如何判定企业生命周期——财务分析法

企业所面临的周期现象有四类：经济周期、行业生命周期、企

业生命周期和产品生命周期。对企业来说，进行周期分析要解决 的一个根本问题就是如何准确判定企业所处的生命周期阶段。一 旦这一问题得到了解决，就可以为企业绩效评价提供可比的比较 标准。下面就从财务分析的角度来探讨如何确定企业生命周期。

一、确定企业生命周期的思路

Michael T. Dugan等（1991）将三类活动现金净流量及总的 现金净流量之间可能出现的规律排列组合成 8 种类型，见下表 1 的下半部分。为了较为准确地确定企业生命周期阶段，本文细分 为 9 个时期：初创期、成长前期、成长后期、成熟前期、成熟中期、成熟后期、衰退前期、衰退后期和深度衰退期。这样就出现 了 16 种变化，排除 2 种不可能的情形，还有 14 种变化。当然这

14种变化最终还是归结为上述8种类型。全部情况如下表1所示。

资料来源：根据Clyde P. Stickney & Paul Brown, A Strategic

Perspective:FinancialReportingandStatementAnalysis,4thEdition,pp.

69~78, The Dryden Press, 1999和 Michael T. Dugan, Benton E. Gup & William D. Samson, Teaching The Statement of Cash Flows, Journal of Accounting Education, Vol.9, pp.33～52, Table 1综合整理而成。

1.非常稳定，经营活动现金流十分充裕，既可以支持固定资

产等长期投资，也可以偿还债务。

2.多方收拢资金，多见于准备收购和兼并其他企业的企业。

3.靠外部筹资和出售固定资产等以弥补现金流的不足，企业 持续经营能力恐有问题。

4.严重衰退，企业持续经营能力有问题，只能大量消耗前期 现金存量。

本文判定企业生命周期的思路为：首先从主营业务的销售收 入和毛利增长状况推定各主导产品或服务的生命周期再通过叠加 推出企业生命周期。而后从另一方向即现金流量表上三类现金流 的变动规律另外再推断出企业生命周期。最后参考行业周期并剔 除偶然因素的影响得出最终结论。这种相互验证的做法能保证结 论的可靠性和准确性。

二、如何判定企业生命周期 - 实例说明

下面就以QH 公司1999 年～2004 年间的财务数据为依据来具 体说明如何运用财务分析法判定企业生命周期。

QH 公司的主营业务包括计算机硬件的制造和销售；网络、 软件、系统集成与信息服务；能源与环境工程及设备；精细化 工及制药等。图 1 和图 2 分别列示了 QH 公司 1999 年～2004 年间 各主营业务的销售收入和毛利的构成。从中可以看出信息技术 业 1999 年～2004 年间收入占比处于 61%～81% 之间，毛利占比 处于 50%～70% 之间；能源业同期收入占比处于 18%～26% 之 间，毛利占比处于 27%～36% 之间。显然后者的盈利能力强于 前者，即 QH 公司的利润增长点主要在第二类业务即能源与环境工程与设备上。但这两类主营业务中以信息业占更主要地位，论文网而信息业中又以网络、软件、系统集成与信息服务占绝对主要地 位。所以从根本上看，QH 公司的生命周期主要由第一类业务中 的第二类服务的生命周期来决定。图 3 和图 4 分别列示了 QH 公 司 1999 年～2004 年间各主营业务的销售收入和毛利的变化情 况。从中可以看出第一类业务的增长趋势和主营业务收入总额 的增长趋势高度一致，都是在 1999 年～2001 年间高速成长，属 于成长期；2002 年增长放缓，属于成熟期；2003 年～2004 年间 又有所恢复，重新进入成长期。能源与环境工程与设备业 1999 年～2000年间高速成长，属于成长期；2001年～2002年间放缓， 属于成熟期；2003 年～2004 年间又有所恢复，又重新进入高速成长期。由此可见，QH公司最终的周期规律如下：1999年～2001 年间处于高速成长期，2002 年属于成熟期，2003 年～2004 年间以上是从销售收入和毛利的角度运用叠加法推断QH公司的 企业生命周期。下图 5 是从合并报表上所展示的三类活动的现 金流量的状况来推断 QH 公司的企业生命周期。不过，首先要 说明的是，现金流量表只能用于反推企业整体生命周期。推 断产品生命周期还是要根据上述收入与毛利的数据来进行。从 图 5 可以看出，1999 年～2004 年间 QH 公司经营活动现金净流 量、投资活动现金净流量和筹资活动现金净流量一直是正、 负、正的规律，根据表 2，这表明 QH 公司始终处在成长后期或 成熟前期。再观察筹资活动现金净流量，2000 年筹资额剧增， 随后在 2001 年又剧减，此后 2002 年～2003 年间又小幅回升，直至 2004 年又剧增。最后再观察投资活动现金净流量，投资额 1999 年～2002 年间一直在大幅增加，2003 年有所减少，

2004 年又再度大增。企业只有处于成长期时才需要大量筹资 并大量投资于固定资产，如果这一速度放缓，则表明企业已 进入成熟前期了，因为这时企业本身已能产生较为充裕的经 营现金流了。所以，QH 公司最终的周期规律可判定如下：

1999 年～2001 年间处于高速成长期，2002 年属于成熟前期，

2003 年～2004 年间又重新进入成长期。这一结论与上述根据 收入和毛利所判定的结果一致。