《国民旅游休闲纲要》将发布 多利好推动旅游业作者： 来源：中国证券网综合报道 2012-03-01 08:08:58
 [编者按]据悉，国家旅游局正在就《国民旅游休闲纲要》展开进一步征求意见和修改完善，并将“积极推进《纲要》的编制工作”作为推进落实“全民健身服务业发展壮大”的首要任务。 产业动态 《国民旅游休闲纲要》发布在即 粤赣鲁苏浙率先布局（本页） 机构研究 瑞银证券：旅游业行业综述和2011年财报前瞻：旅游主业盈利有望增长稳健 个股掘金 《国民旅游休闲纲要》发布在即 粤赣鲁苏浙率先布局 分析人士认为，有一个较完善的“带薪休假制度”将使《纲要》实施效果倍增，而这也正是业界乃至投资者对此次《纲要》最为期待的内容 早在2011年底，据相关媒体报道，由国家旅游局牵头拟定的《国民旅游休闲纲要（征求意见稿）》（下简称《纲要》）就已下发至各省旅游局征求意见，并预计于今年年初出台。 如今，被人们淡忘了近3个月之久的《纲要》又有了新的动态。据悉，国家旅游局正在就《纲要》展开进一步征求意见和修改完善，并将“积极推进《纲要》的编制工作”作为推进落实“全民健身服务业发展壮大”的首要任务。 这一消息在业界看来，预示着《纲要》已越行越近，其正式发布将指日可待。显然，《纲要》将是一针效果显著的内需“强心剂”，其对A股，特别是旅游、餐饮等消费板块的带动作用也在人们的预料之中。 不过，由于《纲要》内容涉及“职工带薪休假”等利益分配难题，业界十分担忧其成为新政落实的瓶颈。而事实上，解决这些矛盾，正是全国各地出台配套举措的使命，亦是评判《纲要》实施成败与否的关键。 广东、江西、山东抢先动 早在2007年，国家旅游局便已公开提出“鼓励有条件的地区制定国民旅游计划”。 作为如今《纲要》的雏形，该“计划”曾在个别省份推动先行先试，同时谋求在国家层面立项编制。据国家旅游局综合协调司副司长高舜礼透露，广东、山东、江苏、浙江正是当初的4个试点。 此后，受金融危机冲击，广东省基于“拉动内需，应对金融危机”的考虑在2009年2月23日率先启动了“国民旅游休闲计划”，提出鼓励员工在“五一”前后带薪休假，连同“小黄金周”形成事实上的长假。 2009年3月，在上述提到的4个试点之外，江西步广东后尘发布了《江西省居民休闲旅游三年行动计划》。 2011年8月2日，《山东省国民休闲发展纲要》在济南发布。相关报道称，这是我国首个以“纲要”形式颁布实施的全民休闲促进性文件。根据《纲要》，山东将把职工带薪年休假纳入考核，确保职工带薪年休假制度落实到位。 不仅如此，除广东、江西、山东外，据记者了解，江苏、浙江、北京、山西等地也已经或即将实施国民休闲计划。其中《浙江省公民旅游休闲发展纲要》在2009年就已上报省政府审议。而2011年“五一”黄金周结束后不久，江苏召开加快发展旅游业新闻发布会，宣布将实施国民旅游休闲计划，出台《江苏国民旅游休闲纲要》。 在业界看来，国民休闲计划的大范围铺开已是必然趋势，其中，广东、山东正在着力推动带薪休假制度的落实，而这将成为提升“国民旅游休闲计划”实施效果的关键。 带薪休假仍存争论 综观全国各地国民休闲计划也好纲要也罢，虽各具特色，却也异曲同工。 在对象上，各地方政策主要为“推动公务员、企事业单位职工、中小学生参与旅游休闲，以及促进农民生产生活方式的改善”。 在制度上，各地方政策也多采取成立由发改委、旅游、文化、体育等多部门组成“工作领导小组”的安排方式。例如广东成立了联席会议制度，江西也成立了“居民旅游休闲行动组委会”等。 而在措施上，除发行旅游消费券、增加免费景点，以及鼓励乡村旅游、银发旅游、修学旅游等外，“带薪休假制度”更是不可或缺。 根据广东的原计划，由各单位申报“试点单位”，试点单位应鼓励员工在“五一”前后休假，连同小黄金周形成事实上的长假。江苏省旅游局有关负责人表示，将与省人社厅等部门协作，落实带薪休假制度，鼓励弹性安排带薪休假时间。江西要求强化全社会依法休假的观念，各级领导干部和机关事业单位、省属国有大型企业都要带头实施带薪休假，并把实施落实情况列为评选各级文明单位的参考依据之一。 “即便如此，带薪休假还是存在很大争议的。这也正是为什么自国家旅游局提出‘鼓励有条件的地区制定国民旅游计划’2年多来，各地响应给人感觉‘雷声大雨点小’的主要原因之一。应该说，有一个较完善的带薪休假制度，将使《纲要》实施效果倍增。因此，不论业界，还是广大投资者都期待着此次《纲要》能真正解决这一难题”。某不愿具名旅游业分析人士向《证券日报》记者指出。（证券日报） 旅游行业周报:国民旅游休闲纲要,明年初或出台 本周旅游行业走势:本周餐饮旅游(申万)行业指数收益率为-3.25%,低于沪深300指数-0.49%的收益率。在申万23个一级行业指数涨幅排行榜中,餐饮旅游排在第17位;从一周走势图可以看出,本周消息较多,市场大幅震荡,受降低存款准备金率的影响,金融、地产板块受到资金追捧,涨幅靠前;旅游板块中,除百花村、中国国旅等少数个股外,多数表现偏弱。 本周重点行业资讯: (1)国民旅游休闲纲要明年年初或出台。 (2)中国社会科学论坛首度聚焦旅游。 (3)国家旅游局支持海航旅游产业全球化发展。 (4)中国旅游社会责任论坛将于近期召开。 (5)自贡灯会走进美国。 (6)旅游消费推新方式 网购路线、按揭付款竞相登场。 (7)会议团撑起冬季旅游市场。 (8)浙江:推进风情小镇建设 加快乡村旅游发展。 (9)重庆首次入选2012世界十大旅游胜地。(10)首都旅游演出将占演出市场半壁江山。(11)上海将建成亚太三大邮轮中心之一。 本周公司动态跟踪: (1)宋城股份与浙江旅游职业学院签订合作协议的公告:公司于2011年11月26日与浙江旅游职业学院签订校企合作协议,决定建立合作平台,成立“浙江旅游职业学院宋城学院”,并双方派员组成浙江旅游职业学院宋城学院院务委员会,合作期限为三年。 (2)中青旅公告:公司已为古北水镇旅游公司引入战略投资者,注册资本由2.1亿元人民币增加到5亿元人民币;增资完成后,古北水镇旅游公司变更为中外合资经营企业,公司股权结构变更为:中青旅控股股份有限公司持股42%,乌镇旅游股份有限公司持股18%,Sheng Tian I 持股24%,Sheng Tian II持股16%。 (3)携程将打造目的地旅游服务体系。 我们的观点:本周市场受消息面(国际版传闻、PMI 指数跌至50以下、存款准备金率下调等)影响大幅震荡,旅游板块出现较大幅度的调整,我们看好“景区+文化”和中高端消费类公司未来几年的成长,认为近期的回调或将形成较好的买入机会。建议重点关注:中青旅(买入)、中国国旅(买入)、宋城股份(买入)和锦江股份(买入)。 旅游业行业综述和2011年财报前瞻:旅游主业盈利有望增长稳健 旅游行业稳步增长,板块分化凸显。 2011年,景区:我们预计中西部景区增速35%以上。餐饮:月增速基本保持10-15%。酒店:连锁经济型酒店仍处快速扩张期。旅游零售:我们认为12年旅游零售收入增速将加快,在线旅游占比逐年上升,持续成长可期。 11年年报前瞻:旅游主业盈利增长稳健,非主业投资收益可能下滑中青旅:受可供出售金融资产减值准备和房地产影响,我们下调11-13年EPS预测到0.68/0.92/0.99元;锦江股份:考虑到上海地区餐饮和证券投资收益下滑、管理层激励费用计提,我们下调11-13年EPS到0.55/0.64/0.73元。另外,我们维持对黄山旅游和宋城股份2011-13年EPS预测不变。 12年一季报前瞻:我们预计旅行社、经济型酒店业绩增长较好。 我们预计中青旅、锦江股份和宋城股份12年一季度业绩同比增长20-25%。 目前板块估值处于2000年以来低位,12年有望获得阶段性超额收益。 板块12年动态PE23倍,处于历史低位,相对大盘估值溢价1.6倍,低于历史均值2倍。从历史看,我们发现旅游板块估值溢价与大盘估值呈反向关系。当大盘反弹时,旅游板块估值溢价下降,获得超额收益有限;当大盘反弹结束之后,旅游板块的估值溢价上升,往往能获得相对收益。一年当中,板块随着旅游淡旺季季节性波动较大,并受政策和事件性驱动明显。经过1月的大幅调整之后,2月板块在产业金融支持政策的催化下有所反弹, 我们预计一季度可能获得正收益,但获得超额收益的可能性较小。随着旅游市场进入旺季带来业绩释放,另外我们预计《国民休闲纲要》可能今年出台,我们看好板块2012年有望获得阶段性超额收益。 个股解析 三特索道:资源为王发展有望进入良性循环 本报告导读: 公司拥有诸多中西部二线景区的经营权,市值低估。中短期地产平滑主业盈利波动, 现有3 个项目为新的盈利增长点。尽管资金压力大、成功先例缺失,但发展趋势不错。 投资要点:概况。公司自2010年从景区配套为主向二三线综合度假景区开发转变;与其他企业相比,公司的综合开发项目数量多(二十多个项目)、单个投资规模较小,这与公司的发展背景有关,同时可以有效分散风险。 景区主业分批培育。未来2-3年,公司利润仍来自四个成熟项目,其中:华山索道面临新索分流和分成比例下滑,未来2-3年利润贡献下降对公司的影响较大;海南、庐山、珠海、广州项目处于平稳发展期,利润增幅10%左右。两个成长期景区:梵净山2011年扭亏为盈,目前客流较少,对比同类景区、客流提升空间很大;坪坝营的资源环境较好,交通改善缓慢,培育期将较长。在建景区8个,大部分位于湖北省内,将受益于鄂西“生态文化旅游圈”的打造。 地产项目提供现金流、平滑主业盈利波动。公司目前处于产出期的地产项目有4个,预计未来2-3年分批结算,约贡献净利润2.5亿元,平滑景区主业培育期的利润波动。 资源为王。中西部景区的客流增速快于全国平均水平,该趋势在国家政策的促动下将继续保持,此外我国景区门票上市较为稀缺。公司的储备项目大部分位于中西部,且现有梵净山、猴岛、坪坝营等已包含门票业务,储备项目中大部分包含该业务。公司成长期及储备项目所处地,大部分将受益于区域振兴规划,客流提升有保障。 盈利预测及投资建议。预计11、12EPS分别为0.34、0.47元,目前市值15亿元远低于资源价值,具有较大的增值空间,建议按照2012年给予35倍PE,目标价16.45元,提升至“增持”评级。风险。二线景区的培育情况取决于公司的投资管理能力和周边旅游环境的成熟;后续资金需求较大,较为迫切。 峨眉山A:稳步成长提供安全边际,经营扩张锦上添花 投资逻辑 进山游客较快增长持续提升盈利水平,现有主业提供充分安全边际:随着居民收入的不断增长及其对于旅游消费需求的升级转型,加之外部交通环境的不断改善与公司主动营销工作积极效应的进一步显现,进山游客近几年始终保持较快增长,2012年底成绵乐城际铁路有望建成通车,将进一步对未来几年游客量形成持续性的正面影响。据此,现有主业架构下能够为公司带来25%以上的稳定增速,这将为投资提供较为充分的安全边际。 打造国际级旅游度假区,长期成长空间广阔:根据四川省旅游产业“十二五”规划,峨眉山将打造成为国际级旅游度假区,景区深度开发的长期成长空间逐步打开。届时,峨眉山景区总体规划将按照相关程序进行重大调整,从完善基础设施,到休闲、度假、娱乐设施(如度假酒店、温泉、体育娱乐等)的提供乃至山下养生度假区的开发,公司将面临广阔的发展空间。 门票提价、再融资、景区产业链整合或存预期:从本届董事会任期以及旅游度假区总体框架建设所需的时间,我们认为,公司于近期启动再融资应该是大势所趋。届时,门票提价、产业链整合等经营、资本运作将存在一定的预期,相关事件也将成为股价上涨过程中重要的催化剂。 投资建议 经过近两个月的调整,根据我们的谨慎预测,公司2012年动态PE已回落到23倍左右,未来几年游客量的持续扩大将有力保证未来几年业绩仍将保持较快增长。中长期来看,门票提价、景区内相关产业链整合、索道扩能、峨眉山国际旅游度假区建设以及可能触发的再融资工作,都将成为股价上涨的重要催化剂。据此,我们维持对公司“买入”的投资评级。 估值 综合相对及绝对估值方法的结果,我们给予公司未来6-12个月23.5~25.5元的目标价,相当于2012年预期EPS的30~33倍PE。 风险 门票提价进程、公司启动再融资的时间以及具体项目存在一定的不确定性,如未能达到预期,可能影响股价表现;自然灾害等不可抗力因素将对行业运行、公司业绩产生重大的不利影响。 丽江旅游:老业务业绩释放,新业务贡献增量 2月24日,丽江旅游公告了2011年度业绩快报。平安观点如下: 业绩基本符合预期公司预计2011年实现营业收入5.6亿元,同比增长49%;实现归属于母公司所有者净利润1.2亿元,同比增长159%(按照印象丽江并表后口径计算)。对应2011年EPS 为0.72元,基本符合市场对其2011年EPS 为0.67~0.74元的业绩预测。 高增长源于老业务业绩释放,新业务贡献增量2011年底公司收购印象丽江并实现并表后,主营业务扩展至三大块: 大索道恢复完整经营,贡献 EPS0.41元: 2010年玉龙雪山索道停机改造,2011年大索道恢复完整经营,且未明显分流云杉坪和牦牛坪索道的客源。预计2011年大索道客流接待量超过80万,贡献EPS0.41元。 和府酒店基本实现盈亏平衡: 2010年和府酒店实现EPS-0.08元(计入折旧摊销后)。2011年和府酒店实现营业收入1亿元,同比增长38%。计入折旧摊销后,基本实现盈亏平衡。 印象丽江实现并表,贡献EPS 0.30元:2011年底印象丽江实现并表,公司持股51%。这一新业务增加公司2011年度利润4,975万元,对应EPS 0.30元。 如 2012年大索道提价25%,贡献2012~2013年EPS0.08、0.10元当前大索道门票价格为2003年制定,存在提价预期。如2012年大索道提价25%,对应贡献2012~2013年EPS0.08、0.10元(按照15%税率)。 拓展旅游全产业链,成果尚待观察公司目标发展成为旅游全产业链企业,目前开发中、待开发的项目包括:1、甘海子餐饮项目。公司持股51%,基础设施筹建阶段;2、玛咖旅游商品。公司持股40%,初创期;3、世遗中心论坛仍有土地待开发。 盈利预测与估值不考虑大索道提价且索道业务维持15%优惠税率的情况下,预计2011~2013年公司EPS 分别为0.72、0.82、0.93元(如果2012~2013年索道税率调整为25%,则对应EPS 分别为0.76、0.86。),对应2012年2月24日20.73元的收盘价,PE分别为30.7、27.1、23.8倍。公司经营稳健,且存在索道提价预期以及整合区域旅游资源的潜力,给予“推荐”评级。 风险提示:自然灾害;酒店、文化演艺未来经营竞争加剧;优惠税率取消等。 中国国旅:2012年高增长仍有保证 报告摘要: 业绩略超预期,净利率持续上升。报告期内,公司实现主营业务收入127.00亿元,同比增长32.17%;实现归属母公司净利润6.73亿元, 同比增长64.17%;实现每股收益0.76元,略超预期。净利率上升1个百分点至5.30%。 三亚免税店销售火爆,2011年日均接待人数超1万人。2011年全年三亚免税店保持了平稳运行和快速业绩增长,累计接待进店旅客突破280万人次,日均接待超过1万人次,实现销售收入超过9亿元。而12月开业的海口离岛免税店主打香化品,对三亚免税店冲击有限。 2012年三亚店将新增110天经营天数,预计增厚每股收益0.29元。2012年新增的1-4月份的经营旺季必将对公司业绩起到巨大提升作用。同时,中免公司也将对品种、品牌进行调整,扩大商业有效面积;采取公司承担一部分行邮税的方式让利消费者,刺激5000元以上商品的销售;深耕细作内部管理,提高员工素质,保证服务质量,确定在销售、提货环节不出现问题。 2012年高增长有保证,维持增持评级。中免公司受三亚市内免税店拉动,业绩亮丽,我们认为这只是免税业务发展的最起步阶段,高速增长仍将持续。同时,中免在香港机场的招投标项目值得期待。预计2012-2013年EPS1.03元、1.25元,对应PE26倍、22倍。同时,我们给予旅行社10倍PE、中免公司30倍PE、三亚市内免税店35PE 的分部估值,认为公司2012年对应合理目标价30.44元,维持增持评级。 |
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