|
公司快报：华兰生物（002007） 华兰生物（002007）2016年业绩快报还是让我眼前一亮，在3家血制品公司里华兰生物净资产收益率（ROE）同比提升了3.12%，回升到了近20%的水平。而上海莱士、博雅生物ROE则分别为14.16%、13.56%，同比还略微出现了下滑。 据业绩快报显示，华兰生物2016年实现营收19.34亿元，同比增长了31.45%；实现营业利润8.38亿元，同比增长了25.45%；每股收益为0.83元，对应当前股价则静态市盈率为44.61倍。 比起2015年归属上市公司股东净利润9.42%的增速来说，去年华兰生物给股东交了一份还算满意的成绩。32.43%的归属净利润增速，无论是跟行业大佬上海莱士相比，还是自己跟自己相比，意味着华兰生物已经重新回到了快速增长的轨道上来了。 那么，现在可以闭着眼睛买了吗？如果暴跌都是送钱机会。 华兰生物主要从事血制品行业，虽然最近几年公司多条腿走路，还参与了单抗生物药、疫苗等行业的生产、研发，但是血液制品依然贡献了95%以上的营业利润。相反，疫苗、生物药多数产品还处于临床阶段，还体现为研发费用，而非营业利润。 人血白蛋白、免疫球蛋白（静丙）以及凝血因子类、乙肝人免疫球蛋白等是华兰生物支柱产品，据2016年中报各产品所占比例大约是38%、37%、22%。公司拥有11个品种（34个规格），是我国血液制品行业里血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的企业。 血液制品是个有“护城河”的行业，主要体现为血浆的供给壁垒。就好比贵州茅台，一定要用赤水河的水来酿造，这些血液制品都是从血浆里提取出来的。尤其是某些特免品种，比如破伤风人免疫球蛋白之类的对献浆员的筛查更为严格。所以长期以来血液制品行业格局相对稳定，那些拥有较大采浆量的龙头公司具备明显的竞争优势。 “占血为王”是行业最重要的逻辑。2014年上海莱士通过增发收购同路生物旗下资产后，市值出现了大幅增长，成为最近几年的大牛股。而华兰生物除了IPO首发之外，仅仅在10年前搞了一次800万股的增发，这些年业绩多来自于内生性的增长。 不过，经过这些年的发展，华兰生物、上海莱士、中生系（天坛生物）以及纳斯达克上市的泰邦生物已经在追赶CSL贝林等4大国际品牌，白蛋白批签发规模已经非常接近了。考虑到血制品行业属性，参考国际血制品公司发展轨迹，要买血制品公司必买龙头，因为这是个极容易形成垄断的行业。 博雅生物、ST生化以及通过收购进入血制品行业的博晖创新市值虽然小，行业看起来也很美，但是血浆站数量不及莱士、华兰生物，估计资产注入后的天坛生物也会基本面焕然一新（另外再讨论）。 16年前国家就不再审批新的血液制品生产企业，可是我国医疗行业对血制品的需求却有增无减，供需矛盾加剧背后是巨大的产能缺口。前几天，人社部发布的2017年国家医保目录里，血制品的报销范围超预期地扩大，比如人血白蛋白由“限抢救和工伤保险” 扩大至“限抢救、重症或因肝硬化、癌症引起胸腹水且白蛋白低于30g/L 的患者”。目前供需紧张的状况可能进一步恶化，或许还会再有提价空间。 浆站审批加快是最实质性的利好， 2014年-2016年，上海莱士、博雅生物、华兰生物分别新增新血浆站9家、5家、9家。 2016年华兰生物浚县浆站、云阳浆站等新投入运营，导致期间采浆量同比增长近40%，高达1000多吨。 而华兰生物血制品批签发数量也随之大幅增长，其中大品种人血白蛋白批签发数量为253万吨，同比增长了54%，静丙（免疫球蛋白类）批签发数量为166万瓶，同比增长了87%，小品种比如凝血因子8批签发为43万瓶，同比增长了69%、凝血酶原复合物批签发为58万瓶，同比增长了62%。 什么叫“批签发”？度娘是这样解释的：
浆站建设-采浆增长-批签发增长-销售确认，这个过程之间存在着时间上的滞后性，部分业绩有望在2017年的公司年报中继续体现。 另外，华兰生物12月24日公告称，公司收到了河南省食品药品监督管理局签发的《药品GMP证书》，凝血8因子（治疗血友病A）人凝血酶原复合物以及人纤维原蛋白的分装线通过了认证，而恰恰凝血因子类产品是市场最短缺的品种。券商调研后认为，公司老的冻干生产线只能满足8因子和人凝血酶原复合物的产能，投产后产能是老生产线的1.8倍，将解决生产瓶颈，预计人纤维原蛋白产量2017、2018年将连续翻番增长。 不过，市场显然已经给予行业很高的预期，截至3月6日收盘，即便是有千亿市值的上海莱士市盈率依然高达62倍，华兰生物344亿市值市盈率42倍、博雅生物市值最小，外延并购预期最强，估值也最高，70倍。 如果市场先生以后发脾气，错杀它们的时候，比如类似2011年贵州血站关闭事件，那时是该考虑买进。 |
|
|
