黄祖斌：决定股市涨跌的是资金而不是经济(2011-11-12 21:34:31) 上证指数从2307点反弹以来，上周五开始，明显受到今年4月和7月两个高点形成的趋势线的压制。本周借意大利债务危机恶化、工业增加值和出口增幅进一步滑落的影响，顺势调整，有利于减少大盘股在持续反弹后的融资额度，也有利于行情进一步展开。
对于股市，中、短期内的涨跌根本原因还是股市的资金面，可以说，股市一年甚至两年内的行情，都很可能和基本面没有太大的关系。在1999年，中国经济根本还没有进入新的增长周期，房地产市场、汽车市场都未启动，并且也没有加入世贸组织，但相对于实体经济较少的投资机会，股市的投机价值反而凸显。而在2003年开始，尽管股市下跌已较多，但实体经济的机会开始增多，房地产的投资价值也更明显，因此股市反而持续下跌。 从去年下半年开始，GDP的季度增速开始不断下滑，到目前应该已经下滑了近2个百分点，似乎这是中国股市持续下跌的根本原因。很多并没有什么成功的股票投资业绩的所谓经济学家，也喜欢这样扯强附会地扯一下。其实中国GDP如果今年增长11%，会是什么后果？会付出多大的代价？所以以中国经济增速的放缓来解释中国股市的下跌，我看根本上是逻辑混乱，或者对中国股市的涨跌根本没有一个逻辑体系。当然，这样的经济学家的饭碗一辈子都不会破，甚至象魏杰那样当了银广夏的独立董事的人，现在也照样吃饭。 目前中国经济增速下滑对股市的影响明显被夸大了。以2010年为例，小盘股的业绩增幅明显不如大盘股，但小盘股的涨幅明显大于大盘股，有些基金持仓股票的市盈率接近于100倍。这是冲着上市公司的业绩去的？ 在周四收盘后，中化股份和中国铁流要上市融资近500亿，而新华人寿、陕煤股份、中交股份三只大盘股的融资压力尚未释放的情况下，周五A股并未继续破位下跌，基本可以认为A股不会再创新低。其实我自己心里已经认定不会再次破位创新低。要不然也不会满仓。由于10月M1增幅较9月进一步下跌，并且连续两个月都低于10%，考虑到近15年以来，在股市已持续下跌的情况下，每次M1增幅低于10%，都会有大行情出现（如998和1664点后的上涨），所以应当彻底摆脱熊市思维。 如果目前的政策不宽松一些，那么中国明年上半年有一个季度的GDP增速肯定会破9%。中国“十二五”的目标是每年增长7%，当然没有几个人会把这7%当回事，就象“十一五”时如果把8%太当回事，就会犯大错误一样。我估计实际的增长目标是8%，这样短期内经济进一步下滑，恐怕很多人会吃不消。 因此，预计随着通胀见顶逐渐成为共识，社会资金会渐步回流股市。并且货币政策会逐步放松。上周，民生银行专门用于对小企业放贷的500亿金融债券发行计划就闪电获批，就是必要的政策之一。这两个月，新增外汇占款有明显下降的迹象。中国提高存款准备金率主要其实是为了应对外汇占款的增长，而不是实际地减少流通中的货币。但一刀切式地提高存款准备金率，迫使部分投资者把股市中的钱收回来，同时，原本没有打算流入股市的钱也不会进去，于是股市就会下跌。一旦下调存款准备金率，股市就有上涨的动力，在目前的估值水平下，几乎肯定会上涨。 虽然中国股市一贯是个融资市，但新的证监会主席主导的融资政策只会比尚福林好，而不会进一步恶化。以新华人寿为例，根据最新报告，A股融资额只有近50亿元。其H股的融资数量是A股的两倍多。 因此，跨年度行情将成为大概率事件。 目前来看，当然看不到确定的牛市开始的推动因素。有可能的是社保基金的大规模入市，同时保险基金跟风。目前保险公司的股票市值其实已经超过了公募基金，而保险公司的仓位比股票基金要低得多。有了先锋，就很容易形成上涨的大趋势。其实，没有必要多想牛市的动力在哪里。998点股改的时候，股市立即下跌，因为对价太低了，当时哪有什么牛市的影子？最关键的是股市的市盈率到了历次熊市的底部，那就买进持有，牛市早晚会来，顶多损失一些时间罢了。 对于象我这样的散户，只能顺势而为，不过在目前这种估值水平下，天塌下来，最疼的不是我。说到这里，想起以前看过的一个文章，有一个股市中的资深人物写的一个回忆，在2001年开始的熊市中，有一次演讲，有个观者对他说，虽然股市在跌，他也有损失，但他宁愿有损失，因为有些人的损失会更大，他受得了，这些利益集团受不了。这个观者说，有些利益集团用股票质押贷款，再维持一些股票的股价，甚至逆势拉升，或者向社会集资，拉升股票。这当然是不可持续的，因为融资的利息很高。后来德隆倒了，倒在大牛市前。我举这个例子不太恰当。但很显然，股市的上涨，是部分利益集团梦寐以求的。据最近一个报道测算，按目前在建商品房数量，和已经卖出但未开工的土地面积，潜在的商品房供给量是100亿平方米，每平方米只卖5000元，也是50万亿，是中国居民存款的2倍。 我看房价一定是长期的熊市，股市的话，我看牛市一定到来，推动力看不到，全国没有几个人看得到，就象前几次大牛市没有几个人提前看得到推动力一样，但根据一般规律，会来的。 最后要强调一下，长期来看，股市取决于经济，但一年左右的行情，真没有太大关系，和经济的关系也是神秘莫测的。一年左右的行情，关键看股市中资金过剩，还是资金不足。上涨的股市行情中，如果经济好一些，会涨得更坚定一些，相反，熊市中，经济好一些，套牢的散户会心安理得一些，但亏损少不了。另外，股市也要看国家，象德国，德国经济一直不错，到现在都是发达国家中的另类，但德国一向没有靠炒作赚钱的环境，所以德国股市、房市，都表现不佳。德国的房地产一度以建筑成本价的一半交易。本世纪开始的全球的房地产牛市中，德国的房价也基本没有上涨。对于中国股市而言，也要研究一下中国股市的一些市情。比如说，中国人对财富的追求是急功近利的，于是一旦有牛市，就会有社会资金盲目的涌入，牛市顶多两年就结束了。 |
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