华兰生物(002007)能否抗过冬天华兰生物2004年上市到2010年底最高涨幅为45.8倍,可惜2010年四季度之后业绩大变脸,股价也一路下行60%多。这是一支会产生永久性损失的“地雷”股还是暂时遭遇困境,值得低位买入的价值股呢?
我们来分析一下其业绩的构成和下降的原因: 2009年
血液制品的增长较为稳健。牌照使血液制品行业的竞争较为平缓,而且建立了一定的进入壁垒,加上原材料的特殊性,以及严格的行业标准,行业门槛较高,有利于形成寡头竞争的格局,华兰生物、上海莱士是领先者,在规模和信誉上占据有利地位。但2008年前面三年的营业收入几乎没有增长,利润的增长主要依靠价格的提高,这与行业整顿有一定关系。经过整顿2008年后行业投浆量可能出现恢复性增长,毛利率也稳步提升,维持稳定增长。但原料一直存在一定的瓶颈,限制了增长速度。其中既有政策影响,也有随着生活水平提高,卖血的人减少,而献血量提升受限。2011年7月贵州5家单采血浆站关停对公司造成重大影响,占华兰生物2010年、2011年上半年总采浆量的59.91%和55.08%,而华兰生物2009、2010年度血液制品收入占比分别达82.13%、78.69%。
春节香港又出现H1N1流感死亡病例,华兰生物也许能反弹一波。但我们始终认为疫苗部分将来贡献不会太大,比重会越来越小,主要还要关注血液制品。今年重庆和河南浆站的建设,有望逐步抵消贵州采浆站关停的影响,血浆业务有望在2013年恢复增长。未来随着血液产品品种的增加,以及新增采血站,前景还是很光明的。主要风险是浆站建设的政策因素、产品安全性、基因产品的替代性。
历史平均波动范围为:市盈率12倍--30倍,市净率1.8倍--5.5倍,市销率3倍--10倍。目前华兰价格仍处于平均范围的高位,加上基本面不确定因素较多,还不是投资的好时机,需继续跟踪。 参考博文: 包杨:2011年2月9日华兰生物价值分析 (2011-02-09 16:26:06) 价值人生:探寻未来10年伟大公司---生物制药篇 (2010-12-14 09:07:17) laoba1梁军儒:公司研究:黔源电力、华胜天成、上海莱士 (2009-03-09 19:17:11) |
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