开始高企了。 总结以上内容，我有三点关键性意见： 1、市场极有可能横向构筑复合底部，不排除创新低的可能，但快速向上的可能性较小，桂林三金所属的稳定增长型类股有可能处于补跌阶段，整体跌幅可能大于大盘； 2、从估值研究、波动区间、同类公司历史低位数据对比，13.50元上下极有可能形成底部，如果第三季度业绩继续较快增长，即便市场依然走熊，也会因为业绩转好，而对股价形成强大支撑； 3、如果超级熊市还将继续一年以上，且公司业绩未见好转，则公司将会滑向最低估值，股价下跌近三分之二，静态市盈率20倍上下，大概在9元的位置。 至于，要采取什么策略，我不想谈得太具体，反正就是在14-9元的区间，大家根据自己的持仓组合习惯、风险控制水平，分批进行就可以了。 我所要强调的是，有些事情是要大气一点，在必胜的地方打一场持久战，就不能太在乎一城一地的得失。 “所监不远，视迩所代。”这是刻在周武王的座位右后方的铭文，意思是说，如不能高瞻远瞩，就只能看到眼前。 可是，大气不是来自于盲目的自信，而是来自于对事物的透彻了解，需要缜密的思维，细致的研究。 细节决定成败！ 我也承认，既要人大气，又要人心细如发，简直是一个悖论，算得上是一种变态的人性要求，这就像要求女生既要胸脯大又要柳条腰一样，是一种非自然的审美需求，两者都很难。 女生还能找高明医师做点整容手术，而投资者却没有变性医院（兄弟，别想歪了，这里是“改变人性”的简称）可入住。 女生形体的完美是可以用钱慢慢整出来的； 可人性的完美，却是用钱一点点赔出来的。 前者是否明艳照人，一望而知，而后者是否修成正果，只有上帝知道。 所以说，杰出的投资者比选美冠军还要珍稀，在他们的身上充满着人性的极致悖论：大气又入微，勇敢又谨慎，独立又知众，科学又艺术，执着又灵活······ 兄弟，不知道你能不能做得到，反正今生我是不成了。 像本篇这样既满口价值投资又满脑袋投机想法的，就是这种人性悖论的产物。 对于这些个悖论难题，我的解决办法也很简单：道法自然！ 该大气的时候大气，该细致的时候细致。 斗转星移，均在于一丝一毫积攒的熙辉之功也。 顺应天道， 成我之道， 天道即我， 且看岁月几度芳华。 小小辛巴2011年10月18日写于鹭岛百家村 |
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