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巴菲特80多，还在与时俱进
雪球3月2号邀请到国内知名巴菲特价值投资理论研究者刘建位先生，与大家交流$伯克希尔哈撒韦(BRK.A)$四季度业务及「2012致股东信」内容。以下为访谈内容整理。
1、巴菲特为什么买IBM/英特尔 为什么不买苹果
提问：刘老师，如何看待巴菲特投资$IBM(IBM)$？为什么不是十年前就投资IBM。
刘建位：巴菲特自己也后悔投晚了：他在信中说：「和我在1988年投资可口可乐以及在2006年伯灵顿铁路一样，我再一次下手太晚而错过了买入IBM公司股 票的最好机会。我已经年年持续这家公司的年报50多年了，可是直到2011年3月的一个星期六，我的思考才突然清晰而明确。正如梭罗所说：「重要的不是你看了什么，而是你看到了什么。」 （It's not what you look at that matters, it's what you see）」。
提问：对其转投科技类的IBM和英特尔您怎么看？
刘建位：投资英特尔不到3亿，是 Todd Combs做的。IBM是巴菲特的大运作，也是受到两个新经理人的启发。我觉得巴菲特80多岁了还在不断与时俱进，难得。他为此调研了旗下几十 家大公司的IT 部门，感叹IBM的客户粘性之强大，他总结说：IBM 是一个通过服务帮助企业IT部门做得更好的公司。
提问：巴菲特为什么不投资苹果？
刘建位：因为他觉得，和别人相比，他对苹果的了解不够，并没有很大的优势。我记得，他说过，像苹果这样的公司，后来的发展，是没有人能够事前能够预测到的。他喜欢投资的是未来几十年发展可以预测的非常稳定的公司。你对比一下IBM和苹果。
2.巴菲特为什么投资美国银行 不投摩根大通
提问：巴和芒好像都对摩根的吉米戴蒙赞赏有加，可为什么不投资$摩根大通(JPM)$？
刘建位：关键是价格。巴菲特今年的信中说过，不管资金是用于收购企业还是用于回购股票，资本配置的第一条铁律都是，在一种价格上投资是聪明的行为，但另一种价格水平上投资则是愚蠢的行为。
提问：巴菲特投资50亿给美国银行，有点贷款的意味（有6%的优先股股息，）个人投资者跟着他投资美国银行是不是合适？
刘 建位：巴菲特买的是50亿美元优先股附认股权证，相当于定向发行。他说他肯定会转成普通股，相当于以固定的价格买了50亿的股票。巴菲特今年信中对美国银 行充满信心：至于美国银行，以前的管理层犯下了一些重大错误。其现任首席执行官Brian Moynihan在清理这些错误方面取得了极其出色的进展，不 过要完成这个清理错误的过程还需要好几年的时间。与此同时他在把美国银行培育成一家规模巨大的、具有吸引力的、基础坚实的大企业，在今天的问题被人们遗忘 之后，能够持续很久。我们可以购买7亿美国银行股份的那些认购权证将在到期之前可能将会具有很高的价值。至于你个人能不能买，关键是你觉得价格与价值比较 值不值。
3.巴菲特为什么投资电力企业—中美能源
提问：请问刘先生如何看老巴投资光伏发电站？从大环境来看，目前光伏行业仍处于寒冬。此外光伏好像也不属于巴菲特能力圈范畴。
刘建位：这是巴菲特旗下中美能源的投资。不是巴菲特本人的决定，但他对这么大的资本支出肯定是支持的。因为对于电力企业来说，尤其是美国的电力企业，这是必须做的，这是趋势。
巴 菲特在信中说：到 2012年底，中美能源的风力发电将会达到3316兆瓦，远远超过美国其他任何一家受到政府管制的电力企业。我们已经投资以及承诺将会 投资的风能项目总额达到惊人的60亿美元。我们能够做出如此规模巨大的投资，是因为中美能源保留了所有的利润，而不是像其他公用事业企业那样把大部分的利 润都分配给了股东。另外，2011年后期我们上马了2个太阳能项目，一个是我们 100%持股的加州的项目，另一个我们持股49%的亚利桑那州的项目，这 两个项目需要投入30亿美元进行建设。我们未来几乎可以肯定还会建设更多的风能和太阳能项目。
4.巴菲特投比亚迪出于什么考虑 为何收购铁路
提问：刘先生，巴菲特投资$比亚迪股份(01211)$那一手，也算价值投资方法使然吗？求解释。
刘建位：第一，巴菲特投资比亚迪不到3亿美元，只占其股票组合的千分之5。第二，巴菲特一直说这是芒格的主意。第三，这肯定是价值投资，巴菲特8港元买的，你看看现在的股价，同时你再看看这几年公司的业绩总的增幅。
提问：请问刘先生，如何看巴菲特巨资收购铁路？是看好美国本土货运未来增长？
刘建位：巴菲特巨资收购铁路，有两个原因，一是他的保险资金太多了，现在账上还有700亿美元，而能够收购的优秀公司太少了，而铁路等公用事业尽管提供的收益不是太高，但相当高，而且规模巨大。所以他求其次。对于货运增长，巴菲特认为这是经济增长必须的。
提问：发现这几个季度，巴菲特都在不断减持$卡夫食品(KFT)$，请问背后有什么原因吗？
刘建位：巴菲特对卡夫收购吉百利非常不满，请搜索相关新闻。
5.伯克希尔被低估了吗 巴菲特接班人是谁
提问：您认为伯克希尔现在被低估了么
刘建位：从巴菲特今年信中所说来年，巴菲特本人认为肯定是低估了，但是低估的程度，由于回购减少了。不过市场最担心的是失去巴菲特这后这家公司还会发展这么好吗？巴菲特很多年以来都在解决和回答这个问题。
提问：伯克希尔的控股的各子公司的经理们是持有各自公司的股份的多呢，还是持有伯克希尔的股份的多？会不会将来有些经理经营的不好，其他经理会有意见呢？如果这样难道撤换一个经理能解决吗？
刘建位：这个没有公开数据。巴菲特找的公司经理人都是已经管理这家公司很多年的经理人，爱这个企业如同热爱生命。
提问：承认巴菲特这种方法非常成功。随着时间流逝，经理们都老去，就比如说内布拉斯加的家具城，找不到一个B夫人的替代者，咋办？
刘 建位：巴菲特不担心，因为他们的儿子孙子会接班的。他今年信中说了这个问题： 我们和NFM公司以及管理NFM公司的Blumkin家族相处得都非常愉 快。1937年，Rose Blumkin（我们所有人都称为B太太）创办了这家企业，当时她只有用500美元和一个梦想。她89岁的时候把公司80%的 股份卖给了我，又一直工作到103岁。（她退休后仅仅一年就去世了。
我经常把这个退休的严重后果告诉伯克希尔公司里面任何一个想要退休的经 理人。）B太太的儿子Louie，现在已经92岁了，他从二战后退伍回家后帮助他的母亲创办了这家企业，他和他的妻子Fran过去55年来一直都是我的朋 友。后来，Louie的儿子Ron和Irv将公司带到了新的高度，他们先是开办了堪萨斯分店，现在又在全力准备开办德州的分店。这两个「男孩子」和我一起 度过了很多美好的时光，我把他们看作是我最好的朋友。Blumkins家族是一个非凡的家族。我从来不会让这个家族非凡的基因浪费掉，最近Blumkin 家族第四代中有几位已经加入了NFM公司，这让我感到非常高兴。
提问：请问刘老师如何看待巴菲特接班人的问题？巴菲特说他自己已经选定一名接班人，但还在卖关子。另一个问题是，巴菲特退休是否会比较严重影响股东对伯克希尔未来信心？谢谢
刘建位：巴菲特接受CNBC采访说：他几年前就选定了，一直没有变，但并不是索科尔。而且这个选定的接班人本人都不知道。之所以不公布，这是正常的，他反问，你知道现在苹果CEO库克的接班人是谁吗？每个大公司都会选定几个继任人选，但并不会公开宣布，只在需要时才宣布。
6、巴菲特的投资方法与林奇有何不同
提问：我之前读过刘先生的书，我也知道刘先生翻译了彼得林奇的成功投资，我想问刘先生如果看待巴菲特和彼得林奇两人的投资？
刘 建位：巴菲特说过，投资成功不只是一条路，而是条条大路通罗马。他本人的投资方法有很多地方和导师格雷厄姆并不相同，尽管基本原则相同。巴菲特与林奇最大 的不同，原因是巴菲特管理的使用期可以是很多年的保险资金，现在账上有700亿。而林奇管理的是基民投资的基金，申购赎回是经常的，期限没有巴菲特的保险 资金长。而且巴菲特管理的是自己控股的公司，林奇管理的是基金都是别人的钱。这个差别很大，你想一想，你花你自己的钱和花别人的钱。
提问：请问刘老师，您研究过巴菲特当年组建合伙人公司阶段的历史吗？他是如何与投资者分成的？自传上对合伙人公司阶段的介绍很少。
刘建位：网上有巴菲特致早期合伙人的信，介绍得非常详细，请搜索。
提问：他以前投资的斯考特费泽公司现在怎么样了？
刘建位：现在做得很好，但是规模相对而言小多了，所以近年来巴菲特信中基本上不提了。
7.其他相关提问
提 问：伯克希尔公司通过旗下保险机构可以十分低廉的成本利用资金，美国对保险公司的投资方向没有约束性法律吗？从资本成本角度，中国的保险公司或者私募投资 机构有无可能复制这个成功经验呢？ps.最开始系统知道巴菲特就是看刘老师的视频，现在还存着，享受跟偶像对话的感觉，真好！
刘建位：第 一，中国美国对保险公司投资方向都有法律法规约束，中国更严格。第二，中国保险公司可以根据中国国情学习借鉴巴菲特管理保险资金的经验。比如现在国内保险 公司投资京沪高铁等基础设施项目，比如平安多元化发展。但是收购公司不是一个一学就会的投资本领，做对了收益很多，做错了风险很大，看看平安海外收购就会 明白。第三，巴菲特是我们的共同偶像，我们一起学习吧。
提问：冒昧提个问题，1）刘老师的巴菲特教你读财报系列写完了吗？我一直都又在看，收获很多。2）对于富国银行的投资，巴菲特到底看重什么呢？刘老师怎么看国内的有类似的企业吗？3）为了巴菲特一 直没有通过伯克希尔买入沃尔玛呢？4）北伯灵顿未来的营收有可能大涨吗，老巴对其预期有多强？5）巴菲特持有的中美能源到底有多大规模，盈利情况如 何？6）索科尔难道真的就永不启用了？太可惜了点吧？不好意思问题太多了，谢谢刘老师。
刘建位：1、我在中证报写的巴菲特财报分析密码系列，还在继续写。
2、巴菲特最看重是富国银行的管理层，银行最核心的是管理。
3、沃尔玛是巴菲特重仓股之一。请看他的信。
4、巴菲特认为BNSF是美国经济必须的服务，是能效最高的运输方式。
5、中美能源在他信中有详细数字，请看我博客中翻译的信。
6、巴菲特说证监会正在调查索科尔，他们两人没有再联系过。 | 
