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元富证券（香港）上海代表处 杨杰 威廉·欧奈尔是美国知名的成长型投资大师，发展出著名的ＣＡＮＳＬＩＭ选股投资法则。 目前，威廉·欧奈尔公司已成为全球主要基金经理人最喜爱的投资顾问公司之一，每年有超过600位基金经理人听取威廉·欧奈尔的投资建议。 “基本面＋技术面”选股 特点：强调结合公司的基本面情况和该股票的技术面情况来选股。 欧奈尔认为：“基本面分析与技术面分析不是一个“非此即彼”的问题，“缺一不可”；”股票投资60％来自于基本面，40％来自于技术面。 欧奈尔认为：一方面，要运用基本面分析的方法考虑公司的竞争力、经营情况、产品和技术情况；另一方面，也要运用技术分析的方法来判断该股票当前的市场表现。 “基本面＋技术面”选股，然后观察线图，确定买入时机（技术面选时），与“基本面选股＋技术面选时”的基本分析逻辑明显不同。 对技术分析方法的态度 欧奈尔认为：量价走势图上的异常变化能够提醒人们该公司的基本面情况可能起了变化。每天成交量能够说明该股票在市场上的供求关系。成交量急剧放大或萎缩常常是股价走高或者下跌的前兆。因为成交量的变化往往是由大机构吸纳或者出货的行为造成的。 欧奈尔认为：要密切关注大盘走势是因为当大盘做头深幅回调的时候有3／4的股票无论其基本面或者技术面情况如何一样会跟着下跌。 欧奈尔认为：分析师在分析个股的时候应该把基本面情况和表现技术面的量价走势图结合起来。 强调持续的盈利增长 公司的盈利能力是影响该公司股价的最重要的因素之一。——威廉·欧奈尔 好的销售和盈利表现是成功股票的最重要的特征，这些股票往往在大盘大跌或盘整之后，最先创出新高的。——威廉·欧奈尔 持续的盈利增长 持续的营收增长 高利润率 高股东权益报酬率＞17％ ＣＡＮＳＬＩＭ选股不考虑市盈率 不排斥ＰＥ，但认为ＰＥ用处不大。 无法用ＰＥ找出飙股，会涨的股票反而是一些本益比较高的股票。 购买低价或是低本益比股票的策略，其实并不能确实的降低风险。 即是要购买上涨潜力雄厚的股票，不一定要选择价格已经跌到接近谷底的股票。有时候，创新高价的股票前景可能更是海阔天空。 投资大众犯下的另外一个共通错误是在股票本益比高时卖出该股票。 只要你所持有的股票表现正常，你就应该一直抱着不放。 Ｐ／Ｅ的一般逻辑 在同一个产业中，一般是挑选Ｐ／Ｅ比较低的企业，可能成为有利的投资标的。假如市场上普遍错估公司未来的潜力，则此公司的股价会被低估（Ｐ／Ｅ比较低）。 Ｐ／Ｅ选股法的风险是，可能整个产业的平均价格皆被过份高估了，而非公司的市值被低估了。 Ｐ／Ｅ过低的公司很有可能是有重大问题（财务、销售、运营等方面）的公司。 ＰＥ法的滥用 1．ＰＥ法的适用： 周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。 公司／行业／股市比较时比较有用 （公司／竞争对手、公司／行业、公司／股市、行业／股市）。 2．ＰＥ法的不适用： 周期性较强企业，如一般制造业； 每股收益为负的公司； 房地产等项目性较强的公司； 银行； 难以寻找可比性很强的公司； 上市公司多元化经营比较普遍、产业转型频繁。 ＰＥ法的乘数效应 ＰＥ估值模型的应用： 绝对合理股价：Ｐ※＝ＥＰＳ＊（ＰＥＲ※） 股价决定于ＥＰＳ与合理本益比（ＰＥＲ※）的积 注意：在其它条件不变下，ＥＰＳ预估成长率越高，合理本益比（ＰＥＲ※）就可越高，绝对合理股价就可上调； 高成长股可享有高ＰＥＲ低成长股可享有低ＰＥＲ； 当ＥＰＳ预估成长率低于预期，合理本益比（ＰＥＲ※）调低，双重打击，股价重挫。 强调顺势而为／颠覆 “寻找廉价品”的哲学 没有物美价廉的股票——威廉·欧奈尔 每股2美元、5美元或10美元的股票看起来好象是便宜货，然而大部分股价低于10美元的公司，要不是营运状况不好，就是经营体质不健全。 买正在上升的股票，买最强势的领涨股。 在股价下跌时买进股票，这是一项相当严重的错误。 买一支股价远比前几个月水准低的股票，看来是捡到便宜货，然而这种作法却可能遭致重大损失。 追低买进也是一项严重的错误。 假如你以每股40美元的价格买进某支股票，然后又在股价跌至30美元时买进，看起来你买进该支股票的平均价格为每股35美元，但是实际上却是把自己的资金押在一支持续下跌的股票上，很可能会造成令人难以想象的损失。 可以向上追买加码，决不向下摊平。 应该购买价格较高、公司营运状况较佳的股票。 你所应该注意的不在于你可以买多少股票，而在于你能投资多少钱，以及这笔钱所能买到的最好商品。 强调风险管控 设定停损价位：损失7％时必须出场止损。 欧奈尔设定停损价位的基本理念： 所有的股票都不好，除非股价上扬，否则没有好股票； 假如股价下跌，你必须当机立断，尽快停损； 股市致胜秘诀并不在于你每次都选中好股，而是在于你选错股票，能将可能遭致的亏损降到最低； 假如你不能当机立断停止亏损，那干脆就不要踏入股市。 分散风险／集中投资 欧奈尔认为：分散风险其实只能防范自己无知的风险。 欧奈尔认为：投资人最好只选择几支股票详加研究，然后再从中筛选出最具有潜力的个股。投资人也应该密切观注中选股票的表现，这对风险控制非常重要。 欧奈尔认为：投资人持有多少种股票得视投资金额而定。 如果投资金额是5000美元，建议持有一或两种股票。1万美元可持有三或四种。2万5000美元，四或五种。5万美元，五或六种。10万美元以上，六或七种。 ＣＡＮＳＬＩＭ选股模式的本质 在坚持积极投资理念下，以基本分析为主，兼顾基本分析与技术分析的，依赖ｂｏｔｔｏｍｓ－ｕｐ由下而上来选股的成长型投资法。 ＣＡＮＳＬＩＭ法则想做到：选择具备良好成长性的公司作为投资对象，同时最好买入价格相对便宜。 ＣＡＮＳＬＩＭ选股融合了70％的基本分析、30％的技术分析。 |
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