文／陈不同
上世纪八十年代初之前，技术图表分析类型仅有美国的 棒线图、0X图以及后来流行开来的日本蜡烛线图(K线图)。这 些传统的图表分析工具的使用者，利用价格的历史数据，建立 自己对市场行情的认知模式。这种认知模式最大的缺陷是忽 略了“当下”行情内在的微观结构及其承转启合、周而复始的 变化动力。因此，使用这些工具在交易时机捕捉的精确度上 不尽人意。于是，交易者就用外部措施来控制自己的主观性， 以达到使交易更加完善的目的，如预设止损位，预设交易周期 的长度以及其他措施。但这样做并没有增加交易的客观性，结 果依旧强差人意。
八十年代初，彼德·斯坦德梅尔(Pete Steidlmayer)发明 了市场结构图(Market Profile，也译作“市场特征图”)，很 大程度上弥补了这一缺憾。市场结构图本质上是用统计学的 方法来分析解释市场行为。它的基本原理是将市场看作是二 维的，既通过考察在价格的垂直(涨／跌)运动与单位时间成 交量在一定价格水平上表现出来的水平运动之间的联系与变 化，以此来捕捉最佳的交易时机。因此，相比只盯住单纯价格 变化的传统做法，它具有更加微观的结构透视，因而在判断 行情变化与时机选择上具有独树一帜的精准度。
市场结构图这种新的技术分析方法，即使在美国也还只 是在一些大型机构投资者中运用。主要是因为他们有条件和 有能力可以实时地处理市场价格的连续数据，并通过软件系 统随时制成市场结构图，供投资分析与交易决策。
外汇交易的特性决定了利用市场结构图的优势是一种明 智的选择，因此，无论是机构投资者还是个人投资者都有必要 了解它。下面我们对市场结构图的构建及实际运用进行扼要 的讨论。
一、 如何创建市场结构图
斯坦德梅尔认为，所谓“市场”不过就是价格从“均衡” 到“非均衡”的循环往复。解析这一动态过程要关注：
1)价格的正态分布是市场结构图的基本分析假设，是 “非均衡”价格的基准。常态下(多数时候)，单位时间价格 的持续变化及因此形成价格估值区间(在 “均衡”价格态势 中，即正态分布时，落在钟型曲线的第一个标准差区间内的价 格数据占整体价格区间的67％，见图1中部的深灰区域)。
2)关注与单位时间价格的变动相对应的单位时间水平头 寸的积聚与消散，或者说，关注单位时间成交量在某一价格 水平上出现频率的多寡— 塞更为关键。单位时间头寸(成交 量)的持续积聚与消散是价格变化的真正的内在动力。它表面 上代表了市场在某一价格上可以提供的交易对象，更深层次 上说，其实质是代表了买者或卖者控制价格的能力。
3)当出现较少单位时间内价格大幅向上或向下运动、同 时伴有较少的单位时间头寸(交易量)时，原有的围绕中值上 下波动的价格均衡态势开始转变成“非均衡”—响上或向下 寻找或开始突破— 而这就是最佳的进入交易的时机。
那么，如何构建市场结构图呢?且看图l图解。
图1上半部分是正态分布图(钟型曲线)，它揭示了美元指 数正常日目内交易价格的分布，它呈均衡态势，即价格围绕中 值上下波动的幅度大致相等。约95％的价格数据点落在两个标 准差之内。
图1下半部分的左边，是美元指数3O分钟棒线图；中间部 分描述了与价格变动相对应的水平活动(成交量)的情况。一 个英文字母代表一个单位时间的成交量，也称为一个T P 0，即 时间(time)～价格(price)-机会(opportunity)。若后面的30分 钟棒线价格超出或低于第一列的价格区问，则将超出的部分 加到B列上端或下端。最后，把每一单位价格上的单位时间成 交量紧密横向排列，就最终形成了右边所示的市场结构图。
图1下半部分显示：
1)该日开盘半小时出现的价格区间基本上没有被突破。 符合正常目的特征
2)全天成交量的最大水平活动在8O．50一线，亦即该价位 上头寸积聚密集，go80．50为中值。
3)当天的水平活动大部分落在8o．3O一80．70之间，这一区 间成为当天的市场估价区。
依据上述情况，决定日内交易策略如下：
1)估价区下沿的80．30处，是底部买八的时机，计算得出 反弹约可上迭80．70处。
5)估价区上沿的80．70处，是顶部卖入的时机，计算得出 可下调至80．30处。
6)8 0．9O与8 0．1O是该日的极端价位；是“均衡”转变为 “非均衡”的启动点；所以是短期趋势变化的关键点位。
上述分析说明：利用市场结构图来确定市场均衡和均衡 的程度是有效的。并且它给了你辨识不同的市场参与者之问控 制价格转换的起点。最具优势的交易时机出现在均衡将要向 不均衡转换的时候。如果你能够辨识这种交易时机，并能精 确读懂这种转变的潜在的量级，你就能估计出时机的等级和 持仓的时间。
二、市场结构图分类
价格的“均衡”和“不平衡”是相对的，如果说不存在绝 对的不均衡，那么，市场结构图就可以大致分为正常日、无趋 势日与趋势日三种。依据不同类型的结构图，我们就可以构建 不同的买卖策略。
在所谓的正常日里，价格平衡建立在早盘。典型情况下， 在交易的头一个小时里有大范围的价格运动，这种运动确定了 当天大部分时间的交易顶部和交易底部(如图l所示)。最初 一小时价格运动的区间越宽，你就越有可能预测到正常目的 结果。典型的情况是，正常日头一个小时的交易时间代表了当 天大约85％的价格区间，一天中其他时间价格区间扩展很小， 或是没有。
正常日的交易策略是：在最初价格平衡范围的顶点附近 卖出；并在逼近范围底部的低点买入。
无趋势目的头一个小时的价格区问相当小。该区间中，起 始平衡即使有的话也是勉强维持。大部分日内价格在一个小 时的范围之内展开，形成一个水平的窄小区间。虽说这种交易 日没有提供交易良机，但无趋势日是典型的预示趋势即将改 变的信号。启动于无趋势目的新趋势是最典型的“响应”交 易。市场在非趋势目的呆滞是由于参与者缺乏信息引起的，当 他们收到信息时，就会全力以赴，响应趋势的变化。
趋势日的特征是在整个价格区间中，水平活动非常少(一 般不超过4或6个T 0P)而垂直范围极大的特点。典型情况下， 趋势日中起始平衡价格区间小且易被突破。整个趋势日市场 活动持续沿着一个趋势变化，并最终收于这种趋势变化的 末端。这时，市场结构图变“瘦”，不再是正态分布，而是呈现 “非均衡”分布。
趋势日的交易策略是：如果趋势上升就在回调处买入，如 果波动性下降就在反弹处卖出；千万不要逆势操作。
在一个较强的趋势曰之后，你可以预期一个正常日和一个 正常变体日即将出现。趋势日之后，趋势若没有继续下去的迹 象，那就是买入或卖出的力量已经消竭，逆转就在眼前。
在实践中，某些市场结构图几乎就是完美的标准钟型曲 钱图，另外一些则是不对称的市场结构图。不对称的市场结构 图(非正态分布)其估价区往往在价格区间的顶部和底部。你 也会偶尔遇到价格区间极小、水平活动程度很大的市场结构 图；也可能遇到价格区间极大，却没有 水平活动的市场 结构结构图。不同的市场结构图代表不同的市场时机。 在正常变体同中，交易的头一个小时代表大约50％的价格 区间，一天下来的价格区间的扩展基本上是起始区间的两倍。 这种日子的区问扩展在较短的时间里完成，并且一般发生得 比趋势日早。
正常变体日的交易策略是监视价格区闯，等其翻倍。在预 计起始平衡区的回调位买入；或在价格逼近发展中的估价区 底部时买入，均为适当的策略。
以上讨论我们仅以日内交易为例。其实，市场结构图与其 它技术图表分析的方法一样，具有很大的灵活性，它既适用于 各种资产的交易，也适用于各种时间框架的分析。
