创业板退市制度出台 股市影响几何

创业板退市制度出台 股市影响几何

2012年04月21日14:18

来源：中国广播网

　　接受中国证券报记者采访的券商人士普遍认为，创业板退市制度的推出将提高投资者风险意识，改善市场资源配置功能，加速绩优公司和绩差公司的估值分化。不过，这一制度对市场的影响将是长期的，短期内引起创业板估值大跌的可能性不大。

　　未来估值分化或加速

　　英大证券研究所所长李大霄向记者表示，创业板退市制度比主板退市制度更严，而且不支持“借壳”，将有利于树立正确的投资理念，提高投资者风险意识，抑制投机。他认为，这一制度将加速创业板上市公司的估值分化，“绩优股将获得更多关注，也将得到更高的估值，而绩差股的估值将会明显下降。”

　　平安证券首席策略分析师王韧认为，创业板退市制度的推出将使这一板块未来估值分化更加明显，未来齐涨齐跌的概率将大大减小。

　　不过，由于前期创业板估值已经出现大跌，退市制度对于创业板估值的短期影响可能并不明显。多数分析师认为，创业板退市制度的推出不会引发下周创业板大跌。

　　短期内退市风险不大

　　“虽然目前创业板板块估值仍然偏高，但急速下跌的过程已经在一季度结束。”王韧表示，部分绩优公司估值已回归合理区间，根据目前的退市标准，短期内并不会有创业板公司退市。

　　创业板公司业绩在今年一季度出现明显下滑，甚至已有创业板公司出现2011年业绩亏损。业绩预告显示，今年一季度，89家创业板公司出现业绩下滑，与年报情况一致。国联水产(300094)、坚瑞消防(300116)、佳讯飞鸿(300213)、当升科技(300073)、智云股份(300097)、天喻信息(300205)、启源装备(300140)、天龙光电(300029)、宝德股份(300023)、新大新材(300080)、鼎汉技术(300011)、东方日升(300118)、海联讯(300277)、佳创视讯(300264)等16家创业板公司预计一季度亏损，亏损面超过5%。其中，国联水产预计今年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利亏损2300万-2400万元。公司去年同期净利润亏损335.9万元，亏损额大幅增加。

　　依据《创业板上市规则》发布的退市标准，年内创业板公司面临的退市风险并不高。按照规定，创业板公司连续两年亏损将暂停上市，连续三年亏损则被终止上市；创业板公司净资产为负则暂停上市，如果连续2年净资产为负则要终止上市。王韧表示，由于创业板公司上市时间不长，而且普遍在上市时超募大量资金。因此，很少有公司会在短期内出现净资产为负的情况，短期内创业板公司的退市风险并不高。

　　业内解读退市制度八大亮点

　　4月20日，深交所正式发布《创业板上市规则》(2012年修订)，并自2012年5月1日起施行。这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。

　　《规则》明确了创业板退市相关规定，主要包括八大亮点：创业板暂停上市考察期缩短到一年；创业板暂停上市将追述财务造假；创业板公司被公开谴责三次将终止上市；造假引发两年负净资产直接终止上市；创业板借壳只给一次机会补充材料；财报违规将快速退市；创业板拟退市公司暂留退市整理板；创业板公司退市后纳入三板等，并自2012年5月1日起施行。

　　关键词：年末净资产为负

　　被谴责三次退市暂留整理板

　　去年11月28日，《关于完善创业板退市制度的方案》向社会公开征求意见，深交所根据各界反馈意见进行修改完善，《方案》于今年2月24日正式发布。本次修订《创业板上市规则》，主要是将《方案》内容落实到《创业板上市规则》的具体条款，包括以下六个方面：

　　一是丰富了创业板退市标准体系。在暂停上市情形的规定中，将原“连续两年净资产为负”改为“最近一个年度的财务会计报告显示当年年末经审计净资产为负”，新增“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近一年年末净资产为负”的情形；在终止上市情形的规定中，新增“公司最近三十六个月内累计受到本所三次公开谴责”“公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”和“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年年末净资产为负”。

　　二是完善了恢复上市的审核标准，充分体现不支持通过“借壳”恢复上市。第一，新增一条“暂停上市公司申请恢复上市的条件”，要求公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力。第二，对申请恢复上市过程中公司补充材料的期限作出明确限制，要求公司必须在三十个交易日内提供补充材料，期限届满后，深交所将不再受理新增材料的申请。第三，明确因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据，杜绝以非经常收益调节利润规避退市。第四，明确因连续三年亏损和因年末净资产为负而暂停上市的公司，在暂停上市后披露的年度报告必须经注册会计师出具标准无保留意见的审计报告，才可以提出恢复上市的申请。

　　三是明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市。规定非标意见涉及事项属于明显违反企业会计准则、制度及相关信息披露规范性规定的，应当在规定的期限内披露纠正后的财务会计报告和有关审计报告。在规定期限届满之日起四个月内仍未改正的，将被暂停上市；在规定期限届满之日起六个月内仍未改正的，将被终止上市。

　　四是强化了退市风险信息披露，删除原规则中不再适用的“退市风险警示处理”章节。在取消“退市风险警示处理”制度的同时，为及时揭示公司的退市风险，明确规定首次风险披露时点及后续风险披露的频率，要求公司每五个交易日披露一次风险提示公告，强化退市风险信息披露要求。

　　五是增加了退市整理期的相关规定。根据《方案》，创业板实施“退市整理期”制度，设立退市整理板。对退市整理期的起始时点、期限、日涨跌幅限制、行情另板揭示及风险提示作出了明确规定。

　　六是明确了创业板公司退市后统一平移到代办股份转让系统挂牌。给予退市公司股票合适的转让场所。

　　退市制度是一种进步

　　关键还在于执行落实

　　中原证券研究所所长袁绪亚表示，创业板退市制度的正式实施对创业板公司是一个负面消息，尤其是对业绩差的公司。相反，对中小投资者来说，这无疑是利好的。他认为，创业板退市正式出台后，创业板结构将产生一些大变化。如果这项措施能够促使公司业绩出现改善，那么业绩下降面将会相应地缩小。

　　另外，袁绪亚表示，这项措施无疑有助于保护中小投资者的利益。及时给予投资者风险提示，勒令业绩差的公司及时退市，可以有效地减小投资者的损失。但是，如果上市公司仍旧“垂死”不退，那么退市措施也有可能形同虚设。不过，退市制度带给A股的影响并不大，只能说会给市场环境带来一定的改善。

　　财经评论员侯宁则表示，中国股市要想三公、健康，必须有退市制度，也必须真正执行起来。如今A股市场有了第一个真正意义上的退市制度，算是一种进步。

　　退市制度加快优胜劣汰

　　有助于投资者理念转变

　　英大证券研究所所长李大霄表示，创业板退市制度将大大促进A股市场的优胜劣汰，促进A股资源的新一轮优化配置；同时使上市公司间“先进者得到奖励，绩差者得到惩罚”。李大霄认为，这种赏罚分明的机制将会为A股市场带来一股轮番上进的积极之风，投资者也应逐步实现投资理念的转变。

　　此前有业内专家认为，即便退市制度出台，实行起来也有一定难度，甚至有人断言，两年内可能不会有创业板公司退市。对此，李大霄有着自己独到的见解。李大霄指出，退市制度出台并不是旨在一定让某些公司出局，而是以此达到警醒和鞭策更多上市公司的目的。

　　李大霄分析，上市公司的退市不仅涉及职工和债权人事项，也涉及地方政府和部门，更涉及成千上万投资者的切身利益，其间的各种关系复杂。所以说，真正实现让一家创业板公司退市，其实是“多输”。“退市不是目的，而是一种手段。”李大霄强调。

　　中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，创业板退市制度推出对于完善市场制度具有非常积极意义，有助于市场优胜劣汰。赵锡军指出，有退市制度后，能更好发挥市场功能，有利于让投资者更好地理解上市公司情况，引导投资者控制风险。

　　创业板估值水平面临考验

　　一季报敲响退市风险警钟

　　根据深交所发布的业绩预告，今年一季度，已经有89家创业板公司出现业绩下滑，且一季度已经预报将亏损的创业板公司也有15家之多，市场预期，业绩下滑和亏损队伍还有不断“壮大”之势。

　　针对创业板公司业绩下滑的风险，深交所已发文提醒投资者要理性认识创业板公司的成长规律，正确看待其成长性问题。

　　深交所表示，从企业成长的规律来看，创业板公司大多数处于企业成长期阶段，业绩波动正是这个阶段企业的重要特征之一。而从中小企业上市前后的数据来看，其业绩增长普遍存在“耐克曲线”特征，即上市后1至2年业绩增长滞缓，甚至下降，而其后3至5年又恢复高速增长的态势。

　　深圳大学金融研究所所长国世平认为，创业板上市公司的实际状况与我国创业板市场设定战略目标差距较大。有些公司在无形资产方面先天不足，造成收益能力下降。比如朗科科技(300042)依靠单一发明专利生存的模式遭遇挑战，业绩大幅下滑，股价狂跌，二级市场购买该公司股票的股民损失惨重。

　　英大证券研究所所长李大霄则表示，退市制度作为一个重大指标性事件，可能对创业板整体估值及投资者投资理念转变产生一定影响。退市制度推出以后，创业板估值水平还会有下调空间。

　　谁会成为创业板退市第一股

　　4月20日，深交所正式发布了《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并自5月1日起施行。这意味着，酝酿多时的创业板退市制度终于正式出台。呼吁多时的风险警示，如不再重视，受到损失的将是投资者。

　　买好股做好人

　　昨日发布的“创业板上市规则”修订版，将退市制度方案内容落实到该规则的具体条款中，并将于下月正式实施。英大证券研究所所长李大霄表示，创业板退市制度的正式出台，将促进A股资源的新一轮优化配置；同时使上市公司间“先进者得到奖励，绩差者得到惩罚”。退市制度的出台，并不是旨在一定让某些公司出局，而是以此达到警醒和鞭策更多上市公司的目的。这种赏罚分明的机制，将为A股带来一股轮番上进的积极之风，投资者也应逐步实现投资理念的转变，买好股，做好人。

　　打股市成立以来，业绩较差的垃圾股屡屡受到炒作，其中一个主要原因，就是没有一个清晰的退市制度，从ST到*ST再到三板，主板从未有过一只股票被真正意义上的退出股市消亡掉，哪怕再烂的股票，总有地方政府或某个企业不遗余力地想方设法去重组，使之再生。

　　曾被寄予“厚望”的创业板，即使开板之前曾设置了退市制度，但粗线条的条条框框，在运行了两年多后，尽管上市资源供给充足，交投也十分活跃，但有关创业板的后续制度改革和创新却依旧停滞不前，已经成为了阻碍创业板健康发展的关键因素，重要的退市制度，依然是杳无音讯。

　　谁是退市第一股

　　再过5个交易日，创业板退市制度就要开始实施了。人们都在关注，谁将是退市第一股？

　　2009年10月30日，首批28只创业板新股上市，到现在还未满三年。如果按照退市条件第一条，连续三年亏损暂停上市，连续四年亏损终止上市，那么，即便第一批创业板股票里出了极差股，到今天也没有符合暂停上市的条件，更不要说终止上市了。因此，要出现暂停上市的创业板股票，最快也要到2014年；出现终止上市的股票，最快也要到2015年。

　　目前，具有危险信号的创业板股票，当属当升科技。日前预报的业绩首亏，连续两年下滑，向热衷于炒作创业板个股的投资者敲响了警钟。公开数据显示，自创业板开板以来，2009年、2010年都没有出现业绩亏损的公司。目前已披露2011年年报和2011年业绩快报的创业板公司中，当升科技是第一家业绩亏损的公司。

　　尽管目前可能还不会出现退市股票，但即将实施的退市制度，作为一个重大指标性事件，对创业板整体估值及投资者投资理念转变肯定会产生一定影响。何况在创业板全部306家公司的一季度业绩预告中，有89家出现业绩下滑，其中20多家下滑50%以上，另有14家公司亏损。分析人士表示，投资者应高度关注公司业绩表现，避开业绩波动较大的公司，做好风险防范。