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股权投资这件事，最核心的就是两大方面的技能，选股与选时。 一个优秀的投资者，首先，应该构建完整的投资哲学体系。其次，在高水平资金管理、风险管理的范畴下，综合运用选股与选时策略，形成系统完整的投资策略体系。 下面，我将阐述一下，我个人的选股、选时策略思维。
一、选股策略 １、行业相对竞争优势 在上文《选股的智慧》中，我系统的阐述了基于文化、空间、时间属性定性分析选股的策略方法。以这种系统方法来选择投资品种时，我们会很自然的将注意力集中在具备强势行业文化属性的投资标的上。 纵观欧美股市的发展，能够长期战胜通货膨胀和指数的优秀企业，大体上都集中在一些金融、消费行业中，究其根本这是由经济发展总趋势与行业相对竞争优势决定的。投资这件事，最重要并非寻找绝对优势，寻找相对优势才是根本。 一个行业的兴盛与衰亡、一个企业的兴盛与衰亡，起决定意义的是其文化属性。 工业时代，汽车、钢铁业，具备着迅猛发展的大趋势；信息时代，ＩＴ科技、网络经济，具备着迅猛发展的大趋势；工业时代、信息时代，都客观的掀起了全球经济发展的大潮，金融业始终都伴随着经济发展而不断的前进。在工业时代，成长的骄子毋庸置疑是那些工业之花，而金融业仅仅是伴随者；信息时代，成长的骄子又转变成那些名字奇怪的ＩＴ公司，而金融业依然仅仅是伴随者，但是，如果综合看整个工业、信息时代，金融业是真正的王者。未来５０、１００、２００年，依然会崛起一代代经济骄子，但我们几乎可以非常肯定的语气下一个结论，没一个行业综合竞争实力超过金融业，因为他们都不够古老与顽强。 行业相对竞争优势的比拼，是一个很深远的话题。一个卓越的投资者，应该深晓其中的奥秘。 选股，首先就要选行业，行业的长期相对竞争优势极其重要。我们如果跟随时代的发展，选择一个阶段的经济浪潮中的骄子，我们就应该明确的意识到整个行业的时空属性，不要迷恋于虚幻的幻想中，要清楚的认识到时代变迁对行业的影响可是说是沧海桑田。把自己的投资根基扎在一个长期具备相对竞争优势的行业中，这是最为稳妥的策略方式。 ２、企业相对竞争优势 在一个行业中，参与竞争的企业数目众多，谁能够长久胜出，这是由企业相对竞争优势决定的。 对于企业相对竞争优势分析，巴菲特的护城河理论是最经典的克敌制胜的法宝。巴菲特本人对护城河理论并没有撰写著作进行详细的阐述，但是，证券投资界有很多人在孜孜不倦的探索其中的奥秘。我个人认为，到目前为止，对护城河理论把握和推广的最为精准的应该就是美国顶尖评级机构晨星公司，晨星公司在利用护城河理论对证券评级方面有着丰富的经验。帕特多尔西是一个对企业相对竞争优势分析有着深厚造诣的证券分析师，他所著的《股市真规则》、《巴菲特的护城河》，完整的阐释了企业相对竞争优势分析的方方面面。 晨星认为，护城河一般具有以下几个特点： １.企业拥有的无形资产，如品牌、专利或法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品或服务。 ２.企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本。 ３.有些幸运的公司还可以收益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期地拒之于门外。 ４.有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务。 在我们讨论的所有竞争优势的来源中，无不集中于一点--价格，或者说，企业到底能从客户身上榨取多少油水。无形资产、转换成本和网络效应，都可以让企业对相同的产品或服务收取高于没有这些优势时的价钱。当然，和价格对应的就是成本，因此，企业可以通过低于竞争对手的成本，在自己的身边挖一条护城河。
３、长期投资选股策略 在具备相对竞争优势的行业中，寻找具有相对竞争优势的企业，这是一种极为稳妥的长期投资策略。 投资本身对抗的就是风险，对于一个具有长久成长发展空间的确定性很强的行业、企业来说，长期股权投资的战略性意义才会真正的凸显。 投资这件事，我个人倾向于长期集中于优势行业，并且集中于该行业中具备相对竞争优势的企业。这种策略方式从长远看具备明显的低风险、高收益能力。这种方法，可能会出现中短期的收益能力低于其他高成长股策略方式，但是，以更长远的目光来看，强势行业强势股注定会在长期投资中胜出。 二、选时策略 提到选时策略，很多价值投资者可能会有质疑和争论。分歧大体上集中于以下两大方面： １、是否需要选时？ 有的价值投资者认为，价值投资不需要选时。 只要基于理性的估值之后，在一个主观认可的安全边际下买入。 至于卖出选时，有的人认为，永远不需要卖出。
２、如何选时？ 认可选时的投资者，又可能有很多的策略方式。不同的投资者对选时采取的策略原则又千差万别，通过技术分析、趋势分析、心理分析，甚至经验、感觉，可以说每个人都有一套自己的选时策略。 在这里，我想谈谈我对选时的整体思考。 １、行业发展趋势与周期性选时 行业发展的趋势以及所处行业经济发展周期选时，这对于投资者来说是至关重要的。 对于所投资行业发展的总趋势要有一个清晰的认识，有些夕阳产业，本身的行业整体成长速度与空间已经被限制在一个稳定的区域里。对于这类行业，投资这就不能盲目的施加高成长预期。这种行业相当的多，绝大多数上市公司都属于此类。我们要选择那种行业相对优势比较明显的企业进行长期股权投资，对于不具备行业相对竞争优势的，我们大体上都要采取超低买入、回归卖出的方式，不适合进行长期股权成长价值投资。 行业所处经济发展周期选时，这对于投资者来说也是至关重要的。类似钢铁、造船、航运、有色、证券，这些行业，他们的经营业绩对行业本身所处经济发展周期是非常敏感的。投资者在选择行业时，必须要注重该行业的周期特点。这种选时，从某种意义上讲，其重要程度可以说是排在首位的。对于弱周期行业，也要注意行业的发展特点，对于大的经济发展环境来说，没有绝对的弱周期。所有行业都要服从于经济发展总趋势、总周期的影响，所谓的弱周期仅仅是相对于别的强周期行业来说的。我们始终要意识到，我们所谈论的行业竞争优势都是相对的。 ２、企业发展趋势与周期性选时 由于企业服从于行业的总体发展趋势与周期，如果，我们能够准确的把握住行业的发展趋势与周期，我们就有能力对企业进行准确的把握。在选择相对合理与优势的行业之后，在行业中进行企业相对竞争优势分析，分散投资处于竞争优势前沿的企业，并进行长期跟踪与实践，必定会取得合理的投资回报。 对于企业的成长价值的分析把握，实际上就浓缩在行业的成长发展趋势以及企业在行业内的相对竞争优势分析中，从价值的角度来审视企业，其实更多的就是在进行行业、企业相对竞争优势分析。
３、市场整体交易选时 绝大多数投资者都喜欢研讨市场整体交易选时，很多所谓的价值投资者往往都流连于抄底、逃顶，即使用再多的语言来粉饰，但行为都难以摆脱这种惯性思维。 对于市场大盘整体走势来说，群体性的心理趋势往往起着决定性的作用。投资者的群体性心理崩溃与群体性心理亢奋，伴随着政策、经济环境、媒体宣传等等诱发因素，不断的周期性的上演着。虽然，客观存在着上述两种以企业发展基本面为主的价值决定因素，但是，对于市场整体交易选时来说，市场整体情感的博弈是处于统治地位的。 在价值的表面，价格、心理博弈始终都在不断变幻中决定着市场的红红绿绿、牛熊更替。 真正的价值投资者，不能对市场分析因素置若罔闻，这是不客观的。价值投资者应该清晰的认识到，价值与价格之间的辩证关系，应该精通市场心理因素对价格整体的巨大影响。 索罗斯的反身性理论比较完整的阐释了这种在证券市场中普遍存在的价值与价格的关系。我个人认为，卓越的价值投资者应该对市场分析与价值分析之间的辩证关系心知肚明，能够有效的利用市场的非理性，依托价值基础，对价格的形成分析有自己一套独到的见解与实践方法。 针对市场整体交易心理进行选时，我个人认为，这是一种初级阶段。 寻找大盘的底部与顶部，并不等于能够寻找到个股的底部与顶部。但是，能够相对模糊的判断底部与顶部，对提高投资成绩是有很大帮助的。 需要强调的是，这里面提到的任何市场分析，都不应该脱离背后的价值因素，对于始终处于相对高成长的内在价值来说，顶部都在遥远的未来。价格与价值的割裂是投资者进、出的判断依据，但是，要掌握其中的度，要有客观准确的判断标准，不能脱离实际。
４、个股交易选时 个股的交易选时，是至关重要的。 市场往往会对价值基本面没有产生重大变化的个股，施加极为偏差的价格波动。 这种短期的非理性因素爆发的时刻，是卓越的价值投资者进场的最佳时机。我们几乎会经常看到这样的情况。出于对行业以及企业的熟悉与了解，价值投资者往往能够一眼就看穿短期的政策或突发性事件对个股创造的非理性机遇。此时，往往并没有伴随着大盘的底部产生，但是却常常砸出个股的阶段性底部。价值投资者应该表现的稳、准、狠，对于市场提供的个股交易选时良机不放过。 我个人认为，个股交易选时的地位非常重要，价值投资者应该正视其在自己投资体系中的重要地位。在充分的把握价值因素之后，依然要时刻对个股的非理性反身性处于高度重视的态度。黑天鹅的诞生，对于相对竞争优势并未丧失的优质企业来说，就是美妙的时刻，这是创造投资效益的法宝。 综合上述的四点，选时这件事始终都存在着价值分析与市场分析这两大因素，价值分析与市场分析是缠绕在价值投资者心中的两种思维。 绝对理性与绝对感性都无法胜任投资这件事。 投资是一门艺术，投资者总是徘徊在理性与感性的冲击中。对于绝对理性与绝对感性的投资者来说，对方都是一扇永远无法打开的大门。而真正卓越的投资者，总是徘徊在理性与感性之间，以不断变幻的思维面对着不断变幻的世界与市场。偏执与墨守成规，是卓越的禁锢。在我们蔑视他人的时候，其实，内心的自我往往远离客观。
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