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去年四月本人曾预测浦发银行2011年的年度利润为275亿元，仅年实际利润相差0.78％，比绝大部分的券商做得准确！但股价的预测却大错特错！！！今年本人再次对浦发银行的年度利润进行预测，是否准确或差异多大，请各位见证。个人观点如有不对，请各位指出。 一、浦发银行2012年度净利润预计为365亿元同比增长33.8％，每股收益1.96元，年末股东权益1780亿元，每股帐面净资产9.54元（已扣除2011年度分红额）。如考虑无形资产、商誉、房产等因素，每股净资产应为10.5元左右。详见表一（略）及分析： 本人观点：加上房产、无形资产及商誉，浦发银行2012年末的每股净资产应为10.5元左右。理由如下： 从2011年报中查知，浦发银行拥有原值80.04亿，现帐面价值61.62亿的房产，主要分布在上海、江苏、浙江等东南沿海省份，相当部分是2004年之前购置的，本人认为按市值算，应该已增值80亿左右。 2011年末浦发银行的无形资产为4.57亿元，商誉未算。而与之有可比性的深发展无形资产及商誉合计为133.57亿元，招商银行2011年中报数据为122.53亿元，民生银行2011年中报数据为46.23亿。无可比性的汇丰银行2011年报数据为290亿美元，而其净利润为168亿美元。结合2012年 二、浦发银行2012年资产及负债预测。详见表二及分析 本人观点：浦发银行已基本进入了依靠利润积累内生资本即可满足适度规模扩张的新阶段，而不用再依靠股权融资（很多券商都认为银行的股权融资已迫在眉睫）。理由如下： 资本（特别是核心资本）充足与否，与风险资产及核心资本相关。2010年之前，浦发银行的风险资产一直与贷款规模相当，但2011年前三季度风险资产增幅大大高于贷款规模增幅，个人估计可能与清理确认地方融资平台贷款有关。2012年起，随着地方融资平台贷款清理的基本结束，浦发银行的风险资产增幅将再次回归到与贷款规模增幅基本相当的阶段。预计今后几年内，只要其经营不出现大的问题（浦发银行经营一直比较稳健，甚至可以说保守，与民生银行及平安银行的激进形成鲜明对比，所以本人相信出大问题的可能性不大），浦发银行在分红不超过年度利润20-30％的前提下，其每年均可积累250-300亿的核心资本，可以满足每年2000--2500亿以内的贷款增幅（如资本充足率不足，可发次级债而不用股权融资）。 三、预计浦发银行2012年的营业收入增长28.8％。详见表三、表四 本人观点：浦发银行2012年的净息差预计可以维持在2.5左右，而净息差是主营收入能否达到预期增长最关键的因素。理由如下： 从表三、表四看，浦发银行2011年前三季度的贷款利率及净息差与招商银行、民生银行等相比较明显偏低，第四季度虽有所占升，但仍然处于较低的水平（差不多是所在银行中最低的），这可能与其2009及2010年度大量地投放中长期贷款有关。2011年第四季起随着短期贷款占比的上升，其净息差有望明显提升，至少不会比第四季度下降。 四、浦发银行2012年支出预测分析。详见表五、表六 本人观点：2012年浦发银行预计营业支出增幅小于营业收入增幅，盈利增幅大于营业收入增幅。理由如下： 2011年第四季度其关注类贷款虽然增加较多，达到了30亿，但估计主要是受2011年货币适度从紧的影响，逾期3个月以内的贷款大幅，今后随着货币政策的适度放松，浦发银行的资产状况应该不会大幅恶化，坏帐准备保持上年的75亿左右应该是合理的预估。 浦发银行今年预计增加分支机构80个左右，近几年机均费用均为950万元左右，加上近年新开业的分支机构主要在中西部地区及沿海县市级地区，所以按820家分支机构，机均费用1036万元，总额85亿应该是合理的。 在工资及福利费用方面，由于浦发银行行均人数较少，其人均费用在股份制银行中前几年一直是最高的（仅2011年有可能被民生银行超过），2007-2011年人均工资及福利费用均在35万元以上，差不多是工行、农行等国有控股银行的2-3倍，这虽然对其吸引优秀人才有利，但也饱受非议。2009年后，随着中西部及沿海县市级地区分支机构的比例增加，其人均费用增幅已大幅下降，所以2012年按每个分支机构平均增加2个人，人均费用增加近几年4万元，应该也不会超过。 五、关于浦发银行的估值 本人观点：9.5元左右的浦发银行已严重低估，但到底值多少，不好说。但可以肯定的是中国股市中银行业是估值已和国际接轨的唯一行业（其他行业均高估，有些行业甚至严重高估，风险极大）。放在中国8％左右的GDP增长的背景下（总有一天我们的人均GDP应该也会达到2-3万美元），整个行业还有巨大的增长空间，现在风险极低，只要有足够的耐心，收益肯定不错！ 浦发银行现在的总部曾经是汇丰银行的总部，浦发银行是否有可能成为第二个汇丰银行呢？ 以下资料供参考： 汇丰银行2011年报资料（数据均以美元计）：总资产25556亿，税前利润219亿比上年增加28亿（含39亿的债券公允价值变动收益，如扣除则为177亿比上年减少12亿）。股东净利润168亿，普通股每股收益0.92元（如扣除债券公允价值变动收益则应该为0.74元）。股东权益1587亿（包括290亿的无形资产及商誉、109亿的物业、房产及设备）每股净资产8.48元（如扣除商誉及商誉，每股净资产约为7.33元）。前20天的均价是70港元左右，约合1.06倍的市净率，9.81倍的市盈率（如扣除商誉及债券公允价值变动收益后的市净率、市盈率分别为1.23、12.2）。
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