公司是拥有炼焦、烧结、炼铁、炼钢、轧钢全流程生产工艺的钢铁联合企业，主要产品包括建筑用钢、弹簧扁钢、汽车板簧、稳定杆和扭杆等。在近年来，公司致力于钢铁和汽车零部件业务的发展。目前具有年产铁350万吨、钢340万吨、材(坯)330万吨、弹簧扁钢100万吨、汽车板簧20万吨、螺纹钢180万吨、线材60万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力。公司形成了“海鸥牌”建筑钢材和“长力牌”汽车弹簧两大系列产品，其中，弹簧扁钢和螺纹钢荣获国家产品“金杯奖”。
深耕细分市场
公司改制时便有了清晰的定位，即不走规模化路线，而是由数量增长型发展模式向质量效益型增长模式转变，深耕细分市场，控制成本，做细分领域的龙头。公司在2009年时就认识到光做大规模是无济于事的，主要是基于对行业进入微利时代的判断，在行业每吨钢材赚500元的时候，做大规模是有用的，但在每吨钢材赚50元甚至更低的时候，做大规模也无济于事，因此公司致力于耕耘细分市场，以产品质量优势和对成本的控制为基石，做大做强汽车板簧和弹簧扁钢市场，在细分市场有一定的定价权，从而获取超越行业的盈利水平。
“上下”求索
以差异化为核心的低成本、精品、差异化相组合的竞争战略
公司实施以差异化为核心的低成本、精品、差异化相组合的竞争战略，结合自身的技术优势向下游拓展。公司针对新型低成本弹簧钢、50B50H弹簧钢、矩形厚截面弹扁共计14类弹扁产品进行试验、研究和开发，并加大易切削钢研发，规格不断扩充，目前每月产品销售量在3000到5000吨。2011年累计开发7类13个新品种，新品创效达1300万元。
公司未来产品结构调整的方向包括：(1)开发弹簧扁钢的高端品种，主要是配合新投产的真空脱气炉生产弹簧扁钢的升级换代产品；(2)继续加大易切削钢的开发力度，由目前5万吨的产能提升至8-10万吨；(3)研发弹簧扁钢的类似产品空气悬挂，空气悬挂可用在高端乘用车上，盈利能力强于弹簧扁钢。
背靠大树好乘凉
除了立足钢铁主业外，公司也积极向上游拓展，目前拥有本溪同达铁矿，湖南兴龙矿业，新余九龙山铁矿，资源储量约1.5亿吨，2011年铁精粉产量约70万吨，铁精粉自给率约16%。待2013年底兴龙矿业和九龙山铁矿达产后，公司铁精粉产能将达到160万吨，届时铁精粉自给率预计将达到32%。
公司在资源战略上已经有所斩获，未来还将借助大股东的平台优势，继续提高资源的自给率。方大集团规划未来3—5年成品矿产能将达到惊人的2000万吨，由于方大炭素重点发展新材料，未来集团可能更倾向于将铁矿资产注入方大特钢，且方大集团做出过待相关不确定性因素解决后将多项铁矿资产注入上市公司的承诺，这为公司的外延式扩张提供了契机。集团先收购矿山，待成熟后再注入上市公司的方式也有利于公司：(1)由于许多矿山存在探矿权、采矿权不齐全或过期的问题，上市公司收购存在监管审批问题；(2)矿山探矿、采矿有很大的不确定性，开采价值如何需待矿山成熟后才能鉴别，直接由上市公司投资矿山可能会存在经营风险。
目前方大集团的铁矿石资产与上市公司存在关联交易的主要有：中创矿业，天子山矿业，方胜矿业。新余的方胜矿业2011年铁精粉产量约60万吨，有部分供给公司，由于运输距离原因，大部分供给新余钢铁，2011年方胜矿业实现的净利润高达1.8亿元；萍乡的天子山矿业资源储量约3000万吨，仍在进一步探矿，预计将达到4000-5000万吨的资源储量，为地下开采，2011年铁精粉产量约15万吨，技改后产能将达到30万吨，天子山矿业计划在三至五年达到年产铁精粉100万吨，实现产值9.5亿元、利税3.35亿元；新余的中创矿业主要包括众多选矿厂，也为公司提供部分铁精粉，矿区资源储量约4000万吨，2011年产铁精粉30万吨，2012年可达70万吨，2013年将达100万吨。目前中创矿业，天子山矿业，方胜矿业的股权结构不够清晰，且探矿权、采矿权证等手续不全，还不具备注入上市公司的条件。
改制的魔力
公司2009年改制后，经营管理水平有了长足的进步，扣除非经常损益后的ROE在2009年前一直处于行业的中低水平，而在2010、2011年大幅上升。
方大特钢在2011年取得逆行业趋势的增长，经营活动现金流也高达11亿元，并且增长是在财务稳健的前提下实现的。以折旧政策为例，钢铁行业作为典型的重资产行业，折旧对盈利的影响很大。对比公司和行业同类公司的折旧政策，公司综合折旧率11.6%，吨钢折旧200元/吨，相对于5089元/吨的均价，公司折旧的计提显著高于行业平均水平。公司线材业务一直处于亏损状态，部分原因就是折旧计提的比例较高，生产线投资约5亿，按10%的折旧率，每年生产线的折旧计提约5000万，导致账面盈利较差，另一个原因是产能利用率较低。
随着各条生产线未来折旧逐步计提完毕，预计盈利能力将得到提升。
公司狠抓对标挖潜工作，效仿德国巴登，改制后经营管理水平有了显著的提升。从人员到装备，巴登都是不起眼的小厂，主体设备都是60年代后期的，但却创造了年人均产量2400多吨的水平，在流水线上基本做到“零故障”，德国钢铁厂人均产值约44万欧元/年，而巴登钢厂的人均产值为143万欧元/年，企业单位面积的产值和全员劳动生产率一直保持在世界同行业前列，还是整个欧洲钢铁企业安全生产的样板。
公司2011年对成本的控制主要体现在：指标攻关降成本，踩准采购节拍降成本，从严管理降成本，并取得了明显成效。公司目前各项技术指标已经在行业处于先进水平，如大高炉利用系数、转炉钢铁料消耗、棒材螺纹钢成材率均列全国行业同类前三强。我们看到2009年改制后方大特钢的突飞猛进，在行业盈利低迷的背景下，公司2011年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增速高达57%，改制后的效益得到充分显现。方大特钢改制仅两年时间，众多环节仍存在持续改进的空间，尤其是对期间费用的控制，我们认为在目前的模式下，未来经营管理还有提升的空间。我们来对比下方大系另一家公司方大炭素改制后扣除非经常性损益的ROE的变化：方大炭素2006年改制，改制之前连续多年处于亏损或微利状态，改制后方大炭素的盈利能力有了系统性的上升，仅在2009年由于行业需求大幅下滑导致盈利较弱，其余年份均保持较高的盈利水平。这也从侧面反映了方大系的经营管理水平，我们认为方大特钢也有望持续取得高于特钢行业的盈利能力、保持快于特钢行业的增长速度。
盈利预测和投资建议
预测公司2012—2014年的EPS为0.43、0.58和0.65元，对应PE为11、8和7倍，估值低于特钢行业的平均水平。公司改制之时与当前相对行业的PB持平，但改制之后公司的经营管理水平和资产的盈利能力都有了质的提升，公司的成长性较行业应该是更为确定的，给予公司“买入-B”的投资评级，2012年公司处于盈利周期底部，给予15倍PE，目标价6.45元。
